欧洲主权债务危机形成机理及对中国的启示

２ ０ 年 １Ｅ希腊 主权债 务危 机开始 显现 ， 后危 机 逐 ０９ ２ 随 步 向欧 洲其 他 国家蔓 延 。 腊危 机 已经不 单 单是希腊 自身 希 的公共 财政 问题 ， 已对 其周边 国家造成 负面影 响。 可怕 现 更
１． ２ ％和１３ 远 超 欧 盟 （ ７ １％， （ 稳定与增 长 公约 规 定 的３ ％和
宏观 经 济
欧洲主权债务危机形成机理及 对 中国的启示
● 王 燕 赵 杨
［ 内容提要］ 本文以希腊债务危机为切入点， 着重分析此次欧洲主权债务 危机的形成机理， 从中 出 同时 得
对 我 国的启示。
［ 关键词］ 欧洲 主权债务危机 形 成机理 启示
中图分类号 ： ８０５ Ｃ １． 文献 标识 码 ： Ａ 文章 编号 ：０ ３ ０ ７ ２ １） ０ ０ １－ １０— ６０（００ １－ ０４ ５
６ ％的上限。 ０ 鉴于希腊政府财政状况显著恶化， 惠誉 国际
信用 评级有 限公 司宣 布把 希腊 主权信 用评级 由 ‘ ” ‘ Ａ一 降为
的是， 对于投资者而言， 这场风波最后的落脚点在欧元、 英
“ Ｂ ＋” 随后标准普尔将希腊 的长期主权信用评级从 Ｂ Ｂ 。 “ Ｂ ＋ 下调至 “ Ｂ ” 随着主权信用评级被降低， Ｂ Ｂ” Ｂ ＋。 希腊
加之在此次全球经济复苏的进程中， 欧美各 国复苏的基础
较为脆 弱， 以说 危机仍有进 一 步扩散 的可 能， 球 经济复 可 全
苏无疑雪上加霜。 本文以希腊为例， 分析欧洲主权债务危机
形成的 机理 ， 并为 中国提供 有益 的启示 。
一
．
欧洲主权债务危机的演进
２０年， ０ １ 希腊 为了加入 欧元 区， 请美 国投行 高盛为其设 计 出一套 “ 币掉期交 易” 货 方式 。 过这 桩交 易使希腊 账面 通
５ ％ ． ５
３５ ． ％
ｌ５ ％ １． ２
７． ３１ ％
葡萄牙
日本
资料 来 源 ：０ Ｃ （ Ｗ ．ｅ ｄ ｏ ｇ ＥＤ Ｗ Ｗ ｏ ｃ ．ｒ ）
６ ％ ． ７
５５ ． ％
７％ ７
１４ ７
贷款 的方便， 短期内虽然使得希腊局 势趋于稳定， 但是政府用主权信用的
形式 ， 用巨 大规 模 的财政 刺 激 办 法 ， 即用更长 的杠 杆来 实现危 机 的解 救 ，
权债 务危 机的影 响， 欧元 区经济增 长的前景变 得更加暗淡。
年伊始， 主权债务危机在欧洲全面升级。 其实， 即使是美国这样的发达国家， 也面临大量债务 问题的困扰。 次贷危机中， 国买国经济。 美 国政府为刺激经济大量举债， 前的债务总量已经接近第 目
二次 世界大 战时期 的水平。 统让 ２ ０ 财政 年度 ， 国联 据 ０９ 美
意 大 利、 国等 国都 面 临着 类 似 的 问 德 题。 详见表 １ 。 在 一 个 封 闭 的经济 环 境 中， 腊 希
希腊
西 班 牙
债务率 （ 债务 占Ｇ 百分比） ＤＰ
６． ８５ ％
１－ ２％ ７
９ ％ ． ６
ｌ０ ３ ％
５．％ ５ ２
的债务问题并不能形成扩散效应， 但
是， 当主权债务问题发生在经济全球
化和金融市场一 体化的基本 生态 中 时， 所 产 生的 影 响可 能辐 射 到 包 括 其 债权 国在 内的 欧元 区金 融 生态 的各个 层面 。 目 从 前来 看， 欧盟 给 予希腊 巨额
爱 尔 兰
１．％ ２２
６． ３ ％ ７
意大利
德 国
镑等重量级货币的前途命运上。 为了防止危机蔓延， 力保欧
元稳定， ００ 月ｌ０欧盟与国际货币基金组织宣布共同 ２ １年５ ｏ
出资７０亿 欧元 ， ５０ 帮助可能陷入债务危机 的欧元 区成 员国， 但 是 由于全 球金 融和信 贷市 场仍 然对希 腊充 满了不信任 ，
债务危机正式拉开序幕。 继希腊之后， 葡萄牙和西班牙的 主权债务等级也被全球三大评级机构先后几次下调。 ００ ２ １
上符合 （ （ 马斯特里赫特条约》 对成员国财政赤字的规定， 隐
瞒 了希腊政 府 高 达１亿 欧 元 的公共 债务 赤字 规模 ， 这场 ０ 为 危机 的爆 发埋下 了 “ 伏笔 ” 。
机， 就是它的经济社会结构存在固有的问题， 引发了投资者
对债务违约风险蔓延至全球金融体系的担忧情绪， 对市场
增长下降” 成为反 危机 的武 器。 ，
和国债衍生品。 各国政府 的赤字财政政策成为此次债务危
机 的 “ 火索 ” 导 。
２ ０ 年 ｌ月， 腊政 府 宣布 财 政赤 字严 重超 标 ， 府 ０９ ０ 希 政
财政赤字和公共债务 占国内生产总值 的比例将分别达到
＝， 欧洲主权债务危机对世界经济的影响
１４
２０１ Ｏ年 第 １ ０期
《 展研 究 》 发
（ ） 一 危机 对欧盟 区的影响
在 欧 盟 区 内并 非只有 希腊 面 临庞
表１ ２０年欧洲主要国家、 日 ０９ 本财政 状况
赤字率 （ 预算赤字 占Ｇ 百分比） ＤＰ
英 国 １％ ３
大的债务和财政赤字的困境， 西班牙、
信心造成 比较大 的影响。
２ ０ 年次贷危机后， ０８ 希腊等 欧盟 成员国为了刺激经
流 纷纷 大量举 债 ， 政府 债务急 剧扩 张。 投资者 们开始 怀疑
政府的偿债能力， 于是纷纷抛售那些风险高的国家的国债
大危机让 “ 凯恩斯主义” 次回归。 再 凯恩斯所推崇的 “ 国家干预经济要求扩大政府支出， 实行赤字经济， 政府支 出成为市场需求的组成部分， 有利于熨平经济波动带来的
邦政府财政赤字为１ ２ ． 万亿美元， ００ ４ ２ １年和２ １年预计分别 ０ １
为１ 万亿美 元和 １万亿美 元 ， ． ５ ． １ 但并未显现 危机 。 谓危机 ， 所 并不 仅仅 是 因为 债务 量 大， 重 要 的是 因为 政府 未 来 偿还 更 债务 的能 力遭 到质 疑 。 希腊 的主 权债务 问题 之所 以成 为危