《金融工程》系列课程：第二讲远期与期货
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——世界最大的金融衍生品交易所
引领国际期货市场发展的四大交易所
芝加哥商品交易所（CME） 芝加哥期货交易所（CBOT）
纽约商业交易所 （NYMEX）
Chicago Mercantile Exchange
纽约商品交易所 （COMEX）
1848年，全球第一个期货交易所——芝加哥期货交易所 (CBOT)成立。 1851年，CBOT引进第一个远期交易合同。 1865年美国芝加哥期货交易所引入保证金制度，推出标准化 合约，标志着真正意义上的交易所交易衍生品的诞生。
一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的
合约。
• 特点
• 金融机构间或机构与客户间的交易行为，较为灵活 • 交易不是在固定的交易所内 • 结算方式期满交割
• 常见名词
• 多/空方（Long/Short Position）：在合约中规定在将来买入/卖出标的物的 一方。 • 交割价格（Delivery Price）：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 • 到期日（maturity date）：远期合约所确定的交割时间。
《金融工程》系列课程
第二讲 远期与期货
第二讲 远期与期货
远期与期货概述
远期与期货的定价 常见的远期与期货产品
2.1 远期与期货概述
• 哥交易
所（CBOT）于1848年由82位商人组建，对期货市场的 形成和发展功不可没。克里米亚战争和美国内战使得粮 食价格波动不定，因而在内战期间粮食交易大增。据记 载，最早的一份玉米远期合约签订于1851年3月13日，
该合约的交易量为3000蒲式耳，交货期为6月份，交易价
格为每蒲式耳低于3月l3日当地玉米市价1美分。CBOT于 1865年制定了《共同法则》，进行了第一笔期货合约交 易。
• 金融期货合约交易是在现代商品期货交易的基础上发展 起来的。1972年货币期货出现，金融期货的蓬勃发展则
是由于石油危机、布雷顿森林体系解体所导致的全球经
济波动性加大，30余年来，其市场规模、范围不断扩大， 其交易品种的类别迅猛增多。 • 时至今日，金融期货交易在许多方面都已经远远走在了 商品期货交易的前端。一些重要的期货交易甚至可以一 天24小时在世界各地不同的期货市场上连续进行。
2.1.1 远期概述
• 基本概念
• 远期合约（Forward Contracts）：双方约定在未来的某
远期售汇案例： 2013年9月9日，某客户将在 3个月后归还一笔贷款，金 额30万美元。该客户希望能 尽早锁定兑换汇率，因此与 中国银行约定买入三个月期 30万美元远期，交割日为 2013年12月10日。 以2013年12月10日现汇卖出 价608.21为例，该客户在远 期多头上的盈亏状况为： (608.21-616.65)*3000 =-25320
买入 612.51 805.79 6.1352 78.88 卖出 616.65 814.43 6.2027 79.63 买入 614.38 808.92 6.1617 79.18 卖出 619.02 817.49 6.2279 79.90 买入 616.08 811.79 6.1875 79.44 卖出 621.22 820.46 6.2534 80.17 买入 617.98 815.00 6.2168 79.72 卖出 623.42 823.59 6.2824 80.45
来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割
方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协 议。
• • • • 芝加哥商品交易所集团（CME集团） 伦敦国际金融期货及期权交易所（LIFFE） 欧洲期权期货交易所（Eurex） 东京国际金融期货交易所（TIFFE）
芝加哥商品交易所集团(ＣＭＥ集团)
远期合约并不能保证 其投资者未来一定盈 利，但可以消除了价 格风险。
• 远期的交易机制——场外交易的非标准化合约
远期合约的缺点： 市场效率较低 流动性较差 违约风险较高
远期合约的优点： 灵活性较大
2.1.2 期货概述
• 基本概念
• 期货合约（Futures Contracts）：双方同意在约定的将
盈亏
盈亏
K
标的资产价 格
K
标的资产价 格
(a) 远期多头的 到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
远期多头的盈亏 =S K
远期空头的盈亏 =K S
中国银行人民币远期外汇牌价2013-09-09
美元 七天 一个月 三个月 六个月 九个月 十二个 月 欧元 日元 港元 英镑 瑞郎 澳元 加元 买入 609.87 801.93 6.1051 78.52 卖出 613.76 810.47 6.1720 79.24 买入 610.66 803.13 6.1150 卖出 614.75 811.76 78.63 6.1813 79.38 952.17 648.94 558.97 585.13 961.02 655.13 565.20 590.52 953.23 649.77 558.74 585.46 962.42 656.42 565.36 591.23 955.78 652.11 558.21 586.38 964.91 658.75 564.82 592.11 958.61 655.05 556.93 587.13 967.65 661.60 563.39 592.74 961.05 657.79 555.33 587.55 970.22 664.48 561.86 593.25 963.77 660.88 553.80 588.07 972.94 667.63 560.37 593.76
注：每100外币兑换人民币。
远期结汇案例： 2013年9月9日，某客户预计3 个月后将收到一笔货款，金 额30万美元。该客户希望能 尽早锁定兑换汇率，因此与 中国银行约定卖出三个月期 30万美元远期，交割日为 2013年12月10日。 以2013年12月10日现汇买入 价605.79为例，该客户在远 期空头上的盈亏状况为： (612.51-605.79)*3000 =20160
引领国际期货市场发展的四大交易所
芝加哥商品交易所（CME） 芝加哥期货交易所（CBOT）
纽约商业交易所 （NYMEX）
Chicago Mercantile Exchange
纽约商品交易所 （COMEX）
1848年，全球第一个期货交易所——芝加哥期货交易所 (CBOT)成立。 1851年，CBOT引进第一个远期交易合同。 1865年美国芝加哥期货交易所引入保证金制度，推出标准化 合约，标志着真正意义上的交易所交易衍生品的诞生。
一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的
合约。
• 特点
• 金融机构间或机构与客户间的交易行为，较为灵活 • 交易不是在固定的交易所内 • 结算方式期满交割
• 常见名词
• 多/空方（Long/Short Position）：在合约中规定在将来买入/卖出标的物的 一方。 • 交割价格（Delivery Price）：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 • 到期日（maturity date）：远期合约所确定的交割时间。
《金融工程》系列课程
第二讲 远期与期货
第二讲 远期与期货
远期与期货概述
远期与期货的定价 常见的远期与期货产品
2.1 远期与期货概述
• 哥交易
所（CBOT）于1848年由82位商人组建，对期货市场的 形成和发展功不可没。克里米亚战争和美国内战使得粮 食价格波动不定，因而在内战期间粮食交易大增。据记 载，最早的一份玉米远期合约签订于1851年3月13日，
该合约的交易量为3000蒲式耳，交货期为6月份，交易价
格为每蒲式耳低于3月l3日当地玉米市价1美分。CBOT于 1865年制定了《共同法则》，进行了第一笔期货合约交 易。
• 金融期货合约交易是在现代商品期货交易的基础上发展 起来的。1972年货币期货出现，金融期货的蓬勃发展则
是由于石油危机、布雷顿森林体系解体所导致的全球经
济波动性加大，30余年来，其市场规模、范围不断扩大， 其交易品种的类别迅猛增多。 • 时至今日，金融期货交易在许多方面都已经远远走在了 商品期货交易的前端。一些重要的期货交易甚至可以一 天24小时在世界各地不同的期货市场上连续进行。
2.1.1 远期概述
• 基本概念
• 远期合约（Forward Contracts）：双方约定在未来的某
远期售汇案例： 2013年9月9日，某客户将在 3个月后归还一笔贷款，金 额30万美元。该客户希望能 尽早锁定兑换汇率，因此与 中国银行约定买入三个月期 30万美元远期，交割日为 2013年12月10日。 以2013年12月10日现汇卖出 价608.21为例，该客户在远 期多头上的盈亏状况为： (608.21-616.65)*3000 =-25320
买入 612.51 805.79 6.1352 78.88 卖出 616.65 814.43 6.2027 79.63 买入 614.38 808.92 6.1617 79.18 卖出 619.02 817.49 6.2279 79.90 买入 616.08 811.79 6.1875 79.44 卖出 621.22 820.46 6.2534 80.17 买入 617.98 815.00 6.2168 79.72 卖出 623.42 823.59 6.2824 80.45
来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割
方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协 议。
• • • • 芝加哥商品交易所集团（CME集团） 伦敦国际金融期货及期权交易所（LIFFE） 欧洲期权期货交易所（Eurex） 东京国际金融期货交易所（TIFFE）
芝加哥商品交易所集团(ＣＭＥ集团)
远期合约并不能保证 其投资者未来一定盈 利，但可以消除了价 格风险。
• 远期的交易机制——场外交易的非标准化合约
远期合约的缺点： 市场效率较低 流动性较差 违约风险较高
远期合约的优点： 灵活性较大
2.1.2 期货概述
• 基本概念
• 期货合约（Futures Contracts）：双方同意在约定的将
盈亏
盈亏
K
标的资产价 格
K
标的资产价 格
(a) 远期多头的 到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
远期多头的盈亏 =S K
远期空头的盈亏 =K S
中国银行人民币远期外汇牌价2013-09-09
美元 七天 一个月 三个月 六个月 九个月 十二个 月 欧元 日元 港元 英镑 瑞郎 澳元 加元 买入 609.87 801.93 6.1051 78.52 卖出 613.76 810.47 6.1720 79.24 买入 610.66 803.13 6.1150 卖出 614.75 811.76 78.63 6.1813 79.38 952.17 648.94 558.97 585.13 961.02 655.13 565.20 590.52 953.23 649.77 558.74 585.46 962.42 656.42 565.36 591.23 955.78 652.11 558.21 586.38 964.91 658.75 564.82 592.11 958.61 655.05 556.93 587.13 967.65 661.60 563.39 592.74 961.05 657.79 555.33 587.55 970.22 664.48 561.86 593.25 963.77 660.88 553.80 588.07 972.94 667.63 560.37 593.76
注：每100外币兑换人民币。
远期结汇案例： 2013年9月9日，某客户预计3 个月后将收到一笔货款，金 额30万美元。该客户希望能 尽早锁定兑换汇率，因此与 中国银行约定卖出三个月期 30万美元远期，交割日为 2013年12月10日。 以2013年12月10日现汇买入 价605.79为例，该客户在远 期空头上的盈亏状况为： (612.51-605.79)*3000 =20160