金融学新教材课件第11章 货币供求与均衡

人们的货币需求与消费者对商品的选择一样，受 收入水平、机会成本和效用等因素的影响。
决定因素
• 1、收入或财富对货币需求的影响（对应货币 的交易需求）
财富总量
弗里德曼将个人的财富总额视为货币需求的主要决定 因素。由于总财富无法难以测量，以恒久收入Yr作为代表。 恒常收入（Permanent Income）是指人民在较长时期内 所能取得的平均收入，是一种比较稳定的收入。
个等差数列，求其平均值，得： 500
• Md = （3000＋0）/2 =1500元
0 1 5 10 15 20 25 30
该人剩余的货币
• 2.若该人预知月内的消费交易量 是均匀的，则可将一个月划分为3 个相等的时段（或n个时段）。把 3000元中的1000元以现金形式持 有，在第一个时段内使用；另外 2000元买有价证券以便获得收益。 当第一个时段即将终了时，卖出 1000元有价证券获得货币，供第 二时段消费……依此类推。
11.1 货币需求
11.1.1 货币需求及其分类
–11.1.1.1 货币需求和货币需求量
•需求：乃是一种既有购买意愿，而同时又有支付能力 的经济行为。 •两个基本要素:一是持有货币的意愿;二是持有货币的 能力。
11.1.1.2 货币需求的分类
–根据研究货币需求问题的视角不同，可分为:
•宏观货币需求和微观货币需求。
•如图11-1所示，当利率降低到i0时，货币需求曲线变成与横轴平行的直线，该部分 直线就是“流动性陷阱”，即在此处货币需求的利率弹性无限大。
2. 凯恩斯学派对货币需求理论的发展
–凯恩斯的后继者们经过深入的研究发现：交易动机和 预防动机的货币需求也受到利率的影响。其中最著名的 是鲍莫尔模型和托宾的资产选择理论。
• 风险：投资收益的不确定性叫做风险。证券的风险可 以标准差和贝塔值来衡量。
具体分为
系统风险是指对 全部证券都会产 生影响的风险。
非系统风险（个 别风险）：只作 用于单个证券的
风险。
•托宾的理论贡献： 不仅得出了投机性货 币需求与利率呈反向变动关系的结论，而
且还通过人们资产组合的选择和调整行为，
财富结构
• 人力财富在总财富中所占的比例W（对应货币 的预防需求）
人力财富很不容易转化为货币。所以，人力财富在 总财富中所占的比重越大，出于谨慎动机的货币需求 也就越大；而非人力财富所占的比重越大，则货币需 求相对越小。人力财富占个人总财富的比率与货币需 求为正相关关系。
• 2、持币成本对货币需求的影响（决定货币的投 机需求）
剑桥方程式中，货币需求与名义收入成比
例，如果以K表示费雪方程式中的1/v ，那
么：
M 1 PY v
可见，在形式上剑桥方程式和费雪方程式 是没有区别的，二者都认为货币需求与收 入成比例。但二者在研究方法上却是有区 别的。
•11.1.3.2 凯恩斯及凯恩斯学派对货币需求理论的发 展
–凯恩斯于1936年出版了《就业利息和货币通论》一书，发起 了“凯恩斯革命”。 –在货币需求方面，他放弃了古典学派将货币流通速度视为常 量的观点，强调利率的重要性，反对将实物经济和货币经济分 开，提出了流动性偏好的货币需求理论。
凯恩斯的货币需求函数受收入和利率的影响，利率对货币需求的 作用显著；弗里德曼认为利率对货币需求的影响微不足道。 2）需求函数的稳定性如何？
凯恩斯认为货币需求受未来利率不确定的影响，因而不稳定；而 弗里德曼认为货币需求主要由恒久收入决定，恒久收入稳定，因而货 币需求稳定。
–式中M表示货币总需求；L表示M与收入Y与利率i的函数关 系。货币总需求函数M的形状如图11-1所示。
Ms
i
M=L (Y, i)
i0
Ms，Md
图11-1 凯恩斯流动性偏好理论
•交易性货币需求是收入的递增函数； •投机性货币需求是利率的递减函数 •所以，货币需求是有限的。
–利率在一定低点以下对货币需求是不起任何作用的，这就像存在着一个 大陷阱，中央银行的货币供给都落入其中，在这种情况下，中央银行试图 通过增加货币供应量来降低利率的意图就会落空。即所谓的“流动性陷 阱”。
•11.1.3 西方货币需求理论
–西方经济学家把货币需求理论划分为:
•古典货币需求理论和现代货币需求理论
–20世纪30年代以来关于货币需求的动机、 影响因素和数量决定的理论被称为现代货币 需求理论。
•11.1.3.1 古典经济学派的货币需求理论
–1. 现金交易数量说
•该理论认为，人们需要货币仅仅是因为货币具有购买力， 可以用来交换商品和劳务。 •费雪交易方程式： MV= PY
பைடு நூலகம்
三、弗里德曼的货币需求函数
•1 名义货币需求函数：
–弗里德曼提出货币需求函数：
–M=f(P，rb，re，1p
•
dp d
，w，Y，u)
•M表示名义货币需求量；
•P表示价格水平；
•rb表示债券的预期收益率；
•re表示股票的预期收益率；
•
1 p
•
dp d
表示物价水平的预期变动率；
•w表示人力财富与非人力财富的比率；
、w、u与货币需求呈反方向变动。
弗里德曼认为：
➢货币需求与恒久收入正相关； ➢货币需求与人力财富的比重正相关； ➢货币需求与货币本身的预期收益率正 相关； ➢货币需求与债券和股票的预期收益率 负相关； ➢货币需求与物价水平变动率负相关； ➢货币需求与其他因素的关系不确定。
3 经济意义分析
❖（1）货币收益率与其他市场上的利率是同升同降的， 因此，人们的货币需求对利率是不敏感的。
❖（2）货币需求的其他因素，如w、gP等在短期内不会对 货币需求产生大的影响。
❖（3）货币需求主要由恒久收入Yr决定的。由于恒久收 入是稳定的，因而，弗里德曼认为货币需求也是稳定的。
四、凯恩斯与弗里德曼货币需求函数的比较分析
凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分歧可以归纳为三个经验上的 问题，那就是： 1）货币需求对利率是否敏感？
3000 2500 2000 1500 1000 500
0 1 5 10 15 20 25 30
该人剩余的货币
第二种方法比第一种有利，而且，时段划分的越多收益 越大。但是，第二种方法要负担交易成本——每次证券 交易的费用（购买和套现），包括佣金、交易税、印花 税、交通费、通讯费、时间……
设:未来收入为Y，每次变现金额为K，每次买卖证券的 费用为b，则在该时间内的交易成本为bY/K 。
（1）交易动机。
（2）预防动机。
（3）投机动机。
–交易动机、预防动机两个层面上的货币需求主要取决于 收入水平的大小，并且与收入水平同方向变动，基本与 利率无关。用函数式表示为：M1=L1(Y)
•M1――交易动机、预防动机的货币需求； •Y――收入； •L1――M1与Y的函数关系。 •M1――是一条与利率纵轴平行的直线，与利率的高低无关。
•持有货币的总成本包括:
–机会成本=平均货币持有额×债券利率
–
=（K / 2） × i
–交易成本=bY/K
•总成本y=f(C)=bY/ K+iK / 2
•令Y取最小值：
•当C=（2bY/i）1/2时Y取最小值
•交易性货币需求=K/2=（2bY/i）1/2 /2（平方根公式）
•经济意义分析：
–（1）最适当的交易用途的现金持有量K，与收入Y 的平方根同向变动，也就是说，二者不是同比例变化。 –（2）收入增长1%时，交易性货币需求量只增长 0.5%，交易性货币需求量有“规模节约”或者“规模 经济”的性质。
•与货币总需求呈反方向变动关系。
11.1.2.5 信用的发达程度
–与货币的需求成负相关关系。
11.1.2.6 其他因素
–公众的消费倾向、对利润与价格的预期变化、财政收支 引起的政府货币需求的变化、人口数量、人口密集程度、 产业结构、城乡关系及经济结构、社会分工、交通运输状 况、金融机构技术手段的先进和服务质量的优劣、国家的 政治形势对货币需求的影响，甚至民族特性、生活习惯等 也是决定和影响一国货币需求的客观因素。
•投机动机层面上的货币需求是当前利率的反函数。 其函数式表示为： M2=L2(i)
–M2――预防动机的货币需求； –i――利率；
–L2――表示M2与i的函数关系； –M2――是一条凸向原点的曲线，与利率的高低呈反方向 变动关系。
•两种货币需求函数合并可得到货币需求总函数：M= M1+ M2=L1(Y)+ L2(i)= L(Y，i)
1. 凯恩斯的流动性偏好理论
–所谓流动性偏好就是人们偏好流动性强的资产，在现金、 股票、债券等资产中，尽管现金不能生息，而股票和债券 能生利，但由于现金的流动性和灵活性最强，而股票与债 券变现较为困难，人们宁愿持有现金而不愿持有股票与债 券。人们对货币需求的实质就是灵活性和流动性的偏好。
–凯恩斯认为人们对货币的需求是由三种动机共同决定的：
•Y表示以货币表示的恒常收入；
•u为其他影响货币需求的因素。
• 弗里德曼认为，上述货币需求函数是P和Y的一阶齐次 函数，若P和Y发生变化，则货币需求也将同比例变化。 将函数两边同时除以p，则得到实际货币需求函数。
– M/P=f(P，rb，re，
，w，Y/P，u)
• Y与货币需求呈正方向变动
• rb、re、
2. 现金余额数量说
–现金余额数量说的代表人物是剑桥经济学家马歇尔和庇古，他 们的货币需求理论（又称现金余额数量论）的内容和分析方法 主要反映在“剑桥方程式”中，该方程式是：M=KPY
•M：人们手中持有的货币数量 •Y：总产量 •P：价格水平 •K：以货币形式保持的财富在全部财富中所占的比例，K是常量。
–根据研究货币需求问题时是否剔除物价变动因素， 可分为:
•名义货币需求和实际货币需求。
–名义货币需求：按货币单位计量的货币需求量； –实际货币需求：是指在价格变动的条件下按购买力计量的货币
需求量，即用商品衡量货币。
•通常，实质货币需求以Md/P表示， 即用价格指数去除名义货币需求。 例如，若以1995年的价格为100，2000年的价格指数为122，则用1995年 的购买力计量的2000年的实质货币需求为M/1.22。
–M――是一定时期内货币数量； –V―― 是一定时期内货币流通速度； –P――是一定时期内商品和劳务价格水平； –Y――是一定时期内商品和劳务交易量。
如果用货币需求量 Md 表示 M，MV= PY可以写成： MdV= PY 两边同时除以 V得： M 1 PY
v
货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求是没有 影响的，且货币只是影响价格水平等名义变量，而 不会影响社会实际就业量和产量。
（1）鲍莫尔模型
• 问题: • 如果月初给你3000
元，月底你会把这 些钱花完，那么， 在这个月内你打算 怎么样处理这些钱 呢？
• 设：某人月收入3000元，全部 用于消费，每月按30天计。
3000 2500
• 1.若该人在月内以均匀速度消 2000
费掉3000元，这样，一个月内 1500
每天的货币持有量就形成了一 1000
•11.1.2 决定和影响货币需求的因素
–11.1.2.1 收入状况
•一是收入水平:
–与货币需求呈同方向变动。
•二是取得收入的时间间隔。
–与货币需求呈同方向变动。
–11.1.2.2 商品价格水平
•和货币需求呈同方向变动。
–11.1.2.3 利率水平
•与货币需求呈反方向变动。
–11.1.2.4 货币流通速度
➢ 货币的预期名义收益率:rm ➢ 债券的预期名义收益率:rb ➢ 股票的预期名义收益率:re ➢ 1元实物资产的收益率: 1 • dp
pd
–3、效用（个人对财富持有形式的偏好） 对货币需求的影响。
•社会的富裕程度、取得信贷的难易程度、社会支付 体系的状况以及人们的嗜好、兴趣等，是影响货币 需求的其他因素。
解释了货币与其他各种金融资产同时被人
们所持有的现象。
11.1.3.3 现代货币数量说
历史终于低 头,承认弗里 德曼与凯恩 斯是二十世 纪两位最伟 大的经济学 家
一、分析的前提假定
➢（1）长期分析，价格是可变的； ➢（2）货币定义在M2层次，包括货币和准货币。
弗里德曼认为，货币是“一种资产，一种持有财 富的方式”，“如同债券、股票、房屋和耐用消 费品等等一样”。
第11章 货币供求与均衡
学习目标
1. 理解货币需求和货币需求量的区别、宏观 货币需求和微观货币需求，货币供给和货币 供给量的区别 2. 熟悉货币供给的形成机制、货币供给的模 型、货币供求失衡的原因 3. 掌握现金交易说、现金余额说的内容，凯 恩斯的货币需求理论及其理论发展以及弗里 德曼的货币需求理论的主要内容