什么是人民币国际化

很久没有发文了。

2012了，要重新拣起写作的好习惯
先从人民币国际化提起吧。

这是一个复杂的题目，本文仅就一些基本的概念进行解释
1、什么是人民币国际化
人民币国际化不仅仅是字面上的跨境使用，其内在的涵义包括了两条，即人民币完全可兑换，以及人民币成为国际储备货币。

这两条之间的关系是递进的。

众所周知，当前的主要国际储备货币是美元、欧元和日元，而其他货币，诸如加元、澳元等，虽然也是完全可兑换货币，但是并没有成为国际主流的储备货币。

这意味着实现完全可兑换之后，还要有足够的国际认可度，才能够成为储备货币。

具体来说，有如下三点要求：能够作为重要的贸易中介、能够作为计价标准、能够在国际上具备投资价值。

姑且不论当前尚不可完全兑换，作为进出口总额占全球近10%的贸易大国，人民币已经能够满足第一条标准；近几年来大力推行的人民币计价结算，则推动了人民币向第二个标准靠拢。

至于第三个标准，当前资本账户项下资产投资仍然存在诸多限制，因此距离成为国际储备货币仍然有较大距离。

2、人民币国际化的意义
任何政策的推进都需要有一个目的。

人民币国际化本身是有风险也是一个充满挑战的过程。

回顾当年，日本在推进日元国际化的进程中完全开放了本国资本账户以扩大日元的影响力。

在经济景气时尚无问题，而一旦出现经济崩溃，大量资金外逃，加速了泡沫的破灭。

对人民币来说，为什么一定要走上国际化的道路，甚至冒着加剧本国经济波动的风险，这是一个必须探讨的问题。

从大的方面看，实现人民币国际化能够提高中国的国际地位，实现政治和经济方面的多重利益。

联系美元考虑即能够明确其中的道理。

国际货币能够享有铸币税，同时对解决本国货币错配的问题有很大帮助。

国际化的货币有利于企业走出国门，减少因为汇率变化造成的损失。

而在政治上，由于本国货币政策将对邻国有所影响，本国的国际地位也将相应有所提高。

从更具体的方面看，国际化能够为国内的改革转型助力。

当前中国改革面临的主要问题在于内需无法提振、工业经济向服务型经济的转型尚未实现，国内行政干预色彩浓重，资本要素价格扭曲明显。

国际化首先能够提高国内进口、平滑特有风险，以此带动国内消费需求；企业走出国门投资能够降低国内畸高的投资率；如此实现内外需平衡发展；其次，国际化将对产业升级和转型提供支持，尤其在金融部门，现有的条框枷锁将得以打破。

如此，人民币国际化将有助于中国经济实现长期可持续发展。

3、人民币国际化的条件
完成人民币国际化需要满足如下四点条件，缺一不可。

但是也必须认识到，这四条并没有一个严格的时间优先序。

对于部分条件而言，其实施将有助于另外的条件更好的达成。

1）资本项目的自由可兑换
这个是人民币国际化的基本条件。

自1996年以来，中国已实现经常账户的自由兑换；援引IMF的AREAER（汇兑安排与汇率年度报告），当前中国资本账户管制主要体现在私人部门之间的债务借贷上；直接投资、证券投资等方面的限制均有了较大的放松。

未来可以预期资本管制将进一步的出现放松。

2）离岸和在岸市场建设
在离岸市场和在岸市场推动人民币计价和结算将有助于人民币回流国内。

截至2011年，在岸市场上我国出口的3%是利用人民币结算，离岸市场的11%是利用人民币结算。

ODI中人民币结算的比例是1%，而FDI中人民币结算从2011年6月23日展开，当前尚未有足够的统计。

在证券投资方面，未来一段时间内主要的在岸投资产品包括QFII（总额207亿美元）、QDII （总额726亿美元）、RQFII（人民币QFII，去年8月提出开放，今年初开始试点）、港股ETF基金（同样是去年8月提及）。

离岸产品则包括了人民币点心债券（由于其份额较小而得名，包括人民币债券和大额存单，约1380亿人民币）、人民币计价股票（香港计划发行）、人民币衍生品（计划发行）等。

此外，在官方的互换和外汇储备中，中国已和11个国家签订了互换条约或人民币被持有为外汇储备。

当前央行互换协议占比总储备的5%，尚不包括CMI（清迈协议）和卢布自由兑换
3）利率自由化
中国的利率没有放开一直是一个重要问题。

从历史上看，自1996年起债券市场、货币市场利率开始逐渐放开，至今已经基本确立了以Shibor为基准的短期拆借利率和以国债为基准的长期拆借利率。

不过在存贷款方面，利率仍然受到高度管制。

利率被管制的重要影响即是负利率。

一旦形成负利率，为了应对接踵而至的贷款高需求，银行被迫采用发行理财产品等形式提高产品收益率，吸引存款。

而受限于存贷比等审慎监管指标，通过理财产品筹集的表外资金只能通过表外贷款的形式发放。

这就造成了相当一部分资金脱离监管，也即目前经常提到的影子银行。

解决上述问题的根源是消除利率管制。

对此，央行的态度是先放外币、贷款和长期利率，再放本币、存款和短期利率。

这其中最困难之处即在于实施存款利率自由化。

当前约3%的存贷利率差是银行80%左右的利润源。

如果存款利率放开，银行很有可能将陷入财政困境。

未来几年内，随着银行改革的逐渐完成，贷款利率的逐渐放开，存款利率改革也可能慢慢推上正规。

4）汇率市场化定价
当前汇率是否低估已是一个全民讨论的话题。

事实上，从人民币进入6.4阶段开始，一种相反的声音开始涌现，即人民币已逐渐失去了升值空间。

前段时间的十四连跌即反映了投资者对人民币汇率的担忧。

从历史上看，自2005年汇率改革以来，人民币汇率的变动可以分为日间变化和日内变化。

前者主要是由央行设定中间价调整，后者则是由市场力量角力得到。

根据测算，改革6年多来人民币汇率升值主要是由于日间变化引起，这反映了央行在调整人民币汇率方面的巨大能量。

在未来，为了实现人民币的国际化，央行务必将减少对市场汇率的干预，而这有待于渐进的放宽人民币波动的幅度、允许双向波动等。

近期人民币汇率的反复走势已反映了汇率自由的一些端倪，预期2012年央行将在处理汇率变化的过程中更加灵活。