财务案例分析参考答案

财务案例分析期末复习题参考答案

四、简答题

1.可转换债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同? 答: 从可转换债券自身特性看, 发行可转换债券无疑是上市公司再融资的较佳选择。

(1)融资灵活。是因为可转换债券一旦转换成股票, 上市公司依然能够获得长期稳定的资本供给, 除非发生股价远远低于转股价格的情况(深宝安转债就是失败的例子), 因而可转换债券依然具有债务和股权的双重性质, 使公司具有融资的灵活性。

(2)融资成本低。即使出现意外情形, 可转换债券也是一种低成本的融资工具, 根据《可转换公司债券管理办法》, 可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平, 依照这个水平, 可转换债券的融资成本应该是所有债权融资方式中最低的。另外, 可转换债券利息能够当做财务费用, 相比红利来说, 一定程度上也起到避税的作用, 这使相同条件下增加了留存收益;

(3)缓解对业绩的稀释。可转换债券赋子投资者未来可转可不转的权利, 且可转换债券转股有一个过程, 能够延缓股本的直接计入, 因此发行可转换债券不会像其它股权融资方式那样, 造成股本极具扩张, 从而能够缓解对业绩的稀释;

(4)发行可转换债券能够获得比直接发行股票更高的股票发行价格。根据《可转换公司债券管理办法》和《上市公司可转换公司债

券实施办法》规定, 上市公司发行可转换债券转股价格的确定是以募集说明书前30个交易日股票的平均收盘价格为基准, 并上浮一定幅度, 因此一般情况下相比较配股和增发来说, 在扩张相同股本的情况下能够募集更多资金。

(5)具有转债市场。

(6)由于国家对增发新股的要求条件越来越严格, 企业因此将发行可换换债券放在了融资计划的首位。

2、简述影响公司股利分配政策的主要因素。

(1)投资机会和投资时间, 公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。一般来说若公司的投资机会多, 对资金的需求量大, 往往会采取低股利、高留存利润的政策; 反之, 若投资机会少, 资金需求量小, 就可能采取高股利政策。另外, 受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响, 假如这种可能性较大, 股利政策就有较大的灵活性。比如有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨, 使已经发行的可转换债券尽早实现转换, 达到调整资本结构的目的。

( 2) 流动资金和税收, 公司发放现金股利必须有足够的现金, 能满足公司正常的经营活动对现金的需求。否则, 则其发放现金股利的数额必然受到限制。

( 3) 法定限制和贷款协议限制, 一是法律法规限制。为维护有关各方的利益, 各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、

资本的充分性、债务偿付、现金积累等方面都有规范, 股利政策必须符合这些法律规范。二是贷款限制。公司在借入长期债务时, 债务合同对公司发放现金股利一般都有一定的限制, 股利政策必须满足这类契约的限制。

( 4) 通货膨胀, 当发生通货膨胀时, 折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要, 公司为了维持其原有生产能力, 需要从留存利润中予以补足, 可能导致股利支付水平的下降。

( 5) 股东偏好和控制权, 公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致, 有的是公司的永久性股东, 关注公司长

期稳定发展, 不大注重现期收益, 她们希望公司暂时少分股利以

进一步增强公司长期发展能力; 有的股东投资目的在于获取高额

股利, 十分偏爱定期支付高股息的政策; 而另一部分投资者偏爱

投机, 投资目的在于短期持股期间股价大幅度波动, 经过炒股获

取价差。股利政策必须兼顾这三类投资者对股利的不同态度, 以平衡公司和各类股东的关系。如偏重现期收益的股东比重较大, 公司就需用多发放股利方法缓解股东和治理当局的矛盾。另外, 各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的, 公司在确定自己的股利

政策时, 还应考虑股东的特点。公司确定股利政策要考虑许多因素, 由于这些因素不可能完全用定量方法来测定, 因此决定股

利政策主要依靠定性判定。

( 6) 稳定性和借款能力, 大量的现金股利的支出必然影响公司的

偿债能力。公司在确定股利分配数量时, 一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响, 保证在现金股利分配后, 公司仍能保持较强的偿债能力, 以维护公司的信誉和借贷能力。

3、针对教材案例一的内容, 阐述法人治理结构的功能与要点。答:

(1)法人治理结构包括四大机构: 股东大会、董事会、经理层和监事会。

(2)股东大会是公司的权力机构, 董事会是公司的经营决策机构, 经理层属于执行机构, 监理会是监督机构。

(3)股东会议的组成及功能。股东会议是由公司股东组成的机构, 股东会议是公司的权力机构。在股份公司, 股东是指持有公司股票的投资者, 在有限公司, 股东是指认购公司股份的投资者。股东能够是自然人, 也能够是法人。

股东依法凭据所持有的股份行使其权利, 享受法定的经济利益。股东也要依法承担与其所持有的股份相对应的义务和责任。（4）董事会及其功能。董事会是公司的决策机关, 对股东大会负责, 依法对公司进行经营管理。董事会对外代表公司进行业务活动, 对内管理公司的生产和经营。也就是说公司的所有内外事务和业务都在董事会的领导下进行。

（5）经理及其功能。经理是公司事务和业务的执行机构, 它由包括总经理、副总经理、财务负责人等在内的高级管理人员组成, 负

责处理公司的日常经营事务。

（6）监事会及其功能。监事会是董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构。监事会作为公司的监察机构, 其职责是对董事会和经理的活动实施监督。

4、根据案例五的内容阐述投资与筹资之间的关系。

答: 投资和筹资构成财务活动的的两个主线条, 实际工作中, 二者紧密联系在一起。在制定筹资策略的投资策略时必须考虑到两者相互影响的关系, 使二者有机地配合起来, 才能达到预期的投资和筹资效果。

投资活动及其投资决策直接创造企业价值, 它经过投资于超过最低可接受收益率的项目而创造价值, 其标准是未来基础上的预期收益率必须大于最低可接受收益率。而筹资活动及其筹资决策是根据投资基础上所需要资金来安排筹资, 其标准是经过筹资组合与选择, 使基础上的可接受收益最低化或最小化。

无论从理论上看, 还是从实践上看, 投资需要都是筹资的前提。因此, 在设计一种最佳的投资规模和实际可行投资规模的基础上, 进一步考虑投资结构的收益和风险, 筹资结构的成本的风险, 是正确处理二者关系的有效办法。

企业在投资项目可行性评价中, 要考虑到两个因素: 必要投资报酬率和资本成本。