浅述我国创业板市场之投资者保护

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我 国 创 业 板 市 场 的 产 生 及 面 临 的 问题
创 业 板 市 场 又 称 另 类 股 票 市 场 ． 指 为 高 新 技 术 企 业 和 是 成 长性 中 小 企 业 提 供 发 行 上 市 场 所 和 融 资 服 务 的证 券 市 场
它 能 为 中小 型 企 业 提 供 资 金 支 持 ．为 创 业 投 资 提 供 退 出 渠 道 ， 国 民经 济 的 发 展 有 积 极 意 义 。 ９ ８年 ３月 成 思 危 《 于 对 １９ 关 借 鉴 国外 经 验 。 快 发 展 我 国 风 险 投 资 实 业 的 提 案 》 开 了 尽 拉 我 国创 业 板 “ 年 磨 一 剑 ” 序 幕 ．０ ９年 ｌ 十 的 ２０ Ｏ月 创 业 板 终 于 得 以正 式 开 板 。 创 业 板 市 场 充 满 极 大 的 风 险 ． 主 板 市 场 不 它 同 ． 的 服 务 对 象 是 高 新 技 术 企 业 和 成 长 性 中 小 企 业 ． 市 它 上 公 司质 量 可 能 较 低 创 业 板 市 场 注 重 公 司 的发 展 潜 力 ． 定 设
江 西广 播 电视 大 学 学 报
２１ ０ ０年 第 ４期
浅 述 我 国 创 业 板 市 场 之 投 资 者 保 护
张 云
ｆ 建 师 范 大 学 法 学 院 福 建 福 福州 ３００ ５ ０ ７１
摘 要 ： 资者 是 证 券 市 场 的 重要 参 与 者 ， 投 良好 的投 资者 保 护 是证 券 市 场 繁 荣发 展 的 保 证 。 我 国创 业 板 市 场 建 立 时间 不 长 ， 现 出诸 多 不 成 熟之 处 ， 市公 司 高发 行 价 、 市 盈 率 、 表 上 高 高风 险 ， 募 资 金 用 途 堪 忧 。要 改 变此 神 状 况 ， 超 保 护 投 资 者 权 益 ， 该 完善 发 审 制度 、 确 保 荐 人 责 任 、 育信 息披 露 中介 机 构 、 立退 市机 制 。 应 明 培 建 关 键 词 ： 业 板 ： 资 者 保 护 ； 荐 人 创 投 保
二 、 国创 业 板 市 场 投 资者 保 护 不足 之处 我
创 业 板 上 市 公 司 规模 较 小 ． 容 易 产 生 内幕 交 易 和 被 操 纵 的 更 现 象 。 以 投 资 者 面 Ｉ 风 险 更 高 ． 管 者 投 资 者 保 护 的任 所 ｊ 缶的 监
务 更 加 艰 巨
在 证 券 市 场 上 。 资 者 权 益 往 往 处 于 弱 势 地 位 ， 资 者 投 投 最易遭受 虚假信 息 、 内幕 交 易 的侵 害 ． 承 担 由 此 造 成 的 安 要 全 风 险 ， 要 承 担 纯 市 场 因素 的 经 营 风 险 。创 业 板 市 场 投 资 还 者 处 境 更 为 不 利 。 国 创 业 板 市 场 建 立 不 久 。 场 所 表 现 出 我 市
的 上 市 标 准 相 对 来 说 比较 低 。 市 公 司 质 量 相 对 较 低 ． 且 上 而
泡 沫 极 大 ， 生 较 高 风 险 。 市 盈 率 使 得 上 市 公 司 、 பைடு நூலகம் 等 各 产 高 券 个 环 节 获 得 暴 利 ． 资 者 却 亏 损 相 当严 重 。 三 是 超 募 资金 用 投
途 堪 忧 。截 至 ２ １ ０ ０年 ８月 １ 日 ． 有 上 市 的 创 业 板 公 司 的 ３ 所 实 际 募 集 资 金 额 达 到 ６ ３２ ９ ．７亿 ． 其 中 超 募 资 金 占 比 高 达 ７ ％。『 何 合 理 有 效 使 用 这 些 超 募 资金 成 为 一 道 难 题 ， 数 ０ ｌ １ 如 多 企 业 解 决 不 好 ． 量 超 募 资 金 变 相 转 移 或 投 向 了 房 地 产 。创 大 业 板 初 衷 是 点 燃 创 业 激 情 ． 我 国 创 业 板 上 市 公 司 超 募 资 金 而
一
应 当 在 创 业 板 上 市 ． 应 该 上 市 在 中 小 板 企 业 板 。 这 说 明 我 而
国创 业 板 定 位 不 明确 ． 业 板 功 能 是 为 创 投 基 金 建 立 一 个 退 创 出机 制 ， 而鼓 励 创 业 。 应 该 为 发 展 初 期 的 企 业 服 务 ， 一 从 它 这 点 要 与 中小 企 业 板 有 所 区别 。二 是 高 发 行 价 、 市盈 率 、 风 高 高 险 。 市盈 率 是 衡 量 股 票 价值 是 否 被 高 估 的指 标 ． 般 市盈 率 一 ２ — ８即 价 值 被 高 估 ．８以上 反 映 股 市 出现 投 机 性 泡 沫 。 数 １２ ２ 据 显 示 。我 国 创 业 板 上 市公 司 首 发 市 盈 率 普 遍 为 ５ — Ｏ倍 ， ０６
造 成 的后 果 是 公 司 已经 有 了大 量 资金 ． 也 用 不 着 创 业 。超 再 募 也 带 来 资 金 使 用 上 的 低 效 率 ． 数 上 市 企 业 占 用 着 自 己不 少
需 要 而 其 他 大 量 中 小 企 业 急 需 的 资 金 ． 成社 会 资 源 浪 费 。 造
中 图 分 类 号 ： ８ ０９ Ｆ３． 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：１ ０ — ５ ７ ２ １ ） ４ ０ ３ — ３ ０ ８ ３ ３ （０ ０ ０ — ０ ５ ０
投 资 者 保 护 是 证 券 市 场 的 永 恒 话 题 ． 有 有 效 保 护 投 资 只 者 权 益 ， 能 树 立 投 资 者 信 心 ， 券 市 场 才 能 获 得 持 续 发 展 才 证 的动 力 和 支 持 。我 国证 券 市 场 发 展 的历 史 也 是 投 资者 保 护 不 断完善 的历史 ， ２０ 自 ０ ９年 １ Ｏ月 我 国创 业 板 开 板 以来 ． 资 投 者 保 护 的 呼 声 更 是 日益 高 涨 。 与 证 券 市 场 其 他 板 块 相 比 ， 创 业 板 投 资 者 保 护 表 现 出 不 同 的 特 点