基于价量关系的股指期货投资技术——以台湾加权指数期货为例
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观 的计量 经济 学方 法与宏 观 的趋势 波段 两种分 析方 法 ， 果这 两种 方法 的实证 结果 一致 ， 能 比较 确定 如 就
地 找出 台指期货 的价量动 态关 系 。 （ ）面板 数据 计量 模 型的应 用 一 面 板 数 据（ａ ｅ Ｄ ｔ 包 含横 截 面 、 Ｐ ｎｌ ａａ ） 时间 与 指标
二 、模型 与 实证 分析
合 分 布 假 说 （ ｘｕｅ ｏ ｉ ｒ ｕｉ ｓＨ ｐ ｔｅｉ， Ｍｉ ｒ ｆＤ ｓ ｉ ｔ ｎ ｙ ｏ ｓ ｔ ｔｂ ｏ ｈ ｓ
ＭＤ ， 出价格 变 动 的绝对 值 与价 格波 动性 都 与成 Ｈ）指
交 量之 间存 在着 正相 关关 系 。Ｅ ｐ 等（９ ６ 指 出价 ｐ ｓ １７ ） 格 上涨 时 ， 成交 量 大 于价格 下跌 时 ， 格变 动 与成 其 价 交 量 呈正 相 关 。Ｃ ｐ ｌｎ （９ ６ 提 出连 续 信 息到 达 ｏ ｅ ｄ １７ ） ａ
我 国即将 推 出沪深 ３ ０股指 期货 ，股 指 期货 的 ０ 价 量关 系在投 资分 析上 的重 要性 令学 术 界与 实务 界 都 非常关 心 。 金融 市场 上 ， 格 和成交 量 含有重 要 在 价 的信息 ， 例如 在市 场有 正 面的 消息 时 ， 仅价 格会 上 不
升， 成交 量也会 增加 ， 愈加 受 到技术 分 析人 员 的重 也
一
、
引言 、 文献综 述与 研 究思路
成 交量 呈正 向关 系 ， 量均 可用来 衡 量相关 信息 ， 价 并 应 有 同样 的衡 量结 果 。 因此 可 以预测 股指 期货 价量 之 间存 在正 相关性 ，价格波 动性 与成 交量 之间 也应 呈 正 向关 系。 国内有人 对商 品期 货 的价量 关 系进行
了实证研 究 ， 而在股 指期 货方 面 ， 献少之 又少 。 然 文 由于 目前 国 内沪 深 ３ ０股 指 期 货 尚未 正 式 上 ０ 市， 我们 选取 了台湾加权 指 数期货 （ 以下简 称台 指期 货） 进行 实证 研究 ， 因如下 ： ） 易 心理 、 原 （交 １ 行为 与 民
收 稿 日期 ： ０ ８ ０ ２０— １
我们 分别 采用 标 准 台指期 货 ｆｘ 与小 型台 指期 ｉ ） 货（ Ｘ）０ ６年 １ ＭＴ ２ ０ ２月到 期 的合 约为 研 究对 象 ， 都选
取 ２０ ０ ６年 １月 １ ９日至 ９月 ２ ９日的 １ ２个 交 易 日 ７
的每 日结 算价 与成 交量数 据进 行分 析 。分别采 用微
维普资讯
【 参考与借鉴】
基 于价量关 系的股指期货投资技术
— —
以台湾加权指数期货为例
陈 晓 杰 ， 志 刚 黄
（ 州大 学 管理 学 院， 建 福 州 ３ ０ ０ ） 福 福 ５ １ ８
摘要： 对股 指期 货进 行投 资分 析 的一 个重 要 方 面是 价 量 关 系 ， 台湾加 权指 数 期 货 的经验 值得 我
们 分析 与借 鉴 。本 文 采 用微 观 的 面板 数 据 计量 模 型 与宏 观趋 势 波段 两种 方法 对其 进 行 实证分
析 ， 现其 价 、 发 量之 间以及 价格 波 动 与成 交量之 间都 存在 正 向关 系， 合 主流 的 ＭＤ 理论 ， 符 Ｈ 并 表 明投 资技 术分 析在 一定程 度 上是 有 效的 ； 大陆投 资者将 来在 沪深 ３ ０股 指期 货上 可 以参考 ， ０
视 。那 么 ， 指期 货市 场是 否也存 在 这种 价 量关 系 ？ 股 我们 将探 寻 一些实 证 经验 。
在价 量 关 系 的研 究 上 ， ｌ ｋ１ ７ ）首先 提 出混 Ｃａ （９ ３ ｒ
Hale Waihona Puke 族 文化 相关 ； 两岸 同文 同种 ， 投资 心理 与行 为相 似度 较 高 ；（） 比发 达 国家 的金 融市 场达 到或 接近 于弱 ２相 式 有效 市场 ， 台湾 地 区金融 市场 尚不 发达 ， 与大 陆具 有 一定 的可 比性 ；（） ３台指期 货 于 １９ ９ ８年 ７月 上市 ， 目前仍 处 于新兴 阶段 ，其发 展模式 与经验 对大 陆 而 言有很 强 的借鉴性 。
借 鉴 台湾地 区的经验 。 关 键词 ： 股指 期货 ； 量 关 系； 资技 术 ； 价 投 台湾加权 指数 期 货 文章 编号 ：０ ３ ４ ２ （０ ８ ０ — １７ ０ １０ — ６ ５ ２ ０ ） ３ ０ ０ — ３ 中图分 类号 ： ８ ０９ Ｆ ３ ．１ 文献标 识码 ： Ａ
模 型 （ｅ ｕ ｎｉ ｎｏｍ ｔ ｎ Ａ ｒ ａ）指 出 当 交 易 者 Ｓ ｑ ｅ ｔ ｌＩｆｒ ａ ｏ ｒ ｖ１， ａ ｉ ｉ
都 是乐 观者 或悲 观者 时成 交量 最大 ，价 格 变动 的绝 对值 与成交 量则 呈正 相关 。 ａｐ ｆ １ ８ ） 出价 量 关 Ｋ ｒｏ （９ ６指 ｆ 系可 以说 明市场 结构 ， 因为成 交量 越大 的证 券 ， 信 其 息 内容 越 多 ； 此外 ， 交 量 越 大 的证 券 竞 争性 越 强 ， 成 因 而会有较 小 的买卖 价 差 。Ｂ ａｄ等（９ ０发 现期 货 ｏｒ １９ ） 的 价格波 动 与成 交 量呈显 著正 向关 系 ，成 交 量是 影 响 价格 波 动 的主 因 。Ｎ ｊｎ ａ ｄ等（９ １发现 当期期 货 ａ １９ ） 价格 波动 与前 期成交 量 之间 呈现 显著正 相 关 。 上述研 究 结果 指 出期货 市场 价格及 其 波 动性 与
基 金项 目： 家 软科 学 研 究 计 划 资 助项 目（０６ Ｘ ３ １９ 。 国 ２０ Ｇ Ｑ Ｄ ０ ） 作者 简 介 ： 晓杰 （９ ２ ）男 ， 建 福 州 人 ， 士 ， 究 方 向 ： 融 工 程 ， 融 市 场 ， 融 计 量 学 ； 志 刚 （９ ３ ） 男 ， 西 余 干 陈 １８ 一 ， 福 硕 研 金 金 金 黄 １６一 ， 江 人 ， 士 ， 长 ， 授 ， 究 员 ， 士 生导 师 ， 究 方 向 ： 融 学 、 博 院 教 研 博 研 金 区域 经 济 学 、 量 经 济 学 。 计
地 找出 台指期货 的价量动 态关 系 。 （ ）面板 数据 计量 模 型的应 用 一 面 板 数 据（ａ ｅ Ｄ ｔ 包 含横 截 面 、 Ｐ ｎｌ ａａ ） 时间 与 指标
二 、模型 与 实证 分析
合 分 布 假 说 （ ｘｕｅ ｏ ｉ ｒ ｕｉ ｓＨ ｐ ｔｅｉ， Ｍｉ ｒ ｆＤ ｓ ｉ ｔ ｎ ｙ ｏ ｓ ｔ ｔｂ ｏ ｈ ｓ
ＭＤ ， 出价格 变 动 的绝对 值 与价 格波 动性 都 与成 Ｈ）指
交 量之 间存 在着 正相 关关 系 。Ｅ ｐ 等（９ ６ 指 出价 ｐ ｓ １７ ） 格 上涨 时 ， 成交 量 大 于价格 下跌 时 ， 格变 动 与成 其 价 交 量 呈正 相 关 。Ｃ ｐ ｌｎ （９ ６ 提 出连 续 信 息到 达 ｏ ｅ ｄ １７ ） ａ
我 国即将 推 出沪深 ３ ０股指 期货 ，股 指 期货 的 ０ 价 量关 系在投 资分 析上 的重 要性 令学 术 界与 实务 界 都 非常关 心 。 金融 市场 上 ， 格 和成交 量 含有重 要 在 价 的信息 ， 例如 在市 场有 正 面的 消息 时 ， 仅价 格会 上 不
升， 成交 量也会 增加 ， 愈加 受 到技术 分 析人 员 的重 也
一
、
引言 、 文献综 述与 研 究思路
成 交量 呈正 向关 系 ， 量均 可用来 衡 量相关 信息 ， 价 并 应 有 同样 的衡 量结 果 。 因此 可 以预测 股指 期货 价量 之 间存 在正 相关性 ，价格波 动性 与成 交量 之间 也应 呈 正 向关 系。 国内有人 对商 品期 货 的价量 关 系进行
了实证研 究 ， 而在股 指期 货方 面 ， 献少之 又少 。 然 文 由于 目前 国 内沪 深 ３ ０股 指 期 货 尚未 正 式 上 ０ 市， 我们 选取 了台湾加权 指 数期货 （ 以下简 称台 指期 货） 进行 实证 研究 ， 因如下 ： ） 易 心理 、 原 （交 １ 行为 与 民
收 稿 日期 ： ０ ８ ０ ２０— １
我们 分别 采用 标 准 台指期 货 ｆｘ 与小 型台 指期 ｉ ） 货（ Ｘ）０ ６年 １ ＭＴ ２ ０ ２月到 期 的合 约为 研 究对 象 ， 都选
取 ２０ ０ ６年 １月 １ ９日至 ９月 ２ ９日的 １ ２个 交 易 日 ７
的每 日结 算价 与成 交量数 据进 行分 析 。分别采 用微
维普资讯
【 参考与借鉴】
基 于价量关 系的股指期货投资技术
— —
以台湾加权指数期货为例
陈 晓 杰 ， 志 刚 黄
（ 州大 学 管理 学 院， 建 福 州 ３ ０ ０ ） 福 福 ５ １ ８
摘要： 对股 指期 货进 行投 资分 析 的一 个重 要 方 面是 价 量 关 系 ， 台湾加 权指 数 期 货 的经验 值得 我
们 分析 与借 鉴 。本 文 采 用微 观 的 面板 数 据 计量 模 型 与宏 观趋 势 波段 两种 方法 对其 进 行 实证分
析 ， 现其 价 、 发 量之 间以及 价格 波 动 与成 交量之 间都 存在 正 向关 系， 合 主流 的 ＭＤ 理论 ， 符 Ｈ 并 表 明投 资技 术分 析在 一定程 度 上是 有 效的 ； 大陆投 资者将 来在 沪深 ３ ０股 指期 货上 可 以参考 ， ０
视 。那 么 ， 指期 货市 场是 否也存 在 这种 价 量关 系 ？ 股 我们 将探 寻 一些实 证 经验 。
在价 量 关 系 的研 究 上 ， ｌ ｋ１ ７ ）首先 提 出混 Ｃａ （９ ３ ｒ
Hale Waihona Puke 族 文化 相关 ； 两岸 同文 同种 ， 投资 心理 与行 为相 似度 较 高 ；（） 比发 达 国家 的金 融市 场达 到或 接近 于弱 ２相 式 有效 市场 ， 台湾 地 区金融 市场 尚不 发达 ， 与大 陆具 有 一定 的可 比性 ；（） ３台指期 货 于 １９ ９ ８年 ７月 上市 ， 目前仍 处 于新兴 阶段 ，其发 展模式 与经验 对大 陆 而 言有很 强 的借鉴性 。
借 鉴 台湾地 区的经验 。 关 键词 ： 股指 期货 ； 量 关 系； 资技 术 ； 价 投 台湾加权 指数 期 货 文章 编号 ：０ ３ ４ ２ （０ ８ ０ — １７ ０ １０ — ６ ５ ２ ０ ） ３ ０ ０ — ３ 中图分 类号 ： ８ ０９ Ｆ ３ ．１ 文献标 识码 ： Ａ
模 型 （ｅ ｕ ｎｉ ｎｏｍ ｔ ｎ Ａ ｒ ａ）指 出 当 交 易 者 Ｓ ｑ ｅ ｔ ｌＩｆｒ ａ ｏ ｒ ｖ１， ａ ｉ ｉ
都 是乐 观者 或悲 观者 时成 交量 最大 ，价 格 变动 的绝 对值 与成交 量则 呈正 相关 。 ａｐ ｆ １ ８ ） 出价 量 关 Ｋ ｒｏ （９ ６指 ｆ 系可 以说 明市场 结构 ， 因为成 交量 越大 的证 券 ， 信 其 息 内容 越 多 ； 此外 ， 交 量 越 大 的证 券 竞 争性 越 强 ， 成 因 而会有较 小 的买卖 价 差 。Ｂ ａｄ等（９ ０发 现期 货 ｏｒ １９ ） 的 价格波 动 与成 交 量呈显 著正 向关 系 ，成 交 量是 影 响 价格 波 动 的主 因 。Ｎ ｊｎ ａ ｄ等（９ １发现 当期期 货 ａ １９ ） 价格 波动 与前 期成交 量 之间 呈现 显著正 相 关 。 上述研 究 结果 指 出期货 市场 价格及 其 波 动性 与
基 金项 目： 家 软科 学 研 究 计 划 资 助项 目（０６ Ｘ ３ １９ 。 国 ２０ Ｇ Ｑ Ｄ ０ ） 作者 简 介 ： 晓杰 （９ ２ ）男 ， 建 福 州 人 ， 士 ， 究 方 向 ： 融 工 程 ， 融 市 场 ， 融 计 量 学 ； 志 刚 （９ ３ ） 男 ， 西 余 干 陈 １８ 一 ， 福 硕 研 金 金 金 黄 １６一 ， 江 人 ， 士 ， 长 ， 授 ， 究 员 ， 士 生导 师 ， 究 方 向 ： 融 学 、 博 院 教 研 博 研 金 区域 经 济 学 、 量 经 济 学 。 计