银行理财：从“零”转航
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汇率升 值预期 仍然十 分强 烈。如 果境外理 财产 品收 益低于人 民 币升 值幅 度 ，将 直接影 响境外理 财产 品
需求。
监管力度加大影 响商业银 行私人理 财产 品。 随着 理财产 品市场 在发展过程 中存在问题的不断暴露 ． 监 管层 的监 管力度将加大。从 目前 消息 来看 ． 将从鼓励 研发具 有自主知 识产 权理财产品、 规范银行理财产 品 销售行 为、强化银行理财产 品的信息披露 、加强投资 目 “ 迷信 ”国际大行的投资管理能 ￡ 本市场上 自主 管理 投资和设计产 品 ｊ 一方面也反 映出国内银行没有有效 到资产损失而连带 受其影响被动承 管理机制 。最近大 半年 的实践就证 在全 球金融市场 系统性风 险中也不 者风险教 育等 方面 对理 财产 品市场进行规范 ． 也会对 银行经营产生较大影 响。
的不确定 性 ， 有可 能出现银行理财产 品的 ” 负替代 ” ， 市场供应 和需求 出现 ” 萎缩 ” 双 ，从而影 响理 财产 品 市场的发展 。 不 断强化 的人 民币升值 预期 影响银 行境外私 人 理财产 品。尽管人 民 币兑 美元的汇率 突破 了 ” ”大 ７
关 ．预 示着 ６ “时代 的来临 ，但 当前 市场对人 民币
、
商业银行私人理财产 品也 面临着相 当的挑 战。 高利率预期 影响银行私人理财产 品。去年 以来
国 内通 货 膨 胀 压 力 明显 加 大 。２ ０ 年 ３ ． Ｉ Ｐ １ ０８ 月 ＣＰ 和 Ｐ
分 别创下历史新高。 社会公众对央行 紧缩预期不 断增 强． 并对银行理财产 品收益率提 出更高期望 。如果理 财产品实际收益率 明显低于 同期存款利 率水 平 ． 不仅
Ｉ 圉 垒！ 垒 全 团 Ｅ 坠 ！
论 道
银行私人理财业务在经历 了去年 “ 井喷 ” 式的火爆发展后 ， 目前 已出现 “ 零 收益 ”甚至 “ 负收益 ”的尴尬局 面。下一步该往何处转航 ，已经是银行不容 回
避 的问题 。
银行理财 ●
陈支农 ห้องสมุดไป่ตู้文
２０ ０ ７年商业银行私人理财产 品销售得异 常火爆 ， 使其成 为各行稳定存款 、 提高市场竞争力的重要业务 。 然而 ．出于竞争压 力，银行用高预期收益率吸 引投资 者 的做 法 ， 却为双 方矛盾 的激化埋 下了隐患 。 如今 ， 随
会打击 投资者对银行理财产 品的信心 ． 而且也会导致
银 行理 财产 品销售陷入 困境 。 存款准备金率 变动影响银行私人理财产 品。 落 从 实 两防 ”要求来看 ． 从紧的货 币政 策可能会采取提
指数产品等 （ 甚至有银行 完全 委托 募集资金的情况 ） 国内银行很少有 ．
本 市 场 产 品 或 工 具 组 合 。这 一 方面
财产品又 蜂拥 ” 券票据产品；期限长的不好卖了 ． 债
就纷纷改成短期 的。而且理财产 品的推销 始终围绕 着收益大做文章 较高的收益预期一直是 理财产 品吸 引投资者的主要甚至是唯一的卖点。我们 当然不能简
单地说 银行这样做不对 ，恰恰 是这样的做 法成就 了
Ｉ ￣
Ｃ Ｐ Ａ ＆Ｆ Ａ Ｃ Ｇ ＡＩ Ｌ Ｉ Ｎ Ｉ Ｔ Ｎ Ｎ
去 年银行理财 业务 的高增长。社科 院的相关报 告中 ，
甚 至指 出 ”０ ７ 中资银行理财产 品的高投资价值几 ２０ 年
乎完全 归功于打新股产 品。 ”但是 ．我们又不得 不说 ，
正是这种做 法也 为日后 出现 的问题埋 下了隐忧 。
首先 ， 银行私人理财产 品的 羊群现 象” 不仅造 ． 成了 “ 赚钱效应被过分发掘” 继而也使银行在这种盲
多只人 民币理财产 品中 以信用 、股票产品最多 ．其
高度重视 。
它类型产 品不仅份额减少 ，甚至发行数量也 出现绝对 萎缩 。这种状况所产生的另一个副作用就是 理财产 品同质化严重 ，用简单重复替代 了产 品的创新 ．当出
现一个 ” 零收益 ”的时候 ．难逃一损俱损的结果 。 其次 ．银行销售的产 品以及销售的方式 ．实际上
内忧重重
透视 去年 以来 银行私人理财 业务 的市场表现 ．我 们不难发现一个带有共性 的现象 ：银行私人理财产 品
总是 呈现一种 羊群现象” 。去年 资本市场形势大好 ， 人 民币理财产 品就 “ 蜂拥 ”打新股产品 ，比重 占到了
人 民币股票产 品的４ ％； ７ 今年 ， 资本市场振荡走低 ， 理
高 存款 准备金率 、 加大央 票发行力度等措施 ． 商业银
行资金 流动性管理将面 临挑 战。 银行理财 产品是商业 银行应 对存款分流的重要举措 。 由于银 行理财产 品与 银行存 款 、 险产 品 、 保 贷款 、持有债券 之间具有 明显
的 替代 ”和 ” 出”效应 加上银行理财产 品收益 挤
也对投资者产生 了某种程度上 的误导 。在零收益问题 上， 方方面面都在 强调 对投 资者 进行风险教育。 但是 ， 我们没有看到 ，银行销售什么产品 以及如何销售 ，这 个过程正是对投资者最重要的培育过程 。如果银行 自 身对理财业务的定位 ，就是把它仅仅当作一个博取 高 收益的工具推销给投资者 ．总是 在预 期收益上大 吊胃 口而不注意充分提 示风险 ．那就难免 投资者对银行理 财产品出现 ” 误读 ” 。去年 ，在大牛市的情况下 ，理财
着不 少理财产 品的陆续 到期 ，部分理财产 品出现 “ 零
收益 ”甚至 ” 负收益” ．引起社会公众 的广泛议论 。而
面对从 紧的货 币政策和风云 变幻 的资本市场 ，商业银
行 私 人 理 财 产 品如 何 走 出 阴 霾 、迎 接 挑 战 ．更 应 弓 起 ｌ
目的竞争 中迷失 了自我和方 向。 ２ ０ 年发行的 Ｉ６ 在 ０７ ７０
论 道
家 日子都好过 ；今年 ，遇 到市场振 如人 意时 ． 投资者必然怨 声不 断 ， 并 勺 不满和不信任 。 白 干零收益等 问题导致对银 行信 任度 艮 私人理财产 品的销售带 来了多大 行 具体 的统计 数据 。 但无论 最终的影响 到背后所蕴含 问题 的严重 性。 勾 的调研 分析表 明 ．国内现在 大多数 品 一般都是投资境外投 资银行 或大 计的结构性证券 （ 票据 ） 品， 产 如购
需求。
监管力度加大影 响商业银 行私人理 财产 品。 随着 理财产 品市场 在发展过程 中存在问题的不断暴露 ． 监 管层 的监 管力度将加大。从 目前 消息 来看 ． 将从鼓励 研发具 有自主知 识产 权理财产品、 规范银行理财产 品 销售行 为、强化银行理财产 品的信息披露 、加强投资 目 “ 迷信 ”国际大行的投资管理能 ￡ 本市场上 自主 管理 投资和设计产 品 ｊ 一方面也反 映出国内银行没有有效 到资产损失而连带 受其影响被动承 管理机制 。最近大 半年 的实践就证 在全 球金融市场 系统性风 险中也不 者风险教 育等 方面 对理 财产 品市场进行规范 ． 也会对 银行经营产生较大影 响。
的不确定 性 ， 有可 能出现银行理财产 品的 ” 负替代 ” ， 市场供应 和需求 出现 ” 萎缩 ” 双 ，从而影 响理 财产 品 市场的发展 。 不 断强化 的人 民币升值 预期 影响银 行境外私 人 理财产 品。尽管人 民 币兑 美元的汇率 突破 了 ” ”大 ７
关 ．预 示着 ６ “时代 的来临 ，但 当前 市场对人 民币
、
商业银行私人理财产 品也 面临着相 当的挑 战。 高利率预期 影响银行私人理财产 品。去年 以来
国 内通 货 膨 胀 压 力 明显 加 大 。２ ０ 年 ３ ． Ｉ Ｐ １ ０８ 月 ＣＰ 和 Ｐ
分 别创下历史新高。 社会公众对央行 紧缩预期不 断增 强． 并对银行理财产 品收益率提 出更高期望 。如果理 财产品实际收益率 明显低于 同期存款利 率水 平 ． 不仅
Ｉ 圉 垒！ 垒 全 团 Ｅ 坠 ！
论 道
银行私人理财业务在经历 了去年 “ 井喷 ” 式的火爆发展后 ， 目前 已出现 “ 零 收益 ”甚至 “ 负收益 ”的尴尬局 面。下一步该往何处转航 ，已经是银行不容 回
避 的问题 。
银行理财 ●
陈支农 ห้องสมุดไป่ตู้文
２０ ０ ７年商业银行私人理财产 品销售得异 常火爆 ， 使其成 为各行稳定存款 、 提高市场竞争力的重要业务 。 然而 ．出于竞争压 力，银行用高预期收益率吸 引投资 者 的做 法 ， 却为双 方矛盾 的激化埋 下了隐患 。 如今 ， 随
会打击 投资者对银行理财产 品的信心 ． 而且也会导致
银 行理 财产 品销售陷入 困境 。 存款准备金率 变动影响银行私人理财产 品。 落 从 实 两防 ”要求来看 ． 从紧的货 币政 策可能会采取提
指数产品等 （ 甚至有银行 完全 委托 募集资金的情况 ） 国内银行很少有 ．
本 市 场 产 品 或 工 具 组 合 。这 一 方面
财产品又 蜂拥 ” 券票据产品；期限长的不好卖了 ． 债
就纷纷改成短期 的。而且理财产 品的推销 始终围绕 着收益大做文章 较高的收益预期一直是 理财产 品吸 引投资者的主要甚至是唯一的卖点。我们 当然不能简
单地说 银行这样做不对 ，恰恰 是这样的做 法成就 了
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去 年银行理财 业务 的高增长。社科 院的相关报 告中 ，
甚 至指 出 ”０ ７ 中资银行理财产 品的高投资价值几 ２０ 年
乎完全 归功于打新股产 品。 ”但是 ．我们又不得 不说 ，
正是这种做 法也 为日后 出现 的问题埋 下了隐忧 。
首先 ， 银行私人理财产 品的 羊群现 象” 不仅造 ． 成了 “ 赚钱效应被过分发掘” 继而也使银行在这种盲
多只人 民币理财产 品中 以信用 、股票产品最多 ．其
高度重视 。
它类型产 品不仅份额减少 ，甚至发行数量也 出现绝对 萎缩 。这种状况所产生的另一个副作用就是 理财产 品同质化严重 ，用简单重复替代 了产 品的创新 ．当出
现一个 ” 零收益 ”的时候 ．难逃一损俱损的结果 。 其次 ．银行销售的产 品以及销售的方式 ．实际上
内忧重重
透视 去年 以来 银行私人理财 业务 的市场表现 ．我 们不难发现一个带有共性 的现象 ：银行私人理财产 品
总是 呈现一种 羊群现象” 。去年 资本市场形势大好 ， 人 民币理财产 品就 “ 蜂拥 ”打新股产品 ，比重 占到了
人 民币股票产 品的４ ％； ７ 今年 ， 资本市场振荡走低 ， 理
高 存款 准备金率 、 加大央 票发行力度等措施 ． 商业银
行资金 流动性管理将面 临挑 战。 银行理财 产品是商业 银行应 对存款分流的重要举措 。 由于银 行理财产 品与 银行存 款 、 险产 品 、 保 贷款 、持有债券 之间具有 明显
的 替代 ”和 ” 出”效应 加上银行理财产 品收益 挤
也对投资者产生 了某种程度上 的误导 。在零收益问题 上， 方方面面都在 强调 对投 资者 进行风险教育。 但是 ， 我们没有看到 ，银行销售什么产品 以及如何销售 ，这 个过程正是对投资者最重要的培育过程 。如果银行 自 身对理财业务的定位 ，就是把它仅仅当作一个博取 高 收益的工具推销给投资者 ．总是 在预 期收益上大 吊胃 口而不注意充分提 示风险 ．那就难免 投资者对银行理 财产品出现 ” 误读 ” 。去年 ，在大牛市的情况下 ，理财
着不 少理财产 品的陆续 到期 ，部分理财产 品出现 “ 零
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面对从 紧的货 币政策和风云 变幻 的资本市场 ，商业银
行 私 人 理 财 产 品如 何 走 出 阴 霾 、迎 接 挑 战 ．更 应 弓 起 ｌ
目的竞争 中迷失 了自我和方 向。 ２ ０ 年发行的 Ｉ６ 在 ０７ ７０
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家 日子都好过 ；今年 ，遇 到市场振 如人 意时 ． 投资者必然怨 声不 断 ， 并 勺 不满和不信任 。 白 干零收益等 问题导致对银 行信 任度 艮 私人理财产 品的销售带 来了多大 行 具体 的统计 数据 。 但无论 最终的影响 到背后所蕴含 问题 的严重 性。 勾 的调研 分析表 明 ．国内现在 大多数 品 一般都是投资境外投 资银行 或大 计的结构性证券 （ 票据 ） 品， 产 如购