天使投资在政府对科技型中小企业科技投入中的应用研究

１ 天使 投 资是 构 建 中小 企 业 多层 次 融 资 市场 ．
的 关 键 环 节
中小企业 由 于 资信 状 况 欠 佳 ， 息 的不 对 称极 信
易加 剧其 对信 贷者 转 嫁风 险 的 冲 动 ， 为缺 乏 长期 最
资 金 。处 于 种 子 期 和 创 建 期 的 中 小 企 业 往 往 需 要 大 量 、 时 的 资 本 支 撑 ， 于 科 技 型 中 小 企 业 来 说 更 是 及 对 如 此 ， 融 资 本 在 科 技 型 中 小 企 业 成 长 阶 段 的 分 布 金
促 进 中小 企业 多层 次融 资 市场 的 发展 。
［ 关键 词 ］政 府 ； 科技 投 入 ； 使 投 资 ； 技 型 中小 企业 天 科
［ 中图分 类 号］Ｆ４ ． ［ 献 标识 码 ］Ｂ ［ 章编 号 ］ ７ ～ １ Ｘ（ ０ ８ ０ — ０ — ５ ０ ９ 文 ７ 文 ｌ ｌ５ １ ２ ０ ） ０ １ ０ ６ ５ ９
公 司 （ 构 ） 基 金 三 分 天 下 ， 发 挥 着 日益 重 要 的 机 型 正 作用。
针 对 中 小 企 业 的 政 府 科 技 投 入 ， ｅｒｅ和 Ｎ ｉ Ｇ ｏｇ ｅ 一 １ｌ 对 美 国 私 人 股 权 融 资 进 行 了 研 究 ， 述 了 Ｓ Ｉ ｉ） ｅ ＿ 阐 ＢＣ
（ 企 业 投 资 公 司 ） 提 ａｉ ２ ｌ
出 了有 效 资 产 管 理 能 解 决 财 政 资 金 效 率 的 观 点 。 在 财 政 科 技 投 入 评 价 方 面 ， ｏｎｙ和 Ｗａｌ ｅ 用 博 弈 Ｒ ｄｅ ｌｃ ａ 论方法 证 明了政 府在 谋求 企业 间联 合 技 术 创 新 、 成 果 共 享 过 程 中 ， 观 上 存 在 企 业 共 谋 而 拒 绝 联 合 投 客 入 的可 能 性 。Ｓ ｎ 和 Ｍａｉ ｕｉ ｌ ｎ 介 绍 并 评 价 了 印 度 政 Ｅ 府利用 金融手段 引导社 会资本 参 与信 息产 业发 展 的 经 验 。 苏 枯 芳 等 一 述 了 Ｇ Ｐ 与 科 技 投 入 之 间 长 描 Ｄ 期 稳 定 的 均 衡 关 系 ． 画 了 科 技 投 入 对 Ｇ Ｐ 的 长 期 刻 Ｄ 弹 性 。 高 文 将 天 津 地 区 的 政 府 科 技 投 入 与 其 他 地
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第 １ 卷第 ５ Ｏ 期
Ｖｏ ． Ｏ ＮＯ ５ １１ ．
天使 投 资在 政 府对 科技 型 中小 企 业 科 技投 入 中的应 用 研 究
．
王雪青 邴兴 国 ， ， 李艳 学
（ 天津大学 管理学 院． 天津 ３０ ７ ； ００２ 宏源证券股份有限公司 ， 北京 １０ ４ ） ０ ０ ４ ［ 摘 要］科技 型中小 企 业 蕴含 着 较高 的 技术 风 险 和市 场 风险 ， 对于 其 他 中小 企业 面 临着 相 更 为 严重 的 融资 困境 。本 文试 图将 天 使投 资模 式运 用 到政 府 的科 技投 入 中 ． 过 对 天 使 投 资 与 通 政 府 科技 投 入 的分 析论 证 ， 出 了天 使投 资 与 政 府 科 技 投 入 的 趋 同性 ． 出 了 政 府对 科 技 型 中 指 提 小 企业 科 技投 入 的 天使 投 资应 用模 式 ． 以此 提 高 政 府 科 技 投 入 对 科 技 型 中小 企业 的 支持 力 度 ．
国 内 外 高 新 技 术 产 业 和 区 域 经 济 发 展 的 大 量 实
模式 ， 以此提 高政 府 科技 投 入对 中小 型科 技 企业 的
支 持 力 度 ， 中 小 企 业 多 层 次 融 资 市 场 的 发 展 提 供 为
践 表 明 ， 技 型 中 小 企 业 日益 成 为 各 国 发 展 高 新 技 科 术 产业 和 建 立 国 家 创 新 体 系 的 重 要 主 体 ． 且 是 推 而 动 产 业 升 级 、 高 经 济 综 合 竞 争 力 的 基 本 力 量 。 但 提
阶段 我 国 政 府 科 技 投 入 所 面 临 的 一 个 重 要 课 题 。
政 府 科 技 投 入 引 入 天 使
投 资 模 式 的 理 论 探 讨
天使 投 资 ， 称 “ 正 式 私 人 股 权 投 资 ” “ 又 非 或 非 正 式 风 险 投 资 市 场 ” 是 风 险 投 资 的 子 系 统 ， 指 具 ， 是
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２０ ０ ８年 ９月
东 南大 学 学报 （ 学 社会 科 学版 ） 哲
Ｊｕｎ ｌｏ ｏｔｅ ｓ Ｕ ｉ ｒｉ Ｐ ｉ ｓｐ ｙａｄＳ ｃａ Ｓ ｉ ｃ ） ｏ ｒ ｆＳ ｕｈａ ｔ ｎｖ ｓ ｙ（ ｈｌ ｏ ｈ ｎ ｏ ｉ ｃｅ ｅ ａ ｅ ｔ ｏ ｌ ｎ
借 鉴作用 。
一
、
由于科 技型 中小企业 蕴含着 较高 的技术 风 险 和市场
风 险 ， 临 着 更 为 严 重 的 融 资 困 境 。 在 目 前 我 国 科 面 技 型 中 小 企 业 融 资 市 场 尚 不 完 善 的 情 况 下 ． 何 提 如 高政 府科技投 入 对科 技 型 中 小企 业 的 支持 力 度 ， 以 引 导 和 促 进 中 小 企 业 多 层 次 融 资 市 场 的 发 展 ， 现 是
有 一 定 资 本 金 的 个 人 或 非 正 式 风 险 投 资 组 织 ， 于 对
所 选 择 的 具 有 巨 大 发 展 潜 力 的 初 创 企 业 进 行 早 期 的 、 接 的 权 益 资 本 投 资 的 一 种 民 间 投 资 方 式 。 天 直 使 投 资 目前 在 北 美 和 欧 洲 等 发 达 国 家 极 为 流 行 ， 在 创 业 投 资 市 场 上 ， 使 投 资 与 私 募 基 金 （ Ｅ） 以 及 天 Ｐ ，