试论特别提款权定值的缺陷

试论特别提款权定值的缺陷
报告标题：
1. 特别提款权定值缺陷的背景与现状
2. 特别提款权定值的经济学解释
3. 特别提款权定值的缺陷分析
4. 特别提款权定值的改革建议
5. 特别提款权定值缺陷的案例分析
一、特别提款权定值缺陷的背景与现状
特别提款权（Special Drawing Right，SDR）是由国际货币基
金组织（IMF）发行的一种特殊货币，其价值是由美元、欧元、日元和英镑的一篮子货币组成，以国际货币基金组织的SDR
账户单位计算而成。

特别提款权是国际货币基金组织为促进国际货币体系稳定和促进全球贸易发展而推出的，内容包括国际货币定价、储备存量计算等方面。

特别提款权定值是指特别提款权与一篮子货币（美元、欧元、日元和英镑）的汇率，一般定为特定数值。

SDP的定值在一
定程度上影响到全球货币政策的稳定性和国际支付系统的功能，同时它的定值也在一定程度上反映了国际货币体系的结构和性质。

二、特别提款权定值的经济学解释
特别提款权定值的经济学解释，是声明各国货币间相对价值的
重要参考定价平衡点。

它的大小决定了每种货币对全球经济的贡献程度，也影响着国际货币体系的稳定和发展。

特别提款权基于一篮子货币，因此其定值的偏颇也意味着各国实际货币安排的结构性不平等。

特别提款权定值偏低时，表示一篮子货币中美元占比偏大，美元的货币地位更加稳固，居于全球支付体系的主导地位，而非美元的货币则会受到压制并失去话语权。

特别提款权定值偏高时，会导致一篮子货币中美元占比偏小，美元的货币地位相应被削弱，国际货币体系趋向货币多元化。

三、特别提款权定值的缺陷分析
1. 特别提款权定值的不及时调整。

根据国际货币基金组织规定，官方计价基准日期是五年一次。

这就是说，自1999年起，每五年国际货币基金组织进行一次SDR定值的调整。

然而，五年周期相比于单个国家货币体系
的周期显然较为缓慢，五年内全球经济体系的变化过于快速，而五年后调整已经失去了及时性和相关性。

过于缓慢的调整，容易造成SDR定值与市场实际需求间脱节，最终引发全球贸
易不平衡。

2. 特别提款权定值的不够公正与客观。

特别提款权定值的国际货币体系结构、发展和力量变化涵盖了全球经济体系的复杂性和多变性，但其定值的制定和调整仅伴
随着极少数机构层级的决策和协商。

缺少多元化信息来源和考虑较弱的现状，意味着竞争性市场购买特别提款权定值的门槛较高，同时，其定值的不客观和不合理会给全球市场带来极大风险。

3. 特别提款权定值的不符合市场实际需求。

SDP定值是根据一篮子货币的汇率归一计算而成，但由于经
济周期不同、货币贬值等不同因素的影响，国际货币体系的变化复杂多变。

因此，特别提款权定值需要符合市场实际需求并且更加灵活才能够更好地促进国际贸易与货币流通。

4. 特别提款权定值的对于全球危机应对的可操作性较弱
2016年初期，SDR将成为中国央行的持有储备货币，SDR储
备贡献了中国国际储备的约10%。

然而，当金融危机或经济
危机爆发时，SDR在危机应对中可能被人们低估。

除此之外，SDR的使用发展还受到其在各国信誉以及政治意识形态方面
的限制。

5. 特别提款权定值的增长速度偏慢
对SDR的定值进行调整并不能提高SDR的使用率，因为SDR 的发行速度十分缓慢，发行的数量有时甚至远远不能满足市场的需求。

适量提高SDR的使用率是应对全球金融危机的重要
手段，但是过慢的增长速度也很难满足需要。

四、特别提款权定值的改革建议
1. 加强国际货币体系的合作和协调机制，加大SDR定值的调
整力度并适当减少调整周期，提高SDR定值对市场实际需求
的关注程度。

2. 通过加强国际货币体系内的多元信息渠道，让所有国家与SDR定值制定和调整有更多的参与权和话语权，以双方都可
以接受和理解的方式确立SDR货币的真实意义。

3. 提高SDR货币的目标定位，使之具有更多的市场透明度和
可操作性以及更强的SDR作为一种储备货币的地位。

4. 进一步控制SDR发行速度，并积极开发SDR市场，促进SDR在全球市场的使用。

5. 铰合SDR的凝聚力和发展性，协助世界各国加强协作，以
此应对全球经济周期波动等问题。

五、特别提款权定值缺陷的案例分析
案例一：2008年国际金融危机
2008年，美国次贷危机、欧洲债务危机、亚洲金融危机等多
重因素共同影响，全球经济持续低迷。

这一时期，备受关注的SDR试验方案不仅未能打破流动的僵局，而且更是遇到了全
球经济周期的两难困局。

或日本市场衰退，或亚洲的水果贸易中断，SDR为解决全球经济危机的速度和力度显然是有限的。

案例二：中国SDR储备状态
SDR的使用范围相当局限，其变现能力同样受到限制。

我国作为SDR的发起国，其储备占比世界前列。

但是，SDR的可变现性较低，实战性不强，缺乏广泛流通和市场认可。

案例三：SDR与全球疫情的抗击
在新冠疫情的背景下，SDR几乎没有对于全球资金的汇聚之作用，世界各国各自铺张浪费，徒劳无功且成果甚微。

SDR 的定值固定、发行量有限，都在有效增强SDR作用的方式上提供了限制。

缺少说服力的激励政策和更加庞大的SDR储备在一些情况下并不能发挥较大的作用，特别是在一些国家自生经济问题时， SDP的效果无异于半壁江山的落空。

案例四：英国脱欧后SDR定值波动
英国的脱欧事件无疑为SDR定值带来了无限的不确定性，暂时会引领世界毒鸡汤，商品价格波动变异。

而SDR定值在这种大的国际环境变化中无法承受环境的变化速度，加强SDR 的透明度和市场化程度就显得尤为重要。

案例五：SDR的市场化和可信赖性
SDR的增长构成主要问题是包容性和可信度。

支持SDR的货币结构各异，不同货币之间不存在相互替代性。

SDP不能被像黄金和美元那样的国际货币体系所替代，但同时SDR储备
存在多个需要解决的问题，其中最主要的问题是SDR的市场成熟度，还有人们对SDR的信任程度。