5期货交易策略(1)
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（ 756-36 ） 。
（二）多头套期保值
多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处 于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易， 以避免现货价格变动的风险。
多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投 资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价， 或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保 值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有 效。
空头套期保值(short hedge)是指由于持有 现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失， 所以在期货市场卖出期货，由期货的收益来规避 因为现货价格下跌的风险。
空头套期保值一般适用于持有商品的交易商 担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产 的未来销售。
8
现货市场
现 持有现货 在
将
卖
来
期货市场 卖
2 F
F
合约数量 N h A
Q
h套期保值比率 A被套期保值头寸的规模 Q用于套期保值的期货合 约的最佳数量
21
例题 假设某投资组合和某一期货合约报酬的相
关系数为0.825，投资组合报酬的标准差为0.4， 而期货报酬的标准差为0.3，求最小风险下的避 险比率。
（0.825×0.4）÷0.3=1.1 因此，现货价格的变动是期货价格变动的 1.1倍，因此应该卖出期货的合约数为1.1张
➢一、投机策略的含义
在期货交易中，如果没有现 货部位，而只是买入或卖空期 货，称投机策略（speculative strategy） 。
投机策略分为多头投机与空 头投机
26
➢二、投机策略的特点
投机策略与套期保值策略相比，具有以 下特点： ①以获利为目的 ②不需实物交割，只做买空卖空 ③承担价格风险，结果有盈有亏 ④利用对冲技术，加快交易频率 ⑤交易量比较大，交易比较频繁
计划购买资产 已卖空资产 买入了债券
计划发行债务
风险
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略 空头套期保值
多头套期保值
多头套期保值 空头套期保值
空头套期保值 17
➢五、套期保值比率的确定 1.简单避险法（simple hedge method）
套期保 现货、
值
期货市
场
规避价格风 险，为资产 保值
两个市场 建立方向 相反的头 寸
30
第三节 基差策略
➢ 一、基差及其对套期保值效果的影响
(一)含义 基差(basis)是期货市场的一个重要概念， 它是指在某一时间、同一地点、同一品种 的现货价格与期货价格的差，即:
基差＝现货价格－期货价格
31
基差可以是正数，也可以是负数，也可 以是0。这主要取决于现货价格与期货价格的 高低。
• 总经理：那有什么关系?这好像是说纽约的成本下 降了，加利弗尼亚的成本就可以升。
5
• 财务主管：如果油价上涨了…… • 总经理：我不关心油价上涨会出现什么情况，现在的
事实是油价下跌了。我真不明白你这样玩弄期货要干 什么。我们的股东将期望这个季度的业绩可以格外出 色，我不得不向他们解释说是由于你的行为而使利润 降低了200万美元。恐怕今年你是拿不到奖金了。 • 财务主管：这不公平。我只是…… • 总经理：不公平!你没被解雇已经很幸运了，你损失 了200万美元。 【问题】你认为总经理的话是否有道理？如果你是财务 主管，你是否会利用期货合约对燃油进行套期保值？
18
例题1：某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售
出9张小麦期货合约，交割期为
估计未来将出售1 000 7月，每张合约100吨，共900吨。
吨小麦
期货价格：每吨800元
6月25日 结果
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约， 吨小麦，价格下跌5% 期货价格同幅下跌5%
28
按具体的操作手法不同，投机可分为多头 投机和空头投机。空头投机是指投机者预期某 期货合约的市场价格将下跌，从而先行卖空合 约，并于合约到期前俟机平仓，以从价格下跌 中获取利润的交易策略。
期货投机与套期保值特点比较
29
参与市
场
期货投 期货市
机
场
交易目的
以较少资金 获取较大利 润
交易方式
买空、卖 空
23
答案：最佳套期保值比率为：
h
Cov(S, F)
2 F
S F
2 F
S F
0.8 0.032 0.040
0.64
公司应购买的合约规模
1000000 0.64 15.2 42000
（张合约），省略小数，应购买15张合约。
24
• 小思考 1.什么情况下使用空头套期保值和多头套期保
值？
基差从数值上来讲，有三种市场情况： 1．正常市场或升水市况，即期货价格高于 现货价格；基差为负值。 2．反向市场或贴水市况，即期货价格低于 现货价格，基差为正值。 3.基差为零的市况，即期货价格与现货价格 相等，基差为零，被称为“价位相等”。
32
现货价与期货价变动不同步，变动幅度不一样，会引起 基差的不断变动。从数值变化来分，基差的表达方法有 “强势”和“弱势”两种。
1990年12月3日，大陆航空公司申请破产，
其主要原因就是油价上涨。
3
• 如果大陆航空的财务主管在伊拉克入侵之前就 购买了航空燃油的期货合约对油价上涨风险进行 套期保值的话，它就可以避免破产，财务主管也 会因为预先使用了套期保值而受到嘉奖。
• 但是如果当时没有发生战争，而且石油价格是 大幅下降的话，航空公司在现货市场的成本节约 就会被期货的损失冲抵掉，财务状况要比未采用 套期保值时差，这里我们假设石油价格下跌了， 企业在期货合约的损失为200万美元，我们可以设 想一下总经理和财务主管的谈话情景。
避险比率大小与相关系数及标准差关系
报酬相关系数 现货报酬标准差 期货报酬标准差
避险比率 正向
正向
反向
22
➢练习
1.某公司欲在3个月后购买100万加仑的航空燃 料油。在3个月内，每加仑的航空燃料油的价 格变化的标准差为0.032。该公司选择购买热 油期货合约的方法进行套期保值。在3个月内， 热油期货合约的价格变化的标准差为0.040， 且航空燃料油价格变化与热油期货合约价格变 化之间的相关系数为0.8。试计算最佳套期保 值比率和该公司应购买的合约规模（一张热油 期货合约是42000加仑）。
第五章 期货交易策略
1
本章学习内容
➢第一节 套期保值策略（避险策略） ➢第二节 投机策略 ➢第三节 基差策略 ➢第四节 套利策略
2
小案例——运用期货合约避险错了吗？
•
伊拉克于1990年入侵科威特后不久，
石油价格就大幅上涨。在入侵几个月后，
航空汽油价格涨了一倍多，使大陆航空公
司一个月的燃油支出增加了8100万美元。
2.完美套期保值的结果总比不完美套期保值结 果好吗？
3.在何种情况下最小方差套期保值根本不起套 期保值作用？
4.设商品价格每季度变动的标准差是0.65美元 ，该商品的期货价格每季度变动的标准差为 0.81美元，期货和现货价格的相关系数为0.8 。3个月合约的最佳套期保值比率是多少？
25
第二节 投机策略
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约，
吨小麦
对冲并结束套期保值交易。
现货价格：每吨756元 期货价格：每吨840元
现货市场出现盈利， 每吨盈利36元，1 000 吨盈利36 000元
期货市场出现亏损，每吨亏损 49元，900吨亏损36 000元
现货36 000元的盈利与期货36 000元的亏损抵消，没有 最后结果 盈利。实际卖出小麦的价格仍相当于3月份每吨72101元
6
第一节 套期保值策略
➢ 一、套期保值的基本原理
“套期保值”译自英文单词hedging，又译 作“对冲交易”或“海琴交易”。其一般 性的定义是，买进（或卖出）与现货数量 相等但交易方向相反的期货合约，以期在 未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现 货市场价格变动带来的实际价格风险。
7
（一）空头套期保值
或称为完全避险法（perfect hedge method）， 是指避险者买进或卖出与现货商品同等价值但部 位相反的期货。
其假设是，现货和期货的价格变动是一致的， 也就是说完全正相关，因此，避险者如果在期货 市场买进与现货市场同等合约金额的期货，将可 以规避价格变动风险，当然也消除了可能的获利。
避险比率=现货部位总价值÷每口期货合约价值
份每吨720元（684+36） 。
• 某生产商预期小麦市场价格下跌 （实际价格上涨）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
6月25日 结果
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售估 出9张小麦期货合约，交割期
计未来将出售1 000吨 为7月，每张合约100吨，共
小麦
900吨。
期货价格：每吨800元
•
直接生产者
•
加工商、出口商及其他生产商
•
贸易商及储运商
15
➢四、套期保值策略小结
今天的条件
风险
持有资产 计划购买资产
已卖空资产 买入了债券 计划发行债务
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略
16
➢四、套期保值策略小结
今天的条件 持有资产
12
现货市场
期货市场
现在 卖（不做交易）
买
将来
买
卖
13
➢二、套期保值应遵循的原则 时间相同或相近原则 方向相反原则 品种相同或相近原则
套期保值的核心思想
14
➢ 三、套期保值交易的运用范围
交易者运用买入套期保值的情形（担心将来价格上升）：
•
加工厂商
•
经营者作为供应商
•
经营者作为进口商
交易者运用卖出套期保值的情形（担心将来价格下跌）：
份每吨720元（684+36） 。
2.最小风险避险比率法（minimum risk hedge ratio method）
确定套期保值所需的期货合约的规模，最重要的 是要决定使用期货合约的数量与风险现货数量的比例， 即最佳套期保值比率。
20
最佳套期保值比率为：
h Cov(S, F ) s
买ห้องสมุดไป่ตู้
9
例题1：某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售
出9张小麦期货合约，交割期为
估计未来将出售1 000 7月，每张合约100吨，共900吨。
吨小麦
期货价格：每吨800元
6月25日 结果
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约， 吨小麦，价格下跌5% 期货价格同幅下跌5%
现货价格：每吨684元 期货价格：每吨760元
现货市场出现亏损，每 期货市场出现盈利，每吨盈利 吨亏损36元，1 000吨 40元，900吨盈利36 000元 亏损36 000元
正好以期货市场36 000元的盈利补偿现货市场36 000元 最后结果 的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于103月
27
➢三、单项式投机策略
单项式投机 (speculation)， 是指人们根据自己对金融期货市 场的价格变动趋势的预测，通过 看涨时买进，看跌时卖出而获利 的交易行为。
根据投机者持仓时间的长短， 投机分为一般头寸投机 (position trade)、当日投机 (day trade)和逐小利投机即抢 帽子(scalp)。
4
• 总经理：太可怕了。我们1个月内在期货市场上损 失了200万美元，怎么会这样呢?你必须作出全面解 释。
• 财务主管：采用期货的目的是为了对冲暴露的油价 面临的风险，锁定我们的目标成本，而不是为了在 石油价格下降时获利。而且现在目的也达到了，毕 竟我们在现货市场上从油价的下跌中节约了200万 美元的支出。
现货价格：每吨684元 期货价格：每吨760元
现货市场出现亏损，每 期货市场出现盈利，每吨盈利 吨亏损36元，1 000吨 40元，900吨盈利36 000元 亏损36 000元
正好以期货市场36 000元的盈利补偿现货市场36 000元 最后结果 的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于193月
• 基差负值越大，（或正值越小），基差变弱
(weakening of the basis)，即期货价格的增长大于现
货价格的增长
• 基差负值越小，（或正值越大），基差变强
(strengthening of the basis) ，即现货价格的增长大
于期货价格的增长
33
• 基差变强，这分为三种情况： • 第一，基差负值缩小(如从一100到一50)； • 第二，基差由负变正(如从一50变为50)； • 第三，基差正值增大(如从50变为100)。 • 相反，若基差沿单箭头方向变动，则称为基差变
（二）多头套期保值
多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处 于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易， 以避免现货价格变动的风险。
多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投 资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价， 或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保 值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有 效。
空头套期保值(short hedge)是指由于持有 现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失， 所以在期货市场卖出期货，由期货的收益来规避 因为现货价格下跌的风险。
空头套期保值一般适用于持有商品的交易商 担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产 的未来销售。
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现货市场
现 持有现货 在
将
卖
来
期货市场 卖
2 F
F
合约数量 N h A
Q
h套期保值比率 A被套期保值头寸的规模 Q用于套期保值的期货合 约的最佳数量
21
例题 假设某投资组合和某一期货合约报酬的相
关系数为0.825，投资组合报酬的标准差为0.4， 而期货报酬的标准差为0.3，求最小风险下的避 险比率。
（0.825×0.4）÷0.3=1.1 因此，现货价格的变动是期货价格变动的 1.1倍，因此应该卖出期货的合约数为1.1张
➢一、投机策略的含义
在期货交易中，如果没有现 货部位，而只是买入或卖空期 货，称投机策略（speculative strategy） 。
投机策略分为多头投机与空 头投机
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➢二、投机策略的特点
投机策略与套期保值策略相比，具有以 下特点： ①以获利为目的 ②不需实物交割，只做买空卖空 ③承担价格风险，结果有盈有亏 ④利用对冲技术，加快交易频率 ⑤交易量比较大，交易比较频繁
计划购买资产 已卖空资产 买入了债券
计划发行债务
风险
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略 空头套期保值
多头套期保值
多头套期保值 空头套期保值
空头套期保值 17
➢五、套期保值比率的确定 1.简单避险法（simple hedge method）
套期保 现货、
值
期货市
场
规避价格风 险，为资产 保值
两个市场 建立方向 相反的头 寸
30
第三节 基差策略
➢ 一、基差及其对套期保值效果的影响
(一)含义 基差(basis)是期货市场的一个重要概念， 它是指在某一时间、同一地点、同一品种 的现货价格与期货价格的差，即:
基差＝现货价格－期货价格
31
基差可以是正数，也可以是负数，也可 以是0。这主要取决于现货价格与期货价格的 高低。
• 总经理：那有什么关系?这好像是说纽约的成本下 降了，加利弗尼亚的成本就可以升。
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• 财务主管：如果油价上涨了…… • 总经理：我不关心油价上涨会出现什么情况，现在的
事实是油价下跌了。我真不明白你这样玩弄期货要干 什么。我们的股东将期望这个季度的业绩可以格外出 色，我不得不向他们解释说是由于你的行为而使利润 降低了200万美元。恐怕今年你是拿不到奖金了。 • 财务主管：这不公平。我只是…… • 总经理：不公平!你没被解雇已经很幸运了，你损失 了200万美元。 【问题】你认为总经理的话是否有道理？如果你是财务 主管，你是否会利用期货合约对燃油进行套期保值？
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例题1：某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售
出9张小麦期货合约，交割期为
估计未来将出售1 000 7月，每张合约100吨，共900吨。
吨小麦
期货价格：每吨800元
6月25日 结果
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约， 吨小麦，价格下跌5% 期货价格同幅下跌5%
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按具体的操作手法不同，投机可分为多头 投机和空头投机。空头投机是指投机者预期某 期货合约的市场价格将下跌，从而先行卖空合 约，并于合约到期前俟机平仓，以从价格下跌 中获取利润的交易策略。
期货投机与套期保值特点比较
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参与市
场
期货投 期货市
机
场
交易目的
以较少资金 获取较大利 润
交易方式
买空、卖 空
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答案：最佳套期保值比率为：
h
Cov(S, F)
2 F
S F
2 F
S F
0.8 0.032 0.040
0.64
公司应购买的合约规模
1000000 0.64 15.2 42000
（张合约），省略小数，应购买15张合约。
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• 小思考 1.什么情况下使用空头套期保值和多头套期保
值？
基差从数值上来讲，有三种市场情况： 1．正常市场或升水市况，即期货价格高于 现货价格；基差为负值。 2．反向市场或贴水市况，即期货价格低于 现货价格，基差为正值。 3.基差为零的市况，即期货价格与现货价格 相等，基差为零，被称为“价位相等”。
32
现货价与期货价变动不同步，变动幅度不一样，会引起 基差的不断变动。从数值变化来分，基差的表达方法有 “强势”和“弱势”两种。
1990年12月3日，大陆航空公司申请破产，
其主要原因就是油价上涨。
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• 如果大陆航空的财务主管在伊拉克入侵之前就 购买了航空燃油的期货合约对油价上涨风险进行 套期保值的话，它就可以避免破产，财务主管也 会因为预先使用了套期保值而受到嘉奖。
• 但是如果当时没有发生战争，而且石油价格是 大幅下降的话，航空公司在现货市场的成本节约 就会被期货的损失冲抵掉，财务状况要比未采用 套期保值时差，这里我们假设石油价格下跌了， 企业在期货合约的损失为200万美元，我们可以设 想一下总经理和财务主管的谈话情景。
避险比率大小与相关系数及标准差关系
报酬相关系数 现货报酬标准差 期货报酬标准差
避险比率 正向
正向
反向
22
➢练习
1.某公司欲在3个月后购买100万加仑的航空燃 料油。在3个月内，每加仑的航空燃料油的价 格变化的标准差为0.032。该公司选择购买热 油期货合约的方法进行套期保值。在3个月内， 热油期货合约的价格变化的标准差为0.040， 且航空燃料油价格变化与热油期货合约价格变 化之间的相关系数为0.8。试计算最佳套期保 值比率和该公司应购买的合约规模（一张热油 期货合约是42000加仑）。
第五章 期货交易策略
1
本章学习内容
➢第一节 套期保值策略（避险策略） ➢第二节 投机策略 ➢第三节 基差策略 ➢第四节 套利策略
2
小案例——运用期货合约避险错了吗？
•
伊拉克于1990年入侵科威特后不久，
石油价格就大幅上涨。在入侵几个月后，
航空汽油价格涨了一倍多，使大陆航空公
司一个月的燃油支出增加了8100万美元。
2.完美套期保值的结果总比不完美套期保值结 果好吗？
3.在何种情况下最小方差套期保值根本不起套 期保值作用？
4.设商品价格每季度变动的标准差是0.65美元 ，该商品的期货价格每季度变动的标准差为 0.81美元，期货和现货价格的相关系数为0.8 。3个月合约的最佳套期保值比率是多少？
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第二节 投机策略
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约，
吨小麦
对冲并结束套期保值交易。
现货价格：每吨756元 期货价格：每吨840元
现货市场出现盈利， 每吨盈利36元，1 000 吨盈利36 000元
期货市场出现亏损，每吨亏损 49元，900吨亏损36 000元
现货36 000元的盈利与期货36 000元的亏损抵消，没有 最后结果 盈利。实际卖出小麦的价格仍相当于3月份每吨72101元
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第一节 套期保值策略
➢ 一、套期保值的基本原理
“套期保值”译自英文单词hedging，又译 作“对冲交易”或“海琴交易”。其一般 性的定义是，买进（或卖出）与现货数量 相等但交易方向相反的期货合约，以期在 未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现 货市场价格变动带来的实际价格风险。
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（一）空头套期保值
或称为完全避险法（perfect hedge method）， 是指避险者买进或卖出与现货商品同等价值但部 位相反的期货。
其假设是，现货和期货的价格变动是一致的， 也就是说完全正相关，因此，避险者如果在期货 市场买进与现货市场同等合约金额的期货，将可 以规避价格变动风险，当然也消除了可能的获利。
避险比率=现货部位总价值÷每口期货合约价值
份每吨720元（684+36） 。
• 某生产商预期小麦市场价格下跌 （实际价格上涨）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
6月25日 结果
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售估 出9张小麦期货合约，交割期
计未来将出售1 000吨 为7月，每张合约100吨，共
小麦
900吨。
期货价格：每吨800元
•
直接生产者
•
加工商、出口商及其他生产商
•
贸易商及储运商
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➢四、套期保值策略小结
今天的条件
风险
持有资产 计划购买资产
已卖空资产 买入了债券 计划发行债务
资产价格有可 能下跌
资产价格有可 能上涨
资产价格有可 能上涨
利率有可能上 涨
利率有可能上 涨
合适的套期保 值策略
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➢四、套期保值策略小结
今天的条件 持有资产
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现货市场
期货市场
现在 卖（不做交易）
买
将来
买
卖
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➢二、套期保值应遵循的原则 时间相同或相近原则 方向相反原则 品种相同或相近原则
套期保值的核心思想
14
➢ 三、套期保值交易的运用范围
交易者运用买入套期保值的情形（担心将来价格上升）：
•
加工厂商
•
经营者作为供应商
•
经营者作为进口商
交易者运用卖出套期保值的情形（担心将来价格下跌）：
份每吨720元（684+36） 。
2.最小风险避险比率法（minimum risk hedge ratio method）
确定套期保值所需的期货合约的规模，最重要的 是要决定使用期货合约的数量与风险现货数量的比例， 即最佳套期保值比率。
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最佳套期保值比率为：
h Cov(S, F ) s
买ห้องสมุดไป่ตู้
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例题1：某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌）
时间
现货市场
期货市场
3月1日
现货价格：每吨720元， 为防止价格下跌造成损失，卖
但当时无小麦可售
出9张小麦期货合约，交割期为
估计未来将出售1 000 7月，每张合约100吨，共900吨。
吨小麦
期货价格：每吨800元
6月25日 结果
在现货市场卖出1 000 购入9张7月份小麦期货合约， 吨小麦，价格下跌5% 期货价格同幅下跌5%
现货价格：每吨684元 期货价格：每吨760元
现货市场出现亏损，每 期货市场出现盈利，每吨盈利 吨亏损36元，1 000吨 40元，900吨盈利36 000元 亏损36 000元
正好以期货市场36 000元的盈利补偿现货市场36 000元 最后结果 的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于103月
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➢三、单项式投机策略
单项式投机 (speculation)， 是指人们根据自己对金融期货市 场的价格变动趋势的预测，通过 看涨时买进，看跌时卖出而获利 的交易行为。
根据投机者持仓时间的长短， 投机分为一般头寸投机 (position trade)、当日投机 (day trade)和逐小利投机即抢 帽子(scalp)。
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• 总经理：太可怕了。我们1个月内在期货市场上损 失了200万美元，怎么会这样呢?你必须作出全面解 释。
• 财务主管：采用期货的目的是为了对冲暴露的油价 面临的风险，锁定我们的目标成本，而不是为了在 石油价格下降时获利。而且现在目的也达到了，毕 竟我们在现货市场上从油价的下跌中节约了200万 美元的支出。
现货价格：每吨684元 期货价格：每吨760元
现货市场出现亏损，每 期货市场出现盈利，每吨盈利 吨亏损36元，1 000吨 40元，900吨盈利36 000元 亏损36 000元
正好以期货市场36 000元的盈利补偿现货市场36 000元 最后结果 的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于193月
• 基差负值越大，（或正值越小），基差变弱
(weakening of the basis)，即期货价格的增长大于现
货价格的增长
• 基差负值越小，（或正值越大），基差变强
(strengthening of the basis) ，即现货价格的增长大
于期货价格的增长
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• 基差变强，这分为三种情况： • 第一，基差负值缩小(如从一100到一50)； • 第二，基差由负变正(如从一50变为50)； • 第三，基差正值增大(如从50变为100)。 • 相反，若基差沿单箭头方向变动，则称为基差变