综合资金成本和资本结构ppt课件
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金占总资金的比重) (即权重) 2.权重的选择 三种选择：账面价值、市场价值、目标价值
3
教材例8-1：某企业现有资金总额10000万 元，其中，长期借款3000万元，长期债券 3500万元，普通股3000万元，留存收益 500万元，其资金成本率分别为4%，6%， 14%和13%。计算该企业的加权平均资金 成本率。
13
（4）计算边际资金成本 计算边际资金成本。根据第三步计算的筹资
总额分界点，可得出如下五组新的筹资范围： ①28 125元以下；②28 125~50 000元；③ 50 000~93 750元；④93 750~200 000元； ⑤200 000元以上。 计算过程如教材表8-3（P204）
第八章 综合资金成本和资本结 构
1
第一节 综合资金成本
综合资金成本是企业所筹集资金的平均成 本，它反映企业资金成本总体水平的高低。 综合资金成本又可分为已筹集资金的加权 平均资金成本和新增资金的边际资金成本。
2
一、加权平均资金成本 加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成
本，对个别资本成本进行加权平均确定的。 1.计算公式 加权平均资金成本=∑(个别资金成本×个别资
10
表8-1 A公司筹资资料
目标资 追加筹资数额范 个别资金成 筹资方式 本结构 围（元）（2） 本率（3）
（1）
10000以下
6%
长期债务 0.2 10000~40000
7%
40000以上
8%
普通股 权益
22500以下 0.8 22500~75000
75000以上
14% 15% 16%
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（3）计算筹资总额分界点。A公司计算的筹资总额
16
一、几个基本概念 （一）成本习性及分类： 1．含义：成本总额 依存关系
业务量
变动成本
2 ．成本分类
固定成本 混合成本
3．总成本的直线方程：y=a+bx
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【提示】 （1）相关范围：注意：固定成本与变动成本
都要研究“相关范围”问题，也是要讨论 特定的时间，特定业务量范围，这样才能 保证单位的变动成本不变，成本总额是随 着业务量成正比例变动，单位变动成本不 变。
分界点如表8-2所示。
表8-2
A公司筹资总额分界点计算表
筹资 方式
个别 资金 成本 率
各种筹资方 式的筹资范
围（元）
筹资总额分界点 （元）
筹资总额范 围（元）
长期 债务
普通 股权 益
6% 7% 8%
14% 15% 16%
10000以下
10000~400 00
40000以上 22500以下
22500~750 00
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（2）固定成本的进一步分类 固定成本：约束性固定成本和酌量性固定
成本。 ①约束性固定成本 约束性固定成本属于企业“经营能力”成
本。表明维持企业正常生产经营能力所需 要的成本，这个成本是必须的。 要点：降低单位约束性固定成本只能从合 理利用经营能力入手。
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②酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业“经营方针”
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教材例8-2：某企业拟筹资4000万元。其中， 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为 33%。
计算该筹资方案的加权平均资金成本。
解答：
债券比重＝1000÷4000＝0.25
4
解答：
（1）计算各种资金所占的比重：
长期借款占资金总额的比重 =30ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ0/10000=0.3
长期债券占资金总额的比重 =3500/10000=0.35
普通股占资金总额的比重=3000/10000=0.3
留存收益占资金总额的比重 =500/10000=0.05
（2）计算加权平均资金成本：
加权平均资金资本 =0.3×4%+0.35×6%+0.3×14%+0.05×
成本。 理解：筹措新资的加权平均资金成本。 要点：资金的边际成本需要采用加权平均
成本计算，其权数应为市场价值权数，不 应使用账面价值权数。 2．资金边际成本的计算： 假设前提：企业始终按照目标资金结构追 加资金。
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【教材例8-4】A公司目前有资金100万元，其 中，长期债务20万元，普通股权益（含留 存收益）80万元。为了适应追加投资的需 要，公司准备筹措新资。试测算追加筹资 的边际资本成本。可按下列步骤进行：
普通股比重＝3000÷4000＝0.75
债券资金成本＝1000×5%×（1-33%）
＝3.42%
1000×（1-2%）
6
普通股资金成本 =[1.2/10×(1-4%)] ×100%+5%=17.5% 加权平均资金成本
=0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98% 教材例8-3
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二、边际资金成本 1．含义：是指资金每增加一个单位而增加的
10000÷0.2=5万 40000÷0.2=20
万
—
22500÷0.8=281 25
75000÷0.8=937 50
5万以下 5万~20万 20万以上
28125以下 28125~9375
0 12
表8-2中，分界点是指特定筹资方式成本变 化的分界点。例如，对长期债务而言，在 10 000元以内，其成本为6%，而在目标资 本结构中，债务的比重为20%，这表明债 务成本由6%上升到7%之前，企业可筹集 50 000元的资金。当筹资总额在50 000~20 000元之间时，债务成本上升到7%。
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（1）确定目标资本结构。经分析测算后，A 公司的财务人员认为目前的资本结构处于 目标资本结构范围，在今后增资时应予保 持，即长期债务20%，普通股权益80%。
（2）测算确定个别资金成本。财务人员分析 了资本市场状况和公司的筹资能力，认为 随着公司筹资规模的不断增加，各种资金 的成本率也会增加，测算结果如表8-1所示。
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第二节 杠杆原理
财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定 费用（如固定生产经营成本或固定的财务 费用）的存在而导致的，当某一财务变量 以较小幅度变动时，另一相关变量会以较 大幅度变动。
15
所谓固定费用包括两类：一是固定生产经 营成本；另一是固定的财务费用。
两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产 经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是 存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。
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教材例8-1：某企业现有资金总额10000万 元，其中，长期借款3000万元，长期债券 3500万元，普通股3000万元，留存收益 500万元，其资金成本率分别为4%，6%， 14%和13%。计算该企业的加权平均资金 成本率。
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（4）计算边际资金成本 计算边际资金成本。根据第三步计算的筹资
总额分界点，可得出如下五组新的筹资范围： ①28 125元以下；②28 125~50 000元；③ 50 000~93 750元；④93 750~200 000元； ⑤200 000元以上。 计算过程如教材表8-3（P204）
第八章 综合资金成本和资本结 构
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第一节 综合资金成本
综合资金成本是企业所筹集资金的平均成 本，它反映企业资金成本总体水平的高低。 综合资金成本又可分为已筹集资金的加权 平均资金成本和新增资金的边际资金成本。
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一、加权平均资金成本 加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成
本，对个别资本成本进行加权平均确定的。 1.计算公式 加权平均资金成本=∑(个别资金成本×个别资
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表8-1 A公司筹资资料
目标资 追加筹资数额范 个别资金成 筹资方式 本结构 围（元）（2） 本率（3）
（1）
10000以下
6%
长期债务 0.2 10000~40000
7%
40000以上
8%
普通股 权益
22500以下 0.8 22500~75000
75000以上
14% 15% 16%
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（3）计算筹资总额分界点。A公司计算的筹资总额
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一、几个基本概念 （一）成本习性及分类： 1．含义：成本总额 依存关系
业务量
变动成本
2 ．成本分类
固定成本 混合成本
3．总成本的直线方程：y=a+bx
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【提示】 （1）相关范围：注意：固定成本与变动成本
都要研究“相关范围”问题，也是要讨论 特定的时间，特定业务量范围，这样才能 保证单位的变动成本不变，成本总额是随 着业务量成正比例变动，单位变动成本不 变。
分界点如表8-2所示。
表8-2
A公司筹资总额分界点计算表
筹资 方式
个别 资金 成本 率
各种筹资方 式的筹资范
围（元）
筹资总额分界点 （元）
筹资总额范 围（元）
长期 债务
普通 股权 益
6% 7% 8%
14% 15% 16%
10000以下
10000~400 00
40000以上 22500以下
22500~750 00
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（2）固定成本的进一步分类 固定成本：约束性固定成本和酌量性固定
成本。 ①约束性固定成本 约束性固定成本属于企业“经营能力”成
本。表明维持企业正常生产经营能力所需 要的成本，这个成本是必须的。 要点：降低单位约束性固定成本只能从合 理利用经营能力入手。
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②酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业“经营方针”
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教材例8-2：某企业拟筹资4000万元。其中， 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为 33%。
计算该筹资方案的加权平均资金成本。
解答：
债券比重＝1000÷4000＝0.25
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解答：
（1）计算各种资金所占的比重：
长期借款占资金总额的比重 =30ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ0/10000=0.3
长期债券占资金总额的比重 =3500/10000=0.35
普通股占资金总额的比重=3000/10000=0.3
留存收益占资金总额的比重 =500/10000=0.05
（2）计算加权平均资金成本：
加权平均资金资本 =0.3×4%+0.35×6%+0.3×14%+0.05×
成本。 理解：筹措新资的加权平均资金成本。 要点：资金的边际成本需要采用加权平均
成本计算，其权数应为市场价值权数，不 应使用账面价值权数。 2．资金边际成本的计算： 假设前提：企业始终按照目标资金结构追 加资金。
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【教材例8-4】A公司目前有资金100万元，其 中，长期债务20万元，普通股权益（含留 存收益）80万元。为了适应追加投资的需 要，公司准备筹措新资。试测算追加筹资 的边际资本成本。可按下列步骤进行：
普通股比重＝3000÷4000＝0.75
债券资金成本＝1000×5%×（1-33%）
＝3.42%
1000×（1-2%）
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普通股资金成本 =[1.2/10×(1-4%)] ×100%+5%=17.5% 加权平均资金成本
=0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98% 教材例8-3
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二、边际资金成本 1．含义：是指资金每增加一个单位而增加的
10000÷0.2=5万 40000÷0.2=20
万
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22500÷0.8=281 25
75000÷0.8=937 50
5万以下 5万~20万 20万以上
28125以下 28125~9375
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表8-2中，分界点是指特定筹资方式成本变 化的分界点。例如，对长期债务而言，在 10 000元以内，其成本为6%，而在目标资 本结构中，债务的比重为20%，这表明债 务成本由6%上升到7%之前，企业可筹集 50 000元的资金。当筹资总额在50 000~20 000元之间时，债务成本上升到7%。
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（1）确定目标资本结构。经分析测算后，A 公司的财务人员认为目前的资本结构处于 目标资本结构范围，在今后增资时应予保 持，即长期债务20%，普通股权益80%。
（2）测算确定个别资金成本。财务人员分析 了资本市场状况和公司的筹资能力，认为 随着公司筹资规模的不断增加，各种资金 的成本率也会增加，测算结果如表8-1所示。
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第二节 杠杆原理
财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定 费用（如固定生产经营成本或固定的财务 费用）的存在而导致的，当某一财务变量 以较小幅度变动时，另一相关变量会以较 大幅度变动。
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所谓固定费用包括两类：一是固定生产经 营成本；另一是固定的财务费用。
两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产 经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是 存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。