新三板投资逻辑成长性永远比财务数字重要

新三板投资逻辑：成长性永远比财务数字重要
投资新三板，最根本的还是挖掘到真正有成长性的企业，把握好风险与收益的平衡。

不能静态地看新三板估值
九泰基金总裁助理兼产业投资部总经理郑立昌认为，“我们确实不能静态地看新三板的估值，而是要放在中国经济转型升级的大背景之下，未来经济发展的质量会越来越高，中小企业的高技术含量成色会越来越足，这些代表未来经济发展方向的企业将成为新的蓝筹股，比如阿里巴巴、腾讯。

”在郑立昌看来，新三板的战略核心意义，在于它代表了资本市场和经济发展的重要一极。

但这并非意味着新三板企业闭着眼就能投资，郑立昌表示，未来很多高成长企业会进入新三板，很多此前不符合A股上市条件的传统企业也会去新三板上市，泥沙俱下的环境之下这些传统企业的估值泡沫将十分明显，短期之内这些传统企业所占的比例可能还不低。

以纳斯达克为例，实际上包括三个层次的上市企业，A层是连续竞价交易的纳斯达克全球精选，占比为10%左右；B层是实行做市交易的纳斯达克全球，占比为20%至30%；C层是协议转让的纳斯达克，占比为60%到70%左右。

也就是说，即便在纳斯达克市场，也有大量上市企业是僵尸企业。

“毫无疑问，新三板未来也会有不少僵尸企业，但新三板在优质企业的上会比纳斯达克多，因为A股上市门槛相对还是比较高，积累了大量的优质小企业来上新三板。

随着交易越来越活跃，财富效应彰显之后，分化也会日益明显，好的新三板企业估值将越来越高。

”郑立昌表示，新三板企业没有涨跌幅限制，A股市场上的僵尸企业或者质地较差的企业以前至少还有壳价值存在，相比之下，如果投资了差的企业，新三板的投资风险比A股就要高很多。

企业基本面在投资逻辑中占比最大
郑立昌把企业分为A、B、C三类，A类企业有一定体量，所在行业发展前景较好，管理团队也比较优秀；B类企业行业发展前景较好，企业经营上优势突出，但规模较小，或者是传统企业里面体量较大，但价格比较合理；C类企业主要是A类和B类之外的企业。

九泰基金产业投资部主要投资的新三板企业，是A类和B类企业，C类企业基本上不碰。

按照郑立昌的理解，PE投资主要是赚企业成长的钱和制度性溢价的钱，但资本市场各项制度的日趋完善会逐步取消制度性溢价，PE最终只能是赚企业成长的钱。

最终消灭制度性溢价的，可能不是注册制的出台，而是新三板，因为新三板将使得股票的供求放大，资本市场的供求关系趋于平衡，制度性溢价存在的基础也就随之消失。

作为一项新事物，新三板起步之初遭到爆炒是正常的，但股票的炒作不应该影响到投资人的投资决策，只是增加了投资的难度，要求专业的机构投资人增加投资的安全边际，更加注重企业的基本面投资，控制好风险。

流动性预期比流动性本身更重要
投资新三板企业，投资人最担心的流动性，在一波接一波的爆炒之后，最终如何退出？郑立昌表示，新三板未来的交易一定会越来越活跃，连续竞价和分层交易很可能也会推出，这将极大地缓解新三板市场的流动性。

投机的产生，主要是因为制度和交易机制的不完善，一旦这些制度性缺失解决，流动性问题就会逐步得到解决。

“流行性其实并不重要，流动性预期才是最重要的！”郑立昌说，挖掘真正的成长股，首先是行业前景要好，其次是企业在整个行业里面竞争优势明显。

比如围绕经济转型升级，郑立昌认为，提高经济质量，核心还是靠制度和技术，比如节能环保，无论是水污染治理，还是土壤修复，除了制度保障以外，技术的突破是关键。

挖掘那些有核心技术，符合未来产业
发展大方向的企业，“企业实实在在的成长，而不是伪成长，将是解决流动性和获取收益的不二法宝。

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