第9章收益分配

（二）股利相关论
1、股利重要论的基本观点：股利对于投资者非常重要，投
资者一般期望公司多分配股利。
4
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第一节 收益分配概述
2、信号传递理论的观点：股利政策向市场传递有关公司未 来盈利能力的信息。
（三）所得税差异理论
所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税 时间的差异，资本利得入比股利收入更有助于实现收益最 大化目标，企业应当采用低股利政策。
要求：（１） 在保持目标资本结构的前提下， 计算 2019 年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。
15
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
（２） 在保持目标资本结构的前提下， 如果公司执行剩余 股利政策。计算2019 年度应分配的现金股利。
（３） 在不考虑目标资本结构的前提下， 如果公司执行固 定股利政策， 计算 2019 年度应分配的现金股利、可用于 2019年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。
20
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第四节 股票分割与股票回购
一、股票分割 （一）含义： 股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细
的行为。 （二）对公司的影响： 股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，
但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价 下跌。
21
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
（三）股票分割的作用 （1）有利于促进股票流通和交易； （2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引
力； （3）可能增加股东的现金股利，使股东感到满意； （4）有利于增强投资者对公司的信心。
22
标购； 与少数大股东协商购买。 【答案】Ａ
（1）提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；
（2）满足企业兼并与收购的需要；
（3）分配企业超额现金；
（4）满足认股权的行使；
24
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
（5）在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值； （6）清除小股东； （7）巩固内部人控制地位。 （三）影响股票回购的因素 （1）股票回购的节税效应； （2）投资者对股票回购的反应； （3）股票回购对股票市场价值的影响； （4）股票回购对公司信用等级的影响。
1、优点：
（1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。
（2）有利于投资者安排收入与支出。
8
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
2、缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与
投资的收益不对称； （2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀
第九章 第二节 股利政策
可用于2019年投资的留存收益＝ 900－ 550＝350（ 万元） 2019 年投资需要额外筹集的资金额＝700-350＝350（ 万
元） （ ４） 该公司的股利支付率＝550／1000×100％＝ 55％，
2019年度应分配的现金股利＝ 55％×900＝495（ 万元） （ ５） 因为公司只能从内部筹资， 所以2019年的投资需
18
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
典型例题：某公司现有发行在外的普通股1000000股，每 股面额1元，资本公积3000000元，未分配利润8000000元， 股票市价20元，若按10%的比例发放股票股利并按市价折 算，公司资本公积的报表列示将为（ ）。
6
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第一节 收益分配概述
（四）评价
1、优点
有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值 的长期最大化。
2、缺点
股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不 利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形 象。
（五）适用范围
一般适用于公司初创阶段，或公司衰退阶段
7
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
二、固定或稳定增长的股利政策
（一）基本内容：
公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公 司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。
（二）理论依据：股利重要论
（三）评价
要从2019 年的净利润中留存700万元， 所以2019 年度应 分配的现金股利＝900-700＝200（ 万元）
17
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
一、股利分配程序 二、股利分配方案的确定 （一）选择股利政策类型 （二）确定股利支付水平 （三）确定股利支付形式 三、股利的发放
（三）评价
1、优点：
（1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈
少分、不盈不分的原则；
10
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了 投资风险与投资收益的对等。
2、缺点： （1）不利于树立公司的良好形象； （2）缺乏财务弹性； （3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 （四）适用范围： 适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
◆本章重点与难点内容◆：
确定股利分配政策应考虑的因素；各种股利分配政策的特 点；股票股利股票分割和股票回购对公司和股东的影响。
2
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第一节 收益分配概述
一、收益分配的基本原则 二、确定收益分配政策时应考虑的因素 （一）法律因素 （二）公司因素 （三）股东因素 （四）债务契约与通货膨胀
A.、1000000元 B、2900000元 C、4900000元 D、3000000元 【答案】C
19
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
典型例题：关于股票股利，说法正确的有（ ）。 A.股票股利会导致股东财富的增加 B.股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化 C.股票股利会导致公司资产的流出 D.股票股利会引起负债的增加 【答案】B
11
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
四、低正常股利加额外股利政策
（一）基本内容：
公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公 司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时， 再根据实际情况发放额外股利。
（二）依据：股利重要论
（三）评价
1、优点：具有较大的灵活性。低正常股利加额外股利政策，
13
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
典型例题：关于收益分配政策，下列说法正确的是（ ）。 A. 剩余分配政策能充分利用筹资成本最低的资金资源保持 理想的资金结构
B. 固定股利政策有利于公司股票价格的稳定 C. 固定股利比例政策体现了风险投资与风险收益的对等 D. 正常股利加额外股利政策不利于股价的稳定和上涨 【答案】ABC
既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，
使灵活性与稳定性较好地相结合。
12
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
2、缺点： （1）股利派发仍然缺乏稳定性； （2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认
为这是"正常股利"，一旦取消，容易给投资者造成公司"财 务状况"逆转的负面影响，从而导致股价下跌。 （四）适用范围： 公司高速发展阶段
（四）代理理论
代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的
代理冲突，股利政策是调股东与管理者之间代理关系的一
种约束机制。
5
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
一、剩余股利政策 （一）基本内容 公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公
司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只 有当增加的资本额达到预定的目标资本结构(最佳资本结构)， 才能派发股利。 （二）理论依据：股利无关论 （三）决策步骤
股票股利
适用情况
2019/11/2
股价上涨幅度不是太大时
西华师范大学 谭华林
股票分割 ↓ 不影响
剧涨， 预期难以下降 23
第九章 第三节 股利分配程序与方案
二、股票回购
（一）含义
股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一 定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。 （二）动机。来自252019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
（四）负效应 （1）股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金
紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲； （2）回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的
兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益； （3）股票回购容易导致内部操纵股价。
3
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第一节 收益分配概述
三、股利分配对公司股价的影响以及股利理论
（一）股利无关论
在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用 盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏 好。建立在完美且完全的资本市场的基础上，股利分配不 影响企业价值。
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
（四）股票股利和股票分割的比较
1、两者的相同点：
①不改变所有者权益， 不影响资产和负债。
②不影响股东所持股份的市价。
③股数↑ 每股盈余↓ 股价↓
2、两者的区别：
比较项目
每股面值
权益内部构 成
不影响 变化
26
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第三节 股利分配程序与方案
典型例题：下列各项中， 不属于股票回购方式的是（ ） 。 A． 用本公司普通股股票换回优先股
B． 与少数大股东协商购买本公司普通股股票 C． 在市上直接购买本公司普通股股票 D． 向股东标购本公司普通股股票 【解析】股票回购方式包括： 在市场上直接购买； 向股东
（４） 不考虑目标资本结构的前提下， 如果公司执行固定 股利支付政策， 计算该公司的股利支付率和2019年度应分 配的现金股利。
（５） 假定公司2019年面临着从外部筹资的困难， 只能从
内部筹资， 不考虑目标资本结构， 计算在此情况下2019年
度应分配的现金股利。
16
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
公司留存收益和公司资本。 （四）适用范围： 公司处于成熟阶段。公司经营比较稳定或正处于成长期、
信誉一般的公司。
9
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
三、固定股利支付率政策
（一）内容：
公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的 政策。
（二）理论依据：股利重要论
14
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 第二节 股利政策
典型例题：某公司成立于2019 年1 月1 日，2019 年度实现 的净利润为 1000 万元， 分配现金股利550 万元， 提取盈 余公积450 万元（ 所提盈余公积均已指定用途） 。2019年 实现的净利润为900万元（ 不考虑计提法定盈余公积的因 素） 。2019年计划增加投资， 所需资金为700万元。假定 公司目标资本结构为自有资金占60％， 借入资金占 40％。
第九章 收益分配
◆本章主要内容◆： 1、收益分配概述 2、股利政策 3、股利分配的程序与方案 4、股票分割和股票回购
1
2019/11/2
西华师范大学 谭华林
第九章 收益分配
◆本章考情分析◆：
本章论述了股利分配政策。从近几年考试来看，本章分数 均在5分左右。本章题型主要是客观题，也可以出计算题， 甚至综合题。客观题的出题点主要是四种鼓励政策的比较 和股票股利对公司的影响上。计算题和综合题的出题点主 要集中在四种股利分配政策的应用上。