财务预测的意义目的及步骤

财务预测的意义目的及步骤
第三章财务预测与方案
第一节财务预测
一、财务预测的意义和目的
财务预测是指估量企业未来的融资需求。

财务预测是融资方案的前提。

企业要对外提供产品和效劳，必需要有一定的资产。

销售添加时，要相应添加活动资产，甚至还需添加固定资产。

为取得扩展销售所需添加的资产，企业要筹措资金。

这些资金，一局部来自保管盈余，另一局部经过外部融资取得。

通常，销售增长率较高时保管盈余不能满足资金需求，
即使获利良好的企业也需外部融资。

对外融资，需求寻觅提供资金的人，向他们作出还本付息的承诺或提供盈利前景，并使之置信其投资是平安的并且可以获利，这个进程往往需求较长时间。

因此，企业需求预先知道自己的财务需求，提早布置融资方案，否那么就能够发作资金周转效果。

财务预测有助于改善投资决策。

依据销售前景估量出的融资需求不一定总能满足，因此，就需求依据能够筹措到的资金来布置销售增长，以及有关的投资项目，使投资决策树立在可行的基础上。

预测的真正目的是有助于应变。

财务预测与其他预测一样都不能够很准确。

从外表上看，不准确的预测只能招致不准确的方案，从而使预测和方案失掉意义。

其实并非如此，预测给人们展现了未来的各种能够的前景，促使人们制定出相应的应急方案。

预测和方案是超前思索的进程，其结果并非仅仅是一个资金需求量数字，还包括对未来各种能够前景的看法和思索。

预测可以提高企业对不确定事情的反响才干，从而增加不利事情出现带来的损失，添加应用有利时机带来的收益。

二、财务预测的步骤
财务预测的基本步骤如下：
〔一〕销售预测
财务预测的终点是销售预测。

普通状况下，财务预测把销售数据视为数，作为财务预测的终点。

销售预测自身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才干末尾财务预测。

销售预测对财务预测的质量有严重影响。

假设销售的实践状况超出预测很多，企业没有预备足够的资金添置设备或储藏存货，那么无法满足顾客需求，不只会失掉盈利时机，并且会丧失原有的市场份额。

相反，销售预测过高，筹集少量资金购置设备并储藏存货，那么会形成设备闲置和存货积压，使资产周转率下降，招致权益收益率降低，股价下跌。

〔二〕估量需求的资产
通常，资产是销售支出的函数，依据历史数据可以剖析出该函数关系。

依据估量销售支出，以及资产与销售支出的函数，可以预测所需资产的数额。

大局部运营负债也是销售的函数，亦应预测负债的自发增长，这种增长可以增加企业外部融资的数额。

〔三〕估量各项费用和保管盈余
假定各项费用也是销售的函数，可以依据估量销售支出估量费用、支出和损失，并在此基础上确定净收益。

净收益和股利支付率共同决议保管盈余所能提供的资金数额。

〔四〕估量所需融资
依据估量资产总量，减去已有的资产、负债的自发增长和外部提供的资金来源便可得出外部融资的需求。

三、销售百分比法
财务预测的销售百分比法，假定资产、负债和费用与销售支出存在动摇的百分比关系，依据估量销售额和相应的百分比估量资产、负债和一切者权益，然后应用会计等式确定融资需求。

预测的步骤如下：
1．确定资产和负债项目的销售百分比
确定资产和负债项目的销售百分比，可以依据一致的财务报表数据估量，也可以运用经过调整的用于管理的财务报表数据估量，后者更方便，也更合理。

【例3—1】假定前述第二章ABC公司2007年估量销售支出为4 000万元，2006年的数据取自调整的资产负债表〔表2—10〕和调整的利润表〔表2—11〕。

各项目销售百分比=基期资产〔负债〕÷基期销售额。

依据2006年销售支出〔3 000万元〕计算的各项运营资产和运营负债的百分比，见表3—1的〝销售百分比〞局部所示。

表3—1 净运营资产的估量单位：万元
续表
资产、负债项目占销售额的百分比，也可以依据以前假定干年度的平均数确定。

2．估量各项运营资产和运营负债
各项运营资产〔负债〕=估量销售支出×各项目销售百分比依据估量2007年销售支出〔4 000万元〕和各项目销售百分比计算的各项运营资产和运营负债，见表3—1的〝2007年预测〞局部。

资金总需求=估量净运营资产算计-基期净运营资产算计
=2 206-1 654=552〔万元〕
该公司2007年需求筹资552万元，如何筹集该资金取决于它的筹资政策。

通常，筹资的优先顺序如下：〔1〕动用现存的金融资产；〔2〕添加留存收益；〔3〕添加金融负债；〔4〕添加股本。

3．估量可以动用的金融资产
该公司2006年底的金融资产为56万元。

依据过去阅历，公司至少要保管20万元的货币资金，以备各种不测支付。

可动用金融资产=56-20=36〔万元〕
尚需筹集资金=552-36=516〔万元〕
4．估量添加的留存收益
留存收益是公司外部的筹资来源。

只需公司有盈利并且不是全部支付股利，留存收益会使股东权益增长，可以满足或局部满足企业的筹资要求。

这局部资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的上下。

留存收益添加=估量销售额×方案销售净利率×〔1-股利支付率〕
假定ABC公司2007年方案销售净利率为4.5％〔与2006年实践接近〕。

由于需求的筹资额较大，2007年ABC公司不支付股利。

留存收益添加=4 000 ×4.5％=180〔万元〕
需求的外部筹资数额=516-180=336〔万元〕
这里需求留意一个效果：该留存收益添加额的计算方法隐含了一个假定，即方案销售净利率可以涵盖添加的利息。

设置该假
定的目的是为了摆脱筹资预测的数据循环。

在筹资预测时，需求先确定留存收益的添加数额，然后确定需求的添加的借款，但是借款的改动反过去影响留存收益。

其数据关系如下：在股利支付率确定之后，留存收益受净利润的影响；净利润多少受利息支付的影响；利息多少受借款数额的影响；借款添加数额要视留存收益添加额而定。

为了处置该数据循环效果，一种方法是运用屡次迭代法，逐渐迫近可以使数据平衡的留存收益和借款数额；另一个复杂的方法是假定销售净利率可以涵盖借款添加的利息，先确定留存收益，然后确定借款的数额。

我们这里运用了后一种处置方法。

5．估量添加的借款
需求的外部筹资额，可以经过添加借款或增发股本筹集，触及资本结构管理效果。

通常，在目的资本结构允许时企业会优先运用借款筹资。

假设曾经不宜再添加借款，那么需求增发股本。

假定ABC公司可以经过借款筹集资金336万元，那么：
筹集资金总额=动用金融资产+添加留存收益+添加借款
=36+180+336
=552〔万元〕
销售百分比法是一种比拟复杂、粗略的预测方法。

首先，该方法假定各项运营资产和运营负债与销售额坚持动摇的百分比，能够与理想不符。

其次，该方法假定方案销售利润率可以涵盖借款利息的添加，也不一定合理。

四、财务预测的其他方法
为了改良财务预测的质量，有时需求运用更准确的方法。

〔一〕运用回归剖析技术
财务预测的回归剖析，是应用一系列的历史资料求得各资产负债表项目和销售额的函数关系，据此预测方案销售额与资产、负债数量，然后预测融资需求。

通常假定销售额与资产、负债等存在线性关系。

例如，假定存货与销售额之间存在直线关系，其直线方程为〝存货=a+b×销售额〞，依据历史资料和回归剖析的最小二乘法可以求出直线方程的系数a和b，然后依据估量销售额和直线方程估量存货的金额。

完成资产、负债项目的估量后，其他的计算步骤与销售百分比法相反。

〔二〕经过编制现金预算预测财务需求
现金预算时对未来现金流量停止详尽的描画，它不只是方案的工具，也是预测的工具。

本章第三节将详细引见其方法。

〔三〕运用计算机停止财务预测
关于大型企业来说，无论是销售百分比法还是回归法都显得过于简化。

实践上影响融资需求的变量很多，如产品的组合、信誉政策、价钱政策等。

把这些变量归入预测模型后，计算量大增，
手工处置已很难胜任，运用计算机是不可防止的。

最复杂的计算机财务预测，是运用〝电子表软件〞，如Lotus 1—2—3或Excel。

运用电子表软件时，计算进程和手工预测简直没有差异。

相比之下，其主要益处是：预测时期是几年或许要分月预测时，计算机要比手工快得多；假设要改动一个输入参数，软件能自动重新计算一切预测数据。

比拟复杂的预测是运用交互式财务规划模型，它比电子表软件功用更强，其主要益处是能经过〝人机对话〞停止〝反向操作〞。

例如，这种方法不但可以依据既定销售额预测融资需求，还可以依据既定资金限制预测可到达的销售额。

最复杂的预测是运用综合数据库财务方案系统。

该系统建有公司的历史资料库和模型库，用以选择适用的模型并预测各项财务数据；它通常是一个联机实时系统，随时更新数据；可以运用概率技术，剖析预测的牢靠性；它还是一个综合的规划系统，不只用于资金的预测和规划，而且包括需求、价钱、本钱及各项资源的预测和规划；该系统通常也是规划和预测结合的系统，能快速生成估量的财务报表，从而支持财务决策。

第二节增长率与资金需求
由于企业要以开展求生活，销售增长是任何企业都无法逃避的效果。

企业增长的财务意义是资金增长。

在销售增长时企业往
往需求补充资金，这主要是由于销售添加通常会惹起存货和应收账款等资产的添加。

销售增长得越多，需求的资金越多。

从资金来源上看，企业增长的完成方式有三种：
〔1〕完全依托外部资金增长。

有些小企业无法取得借款，有些大企业不情愿借款，它们主要是靠外部积聚完成增长。

外部的财务资源是有限的，往往会限制企业的开展，无法充沛应用扩展企业财富的时机。

〔2〕主要依托外部资金增长。

从外部筹资，包括添加债务和股东投资，也可以提高增长率。

主要依托外部资金完成增长是不能耐久的。

添加负债会使企业的财务风险添加，筹资才干下降，最终会使借款才干完全丧失；添加股东投入资本，不只会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的报答率，否那么不能添加股东财富。

〔3〕平衡增长。

平衡增长，就是坚持目前的财务结构和与此有关的财务风险，依照股东权益的增长比例添加借款，以此支持销售增长。

这种增长，普通不会消耗企业的财务资源，是一种可继续的增长方式。

一、销售增长与外部融资的关系
〔一〕外部融资销售增长比
既然销售增长会带来资金需求的添加，那么销售增长和融资
需求之间就会有函数关系，依据这种关系，就可以直接计算特定增长下的融资需求。

假定它们成正比例，两者之间有动摇的百分比，即销售额每增长1元需求追加的外部融资额，可将其称为〝外部融资额占销售增长的百分比〞，简称〝外部融资销售增长比〞。

其计算方法如下：
假定可动用的金融资产为零：
外部融资额=〔运营资产销售百分比×新增销售额〕-〔运营负债销售百分比×新增销售额〕-[方案销售净利率×方案销售额×〔1-股利支付率〕]
新增销售额=销售增长率×基期销售额
所以：
外部融资额=〔基期销售额×增长率×运营资产销售百分比〕
-〔基期销售额×增长率×运营负债销售百分比〕
-[方案销售净利率×基期销售额×〔1+增长率〕
×〔1-股利支付率〕]
两边同除〝基期销售额×增长率〞：
外部融资销售增长比=运营资产销售百分比-运营负债销售百分比-方案销售净利率×[〔1+增长率〕÷增长率] ×〔1-股利支付率〕
【例3—2】某公司上年销售支出为3 000万元，本年方案销售支出为4 000万元，销售增长率为33.33%。

假定运营资产销售百分比为66.67%，运营负债销售百分比为6.17%，方案销售净利
率为4.5%，股利支付率为30%。

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×〔1.3333÷0.3333〕×〔1-30%〕=0.605-0.126=0.479
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长
=0.479×1 000
=479〔万元〕
假设销售增长500万元〔+16.7%〕，那么：
外部融资额=500×[0.6667-0.0617-4.5%×〔1.167÷0.167〕×〔1-0.3〕]
=500×0.3843
=192.15〔万元〕
外部融资销售增长比不只可以估量融资需求量，而且关于调整股利政策和估量通货收缩对融资的影响等都十分有用。

例如，该公司估量销售增长5%，那么：
外部融资销售增长比=[0.605-4.5%×〔1.05÷0.05〕×0.7]×100%
=[0.605-0.6615] ×100%=-5.65%
这说明企业有剩余资金[3 000×5%×5.65%=8.475〔万元〕]可用于添加股利或停止短期投资。

又如，估量明年通货收缩率为10％，公司销量增长5％，那么销售额的名义增长为15.5%：
外部融资销售增长比=0.605-4.5％×〔1.155÷0.155〕×0.7
=0.605-0.2347=37.03%
企业要按销售名义增长额的37.03％补充资金，才干满足需求。

即使实践增长为零，也需求补充资金，以补偿通货收缩形成的货币升值损失：
外部融资销售增长比=0.605-4.5％×1.1÷0.1 ×0.7=0.605-0.3465=25.85％
销售的实物量不变，因通货收缩形成的名义增长为10％，每年需补充资金：
外部融资额=3 000×10％×25.85％=77.55〔万元〕
〔二〕外部融资需求的敏感剖析
外部融资需求的多少，不只取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。

股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少〔见图3—1〕。

图3—1股利支付率、销售净利率与融资需求
【例3—2】中，企业股利支付率是30％，外部融资需求为479万元。

假定估量销售额仍为4000万元，股利支付率改为100％，那么：
外部融资需求=666.7-61.7-4.5％×4 000×〔1-100％〕=605〔万元〕
股利支付率为零，那么：
外部融资额=666.7-61.7-4.5％×4 000×〔1-0〕=605-180=425〔万元〕
例3—2中，企业的销售净利率是4.5％，外部融资需求为479万元，假定销售净利率为10％，那么：
外部融资额=605-10％×4 000×〔1-30％〕=605-280=325〔万元〕
二、内含增长率
销售额添加惹起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是外部保管盈余的添加；二是外部融资〔包括借款和股权融资，不包括运营负债的自然增长〕。

假设不能或不计划从外部融资，那么只能靠外部积聚，从而限制了销售的增长。

此时的销售增长率，称为〝内含增长率〞。

【例3—3】沿用【例3—2】，假定外部融资等于零：
0=资产销售百分比-负债销售百分比-方案销售净利率×[〔1+
增长率〕÷增长率]×〔1-股利支付率〕
0=0.6667-0.0617-4.5％×[〔1+增长率〕÷增长率]×0.7
19.206=[1÷增长率+1]
18.206=1÷增长率
增长率=5.493％
验算：
新增销售额=3 000×5.493％=164.79〔万元〕
外部融资额=〔资产销售百分比×新增销售额〕-〔负债销售百分比×新增销售额〕-[销售利润率×方案销售额×〔1-股利支付率〕]
=〔0.6667×164.79〕-〔0.0617×164.79〕-〔4.5％
×3 164.79×0.7〕
=109.9-l0.2-99.7
=0〔万元〕
三、可继续增长率
〔一〕可继续增长率的概念
可继续增长率是指不增发新股并坚持目前运营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

可继续增长率的假定条件如下：
1．公司目前的资本结构是个目的结构，并且计划继续维持下
去；
2．公司目前的股利支付率是一个目的支付率，并且计划继续维持下去；
3．不情愿或许不计划出售新股，添加债务是其独一的外部筹资来源；
4．公司的销售净利率将维持以后水平，并且可以涵盖负债的利息；
5．公司的资产周转率将维持以后的水平。

在上述假定条件成立时，销售的实践增长率与可继续增长率相等。

虽然企业各年的财务比率总会有些变化，但上速假定基本上契合大少数公司的状况。

大少数公司不能随时增发新股。

据国外的有关统计资料显示，上市公司平均20年出售一次新股。

我国上市公司增发新股亦有严厉的审批顺序，并且至少要距离一定年限。

改动运营效率〔改动资产周转率和销售净利率〕和财务政策〔增发股份或改动资产负债率和收益留存率〕，关于一个明智的公司来说是件十分严重的事情。

当然，关于基本就没有明白的运营和财务政策的企业除外。

平衡增长的资产、负债和股东权益的关系如图3—2所示。

可继续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可继续增长率。

效果在于管理人员必需事前估量并且加以处置在公司超越可继续增长率之上的增长所招致的财务效果。

假设不增发
新股，超越局部的资金只要两个处置方法：提高资产收益率，或许改动财务政策。

提高运营效率并非总是可行的，改
图3-2平衡增长的资产、负债和股东权益
变财务政策是有风险和极限的，因此超凡增长只能是短期的。

虽然企业的增长时快时慢，但从临时来看总是遭到可继续增长率的制约。

〔二〕可继续增长率的计算
1．依据期初股东权益计算可继续增长率
限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源〔包括负债和股东权益〕。

在不改动运营效率和财务政策的状况下〔即企业平衡增长〕，限制资产增长的是股东权益的增长率。

因此，可继续增长率的计算公式可推导如下：
可继续增长率=股东权益增长率
股东权益本期增加
=
期初股东权益
=期初股东权益
本期收益留存率本期净利 =期初权益资本净利率×本期收益留存率 =本期销售本期净利×期末总资产本期销售×期初股东权益
期末总资产×本期收益留存率
=销售净利率×总资产周转率〔次数〕×收益留存率×期初权益期末总资产乘数
应留意，这里的〝权益乘数〞是用〝期初权益〞计算的，而不要用〝期末权益〞计算。

【例3—4】A 公司2005～2020年的主要财务数据如表3—2所示。

表3—2 依据期初股东权益计算的可继续增长率 单位：万元
依据可继续增长率公式〔期初股东权益〕计算如下：
可继续增长率〔2006年〕=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率=5％×2.5641×1.3×0.6=10％
实践增长率〔2006年〕=〔本年销售-上年销售〕／上年销售=〔1100-1000〕／1 000=10％
其他年份的计算方法与此相反。

2．依据期末股东权益计算的可继续增长率
可继续增长率也可以全部用期末数和本期发作额计算，而不运用期初数。

其推导进程如下：
由于：企业增长所需资金的来源有添加负债和添加股东权益两个来源
所以：资产添加=股东权益添加+负债添加〔1〕
假定：资产周转率不变即资产随销售正比例添加
那么有：资产添加／本期资产总额=销售添加／本期销售额资产添加=〔销售添加／本期销售额〕×本期资产总额〔2〕
假定：不增发新股，销售净利率不变
那么有：股东权益添加=收益留存率×〔净利润／销售额〕
×〔基期销售额+销售添加额〕〔3〕
假定：财务结构不变即负债和股东权益同比例添加
那么有：负债的添加额=股东权益添加×〔负债/股东权益〕
=[收益留存率×〔净利率/销售额〕]×〔基期销售额+销售添加额〕]×〔负债/股东权益〕〔4〕
将〔2〕、〔3〕、〔4〕代入〔1〕：
〔销售添加/本期销售额〕×本期资产总额=收益留存率×〔净利率/销售额〕×〔基期销售额+销售添加额〕+收益留存率×〔净利率/销售额〕×〔基期销售额+销售添加额〕×〔负债/股东权益〕
整理应前得：
率
增长可持续=基期销售
销售增加
=
]
/1[//1股东权益）负债（销售净利率收益留存率销售额资产股东权益）
负债（销售净利率收益留存率-⨯⨯-+⨯⨯
假设分子和分母，同时乘以〔销售/资产〕：
率
增长可持续=
资产）
（销售权益）（资产销售）（净利收益留存率资产）
（销售权益）（资产销售）（净利收益留存率///1///⨯⨯⨯-⨯⨯⨯
运用【例3—4】的数据，依据本公式计算的可继续增长率见表3—3。

表3—3 依据期末股东权益计算的可继续增长率 单位：万元
依据可继续增长率〔期末股东权益〕公式计算如下： 可继续增长率〔2006年〕=
6
.01818.15641.2%516
.01818.15641.2%5⨯⨯⨯-⨯⨯⨯ =10％
其他各年的可继续增长率的计算方法与此相反。

经过比拟表3—2和表3—3可以看出，两个公式计算的可继续增长率是分歧的。

〔三〕可继续增长率与实践增长率
实践增长率和可继续增长率经常不分歧。

经过火析两者的差异，可以了解企业的运营业绩和财务政策有何变化？高速增长的资金从哪里来？能否继续下去？
仍用【例3—4】的例子，来说明剖析的方法。

1．公司运营政策有何变化
〔1〕2006年的运营效率和财务政策与2005年相反。

2006年的实践增长率、2005年和2006年的可继续增长率均为10％。

〔2〕2007年权益乘数提高，另外三个财务比率没有变化。

实践增长率上升为50％，可继续增长率上升为13.64％，上年的可继续增长率为10％。

提高财务杠杆，提供了高速增长所需求的资金。

〔3〕2020年权益乘数下降，另外三个财务比率没有变化。

实践增长率下降为-16.67％，上年的可继续增长率为13.64％，本年的可继续增长率为10％。

为了出借借款，使财务杠杆恢复到历史正常水平，降低了销售增长速度。

〔4〕2020年的运营效率和财务政策与2020年相反。

实践增长率、上年和本年的可继续增长率均为10％。

2．高速增长所需的资金从哪里来
该公司2007年的实践增长率是50％，大大超越上年的可继续增长率10％。

〔1〕计算超凡增长的销售额
按可继续增长率计算的销售额=上年销售×〔1+可继续增长率〕
=1 100×〔1+10％〕=1 210〔万元〕
超凡增长的销售额=实践销售-可继续增长销售=1 650-1 210=440〔万元〕
〔2〕计算超凡增长所需资金
实践销售需求资金=实践销售÷本年资产周转率=1 650÷2.5641=643.5〔万元〕
继续增长需求资金=可继续增长销售÷上年资产周转率
=[1 100 ×〔1+10％〕]÷2.5641=471.90〔万元〕
超凡局部销售所需资金=实践增长需求资金-可继续增长需求资金
=643.5-471.9=171.6〔万元〕
〔3〕剖析超凡增长的资金来源
留存收益提供资金=49.5〔万元〕
其中：按可继续增长率增长提供留存收益=33×〔1+10％〕=36.3〔万元〕
超凡增长发生的留存收益=实践利润留存-可继续增长利润留存
=49.5-36.3=13.2〔万元〕
负债提供资金=231-66=165〔万元〕
其中：按可继续增长率增长需求添加负债=66×10％=6.6〔万元〕
超凡增长额外负债=165-6.6=158.4〔万元〕上述有关的计算进程可见表3—4。

表3—4 超凡增长的资金来源单位：万元
续表
因此，超凡增长额外所需的171.6万元资金，有13.2万元来自超凡增长自身惹起的留存收益添加，另外的158.4万元来自额外添加的负债。

正是这一增量权益资金和增量借款的比例不同于原来的资本结构，使得权益乘数提高到1.56。

3．增长潜力剖析
2006年的运营业绩和财务政策决议的可继续增长率是10％，而2007年的实践增长率是50％。

经过以上剖析可知，这种高增长主要是依托外部注入资金取得的。

这种高增长率能否能继续下去呢？
2020年假设真的想继续50％的增长率，它必需继续进一步添加负债或停止权益筹资。

依据2007年数据计算的可继续增长率是13.64%，这就是说，2020年维持2007年的四项财务比率，也只能。