建筑行周报：12月建筑PMI环比提升 铁路建设规划获推进

行业及政策动态
1) 2020 年12 月29 日，交通运输部，交通运输部党组书记杨传堂出席2021年国家铁路局工作会议时强调：要科学编制好《“十四五”铁路发展规划》，科学组织实施交通强国铁路试点任务，扎实推进川藏铁路等重大工程；着力推动铁路行业高质量发展，服务好国家重大战略实施，深化铁路供给侧结构性改革，实现铁路与其他交通运输方式同规划、同实施。

管好用好铁路行业科技创新基地，推动科技自立自强。

2) 2020 年12 月31 日，国家统计局，12 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%；非制造业商务活动指数为55.7%，虽低于上月0.7 个百分点，但继续位于较高景气区间，非制造业延续稳步复苏势头；建筑业商务活动指数为60.7%，高于上月0.2 个百分点。

本周行情回顾
本周（12.28-12.31）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-0.51%（HS300 为+3.36%）。

本周行业涨幅前5 为永福股份（+15.94%）、华凯创意（+11.50%）、镇海股份（+4.03%）、中天精装（+3.86%）、中电兴发（+3.21%）；本周行业跌幅前五为宝鹰股份（-8.93%）、合诚股份（-8.34%）、东南网架（-5.98%）、三维工程（-5.96%）、大丰实业（-5.85%）。

从行业整体市盈率来看，至12 月31 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.98 倍，相比上周有所下降，低于去年同期行业市盈率（9.51 倍）水平。

行业市净率（MRQ）为0.84，较上周略有下降。

当前行业市盈率（TTM）最低前5 为中国建筑（4.85）、中国中铁（4.89）、中国铁建（5.26）、多喜爱（5.49）、葛洲坝（6.37）；市净率（MRQ）最低前5 为中国交建（0.58）、中国铁建（0.60）、中国中铁（0.64）、广田集团（0.66）、中国电建（0.67）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-0.51%，弱于深证成指（+3.24%）、沪深300（+3.36%）、上证综指（+2.25%）本周表现，周涨幅在SW 28 个一级行业中排于第25 位。

本周建筑行业55 家公司录得上涨，数量占比43%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.51%）的公司数量为73 家，占比57%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所增加，行业排名较上周（第23 位）下降了2 个名次。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的，以专业工程、装修装饰和勘察设计标的为主，本周专业工程标的永福股份（+15.94%）、镇海股份（+4.03%）、鸿路钢构（+2.96%）涨幅位居行业前列；装修装饰板块标的华凯创意（+11.50%）和中天精装（+3.86%）涨幅均位于行业前5；基建勘察设计标的勘设股份（+3.03%）和华设集团（+3.01%）本周涨幅均位于行业前10。

此外房屋建设标的高新发展（+2.67%）本周涨幅均位居行业第10 位。

本周政策/要闻解读
本周12 月31 号，国家统计局公布了2020 年12 月中国采购经理指数（PMI）运行情况, 2020 年12 月份，制造业PMI 为51.9%，比上月微落0.2 个百分点，但自3 月份以来
连续10 月位于临界点以上，表明制造业继续稳步恢复。

12 月份，非制造业商务活动指数为55.7%，比上月回落了0.7 个百分点，但持续位居高景气区间，延续稳步复苏势头。

建筑业商务活动指数为60.7%，比上月提升0.2 个百分点，自4 月起连续高于59.0%，建筑业工程量稳步增长。

从市场预期看，12 月建筑业业务活动预期指数为63.5%，较上月提升了1.7 个百分点，企业对行业发展具有较强信心，自4 月起预期指数均高于60%。

从市场需求看，建筑业新订单指数为55.8%，比上月提升1.8 个百分点，自10 月以来，建筑业新订单PMI 持续提升。

从劳动力需求看，建筑业从业人员指数为52.7%，比上月回落1.7 个百分点。

以上数据表明，今年3 月以来，各地重大基建项目的开工进度、复工力度持续维持高位，建设复工成效及一系列稳增长政策自3 月份起即开始明显体现，建筑PMI 持续位居高景气区间，未来建筑PMI 表现值得期待，2021年全年建筑PMI 各指数总体有望呈现平稳提升趋势。

继上周全国交通运输工作会议确定的交通固定投资目标以及前期《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》的发布，本周交通建设呈持续推进模式，12月29 日，交通运输部党组书记杨传堂出席2021 年国家铁路局工作会议时强调：
要科学编制好《“十四五”铁路发展规划》，科学组织实施交通强国铁路试点任务，扎实推进川藏铁路等重大工程；着力推动铁路行业高质量发展，服务好国家重大战略实施，深化铁路供给侧结构性改革，实现铁路与其他交通运输方式同规划、同实施，管好用好铁路行业科技创新基地，推动科技自立自强。

2017 年，中国铁路投资超过了8000 亿元，之后连续2 年负增长。

2020 年在新冠疫情的冲击下，我国的铁路投资仍将实现正增长。

根据交通运输部预测，2020年铁路投资7780 亿元，同比增长约2.5%。

截止2020 年末，我国铁路营业里程达到14.6 万公里，其中高速铁路3.8 万公里。

今年8 月，中国国家铁路集团有限公司重磅出台《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，以系统化顶层设计文件的形式明确了中国铁路未来30 年的发展蓝图。

纲要提出到2035 年，现代化铁路网率先建成，达到全国铁路网20 万公里左右，其中高铁7 万公里左右。

20 万人口以上城市实现铁路覆盖，其中50 万人口以上城市高铁通达；到2050 年，全面建成更高水平的现代化铁路强国，全面服务和保障社会主义现代化强国建设，形成辐射功能强大的现代铁路产业体系，建成具有全球竞争力的世界一流铁路企业。

同时，市域铁路、干线铁路、城际铁路和城市轨交近期也迎来了一系列政策支持，预计“十四五”期间将得到较快增长。

从过去历史经验来看，铁路建设一直作为基建投资扩张的主要着力点，今年在疫情冲击下，1-11 月份铁路运输业累计投资仍实现同比正向增长，增速达2.20%。

上周召开的全国交通运输工作会议提出，2021 年将推进国家综合立体交通网主骨架建设，加快推进综合交通枢纽集群、枢纽城市及枢纽港站建设，加快补齐中西部地区铁路基础设施短板，加强高铁货运能力建设，全面推动城际铁路、市域（郊）铁路发展。

2021 年及十四五
期间铁路建设投资额值得期待，结合本次规划纲要提出额的建设目标，建议长期关注铁路建设央企标的及重点地区的地方路桥施工企业和勘察设计企业。

根据近期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。

基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。

中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著，除各传统工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC 等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的华阳国际、新城市，布局IDC 领域的中装建设等。

2021 年六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。

在财政和货币政策方面，2021 年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。

未来随信贷需求持续增加，且2020年所发行地方政府专项债有望在2021 年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。

我们判断2021 年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。

从企业层面来看，多家央企和地方国企龙头2020 前三季度新签合同额和业绩均同比提升显著，基建集中度有望提升，订单增长助力未来业绩释放。

投资观点
2017 年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019 年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%，2020 年至今下跌7.45%。

随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。

2020 年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”
和“六保”的政策目标。

2021 年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（1）经济回升是大概率事件。

2021 年各权威机构对中国经济增长十分乐观，大多预测中国经济将维持在8%左右的增长。

中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。

（2）基建投资有望保持较快增长。

基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下，尤其是2020 年上半年的低基数，基建投资有望实现较快增长，为行业发展提供良好机遇。

（3）建筑上市公司业绩有望提速，经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计类公司业绩弹性大。

投资建议
我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断2021 年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会。

建议关注如下标的：
（1）大建筑央企，中国建筑、中国中冶、中国铁建和中国交建。

（2）区域基建龙头，安徽建工和山东路桥。

（3）钢结构上市公司，东南网架和富煌钢构。

（4）弹性品种，东珠生态、中装建设、地铁设计和华设集团。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。