外汇衍生品市场
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第3章 外汇衍生产品市场
Foreign Exchange Derivatives Market
1
教学要点
外汇远期(FX
Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
2
一、外汇远期
本质上是一种预约买卖外汇的交易
交易 过程
3月20日
9月20日
不做任何交易
买进125万英镑
买进20张英镑期货合约
卖出20张英镑期货合约
结果
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元； 亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。
割日选择权
4
（二）基本特征
场外交易
没有标准化的透明性的条款
违约风险显著
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
5
（三）报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权；欧式期权只能在到期日当天纽约
时间上午9时30分以前，选择执行或不执行合约；美式期 权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日纽约 时间上午9时30分以前选择执行或不执行合约。 因此，美式期权费高于欧式期权费。
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
清算所始终存在，并要求集中清算
提高了市场的流动性
为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑
13
（三）保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司
在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market)
确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (International Money Market,简称IMM)，完 成首笔外汇期货交易
10
（一）主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高
26
具体操作：
（1）双方本金交换 （2）双方交换利息 （3）期末本金交换
27
外汇互换示例：期初
28
外汇互换示例：期中
ห้องสมุดไป่ตู้29
外汇互换示例：期末
30
复习要点
远期汇率的确定
利息平价公式的推导与运用 比较外汇期货交易与外汇远期交易异同 外汇期权基本交易策略 外汇互换交易
<1.18
损失：期 权费
19
2.卖出看涨期权 例： 如果某商业银行认 为未来几个月内欧元兑 美元汇率将基本保持稳 定或略微下降，可以考 虑卖出执行价格为
欧元现汇汇率 收益情况
>1.24 随欧元汇率上 升亏损增加
EUR1=USD1.18的 欧元看涨期权，并收
取每欧元0.06美元的期 权费。
=1.24 盈亏平衡 （1.18+0.06） （1.18，1.24）盈利 （0，0.06）
24
四、外汇互换
也称货币互换，指交易双方相互交换不同
币种但期限相同、金额相等的货币及利息 的业务。 其中可能既涉及利息支付的互换，也涉及 本金支付的互换。交易双方根据合约的规 定，分期摊还本金及支付利息。
25
例：
A公司需要借入一笔浮动利率的美元款项， 只是目前市场所报利率较高；但该公司能以 3%的优惠固定利率得到7年期的欧元。于此 同时，B公司能以一年期LIBOR的浮动利率筹 措到7年期的美元，但只能以3.5%的利率获 得7年期的固定欧元贷款，双方可以通过外汇 互换降低筹资成本。
<1.18
最大盈利： 期权费
20
（一）基本交易策略
21
3.买入看跌期权
4.卖出看跌期权
22
看跌期权出售方
看跌期权购买方
23
（二）外汇期权合约的应用
外汇期权相对于零成本的远期合约，通常是
一种次优选择，但期权交易具有不对称性和 套期保值的灵活性，且不必逐日清算，因此 成为实际运作中优于外汇期货的保值避险方 式。
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率为外汇卖出价
7
（四）外汇远期合约的应用 1.利用外汇远期套期保值
1
5
300万 美元
进口 大豆
6
银行
远期美元 多头合约
3
支付英 镑
进口大 豆英国 商人
300万 美元
3个月后 支付300 万美元
出口大 豆美国 商人
履约有保证
投机性强
11
IMM外汇期货交易
买方
会员公司 订单
经 纪 返 单 回 公 司 经 纪 返 单 回 公 司
卖方
会员公司 订单
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
交易台报价员
场内交易商
报价板
提交交易
行情报价网络
清算所
提交交易
12
（二）清算机制
由期货交易所提供或指定清算所
由清算所充当期货合约各方的交易对手
4
2
按照合约约定的价 格£ 1=$1.7880 卖给银行英镑
8
2.利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率 10％；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况
17
（一）交易特点
期权费不能收回
期权费是期权购买方的成本上限 期权费是期权出售方的收入上限
期权费的费率不固定，取决于以下因素：
供求关系 期权的内在价值 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性
18
（一）基本交易策略
1.买入看涨期权：如果 预期对外汇汇率有牛市 预期，则可选择购买外 汇看涨期权。
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价） 1000×（1＋4％×3/12）=1010万 在美国投资的本利和（以日元计价） 1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040 万
9
二、外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式
未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，
据以调整原有的保证金数额
14
（四）应用 1.利用外汇期货套期保值（锁定风险）
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将 从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英 镑付款提货。
时间 3月20日 汇率 9月20日 现货市场 GBP1＝USD1.6200 GBP1＝USD1.6325 期货市场 GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
31
欧元现汇汇率
>1.24 =1.24 （1.18+0.06）
收益情况
随欧元汇率 上升增加 盈亏平衡
例：某机构预期欧元会对美元 升值，但又不想利用期货合 约来锁定风险。于是以每欧 元0.06美元的期权费买入一 份执行价格为 EUR1=USD1.18的欧元看 涨期权。请问该机构的具体 收益情况。
（1.18，1.24） 损失 （0，0.06）
15
2.利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合 约（每份价值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在 现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付 不到20％的保证金。
16
三、外汇期权
指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费） 后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外 汇的选择权 合约种类
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、
汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合 同规定条件完成交割
3
（一）外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
择期外汇远期交易
不固定交割日期
零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交
掉期率报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 掉期率前小后大排列，远期汇率等于即期汇率加上相应的远期基本点 掉期率前大后小排列，远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点 无论是直接标价还是间接标价，均按此原则计算。
6
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在
价格确定上则倾向于对银行有利
Foreign Exchange Derivatives Market
1
教学要点
外汇远期(FX
Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
2
一、外汇远期
本质上是一种预约买卖外汇的交易
交易 过程
3月20日
9月20日
不做任何交易
买进125万英镑
买进20张英镑期货合约
卖出20张英镑期货合约
结果
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元； 亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。
割日选择权
4
（二）基本特征
场外交易
没有标准化的透明性的条款
违约风险显著
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
5
（三）报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权；欧式期权只能在到期日当天纽约
时间上午9时30分以前，选择执行或不执行合约；美式期 权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日纽约 时间上午9时30分以前选择执行或不执行合约。 因此，美式期权费高于欧式期权费。
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
清算所始终存在，并要求集中清算
提高了市场的流动性
为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑
13
（三）保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司
在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令 配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market)
确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (International Money Market,简称IMM)，完 成首笔外汇期货交易
10
（一）主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高
26
具体操作：
（1）双方本金交换 （2）双方交换利息 （3）期末本金交换
27
外汇互换示例：期初
28
外汇互换示例：期中
ห้องสมุดไป่ตู้29
外汇互换示例：期末
30
复习要点
远期汇率的确定
利息平价公式的推导与运用 比较外汇期货交易与外汇远期交易异同 外汇期权基本交易策略 外汇互换交易
<1.18
损失：期 权费
19
2.卖出看涨期权 例： 如果某商业银行认 为未来几个月内欧元兑 美元汇率将基本保持稳 定或略微下降，可以考 虑卖出执行价格为
欧元现汇汇率 收益情况
>1.24 随欧元汇率上 升亏损增加
EUR1=USD1.18的 欧元看涨期权，并收
取每欧元0.06美元的期 权费。
=1.24 盈亏平衡 （1.18+0.06） （1.18，1.24）盈利 （0，0.06）
24
四、外汇互换
也称货币互换，指交易双方相互交换不同
币种但期限相同、金额相等的货币及利息 的业务。 其中可能既涉及利息支付的互换，也涉及 本金支付的互换。交易双方根据合约的规 定，分期摊还本金及支付利息。
25
例：
A公司需要借入一笔浮动利率的美元款项， 只是目前市场所报利率较高；但该公司能以 3%的优惠固定利率得到7年期的欧元。于此 同时，B公司能以一年期LIBOR的浮动利率筹 措到7年期的美元，但只能以3.5%的利率获 得7年期的固定欧元贷款，双方可以通过外汇 互换降低筹资成本。
<1.18
最大盈利： 期权费
20
（一）基本交易策略
21
3.买入看跌期权
4.卖出看跌期权
22
看跌期权出售方
看跌期权购买方
23
（二）外汇期权合约的应用
外汇期权相对于零成本的远期合约，通常是
一种次优选择，但期权交易具有不对称性和 套期保值的灵活性，且不必逐日清算，因此 成为实际运作中优于外汇期货的保值避险方 式。
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率为外汇卖出价
7
（四）外汇远期合约的应用 1.利用外汇远期套期保值
1
5
300万 美元
进口 大豆
6
银行
远期美元 多头合约
3
支付英 镑
进口大 豆英国 商人
300万 美元
3个月后 支付300 万美元
出口大 豆美国 商人
履约有保证
投机性强
11
IMM外汇期货交易
买方
会员公司 订单
经 纪 返 单 回 公 司 经 纪 返 单 回 公 司
卖方
会员公司 订单
场内交易商
交易操作台 买入/卖出交易
交易台报价员
场内交易商
报价板
提交交易
行情报价网络
清算所
提交交易
12
（二）清算机制
由期货交易所提供或指定清算所
由清算所充当期货合约各方的交易对手
4
2
按照合约约定的价 格£ 1=$1.7880 卖给银行英镑
8
2.利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率 10％；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况
17
（一）交易特点
期权费不能收回
期权费是期权购买方的成本上限 期权费是期权出售方的收入上限
期权费的费率不固定，取决于以下因素：
供求关系 期权的内在价值 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性
18
（一）基本交易策略
1.买入看涨期权：如果 预期对外汇汇率有牛市 预期，则可选择购买外 汇看涨期权。
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价） 1000×（1＋4％×3/12）=1010万 在美国投资的本利和（以日元计价） 1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040 万
9
二、外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式
未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，
据以调整原有的保证金数额
14
（四）应用 1.利用外汇期货套期保值（锁定风险）
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将 从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英 镑付款提货。
时间 3月20日 汇率 9月20日 现货市场 GBP1＝USD1.6200 GBP1＝USD1.6325 期货市场 GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
31
欧元现汇汇率
>1.24 =1.24 （1.18+0.06）
收益情况
随欧元汇率 上升增加 盈亏平衡
例：某机构预期欧元会对美元 升值，但又不想利用期货合 约来锁定风险。于是以每欧 元0.06美元的期权费买入一 份执行价格为 EUR1=USD1.18的欧元看 涨期权。请问该机构的具体 收益情况。
（1.18，1.24） 损失 （0，0.06）
15
2.利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合 约（每份价值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在 现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付 不到20％的保证金。
16
三、外汇期权
指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费） 后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外 汇的选择权 合约种类
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、
汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合 同规定条件完成交割
3
（一）外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
择期外汇远期交易
不固定交割日期
零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交
掉期率报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 掉期率前小后大排列，远期汇率等于即期汇率加上相应的远期基本点 掉期率前大后小排列，远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点 无论是直接标价还是间接标价，均按此原则计算。
6
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在
价格确定上则倾向于对银行有利