经济主体货币配置行为研究
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２１ 年第５ ０２ 期 （ 总第 ４ ４ ） ７期
区 域 金 融 研 究
Ｊ ｕ Ｍ ｏ ￣ｏ ａ ｉａ ｃａ ｓａｃ ｏ ｍ ｆ Ｒｅ ｎ ｌ ｎ ｎ ｉ Ｒｅｅｒｈ Ｆ ｌ
Ｎ Ｏ． ２ ２ ５． ０１
Ｇ ｅ ｒ ｌＮ Ｏ ． ７ ｎｅ ａ ４４
经济主体货币配置行为研究
三 、 济 主 体 货 币 配置 行 为 实证 分 析 经
根 据上 述定 性分 析 ， 本文 选取 货 币配 置行 为 的主
为的发生必须 同时具备两个基本条件 ： 一是本 国经济 主体持有外 币； 二是本 国经济主体持有 的外币余额 随 利率 、 汇率 、 通胀率等重要经济变量变化而变化 。 （ ） 币配 置行 为的成 因及 影响 因素 一 货
币都是可持有 的资产 ， 人们按照不同资产收益率 的均
值 和方差 （ 风 险 的量１在 给定 的资 产约 束下 ， 整 描述 ， 调 本 外 币 资 产 的 比例 ， 现 规 避 风 险 的 目的 ， 持 资 实 维
产 价 值 的 最 大化 。 （ 货 币的预 防需求理论 四）
同， 可将 其 理 论归 纳 为 四种有 代表 性 的货 币替 代 学说 ：
（ ） 币服务 的生产 函数理论 一 货
该 理论 的代 表人 物 是加 拿大 学 者史提 芬 ・ 罗兹 波 （ｔｐ ｅ ．ｏ ｚ他 认 为未 来 交 易 具 有 不 确 定 性 ， Ｓｅｈｎ ｓＰｌ ） ｏ， 这 就要 求我们 同时持 有本 币 和外 币 ， 同时人 们 获得 货 币 资产 需要 支付 流动 性交 易 成本 ， 也要求 我 们在 面 临 这 不确 定性 交易 和 流动 ． Ｉ 生成本 时 ， 理调 整 自己的货 币 合 资产 组合 ， 以获 得最 大 限度 的资产 组合 预期 收益 。
该 理 论 由 马 可 ・ 尔 斯 （ ｒ Ａ Ｍａｓ首 先 提 迈 Ｍａｃ ． ｌ １ ｅ 出 。 他认 为 ， 们 持 有 货 币 是 由于 货 币有 服 务 性 功 人 能 ， 外 币都 可 提 供货 币性 服 务 ， 给定 的资 产 约束 本 在
收稿 日期 ：２ １— ３ ０ ０ ２ ０— ６
究成果 ， 但对本文的研究仍然具有一定 的参考价值。 １６ 年 ３ ｈｔ ．在《 ９９ 月Ｃ ｅｙ ｔ Ｖ 美国经济评论》 上发表 了
题为 “ ｎ Ｍｅ ｓｒ ｇ ｔｅ ｅｒｅｓ ｏ ｅｒ Ｍｏ ｅ Ｏ ａｕ ｎ ｈ Ｎ ａｎｓ ｆ Ｎ ａ ｎ ｙ” ｉ
便人们交易和支付 ， 个人通过持有一定量的本外币余
额， 获得 消 费者效 用 的最大 化 。 （ 货 币需求的资产组合理 论 三）
的论文 ， 一次 提出“ 币替代” 第 货 的概 念 。２ 世 纪 ７ ０ ０
年代 ， 布雷顿森林体系的瓦解使 固定汇率下的供给方
的货 币 替代 逐 渐 转 变 为 浮 动汇 率 下 的需 求 方 的货 币
以戴维 ・ （ａｉ ＴＫｎ） 为代表 的“ 币需求 金 Ｄ ｖｄ ．ｉｇ等 货 的 资产 组 合理 论 ” （ 中国人 民银行 南京 分行 ，江苏
南京
２０ ０ ） １０ ４
摘
要 ：本 文首先阐述 了经济主体货币配置行为发生的原 因及其主要表现形式。其次， 以江苏省数据为
例， 采用 可 变参 数模 型分 析各 经 济变量 对 经济 主体 货 币配置 行 为 的影响程 度 。最 后 ， 析 经济 主体 货 币配置 行 分
为 对经 济金 融 的影响 ， 并提 出相 关政策 建议 。
关键字 ：货币配置； 影响因素； 可变参数模型 中图分 类号 ：Ｆ ２ ． ８０２ 文献标 识码 ：Ａ
文章编 号 ：１７ —４ ７ ２ １）５ ０ ８ —５ ６４ ５ ７ （０ ２０ —０ ４ ０
条件 下 ， 们 使 本 外 币 的持 有 比例 处 于 最 佳 ， 而 人 从
替代 。同时 ， 拉美 国家 的金融 自由化政策导致“ 美元
化 ” 象 日益 严 重 ， 币 替 代 现象 受 到 西方 经 济 学 家 现 货 的重 视 ， 由此 开始 了对货 币替 代 问题 的广泛 研究 。 西方 学 者 对 货 币 替代 理 论 的研究 以一 国对 国外 货 币需求 为 基础 ， 过建 立开 放经 济下 的货 币需 求 函 通 数 来 衡量 货 币 替 代程 度 。根 据 所建 立 函数 形式 的不
一
、
文 献 综 述
获 取 最 大 化 的货 币性 服 务 。
（ ） 币需求的边 际效 用理 论 二 货
目前 尚未 有 专 门针 对 货 币 币种 配置 行 为研 究 的 理论 和实 证 文献 ， 大部 分是 有关 货 币替代 问题 的研 绝
由迈 克 ・ 尔 多 ｆ ｅｅｌＤＢ ｒｏ和 伊 萨 ・ 瑞 波 Ｍｉ ａ ．ｏｄ） ｈ 乔 ｆｈａ ｃｏｄｒ提 出的该 理论 强 调货 币需 求 的 交 Ｅ ｓｎ Ｕ． ｕ ｈｉ ｈ ） 易 动 机 ， 为人 们 之 所 以持 有 货 币 ， 因为货 币 可 方 认 是
作者 简 介 ：刘 源 ，女 ，江 苏淮安人 ，硕 士 ，经济 师 ，供 职 于 中ＮＡ 民银 行 南京 分行 。 －
一
８ — ４
《 区域金 融研 究｝ ０ ２ ５ ２ １ 第 期
我 国学 者 对 货 币替 代 问题 的研究 主要 建 立 在 西
方货 币替代理论的基础上 ， 中以姜波克的研究最具 其
代表 性 。
了间接融资市场上外汇信贷资金需求增长与供 给不 足 的矛盾 ， 苏省 跨境 外 汇总体 结 汇率 的变 动直 接反 江 映了经济主体持有外汇资产意愿 的强弱 ， 两者从总体 上都呈现“ 资产本币化 ” 的趋势。
二 、 币配 置 行 为现 状 分 析 货
本 文 所 研 究 的货 币 配 置行 为是 指 经 济 主 体 调 节 持 有 的本 外 币 资产 和负 债 结 构 的行 为 。货 币 配置 行
区 域 金 融 研 究
Ｊ ｕ Ｍ ｏ ￣ｏ ａ ｉａ ｃａ ｓａｃ ｏ ｍ ｆ Ｒｅ ｎ ｌ ｎ ｎ ｉ Ｒｅｅｒｈ Ｆ ｌ
Ｎ Ｏ． ２ ２ ５． ０１
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经济主体货币配置行为研究
三 、 济 主 体 货 币 配置 行 为 实证 分 析 经
根 据上 述定 性分 析 ， 本文 选取 货 币配 置行 为 的主
为的发生必须 同时具备两个基本条件 ： 一是本 国经济 主体持有外 币； 二是本 国经济主体持有 的外币余额 随 利率 、 汇率 、 通胀率等重要经济变量变化而变化 。 （ ） 币配 置行 为的成 因及 影响 因素 一 货
币都是可持有 的资产 ， 人们按照不同资产收益率 的均
值 和方差 （ 风 险 的量１在 给定 的资 产约 束下 ， 整 描述 ， 调 本 外 币 资 产 的 比例 ， 现 规 避 风 险 的 目的 ， 持 资 实 维
产 价 值 的 最 大化 。 （ 货 币的预 防需求理论 四）
同， 可将 其 理 论归 纳 为 四种有 代表 性 的货 币替 代 学说 ：
（ ） 币服务 的生产 函数理论 一 货
该 理论 的代 表人 物 是加 拿大 学 者史提 芬 ・ 罗兹 波 （ｔｐ ｅ ．ｏ ｚ他 认 为未 来 交 易 具 有 不 确 定 性 ， Ｓｅｈｎ ｓＰｌ ） ｏ， 这 就要 求我们 同时持 有本 币 和外 币 ， 同时人 们 获得 货 币 资产 需要 支付 流动 性交 易 成本 ， 也要求 我 们在 面 临 这 不确 定性 交易 和 流动 ． Ｉ 生成本 时 ， 理调 整 自己的货 币 合 资产 组合 ， 以获 得最 大 限度 的资产 组合 预期 收益 。
该 理 论 由 马 可 ・ 尔 斯 （ ｒ Ａ Ｍａｓ首 先 提 迈 Ｍａｃ ． ｌ １ ｅ 出 。 他认 为 ， 们 持 有 货 币 是 由于 货 币有 服 务 性 功 人 能 ， 外 币都 可 提 供货 币性 服 务 ， 给定 的资 产 约束 本 在
收稿 日期 ：２ １— ３ ０ ０ ２ ０— ６
究成果 ， 但对本文的研究仍然具有一定 的参考价值。 １６ 年 ３ ｈｔ ．在《 ９９ 月Ｃ ｅｙ ｔ Ｖ 美国经济评论》 上发表 了
题为 “ ｎ Ｍｅ ｓｒ ｇ ｔｅ ｅｒｅｓ ｏ ｅｒ Ｍｏ ｅ Ｏ ａｕ ｎ ｈ Ｎ ａｎｓ ｆ Ｎ ａ ｎ ｙ” ｉ
便人们交易和支付 ， 个人通过持有一定量的本外币余
额， 获得 消 费者效 用 的最大 化 。 （ 货 币需求的资产组合理 论 三）
的论文 ， 一次 提出“ 币替代” 第 货 的概 念 。２ 世 纪 ７ ０ ０
年代 ， 布雷顿森林体系的瓦解使 固定汇率下的供给方
的货 币 替代 逐 渐 转 变 为 浮 动汇 率 下 的需 求 方 的货 币
以戴维 ・ （ａｉ ＴＫｎ） 为代表 的“ 币需求 金 Ｄ ｖｄ ．ｉｇ等 货 的 资产 组 合理 论 ” （ 中国人 民银行 南京 分行 ，江苏
南京
２０ ０ ） １０ ４
摘
要 ：本 文首先阐述 了经济主体货币配置行为发生的原 因及其主要表现形式。其次， 以江苏省数据为
例， 采用 可 变参 数模 型分 析各 经 济变量 对 经济 主体 货 币配置 行 为 的影响程 度 。最 后 ， 析 经济 主体 货 币配置 行 分
为 对经 济金 融 的影响 ， 并提 出相 关政策 建议 。
关键字 ：货币配置； 影响因素； 可变参数模型 中图分 类号 ：Ｆ ２ ． ８０２ 文献标 识码 ：Ａ
文章编 号 ：１７ —４ ７ ２ １）５ ０ ８ —５ ６４ ５ ７ （０ ２０ —０ ４ ０
条件 下 ， 们 使 本 外 币 的持 有 比例 处 于 最 佳 ， 而 人 从
替代 。同时 ， 拉美 国家 的金融 自由化政策导致“ 美元
化 ” 象 日益 严 重 ， 币 替 代 现象 受 到 西方 经 济 学 家 现 货 的重 视 ， 由此 开始 了对货 币替 代 问题 的广泛 研究 。 西方 学 者 对 货 币 替代 理 论 的研究 以一 国对 国外 货 币需求 为 基础 ， 过建 立开 放经 济下 的货 币需 求 函 通 数 来 衡量 货 币 替 代程 度 。根 据 所建 立 函数 形式 的不
一
、
文 献 综 述
获 取 最 大 化 的货 币性 服 务 。
（ ） 币需求的边 际效 用理 论 二 货
目前 尚未 有 专 门针 对 货 币 币种 配置 行 为研 究 的 理论 和实 证 文献 ， 大部 分是 有关 货 币替代 问题 的研 绝
由迈 克 ・ 尔 多 ｆ ｅｅｌＤＢ ｒｏ和 伊 萨 ・ 瑞 波 Ｍｉ ａ ．ｏｄ） ｈ 乔 ｆｈａ ｃｏｄｒ提 出的该 理论 强 调货 币需 求 的 交 Ｅ ｓｎ Ｕ． ｕ ｈｉ ｈ ） 易 动 机 ， 为人 们 之 所 以持 有 货 币 ， 因为货 币 可 方 认 是
作者 简 介 ：刘 源 ，女 ，江 苏淮安人 ，硕 士 ，经济 师 ，供 职 于 中ＮＡ 民银 行 南京 分行 。 －
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８ — ４
《 区域金 融研 究｝ ０ ２ ５ ２ １ 第 期
我 国学 者 对 货 币替 代 问题 的研究 主要 建 立 在 西
方货 币替代理论的基础上 ， 中以姜波克的研究最具 其
代表 性 。
了间接融资市场上外汇信贷资金需求增长与供 给不 足 的矛盾 ， 苏省 跨境 外 汇总体 结 汇率 的变 动直 接反 江 映了经济主体持有外汇资产意愿 的强弱 ， 两者从总体 上都呈现“ 资产本币化 ” 的趋势。
二 、 币配 置 行 为现 状 分 析 货
本 文 所 研 究 的货 币 配 置行 为是 指 经 济 主 体 调 节 持 有 的本 外 币 资产 和负 债 结 构 的行 为 。货 币 配置 行