第七章 货币危机防范政策与理论
货币危机及其防范讲义
Copyright©2006 School Of Finance, JXUF&E
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CC曲线表示政府维持固定汇率制成本的变化，它随着利率 的变动而变动。假定经济中存在着最佳利率水平î，此时维持 固定汇率制的成本为零。当利率水平在î基础上逐渐提高时， 维持固定汇率制的成本也不断增加，因此 CC曲线表现为向上 倾斜。BB曲线表示维持固定汇率制的收益，它与利率水平无 关，因此在图上是一条水平线。当利率水平为i* 时，维持固 定汇率制的成本与收益相等。因此，从图上可以看出，当维 持固定汇率制所需要的利率水平低于i* 时，维持固定汇率制 的成本低于收益，因此该国政府会继续维持固定汇率制；当 维持固定汇率制所需要的利率水平高于i* 时，维持固定汇率 制的成本高于收益，因此该国政府将会被放弃固定汇率制， 任由汇率自由浮动，货币危机将爆发。
狭义的货币危机，指实行某种形式的固定汇率制的国家， 由于国内外因素的影响，外汇市场参与者对其维持固定汇率 的能力丧失信心，从而进行大规模的本外币资产置换（资本 转出或货币投机），导致该国货币大幅度贬值、固定汇率制 度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。其最显著的特点是该国 原来的某种形式的固定汇率制发生崩溃。
本章提要
第一节 国际货币危机与国际金融危机
第二节 第一代货币危机理论——克鲁格曼模型
第三节 第二代货币危机理论——奥斯特菲尔德模 型
第四节 第三代货币危机理论
第五节 投机性冲击的立体投机策略
第六节 货币危机的防范
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货币危机
例3 1994年底墨西哥比索大幅贬值时，南美的阿根廷、巴西及东南亚的菲律宾等国货币对美元汇率发生强烈 波动。稍后，远在非洲之角的南非也出现了汇率动荡。
货币危机
经济学术语
01 主要原因
03 应对方法 05 主要实例
目录
02 风险防范 04 发展比较
货币危机概念有狭义、广义之分。狭义的货币危机与特定的汇率制度（通常是固定货币危机汇率制）相对应， 其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投 机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所 刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。广义的货 币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。
主要实例
例1九七的泰铢风波。它的严重性表现在两方面：国内一面，泰国经济将要在短期内面临一系列紧缩措施，加 税、物价控制、收缩银根等手段都将启用，已降低的经济增长率还要进一步降低；国际一面，泰铢风波传至邻国 马来西亚、印度尼西亚和菲律宾等地，这些国家皆出现股市汇价双跌的局势，且历时已过两月。比较六月底对美 元汇率水平，九月初，泰铢跌逾36（落幅为33%），马来西亚林吉特至2.94（落幅为17%），菲律宾比索达31.70 （落幅为20%），印度尼西亚盾过3000（落幅近24%）。一石击起千层浪，波及泰国内外经济的方方面面。
主要原因
金融危机与货币政策
金融危机与货币政策近年来，金融危机在全球范围内频繁爆发，对各国的经济产生了深远的影响。
而作为应对金融危机的一项重要手段，货币政策在这一过程中发挥了重要作用。
本文将探讨金融危机对经济的影响以及货币政策在应对金融危机中的作用和策略。
一、金融危机对经济的影响1.经济衰退：金融危机常常伴随着经济的衰退，产能利用率下降，企业的投资和生产活动受到严重限制，整个经济活动步入低迷状态。
2.金融市场的动荡：金融危机使得金融市场中的各种金融工具价值暴跌，金融机构面临巨大的风险，股市崩盘和金融衍生品市场的崩盘等现象屡见不鲜。
3.信贷紧缩：金融危机使得金融机构大规模收紧信贷政策，导致企业和个人难以获得融资，进一步抑制了投资和消费的需求，加重了经济的下行压力。
二、货币政策在应对金融危机中的作用和策略1.降低利率：货币政策可以通过降低利率来刺激投资和消费需求，促进经济复苏。
降低利率可以降低企业和个人的借款成本，提高投资和消费的动力。
2.提供流动性支持：金融危机期间，由于金融机构面临风险，普遍存在信贷紧缩的情况。
货币政策可以通过提供流动性支持来缓解金融机构的流动性困境，确保金融机构能够继续向实体经济提供融资支持，稳定金融市场的运行。
3.实施量化宽松政策：量化宽松政策是一种特殊的货币政策工具，它通过购买国债或其他金融资产来增加货币供应量，刺激经济增长。
在金融危机期间，货币当局可以通过实施量化宽松政策来增加市场上的流动性，促进信贷扩张和经济复苏。
4.稳定汇率：在面临金融危机时，货币政策还可以通过干预外汇市场来稳定本国货币的汇率。
稳定汇率有助于降低市场的不确定性，保护国内企业的竞争力，促进出口导向型经济的发展。
5.加强监管和风险控制：货币政策还需要加强金融监管，防范金融风险的发生。
通过建立健全的金融监管制度，及时发现和解决潜在的金融风险，可以减轻金融危机对经济的冲击。
综上所述，金融危机对经济的影响是深远的，而货币政策在应对金融危机中扮演着重要的角色。
《货币危机》课件
目录
• 货币危机概述 • 货币危机的成因 • 货币危机的应对策略 • 货币危机的案例分析 • 未来展望
01 货币危机概述
定义与特点
定义
货币危机通常指一国货币价值出 现急剧贬值的情况，通常表现为 汇率大幅波动、资本大量外流和 金融市场动荡等。
特点
货币危机通常具有突发性、快速 传播性和破坏性，对国家经济和 金融稳定造成严重威胁。
政策协调与信息共享
加强各国之间的政策协调和信息共享，共同应对货币危机，避免危机进一步扩散 和恶化。
04 货币危机的案例 分析
亚洲金融危机
总结词
1997年亚洲金融危机对亚洲各国经济造成了严重冲击，导致货币贬值、股市崩盘和银行体系崩溃。
详细描述
亚洲金融危机始于泰国，由于泰铢贬值引发了连锁反应，导致其他亚洲国家的货币也相继贬值。股市 大幅下跌，银行和企业陷入困境，经济增长放缓甚至出现负增长。国际货币基金组织等国际机构提供 了援助，但恢复期漫长，对经济造成了深远的影响。
01
02
03
经济衰退
货币危机可能导致资本外 流、投资减少和消费下降 ，进而引发经济衰退。
金融市场动荡
货币危机可能导致金融机 构面临违约风险和流动性 危机，引发金融市场动荡 。
社会不稳定
货币危机可能导致物价上 涨、失业率上升和收入下 降，引发社会不稳定和政 治动荡。
02 货币危机的成因
内部因素
经济结构失衡
全球经济一体化
01
随着各国经济联系日益紧密，一国经济出现问题可能迅速传导
至其他国家，引发连锁反应。
货币政策与财政政策
02
各国采取的货币政策和财政政策对汇率和资本流动产生影响，
第七讲货币危机防范政策与理论
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第七讲货币危机防范政策与理论
（二）货币危机扩散的模式
第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的 影响。
第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利 润而产生的示范行动。
第三种来自国际金融市场的替代套利或替代 撤资。
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币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。
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二、适度的资金流动管制
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第七讲货币危机防范政策与理论
限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。
禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转 化为投机活动的融资活动。
限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露 （即没有轧平的外币资产和负债之间的差额， 一般表示为银行资本的某一个百分比），或 是对外汇头寸暴露设置时限。
o 但是，一国的外汇储备总是有限的。在其他 条件不变时，国内信贷的持续扩张必然最终 导致该国外汇储备持续下降，直至为零。而 外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具， 当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听 任外汇市场的汇率自由浮动。
o 所以，一国持续扩张的货币政策导致该国外 汇储备下降从而放弃固定汇率制时，由汇率 自由浮动确立的汇率水平会较原有的固定汇 率水平有大幅度的贬值。
第七讲货币危机防范政策与理论
金融危机的种类
银行危机：是指由于某些原因人们丧失对银行 的信心，从而大量挤提存款，银行系统的流动 性严重不足，出现银行大量倒闭的现象。
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第七讲货币危机防范政策与理论
货币政策的基本理论
《货币政策的基本理论》一、货币政策的定义与目标货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针、政策和措施的总称。
其主要目标一般包括稳定物价、充分就业、促进经济增长和保持国际收支平衡。
稳定物价是货币政策的首要目标。
物价稳定意味着一般物价水平在短期内没有显著或急剧的波动，保持相对稳定的状态。
过高的通货膨胀会降低货币的购买力，扰乱经济秩序，影响居民生活水平和企业的生产经营决策。
充分就业意味着将失业率控制在一个合理的水平。
在市场经济中，由于各种因素的影响，总会存在一定程度的失业。
货币政策可以通过调节经济活动，影响企业的投资和生产决策，从而创造更多的就业机会。
促进经济增长是货币政策的重要目标之一。
通过合理调节货币供应量和利率水平，货币政策可以刺激投资和消费，推动经济的持续增长。
保持国际收支平衡也是货币政策的目标之一。
一个国家的国际收支状况反映了其在国际经济中的地位和竞争力。
货币政策可以通过调节汇率和资本流动等方式，影响国际收支平衡。
二、货币政策工具1. 公开市场操作公开市场操作是中央银行通过买卖有价证券来调节货币供应量的一种政策工具。
当中央银行需要增加货币供应量时，它可以在公开市场上买入有价证券，向市场投放货币；当需要减少货币供应量时，它可以卖出有价证券，从市场回笼货币。
公开市场操作具有灵活性、主动性和可逆性等优点，是中央银行最常用的货币政策工具之一。
2. 存款准备金率存款准备金率是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款占其存款总额的比例。
中央银行可以通过调整存款准备金率来调节货币供应量。
当提高存款准备金率时，金融机构需要向中央银行缴存更多的存款准备金，从而减少了可用于贷款和投资的资金，货币供应量减少；当降低存款准备金率时，金融机构的可用资金增加，货币供应量增加。
3. 再贴现率再贴现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。
当商业银行及其他金融机构需要资金时，可以将持有的未到期票据向中央银行申请再贴现。
现代货币危机理论及其预警与防范
弱 区时 ， 币 投机ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 为可 以迫 使政 府 即 使 在外 汇储 货 备 比较高 的情 况下 ， 了不 拖 累其 他 宏 观 经 济指 标 为 而 放弃 固定 汇率 。第三代 危机模 型 是 以金融部 门为 中心 的 ， 为“ 本项 目危机 模型 ” 该类模 型 在东南 称 资 ， 亚金融危 机后 得 到 重视 和 发 展 ， 为 金融 部 门 的行 认 为单独就 可 能引 发货 币危 机 ， 即使 没有 宏 观 经 济 的 缺陷 。然而 ， 令人 遗憾 的是 ， 以上 三个模 型均 是在新
总之由于实际存在的或纯属心理预期的某些负面事件的影响储户出于安全目的而要求提前取款债权人也不愿将短期贷款再度展期而此时银行的流动资产远少于其负债额因此只能将未到期的长期投资提前兑现这必然导致较低的投资收益使短期内收回的资产少于其负债额使银行陷于流动性危机中结果造成投资的大幅下降和经济的全面衰退
维普资讯
国货币供 给持 续 超 过 货 币需 求 时 ， 汇储 备 会 持 外
续下 降 ， 币投 机者 将 在 某 一 时刻 发 起 攻击 使 固定 货 汇率 制瓦解 。第 二代 危机 模 型 由 Ｏ ｓ ｌ ｂｆ ｄ在 １８ ｅ ９４年
提 出 ， 称“ 又 自我 实 现 模 型 ” 认 为 当宏 观 经 济 处 在 薄 ，
张・ 维拉 斯柯 的银行 恐 慌危 机 模 型 主要 是流 动 性模 型 。这 一模 型所认 证 的投机 攻击 机 制和 自我实 现的悲 观 主义 ， 仅 能解 释 因 资本 逃 逸 而 导 致大 量 不 抛售货 币进 而对本 币 失去 信 心 的 亚 洲金 融 危 机 ， 也 能解 释其他类 型 的金 融危 机 ， 过在 解 释其 他 类型 不 金融 危机 时 要作 适 当 修 改 。假 设 一 个 小 国开 放 经 济， 存在 三个 时期 ：＝０为计 划 期 ，＝１为长 期 ， ｔ ｔ 每个 行 为人 被赋 予 ｅ单 位 财 富可 用 于 消 费 ， 每个 人 可 以 选择 是 短期 消 费还 是 长 期 消 费 。除 了消 费 财 富 外 ， 为人还可 以从 国际资本市 场借 款 ， 行 最大借 款 量 为 ｄ 存 在一种金 融 工具 使 行 为人 可 以于 长 期 （ ＝ ｔ
浅论货币危机预警理论与模型综述
浅论货币危机预警理论与模型综述浅论货币危机预警理论与模型综述摘要：货币危机预警的主要目的是提早识别危机发生的信号，以便该国能够及时采取适当的措施，减少危机发生的概率，乃至避免危机的发生，或者减少危机发生的强度和烈度。
20世纪90年代以来的货币危机预警研究。
形成了信号分析模型、离散选择模型和马尔可夫状态转移模型等预警模型，但总体而言，现有预警方法的预警能力还不够理想。
关键词：货币危机;预警理论;模型货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象，或者是“对货币的投机性进攻导致货币大幅度贬值或国际储备大幅度下降的状态”。
货币危机预警是与投机性货币冲击理论的发展密切相关的。
货币危机预警的主要目的是提早识别危机发生的信号，以便该国能够及时采取适当的措施，减少危机发生的概率，乃至避免危机的发生，或者减少危机发生的强度和烈度。
关于货币危机预警理论的研究始于对20世纪六七十年代拉美货币危机的研究，随着金融自由化、国际化进程的不断加速，货币危机的发生频率及造成的危害随之增加，1992～1993年欧洲货币体系危机、1997～1998年亚洲货币危机与金融危机爆发进一步刺激了经济学界对货币危机预警理论的研究。
本文将对货币危机的主要预警模型进行梳理和归纳。
一、信号分析模型信号分析模型(KLR)是Kaminsky、Lizondo和Reinhart于1998年首先提出的。
它以经济周期转折的信号理论为基础，其核心思想是通过研究货币危机发生的原因，确定哪些经济变量可以用于货币危机的预测，然后运用历史上的数据进行统计分析，来确定与货币危机有显着联系的变量，以此作为货币危机发生的先行指标。
信号分析模型分四步进行：(1)确定货币危机的原因和危机预警时段;(2)运用历史上的数据进行统计分析，确定与货币危机有显着关系的变量，进而确定先行变量;(3)按照噪声一信号比的最小化规则，确定阈值;(4)一旦经济中相应指标变动超过阈值，则将之视为货币危机即将在24个月内发生的信号。
货币危机分析阐述
货币危机分析学院：00000专业：00000学号：000000姓名：00000货币危机的阐述一、什么是货币危机狭义的货币危机与特定的汇率制度（通常是固定汇率制）相对应，其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。
广义的货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。
二、什么导致货币危机随着市场经济的发展与全球化的加速，经济增长的停滞已不再是导致货币危机的主要原因。
经济学家的大量研究表明：定值过高的汇率、经常项目巨额赤字、出口下降和经济活动放缓等都是发生货币危机的先兆。
就实际运行来看，货币危机通常由泡沫经济破灭、银行呆坏账增多、国际收支严重失衡、外债过于庞大、财政危机、政治动荡、对政府的不信任等引发。
（一）汇率政策不当众多经济学家普遍认同这样一个结论：固定汇率制在国际资本大规模、快速流动的条件下是不可行的。
固定汇率制名义上可以降低汇率波动的不确定性，但是自20世纪90年代以来，货币危机常常发生在那些实行固定汇率的国家。
正因如此，近年来越来越多的国家放弃了曾经实施的固定汇率制，比如巴西、哥伦比亚、南韩、俄罗斯、泰国和土耳其等。
然而，这些国家大多是由于金融危机的爆发而被迫放弃固定汇率，汇率的调整往往伴随着自信心的丧失、金融系统的恶化、经济增长的放慢以及政局的动荡。
也有一些国家从固定汇率制成功转轨到浮动汇率制，如波兰、以色列、智利和新加坡等。
（二）外汇储备不足研究表明，发展中国家保持的理想外汇储备额是“足以抵付三个月进口”。
由于汇率政策不当，长期锁定某一主要货币将导致本币币值高估，竞争力降低。
货币危机发生前夕，往往出现经常项目顺差持续减少，甚至出现巨额逆差。
货币金融学重要概念简答题总结 谭中明主编
第一章货币与货币制度重要概念：1.货币：货币是商品生产和商品交换长期发展的产物。
2.格雷欣法则：指在复本位制度下，两种实际价值不同而名义价值相同的铸币同时流通时，使实际价值高的良币被贮藏、熔化或输出国外而退出流通，实际价值较低的劣币充斥市场的现象。
（劣币驱逐良币规律）3.铸币：铸币是得到国家的印记由国家准许铸造并合乎规定重量和成色的金属货币。
4.银行券：银行券是发行的一种债务凭证，即银行保证持有人可以随时向签发银行兑换相应金属货币的一种凭证。
5.本位币（主币）：主币又称本位币，是由国家造币厂按照一定规格铸造的铸币，是一个国家（地区）的基本通货和法定的价格标准或计价、结算货币。
6.信用货币：信用货币就是以信用作为保证，通过信用程序发行和创造的货币形态，是货币发展中的高级形态。
实际上是一种债权债务凭证。
7.货币制度：货币制度是指一个国家或地区以法律形式所确定的有关货币流通的结构、体系和组织形式，是国家权力介入货币流通的结果。
问答：1.货币如何产生：货币是商品生产和商品交换长期发展的产物，是商品价值形式发展的结果。
所以，货币是随着商品的产生和交换的发展而产生的，它是商品内在矛盾的产物，是价值表现形式发展的必然结果。
2.货币形态及其演变：从货币的发展阶段看，货币币材和形制经历了实物货币——金属货币——代用货币——信用货币——电子货币的发展过程。
3.货币制度的构成要素：（1）规定货币材料：用何材料作为本位货币是一国货币制度的基础，也是建立货币制度的首要问题。
（2）规定货币单位：包括规定货币单位的名称和单位货币的价值两个方面。
（3）规定货币种类：流通中货币种类包括主币和辅币。
（4）规定货币的支付能力：货币的支付能力是指货币的无限法偿和有限法偿。
（5）规定货币的铸造、发行和流通程序：货币的铸造包括本位币和辅币的铸造。
（6）发行准备：货币的发行准备制度也称货币发行保证制度，是指一国规定货币发行必须以贵金属作为基础，从而将货币的发行与贵金属联系起来，起到稳定货币币值的作用。
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（五）货币危机的实例
第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。 第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。 第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波
的导火线。
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第二节 货币危机的解决方案
一、汇率制度变更 二、适度的资金流动管制 三、金融体系改革 四、几点重要思考
2020/10/26制度变更
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（一）固定汇率制变更的原因
本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，
使各国对短期外债的依赖性不断加深。 固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给
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一、货币危机的含义
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（一）广义
一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度 （有的学者认为该幅度为15％～20％）时， 就可以称之为货币危机。
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（二）狭义
指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的 时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。
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（二）货币危机扩散的模式
第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的 影响。
第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利 润而产生的示范行动。
第三种来自国际金融市场的替代套利或替代 撤资。
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第七章 货币危机防范政策与理论
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货币危机新论
道德风险论 基本因素论 金融恐慌论
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本章思考题
1、亚洲金融危机爆发后，各国使用了什么措施加以防治？
这些措施的效果如何？ 2、概括亚洲各国政府在危机的解决中发挥的作用并加以评 述。 3、简述货币危机理论的发展历程。 4、描述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。 5、简述第二代货币危机理论的理论框架和政策建议，并将 其与第一代危机理论进行比较。 6、简述书中列举的货币危机新论的主要理论观点，并试举 出一至两种本书没有提到的危机理论。
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第二节 货币危机的解决方案
汇率制度的变更 汇率制度变更的结果 刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。 缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。 加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了 援助力度。 汇率水平在经过巨幅贬值之后逐渐收复失地。 浮动汇率制恢复了各国货币政策的独立性，使各货 币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。
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货币危机与金融危机的区别
货币危机主要发生在外汇市场上，体现为汇率的 变动； 金融危机（Financial Crisis）的范围更广，还 包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场 上的价格波动，以及金融机构的经营困难与破产 等。
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二、货币投机导致危机的机制
股市上抛空 投机攻击 利率上升 股市 下跌 股市购入 投机攻击 利率上升 股市下跌 股市购 入 投机退却 利率下调 股价上升 股 市抛售 期市上抛空股指期货合约 投机攻击 利 率上升 股市下跌 股指期货合约下跌 平仓股指期货合约。
第七章 货币危机 防范政策和理论
货币危机理论
金融危机理论的概述20世纪多次金融危机使社会经济蒙受了巨大损失,相应的研究催生了金融危机理论。
金融危机理论呈现为经济金融视角→货币金融视角→技术金融视角的研究进程,折射出研究者从理论解释到防范危机的愿望。
1997年7月，亚洲金融危机爆发。
因为资本账户的高度管制，亚洲金融危机没有传染到我国的金融市场，对其稳定性没有造成重大影响。
这并不意味着中国的金融体系具有良好的稳定性；更为合理的解释是，因为没有参加比赛(国内金融市场与国际市场的人为割裂)，所以没有输掉比赛(国内金融稳定性未受重大打击)。
然而，时过境迁，这种侥幸或运气恐怕难以为继：第一，我国已经滞后于整体经济改革的金融改革已经提速，长期积累的隐性金融风险开始显性化，并释放其积累已久的破坏能量；第二，由中国加入WTO导入的金融开放，在建立国内金融市场与国际市场的联系的同时，也为国际投机商的攻击和国际金融动荡的传染提供了可能的通道，并由此可能触发国内金融危机。
金融危机的种类《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将金融危机定义为“全部或部分金融指标——短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂的和超周期的恶化”。
根据IMF在《世界经济展望1998》中的分类，金融危机大致可以分为以下四大类：(1)货币危机(Currency Crises)。
当某种货币的汇率受到投机性袭击时，该货币出现持续性贬值，或迫使当局扩大外汇储备，大幅度地提高利率。
(2)银行业危机(Banking Crises)。
银行不能如期偿付债务，或迫使政府出面，提供大规模援助，以避免违约现象的发生，一家银行的危机发展到一定程度，可能波及其他银行，从而引起整个银行系统的危机。
(3)外债危机(Foreign Debt Crises)。
一国内的支付系统严重混乱，不能按期偿付所欠外债，不管是主权债还是私人债等。
(4)系统性金融危机(Systematic Financial Crises)。
浅析货币危机发生的原因及其防范措施
嚣釜u渊爵II11l浅析货币危机发生的原因及其防范措施姚静(复旦大学经济学院上海200433)[摘要】近年来，货币危机在世界范围内频繁发生，主要从理论上和危机发生国的实际情况对货币危机发生的原因进行了剖析，并提出防范和应对货币危机的措施。
【关键词】货币危机防范措施中图分类号：F83文献标识码：A文章编号t1571--7597(2008)1020200--01二十世纪七十年代以来，伴随着金融自由化和金融创新浪潮，金融危机频繁发生。
且危机发生的时间间隔越来越短，对经济的破坏性影响也越来越大，因此人们对货币危机的关注度也在不断提高，金融理论界有关货币危机的理论和实证文献数量急剧增加，笔者在此主要是探讨一下货币危机发生的原因及我们该如何防范货币危机．一、货币危机震生的曩园分析货币危机又称收支危机，从广义看，指一国汇率的变动在短期内超过一定幅度(有学者认为该幅度为15％～20％)。
从狭义来看，则是指在固定汇率制下，由于市场参与者对一国的固定汇率失去信心，而在外汇市场上大量抛售该国货币，进而导致该国外汇市场持续动荡，固定汇率制度走向崩溃的现象。
那么是什么原因导致一国汇率的大幅、非正常的波动，从而引发货币危机的发生呢?我们不妨从理论上和货币危机发生国的实际情况两方面来展开分析。
(一)理论界关于货币危机发生原因的解析从理论上看。
关于一国发生货币危机的原因，金融理论界有三种模型用以解释其发生。
其一，理性预期理论模型。
该理论假定政府为解决赤字问题会不顾外汇储备无限制地发行纸币，央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。
该理论主要是从经济的基本面来分析货币危机发生的原因，从而得出“三元悖论”，即一国若在坚持固定汇率制的同时，开放资本市场且不放弃政府宏观调控政策，为弥补政府不断扩大的财政赤字而过度扩张的国内信贷，则必然导致货币危机的发生。
理性预期理论认为宏观经济政策是危机的主要根源。
并较好的解释了拉美型货币危机，缺陷在于其理论假定与实际偏离太大，90年代发生的一系列货币危机，危机发生国的经济基本面并未恶化，因此该理论已不足以解释危机的发生，新的货币危机模型应用而生。
货币市场稳定与风险防范之策
货币市场稳定与风险防范之策近年来，货币市场的稳定成为了各国政府及央行最为关注的问题之一。
在全球经济发展的不确定性中，货币市场的变化对实体经济的影响也越来越大。
为了确保经济的平稳运行和金融风险的防范，各国政府不断地采取各种措施来维护货币市场的稳定。
一、货币政策调控货币政策是国家宏观调控的重要手段之一，它通过调节货币供应量、利率和汇率等因素，来影响经济的发展和货币市场的稳定。
央行通过制定货币政策来控制货币供应量和价格水平，以达到宏观经济的平稳运行。
不过，由于货币的投资属性和过度投机，货币政策调控也可能存在一些风险。
二、监管和风险防范在货币市场中，作为交易双方的金融机构承担着重要的责任。
为了保持金融市场的稳定和安全，各国政府不断完善监管法规，加强对金融机构的监管力度。
同时，金融机构也应积极履行自己的职责，建立规范的风险管理制度，增强监管意识，预防风险发生，并在风险出现时及时应对和化解。
三、开放和合作在全球化的背景下，各国之间的货币联系和互动不断加强，开放和合作也成为了维护货币市场稳定的重要策略。
各国政府可以通过加强国际合作，共同应对货币市场的挑战和风险，推动货币交易市场的开放和自由化，提高流动性和交易效率，增强市场吸引力和竞争力。
四、技术创新随着科技的不断进步和应用的普及，技术创新也成为维护货币市场稳定的新策略。
区块链、人工智能、云计算等技术的应用，可以减少人为干预和操作的风险，提高数据的可信度和安全性，促进交易的透明和公正。
总的来说，货币市场的稳定与风险防范需要多个方面的合力。
政府应加强宏观调控，制定合理的货币政策，做好监管和风险防范工作；金融机构应建立规范的风险管理制度，提高风险认知和应对能力；各国之间应加强合作，共同推进货币可兑换，提高流动性和交易效率；同时，技术创新的应用，也为货币市场的稳定提供了新的思路和工具。
货币危机理论
第三节 投机性资本流动与货币危机
4、第四代货币危机理论——金融恐慌论 货币危机的本质与经典的银行挤兑模型相似， 只是在国际程度上的挤兑而已。 货币危机发生的国家不是从长期上无力偿还外 债，而是短期的流动性不足。通过国内金融机 构，短期外债被转化为缺少流动性的长期贷款。 这种短期债务与长期资产在期限上的不匹配性， 容易使投资者产生恐慌心理，使得外资撤离该 国或该地区，导致了该国或该地区资产价格的 下降以及货币的贬值。
第三节 投机性资本流动与货币 危机
（三）货币危机的传播 １、传播机制：心理预期等市场反应 ２、容易传播类型： １）与货币危机发生国贸易联系密切 ２）与货币危机发生国存在着类似的经济问题 ３）过度依赖于国外资本流入
第三节 投机性资本流动与货币危机
以恶性循环分析为例，当局为了维持固定汇率制， 除了可以动用储备外，还可以通过提高利率来提高 投机者进行投机性攻击的成本；但在很多情形下， 当局可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并 不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如： 中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行 体系；当局面临巨额的债务负担；当局不愿意承受 高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷 等压力。当局也有很多理由愿意维持固定汇率，如： 当局坚信维持固定汇率制有利于国际贸易和国际投 资；有利于提高国家的信誉或出于对国际合作的承 诺等。
第三节 投机性资本流动与货币危机
经济中存在一个基本面薄弱区（危机区），在这 个区域里，危机有可能发生，也有可能不发生。如 果市场对当局维持固定汇率的信心不足，预期汇率 贬值时，就会要求提高利率和工资率等，使维持固 定汇率的成本升高，而当局通过提高利率维持固定 汇率的努力在增加政府坚持固定汇率制的成本的同 时，本身也会加强市场的贬值预期。期间，如果没有 足以改变市场预期贬值的消息出现，当局可能最终放 弃固定汇率。
货币危机理论
货币危机理论
货币危机理论是一种经济学理论，它指出，当一个国家的货币价值下降时，它
可能会导致一场货币危机。
货币危机可以由多种因素引起，包括政府政策、国际贸易、货币流动和货币政策。
货币危机的结果可能是经济衰退、通货膨胀、失业率上升、货币价值下降以及
投资者信心下降。
货币危机可能会导致一个国家的经济崩溃，因为它会导致货币价值的下降，从而影响到投资者的信心，从而导致资本外流，从而导致经济衰退。
货币危机的预防措施包括：政府应该确保货币的稳定，并采取有效的财政政策，以确保货币价值的稳定；政府应该采取有效的货币政策，以确保货币价值的稳定；政府应该采取有效的国际贸易政策，以确保货币价值的稳定；政府应该采取有效的货币流动政策，以确保货币价值的稳定。
总之，货币危机理论指出，当一个国家的货币价值下降时，它可能会导致一场
货币危机，从而导致经济衰退。
因此，政府应该采取有效的措施来预防货币危机的发生，以确保货币价值的稳定。
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货币危机与金融危机的区别
货币危机主要发生在外汇市场上，体现为汇率的 变动； 金融危机（Financial Crisis）的范围更广，还 包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场 上的价格波动，以及金融机构的经营困难与破产 等。
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二、货币投机导致危机的机制
股市上抛空 投机攻击 利率上升 股市 下跌 股市购入 投机攻击 利率上升 股市下跌 股市购 入 投机退却 利率下调 股价上升 股 市抛售 期市上抛空股指期货合约 投机攻击 利 率上升 股市下跌 股指期货合约下跌 平仓股指期货合约。
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第二节 货币危机的解决方案
一、汇率制度变更 固定汇率制变更的原因 本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，使 各国对短期外债的依赖性不断加深。 固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给国 际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持更加 困难。 亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。 政府信用下降。
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金融体系的改革
加强金融监管。 完善金融监管的主体设置。 制定明确的监管原则，加强监管水平。
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四、几点重要思考
经济全球化的不可逆转性。 如何才能使国际经济组织真正发挥作用。 能否建立一个有效的“危机预警机制”。
2004／6／格曼于1979年提出的第一代货币危机理论建立在赛朗 特和汉德森模型基础之上，具有浓厚的货币主义色彩。 他认为，在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张 会带来外汇储备的流失和经济基本面的恶化，导致原有 的固定汇率在投机冲击下产生危机。克鲁格曼在分析中 采取了非线性形式，难以确定固定汇率制的崩溃时间。 对此，弗拉德和戈博在 1986年建立了线性模型加以完成。 该模型后来被合称为“克鲁格曼－弗拉德－戈博模型” （简称克鲁格曼模型）。
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扩张性货币政策 引起的货币危机发生过程
货币供给 mt Do Ro 外汇储备 O
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货币供给存量 国内信贷
tc
to
时间
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投机者预期 条件下的货币危机发生时间
S C
s tc
A t0
B
O
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t（时间）
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克鲁格曼模型 对货币危机的分析特点
在货币危机的成因上，认为货币危机的发生 是由于政府宏观政策与固定汇率的维持这两 种政策目标之间发生冲突引起的。 在危机的发生机制上，强调投机攻击导致储 备下降至最低限是货币危机发生的一般过程。 在政策含义上，模型最主要的结论是：紧缩 性财政货币政策是防止货币危机发生的关键。
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货币危机新论
道德风险论 基本因素论 金融恐慌论
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本章思考题
1、亚洲金融危机爆发后，各国使用了什么措施加以防治？
这些措施的效果如何？ 2、概括亚洲各国政府在危机的解决中发挥的作用并加以评 述。 3、简述货币危机理论的发展历程。 4、描述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。 5、简述第二代货币危机理论的理论框架和政策建议，并将 其与第一代危机理论进行比较。 6、简述书中列举的货币危机新论的主要理论观点，并试举 出一至两种本书没有提到的危机理论。
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货币危机扩散的模式
第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的影 响。 第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利润 而产生的示范行动。 第三种来自国际金融市场的替代套利或替代撤 资。
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货币危机的分类
第一种是由政府扩张性政策导致经济基础恶化， 从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。 第二种是在经济基础比较健康时，主要由心理预 期作用而带来国际投机资金冲击所引起的货币危 机。 第三种是蔓延型货币危机。
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维持固定汇率制的成本与收益
维持固定 汇率的成本 CC BB i
维持固定 汇率的收益
O
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it
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第二代模型中货币危机的特征
货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重均衡 的存在。 政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放 弃固定汇率制是货币危机发生的一般过程。 防范货币危机的主要政策措施是提高政府政策的 可信性。
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第二代货币危机理论 －－预期自我实现型模型 －－预期自我实现型模型
投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基 础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致的。 从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以通过提 高利率以抵销市场的贬值预期，吸引外资获得储备 来维持平价。但是，如果提高利率维持平价的成本 大大高于维持平价所能获得的收益，政府就会被迫 放弃固定汇率制。
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货币危机的危害
货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。 货币危机发生后经济条件会发生的变化。 从货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫采取 的补救性措施的影响着，紧缩性财政货币政策往往 是最普遍的。
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货币危机的实例
第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。 第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。 第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波的 导火线。
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对第二代危机理论的评论
优点：提出了“预期”的作用，极大的拓展了金 融危机理论的解释力。 缺陷： 没有解释攻击实际上是怎样开始的。 没有解释预期由什么因素决定，也没有提出建设 性的政策意见。
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对第二代危机理论的修正
为了防止危机的爆发，政府可以在以下两个方面 做出努力： 重视信息的透明度，消除高阶不确定性和噪音信 息，促进常识的建立，扭转预期。例如，定期公 开货币政策、财政政策和其他各种政策的目标。 提高交易成本。
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二、适度的资金流动管制
限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。 禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转化为投 机活动的融资活动。 限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露（即没有 轧平的外币资产和负债之间的差额，一般表示为银 行资本的某一个百分比），或是对外汇头寸暴露设 置时限。 对所有的短期资本流入征税。 调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高外汇 储蓄利率，吸引资本流入。
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第二节 货币危机的解决方案
汇率制度的变更 汇率制度变更的结果 刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。 缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。 加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了 援助力度。 汇率水平在经过巨幅贬值之后逐渐收复失地。 浮动汇率制恢复了各国货币政策的独立性，使各货 币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。
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理论框架
但是，一国的外汇储备总是有限的。在其他条件不变时， 国内信贷的持续扩张必然最终导致该国外汇储备持续下 降，直至为零。而外汇储备是政府维持固定汇率制的主 要工具，当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听任 外汇市场的汇率自由浮动。 所以，一国持续扩张的货币政策导致该国外汇储备下降 从而放弃固定汇率制时，由汇率自由浮动确立的汇率水 平会较原有的固定汇率水平有大幅度的贬值。
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三、金融体系改革
金融监管体系不健全。这主要体现在以下几个方面。 监管法律法规不完善。 监管流于形式，金融机构严重违规。 缺乏预警机制，监管手段落后。
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金融体系的改革
金融体系重组 建立存款保险机制。 直接对金融机构提供资金支待。 直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实施重组。 设立金融重建局和专门处理银行坏账的资产管理公 司等机构。
第七章 货币危机 防范政策和理论
山西财经大学财政金融学院 张润林
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第一节 货币危机概述
一、货币危机的含义 广义含义：一国货币的汇率变动在短期内超过一 定幅度（有的学者认为该幅度为15％～20％）时， 就可以称之为货币危机。 狭义含义：指市场参与者对一国的固定汇率失去信 心的时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定 汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。
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理论框架
政府过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是 引发对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因。 假定一国的货币需求非常稳定，而货币供给则由国内信贷 及外汇储备两部分构成。在其他条件不变时，该国居民将 会通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资产等国 际收支活动引起外汇储备变化，从而使货币供给与货币需 求达到平衡。在该国货币供求平衡时，如果政府持续扩张 国内信贷来融通财政赤字，就会带来货币供给的增长。由 于居民会通过国际收支自动使货币供给与稳定的货币需求 保持平衡，根据货币分析法可知，国内信贷扩张必然伴随 着外汇储备的减少。
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三、货币投机 对象和投机效应的扩散
货币投机对象： 在钉住汇率下，其货币汇率随着被盯住货币 的坚挺 而坚挺，存在汇率高估。 导火索的存在。如：一家重要金融机构的破产并引 起连锁反应、贸易（或经常项目）收支在长期顺差 的情况下突然转为逆差、经济增长速度突然放慢、 短期外债过多且偿付期过于集中而发生的临时性支 付危机、某项重大政策失当或宣布时机失当从而触 发或加剧市场上已经存在的贬值预期等等。