浮动汇率制下的蒙代尔模型及其长期效应
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
图4.36 浮动汇率制下，资本不完全流 动时的货币政策效应分析
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．财政政策效应分析。
图4.37 浮动汇率制度下， 资本不完全 流动时的财 政政策效应分析之一
图4.38 浮动汇率制度下， 资本不完全流动时的财政 政策效应分析之二
(1)当BP曲线斜率小于 LM曲线的斜率时
1.固定汇率制度下的货币政策效应分析
固定汇率制度下，汇率不 变化，外汇储备引起货币 供应量变化
政策无效
图4.45 固定汇率制下的货币扩张 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．固定汇率制度下的财政政策效应分析
政策无效
2014-1-7
图4.46 固定汇率制下的财政扩张 广东财经大学金融学院 骆祚炎
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
思考题
• 1.固定和浮动汇率制度下的变量有何差异。 • 2.如何理解财政政策效果要考察LM曲线和 BP曲线的斜率差异。 • 3.中长期内财政政策和货币政策无效性的结 论给我们何启示。 • 4.利用蒙代尔一弗莱明长期模型分析，当前 中国财政政策应该实行何种转型。
施管制），稳定的汇率制度和独立的货币政策之间也存在矛 盾（以中国当前为例）。
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
五、 中长期财政和货币政策运用效应分析
（一）短期蒙代尔-弗莱明模型的缺陷
短期内，该模型只考虑总需求对经济体系的影响，没有考 虑到供给因素。这实际上意味着，短期蒙代尔-弗莱明模型 假定短期供给曲线是一条水平线，价格不发生变化。在长期 内，不考虑价格因素不符合现实。
2014-1-7
(2)当BP曲线斜率等于 LM曲线斜率时
广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．财政政策效应分析（当BP曲线斜率于LM曲线的斜率时）
图4.39 浮动汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三
小结：在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，政府扩张性财 政政策一般会提 高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资本 流动性的不同而具体分析。也就是说，此时的财政政策还是比较 有效的。 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
主要动力主要还是来自要素投入和技术进步等因素。 财政和货币政策可以在一定程度上熨平经济周期。从这个意 义上说，宏观政策还是有所作为。 中国的货币政策根据《中国人民银行法》的规定，应是保持 币值稳定，并以此促进经济增长。在党的十七大上，周小川 认为，中国货币政策应该有多种目标，与西方货币政策维持 货币稳定的单一目标有所不同。 在当前建设和谐社会和实施科学发展观的过程中，中国的财 政政策应该要进一步加强其公共财政功能。教育、医疗、社 会保障、扶贫等方面应该增加财政投入。
资金流动性
0
+
∞
0
+
∞
扩张性 货币政策 扩张性 财政政策
0
0
0
﹥Y′
﹥Y′
﹥Y′
0
﹥Y0
﹥Y′
﹥Y′
﹥Y0
0
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论
我们在前文的分析中已经得出结论：在资本完全流动的情况 下，固定汇率制下的货币政策是无效的，而浮动汇率制度下的 货币政策则是相当有效的。这一结论也可以表述为：如果将资 本的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独 立的目标，那么开放经济体只能选择其中的两个目标，而必然 放弃另外一个目标。
（六）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期效应分析
1．浮动汇率制度下的货币政策效应分析 。
政策无效
浮动汇率制度下， 货币供应量不发生 变化，变化的是汇率。 除非主动实施货币 政策，否则LM曲线 不发生移动
图4.47 浮动汇率制下的货币扩张 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．浮动汇率制度下的财政政策效应分析
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
（三） 中长期的国内总供求均衡
图4.44 开放条件下的经济总供给与总需求
从短期来看，总需求曲线AD和短期总供给曲线SRAS的交点决定了经 济的均衡点。从长期来看，工人和企业对价格的预期同实际价格水平是 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎 一致的。因此，最终的均衡满足等式：AD=SRAS=LRAS
2．财政政策效应分析 。
扩张性财政政策会造成 本币升值，对收入、利 率均不能产生影响。可 见，此时的财政政策是 完全无效的 。
2014-1-7
图4.42 浮动汇率制度下，资本完 全流动时的财政政策效应分析 广东财经大学金融学院 骆祚炎
三、蒙代尔-弗莱明模型中财政与货币政策效应比较
项目
固定汇率制
浮动汇率制
M M 0 mY
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
二、浮动汇率制度下的财政和货币政策效应分析
（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析
1．货币政策效应分析 。
扩张性货币 政策会引起 本国货币贬 值、收入上 升、利率下 降。货币政 策是比较有 效的。
2014-1-7
图4.32 浮动汇率制度下， 图4.33 浮动汇率制度下， 广东财经大学金融学院 骆祚炎 资本完 全不流动时的经济平衡 资本完全不流动时货币政策效应分析
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
（二）考虑价格因素的短期和长期供给曲线
短期内，总供给曲线是一条斜向上曲线
之所以这样，是因为凯恩斯假定货币工资具有刚性，且工人 具有货币幻觉。曲线形状如下：
价格
收入
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
长期内总供给曲线要考虑预期因素
1.如果总需求发生未曾意料的变化，例如商品价格上升，将导 致产出沿短期总供给曲线变化。 2.在长期内，工人要求提高名义工资，以抵消物价上涨的影响。 企业生产成本增加。其结果是，短期总供给曲线向左移动。这 样，物价虽然上升，但是总的产出不发生变化。长期总供给曲 线成为一条垂线。
（四）几个假定和注意因素
假定资本在国际间可以自由流动（无成本）
不考虑经济政策在国与国之间的传递和相互影响
国际收支平衡因素和IS几LM曲线的移动在过程中介绍（这
些不能在总供求曲线上表达出来）
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
（五）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
浮动汇率制下的经济政策效 应及长期蒙代尔-弗莱明模型
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
第一部分 上节课内容的简要复习
上节课主要讲述在固定汇率制度下的蒙代尔-弗莱
明模型 。即固定汇率制度下的经济政策效应（主要
是指对国民收入水平的影响）。总体而言，固定汇 率制度下，财政政策相对有效，货币政策相对无效。
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
第二部分 新授
本节主要内容如下：
1.讨论浮动汇率制度下的经济政策效应。
2.讨论蒙代尔-弗莱明模型 在长期内的效果。
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
一、浮动汇率制度下的几个特点
货币供应量不变化，汇率变化。因此，除非主动实施货 币政策，否则LM曲线不移动。 本国货币贬值后，如果满足马歇尔—勒纳条件，则IS曲 线和BP曲线均向右移动。 假定进口为国民收入的增函数。即下式成立：
（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析 1．货币政策效应分析。
货币扩张会使收入上升，本币贬值， 对利率无影响。此时的货币政策是 非常有效的。
图4.40 浮动汇率制度下，资本完 图4.41 浮动汇率制度下，资本完 全流动时的经济平衡状态 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎 全流动时的货币政策效应分析
2．财政政策效应分析 。
扩张性财政政策 会引起本国货币贬值， 收入上升，利率上 升。 此时的财政政策是比 较有效的。
图4.34 浮动汇率制下， 资本完全不流动的财政分析
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
（二）资本不完全流动时的财政和货币政策效应分析
1．货币政策效应分析。
扩张Baidu Nhomakorabea货币政策可以 引起本国货币贬值、 收入上升，对利率的 影响则难以确定。可 见，此时的货币政策 是比较有效的。
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
对克鲁格曼三角的评述
这表明，在开放世界，经济政策之间开始相互影响。例如，
一国为刺激经济增长而降低利率，但同时会造成资本流出， 使该政策的效果打折扣。
在固定汇率制度下，国内经济政策的主动性一般有所减弱。
实际上，即使在资本不能流动的情况下（或者对资本项目实
。
政策无效
2014-1-7 浮动汇率制下的财政扩张 广东财经大学金融学院 骆祚炎 图4.48
（七）中长期内的蒙代尔一弗莱明模型效应
项目
固定汇率制度
浮动汇率制度
财政政策
无效
无效
货币政策
无效
无效
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
（八）中长期宏观政策效应的启示
财政和货币政策在中长期内是无效的。这说明，经济增长的
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
课后小结
• 20世纪60年代发展起来的蒙代尔一弗莱明模型 （Mundell-Fleming model），对开放经济体，实 行固定汇率或浮动汇率制度时，财政政策与货币 政策的效应进行了经典的分析。作为实现内外均 衡目标的最主要的政策工具，财政政策与货币政 策在开放经济下对经济的作用机制、政策效果与 封闭条件下的情况相比均发生了很大的变化，因 此有必要对之进行专门考察。
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．财政政策效应分析。
图4.37 浮动汇率制度下， 资本不完全 流动时的财 政政策效应分析之一
图4.38 浮动汇率制度下， 资本不完全流动时的财政 政策效应分析之二
(1)当BP曲线斜率小于 LM曲线的斜率时
1.固定汇率制度下的货币政策效应分析
固定汇率制度下，汇率不 变化，外汇储备引起货币 供应量变化
政策无效
图4.45 固定汇率制下的货币扩张 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．固定汇率制度下的财政政策效应分析
政策无效
2014-1-7
图4.46 固定汇率制下的财政扩张 广东财经大学金融学院 骆祚炎
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
思考题
• 1.固定和浮动汇率制度下的变量有何差异。 • 2.如何理解财政政策效果要考察LM曲线和 BP曲线的斜率差异。 • 3.中长期内财政政策和货币政策无效性的结 论给我们何启示。 • 4.利用蒙代尔一弗莱明长期模型分析，当前 中国财政政策应该实行何种转型。
施管制），稳定的汇率制度和独立的货币政策之间也存在矛 盾（以中国当前为例）。
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
五、 中长期财政和货币政策运用效应分析
（一）短期蒙代尔-弗莱明模型的缺陷
短期内，该模型只考虑总需求对经济体系的影响，没有考 虑到供给因素。这实际上意味着，短期蒙代尔-弗莱明模型 假定短期供给曲线是一条水平线，价格不发生变化。在长期 内，不考虑价格因素不符合现实。
2014-1-7
(2)当BP曲线斜率等于 LM曲线斜率时
广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．财政政策效应分析（当BP曲线斜率于LM曲线的斜率时）
图4.39 浮动汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三
小结：在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，政府扩张性财 政政策一般会提 高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资本 流动性的不同而具体分析。也就是说，此时的财政政策还是比较 有效的。 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
主要动力主要还是来自要素投入和技术进步等因素。 财政和货币政策可以在一定程度上熨平经济周期。从这个意 义上说，宏观政策还是有所作为。 中国的货币政策根据《中国人民银行法》的规定，应是保持 币值稳定，并以此促进经济增长。在党的十七大上，周小川 认为，中国货币政策应该有多种目标，与西方货币政策维持 货币稳定的单一目标有所不同。 在当前建设和谐社会和实施科学发展观的过程中，中国的财 政政策应该要进一步加强其公共财政功能。教育、医疗、社 会保障、扶贫等方面应该增加财政投入。
资金流动性
0
+
∞
0
+
∞
扩张性 货币政策 扩张性 财政政策
0
0
0
﹥Y′
﹥Y′
﹥Y′
0
﹥Y0
﹥Y′
﹥Y′
﹥Y0
0
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论
我们在前文的分析中已经得出结论：在资本完全流动的情况 下，固定汇率制下的货币政策是无效的，而浮动汇率制度下的 货币政策则是相当有效的。这一结论也可以表述为：如果将资 本的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独 立的目标，那么开放经济体只能选择其中的两个目标，而必然 放弃另外一个目标。
（六）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期效应分析
1．浮动汇率制度下的货币政策效应分析 。
政策无效
浮动汇率制度下， 货币供应量不发生 变化，变化的是汇率。 除非主动实施货币 政策，否则LM曲线 不发生移动
图4.47 浮动汇率制下的货币扩张 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
2．浮动汇率制度下的财政政策效应分析
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
（三） 中长期的国内总供求均衡
图4.44 开放条件下的经济总供给与总需求
从短期来看，总需求曲线AD和短期总供给曲线SRAS的交点决定了经 济的均衡点。从长期来看，工人和企业对价格的预期同实际价格水平是 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎 一致的。因此，最终的均衡满足等式：AD=SRAS=LRAS
2．财政政策效应分析 。
扩张性财政政策会造成 本币升值，对收入、利 率均不能产生影响。可 见，此时的财政政策是 完全无效的 。
2014-1-7
图4.42 浮动汇率制度下，资本完 全流动时的财政政策效应分析 广东财经大学金融学院 骆祚炎
三、蒙代尔-弗莱明模型中财政与货币政策效应比较
项目
固定汇率制
浮动汇率制
M M 0 mY
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
二、浮动汇率制度下的财政和货币政策效应分析
（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析
1．货币政策效应分析 。
扩张性货币 政策会引起 本国货币贬 值、收入上 升、利率下 降。货币政 策是比较有 效的。
2014-1-7
图4.32 浮动汇率制度下， 图4.33 浮动汇率制度下， 广东财经大学金融学院 骆祚炎 资本完 全不流动时的经济平衡 资本完全不流动时货币政策效应分析
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
（二）考虑价格因素的短期和长期供给曲线
短期内，总供给曲线是一条斜向上曲线
之所以这样，是因为凯恩斯假定货币工资具有刚性，且工人 具有货币幻觉。曲线形状如下：
价格
收入
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
长期内总供给曲线要考虑预期因素
1.如果总需求发生未曾意料的变化，例如商品价格上升，将导 致产出沿短期总供给曲线变化。 2.在长期内，工人要求提高名义工资，以抵消物价上涨的影响。 企业生产成本增加。其结果是，短期总供给曲线向左移动。这 样，物价虽然上升，但是总的产出不发生变化。长期总供给曲 线成为一条垂线。
（四）几个假定和注意因素
假定资本在国际间可以自由流动（无成本）
不考虑经济政策在国与国之间的传递和相互影响
国际收支平衡因素和IS几LM曲线的移动在过程中介绍（这
些不能在总供求曲线上表达出来）
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
（五）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
浮动汇率制下的经济政策效 应及长期蒙代尔-弗莱明模型
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
第一部分 上节课内容的简要复习
上节课主要讲述在固定汇率制度下的蒙代尔-弗莱
明模型 。即固定汇率制度下的经济政策效应（主要
是指对国民收入水平的影响）。总体而言，固定汇 率制度下，财政政策相对有效，货币政策相对无效。
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
第二部分 新授
本节主要内容如下：
1.讨论浮动汇率制度下的经济政策效应。
2.讨论蒙代尔-弗莱明模型 在长期内的效果。
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
一、浮动汇率制度下的几个特点
货币供应量不变化，汇率变化。因此，除非主动实施货 币政策，否则LM曲线不移动。 本国货币贬值后，如果满足马歇尔—勒纳条件，则IS曲 线和BP曲线均向右移动。 假定进口为国民收入的增函数。即下式成立：
（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析 1．货币政策效应分析。
货币扩张会使收入上升，本币贬值， 对利率无影响。此时的货币政策是 非常有效的。
图4.40 浮动汇率制度下，资本完 图4.41 浮动汇率制度下，资本完 全流动时的经济平衡状态 2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎 全流动时的货币政策效应分析
2．财政政策效应分析 。
扩张性财政政策 会引起本国货币贬值， 收入上升，利率上 升。 此时的财政政策是比 较有效的。
图4.34 浮动汇率制下， 资本完全不流动的财政分析
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
（二）资本不完全流动时的财政和货币政策效应分析
1．货币政策效应分析。
扩张Baidu Nhomakorabea货币政策可以 引起本国货币贬值、 收入上升，对利率的 影响则难以确定。可 见，此时的货币政策 是比较有效的。
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
对克鲁格曼三角的评述
这表明，在开放世界，经济政策之间开始相互影响。例如，
一国为刺激经济增长而降低利率，但同时会造成资本流出， 使该政策的效果打折扣。
在固定汇率制度下，国内经济政策的主动性一般有所减弱。
实际上，即使在资本不能流动的情况下（或者对资本项目实
。
政策无效
2014-1-7 浮动汇率制下的财政扩张 广东财经大学金融学院 骆祚炎 图4.48
（七）中长期内的蒙代尔一弗莱明模型效应
项目
固定汇率制度
浮动汇率制度
财政政策
无效
无效
货币政策
无效
无效
2014-1-7
广东财经大学金融学院 骆祚炎
（八）中长期宏观政策效应的启示
财政和货币政策在中长期内是无效的。这说明，经济增长的
2014-1-7 广东财经大学金融学院 骆祚炎
课后小结
• 20世纪60年代发展起来的蒙代尔一弗莱明模型 （Mundell-Fleming model），对开放经济体，实 行固定汇率或浮动汇率制度时，财政政策与货币 政策的效应进行了经典的分析。作为实现内外均 衡目标的最主要的政策工具，财政政策与货币政 策在开放经济下对经济的作用机制、政策效果与 封闭条件下的情况相比均发生了很大的变化，因 此有必要对之进行专门考察。