美元_日元_欧元和英镑国际化历程及对人民币国际化的启示

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2013 年第 54 期（ 总第 2542 期）
。《马约》 洲中央银行体系 规定最迟 1998 年 7 月 1 日成立欧洲央行， 并确定了欧盟成员国加入经 “趋同 ” 标准， 欧元诞生后， 这一标 济货币联盟的 准成为衡量成员国是否具备加入欧元区资格的 《马约 》 正式生效。1997 准绳。1993 年 1 月 1 日 》 、 《欧 年 6 月， 欧盟又签署了《稳定和增长条约 元的法律 地 位 》 和《新 的 汇 率 机 制 》 三 个 协 定。 自 1997 年起， 欧盟逐步建立了欧洲中央银行体 系（ ESCB ） ， 负责审核成员国资格、 接管成员国外 汇储备和维持欧元币值稳定 。 （ 二） 欧元诞生后的迅速发展阶段 。 1999 年 1 月 1 日欧元正式启动， 并于 2002 年 1 月 1 日开始作为区域内唯一法定货币流通 有 17 个国家以欧元为法定 使用。到目前为止， 货币。欧元诞生十年来， 在国际化道路上取得了 国际货币 基 金 组 织 举世瞩目的成就。2011 年， 将欧元在特别提款权（ SDＲ ） 中的权重由 2006 年 同时将美元的权重由 的 34% 调 整 为 37. 4% ，
2008 在全球外 汇 储 备 中 所 占 比 例 仅 为 19. 2% ，
② 体现了欧元 年一季度这个比例上升至 26. 7% ，
作为国际贮备货币地位的提升 。 欧元的诞生对整个世界的货币体系产生了 巨大影响， 对于美元在国际上的霸主地位构成了 有力的挑战， 使国际货币多元化成为可能， 欧元 区也因为货币的统一而获益颇多。 然而欧元区 2009 年以来的欧 在制度上也存在缺陷和不足， 债危机暴露出欧元区内部的一些严重问题。 首 ， 《马约 》 “趋同 ” 先 标准规定成员国财政赤字不 超过当年国内生产总值的 3% 、 公共债务不超过 这样的刚性标准忽视了 国内生产总值的 60% ， 成员国可能出于经济周期的不同阶段， 因而经济 状况也各有不同。 欧元区成员国多是低增长高 福利的发达国家， 政府财政负担很重， 当其经济
① 2001 年， 2006 年的 44% 下调为 41. 9% 。 欧元
增长受到全球金融危机冲击时， 很容易出现债务 危机。其次， 欧元区实行统一的货币政策和相互 协调的财政政策， 一方面难以实现财政政策和货 币政策的共同作用； 另一方面也增大了欧洲央行
③ 再次， 制定货币政策的难度。 任何一个强大的
成为世界第一经济强国 。两次世界大战期间， 美 国一方面自身远离战场， 经济发展未受影响； 另
① 第一 大发战争财。 一方面为同盟国提供物资，
年来日元、 欧元等其他国际货币的逐渐崛起冲击 了美元的绝对优势地位， 但迄今为止Hale Waihona Puke 没有一种 国际货币能够与美元抗衡 。
次世界大战及第二次世界大战期间， 美元由于币 又有美国强大的经济实力作为依托而迅 值稳定、 速成为各国官方机构最偏好的外汇储备， 国际地 位大幅提升。 1944 年 联 合 国 货 第二次世界大 战 结 束 后， 《国际货 币金融会议通过了以怀特计划为基础的 《国际复兴开发银行协定 》 ， 和 确立 币基金协定》 了以美元为中心的布雷顿森林体系。 布雷顿森 林体系执行美元与黄金挂钩 、 其他货币与美元挂 “双挂钩 ” 货币制度， 给予美元与黄金等同 钩的 以制度的形式确保美元成为最重要的国 的地位， 际储备货币。自 1944 年至 1971 年， 在美国雄厚 布雷顿 的经济实力和强大的黄金储备的支撑下， 森林体系维系了 20 多年， 对于战后经济复苏和 国际经济秩序稳定起到了关键性的作用。 但由 “特里芬难题 ” 于 和金本位制本身的缺陷， 该体 系最终走向了崩溃。1971 年美国政府宣布放弃 美元 与 黄 金 挂 钩 而 实 行 比 价 自 由 浮 动。 1973 年， 固定汇率制度垮台， 布雷顿森林体系时代宣 告结束。 布雷顿森林体系崩溃以后， 尽管美元作为国 际货币失去了制度支持， 但由于以下三个方面的 美元沿袭了主要国际货币的地位： 第一， 美 因素， 强大的经济实力保 国仍然是世界第一经济强国， 美元作为国际 证了美元币值的相对稳定 。第二， “在位者优势 ” 。 美元是世界大宗商品 货币具有 和初级品的定价货币， 也是国际贸易中使用最多 因此人们在国际经济活动中习惯性 的支付货币， 地继续使用美元。 第三， 美国拥有全球最发达、 最具创新力的金融市场， 保障了美元在国际金融 市场交易中的广泛使用 。基于这些原因， 尽管近
国际货币都必须有强大的信用主体做支撑（ 美元 就是最好的例子） ， 缺乏财政和政治联盟， 欧元作 为国际货币的拓展空间始终有限。 由于欧盟存 在的内部冲突和缺乏强大的财政支撑， 欧元进一 步扩大在国际货币体系中份额的可能性很小 。
三、英镑国际化历 程： 强 国 的 历 史 遗 产与世界金融中心相辅相成
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专家评析
美元 、 日元 、 欧元和英镑国际化历程及 对人民币国际化的启示 *
中共中央党校经济学部
于永臻
李明慧
摘
要： 金融危机后国际货币体系改革的讨论为人民币国际化提供了重要的历史
机遇。本文通过考察美元、 日元、 欧元和英镑等主要国际货币的国际化历程， 总结 其对人民币国际化的启示和借鉴意义 ， 认为人民币国际化过程中， 应在政府主导下 分步骤有计划地推进， 国内金融市场和离岸市场及回流机制建设并举 ， 走先区域化 后国际化的道路。 关键词： 人民币国际化； 国际经验； 路径
二、欧元国际化历 程： 区 域 货 币 国 际 化的经典案例
欧元是典型的区域货币一体化产物， 其诞生 经过了数十年欧洲各国经济 、 政治各方面合作的 并继承了此前欧盟成员国德国、 法国的货 铺垫， 币马克和法郎的既得国际货币优势， 以欧元区整
② 从而迅速实现了 体的经济贸易实力作为依托，
区域化到国际化的发展 。 （ 一） 欧元诞生前的准备阶段 。 欧元诞生前经历了大约三十年的准备期， 具 体而言可细分为以下 两 个 阶 段： 1969 1990 为初 步 构 想 阶 段， 阶段。 20 世纪 60 年代末， 以美元为中心的布雷顿 为避免国际货币体系动 森林体系出现严重危机， 荡带来的冲击， 欧共体于 1969 年的海牙会议中 初步提 出 了 建 立 欧 洲 货 币 联 盟 的 构 想， 并在 1971 年通过了“维尔纳计划 ” ， 其最终目标是在 但该计划因石油 欧共体成员国内建立单一货币， 20 世纪 80 年代， 危机而被搁置。 此后， 德国马 1989 年， 克平稳推进国际化， 以马克计价的贸易
一、美元国际化历程： 最大经济体、 最 发达金融市场成就超级国际货币
美元是当前世界上国际化程度最为深入 、 应 用最为广泛的货币。 其国际化历程可以分为三
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《国际货币体系改革与人民币国际化研究 》 （ 中央党校校级一般 本文是中央党校和国家开发银行合作研究课题
项目） 的阶段性成果。
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2008 年金融危机暴露出当前美元主导的国 美元长期居于超然地 际货币体 系 的 诸 多 缺 陷， 位、 缺乏有效监督的现状引发了国际社会的深刻 反思。此后美联储为刺激经济复苏连推四轮量 向国际市场注入大量的流动性， 进 化宽松政策， 一步影响了国际货币体系的稳定性， 使得国际货 从而为人民币的国 币体系改革的呼声日益强烈， 际化提供了一个良好的契机。 本文旨在通过对 美元、 日元、 欧元和英镑等主要国际货币的国际 总结其经验及教 化历程进 行 客 观 分 析 和 评 估， 训， 梳理其中的共性和特性， 为人民币国际化的 推进提供借鉴和参考 。 1944 个阶段： 两次世界大战之前的积累阶段、 1971 年间由布雷顿森林体系确立的双挂钩汇率 制度阶段和 1973 年以来的国际美元本位阶段 。 美国的经济从 18 世纪后期开始快速发展， 至 19 世纪末， 制造业已颇具规模， 经济总量迅速 膨胀。19 世纪 70 年代， 第二次工业革命的发生 拥有更为广阔 使英国逐渐丧失了工业垄断地位， 的国内市场和迅速普及的先进技术的美国获得 了赶超的契机。与此同时， 美国金融市场也发展 标志着美 起来。1811 年纽约证券交易所成立， 国证券市场正式形成 。此后， 美国股票市场迅速 发展， 铁路股票、 工业股票等新品类 层 出 不 穷， 1896 年道琼斯指数成立， 股票市场从投机性很 强的市场 演 变 成 美 国 经 济 发 展 状 况 的 晴 雨 表 。 金融市场的发展为美国经济提供了巨大的助推 力。截至第一次世界大战前， 美国已经超越英国
③ 为日后 量在世界贸易中所占份额达到近 13% ，
1989 年
1998 年 为 法 律 准 备
欧元的国际化奠定了良好基础 。1989 年 6 月马 “德洛尔报告 ” ， “维尔纳 德里首脑会议通过 重提 构想， 再次提出要分三步建立欧洲经济货 计划” 币联盟。但截止到此时， 欧元的创建仍处于初步 构想中。1991 年 12 月， 欧共体在马斯特里赫特 更名为欧盟。 会议通过了《马斯 召开首脑会议， （ 以下简称为 《马约 》 ） 的草案， 特里赫特条约》 目 建立欧 标是统一货币并制定统一的货币兑换率，
① ② ③
： 《财富的帝国》 ， 约翰·戈登著， 董宜坤译 中信出版社 2007 年版， 第 208
211 页。
： 《欧元的区域化与国际化研究 》 ， 《南开经济研究》 2001 年第 6 期。 佟家栋、 成新轩 载于 ： 《德国马克与日元的国际货币职能比较 》 ， 《国际金融导刊》 1991 年第 5 期。 颜军民、 买建国 载于
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代， 国际金本位制形成。鉴于英国在经济和政治 方面无可匹敌的国际地位， 金本位制实际上就是 英国主导了 英镑本位制。通过金本位制的确立， 世界金融体系。19 世纪后半期， 英镑成为当时 世界最重要的国际货币。 利用伦敦世界金融中 心的地位和英镑国际货币的优势， 英国在 20 世 纪初金本位制崩溃之前一直稳居世界金融霸主 英镑一直是最 的地位。截至第一次世界大战前， 重要的贸易结算货币和储备货币 。 第一次世界大战后， 以美国为代表的新兴资 英国在经济和其他方面的 本主义国家迅速崛起， 优势都逐渐削弱， 黄金储备也因战争大量流失， 1931 年， 英格兰银行宣布不再承担英镑与黄金 放弃金本位制， 标志着“英镑时代 ” 兑换的责任， “英镑区 ” ， 的结束。1939 年， 英国组建 英镑在小 范围内行使区域货币的职能。 在美元主导的布 雷顿森林体系中， 英镑作为国际货币的地位逐渐 1972 年 ， “英镑区” 宣告解散。 衰落， 回顾英镑国际化历程可以看出， 英镑的国际 化是伴随着英国经济实力和对国际金融业的控 制力日益强大而逐步展开的。 作为现代世界首 先完成货币国际化的货币， 英镑的崛起有其历史 是英国利益最大化的选择， 也是当时国 必然性， 际经济发展的自然选择 。