上市公司财务数据解读 杜邦分析法

风险偏好型 的投资者要求的收益率较 低，并且对未来公司前景更加乐观（股息 增长率提高 ),这点可以从财务指标看出， 因此投资该股票还是有可能盈利的。
二、市盈率模型的应用
例：某公司股票预期年净资产市盈率为 12%，预期每股收益为2元，预期每股股 利为1.5元，该股票的年市场资本化率为 10%。
（1）它的预期增长率、价格、市盈率？ （2）如果再投资率为0.4，预期每股股利、
资产负债表 固定资产 资产总额 股东权益总额 总股本
2019年 6540 690 490 160 330
1490 2950 1680 1200
2009年 9680 1050 780 260 520
1760 3150 1940 1200
该公司所在行业为新兴行业，投资风 险较大，若与该风险相对应的收益率水 平至少为15%，目前市场价格为32元/股。
(2)资产周转率（销售收入/总资产） 2019年：6540/2950=2.22% 2009年：9680/3150=3.07%
（3)权益比率（总资产/股东权益) 2019年：2950/1680=1.76% 2009年：3150/1940=1.62%
由上可见，ROE的提高主要得益于销 售利润率和资产周转率的提高。
增长率、价格、市盈率为多少？
解（ 1）已知 ROE=12% ， 留存比（ 1-b)=(2-1.5)/2=25% g = ROE×(1-b)=12% ×0.25=3%
P0
?
D1 r-g
Leabharlann Baidu
?
1.5 0.1 - 0.03
?
21 .43元
P0 ? 21.43 ? 10.71
E1
2
(2)已知（1-b）= 0.4 预期每股股利 =2×（1-0.4）=1.2
g ? ROE ? (1 ? b) ? 0.12 ? 0.4 ? 4.8%
P0
?
D1 r-g
?
1.2 0.1- 0.048
?
23.08元
P0 ? 23.08 ? 11.54
E1
2
上市公司财报解读
杜邦分析法
利用财务指标之间的相互联系，层层递进， 解读财务信息：
ROE
?
税后利润 股东权益
? 税后利润 ? 销售收入 ? 总资产 销售收入 总资产 股东权益
? 销售利润率 ? 资产周转率 ? 权益比率
例：利用上市公司财务报表分析投资价值
损益表 销售收入 主营业务利润 利润总额 所得税 净利润
已知2019年每股股利 0.43元，利用股 息常数增长模型：
V ? D0 (1 ? g ) ? 0.43(1? 13.4%) ? 30.71元/股
r-g
15% -13.4%
目前市场价格略高于理论价值，是否 投资取决于投资者的风险偏好：
风险规避者 要求的收益率可能高于 15%，其理论价值会降低，因此不应购买。
2、应用估值模型分析投资价值
（1）股息增长 g g=销售利润率×资产周转率×权益比率×留存比
=ROE×留存比 2019年股息增长率 =19.64 ×（1-50%）=9.82% 2009年股息增长率 = 26.80 ×（1-50%）=13.40%
由于该公司所在行业处于生命周期的快速成长 阶段，可以推断 2019及今后若干年股息增长率不低 于2009年的水平。
假设该公司股利分配政策稳定，以每 年税后利润的50%派发现金股利，试分 析该股票目前是否有投资价值。
1、首先看税后利润的变化 2019年：ROE=330/1680=19.64% 2009年：ROE=520/1940=26.80%
（1）销售利润率（税后利润/销售收入） 2019年：330/6540=5.05% 2009年：520/9680=5.37%