“入摩”成功,A股的变与不变

“入摩”成功，A股的变与不变

《红周刊》特约作者厦门陶丹

“入摩”成功，A股在国际化道路上又迈进了一步。从2013年到2017年，A股连续四年冲关MSCI的过程，实际上也是A股以开放倒逼内部改革的历程。虽然A股正式纳入MSCI 新兴市场指数是在一年之后，但对外开放的进程已经不可逆转，长期来看这一进程将深刻影响每一位投资者的操作。

“入摩”带来三方面变化

从A股“入摩”消息发布后来看，沪深两市在6月21日（周三）当天全面收红，而同属亚洲的韩国、台湾、香港股市则在当天有所回落，明显和A股“入摩”挤压亚洲其它地区股市有关，也反映出未来国际资金的动向，即从其它亚洲新兴市场股市抽出部分资金投入A 股市场。笔者预计，长期来看，A股的变化主要有以下三方面：

1，引入更多的长线资金。纳入MSCI新兴市场指数之后，A股将迎来更多的外资。从2003年引入QFII（合格境外机构投资者）以来，外资在A股市场上的风格总体而言比较稳健，偏好业绩较好、稳定发展的白马股，同时持股周期也比较长，某种程度上属于价值投资型。而“入摩”之后，A股将迎来更大批量的外资，和之前的QFII以主动型投资为主不同，这批外资更多地是追踪指数的被动型配置，某种程度上相当于“双规资金”——在规定的时间买入规定的股票。在明年6月正式“入摩”初期，这批被动配置型的资金将进入A股市场，沉淀下来，成为长线资金。

2，引导市场风格转变。此次MSCI初始纳入中国A股的222只大盘股，约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重，虽然比重不大，但也为将来的上调留下了空间。随着对外开放的扩大，外资的话语权将有所提升，其偏好白马股的稳健风格也将对A股产生积极影响。从“入摩”前两个月来看，“漂亮50”走势强劲，某种程度上也是扩大开放引导市场风格转变的前奏。

3，未来A股受境外股市的影响将更大。以往A股市场因为开放程度较低，往往有特立独行的走势出现，甚至在外围股市大跌之时低开高走。今后随着外资参与程度加深，国际资金的全球配置流动将影响A股市场。影响程度的多少，和外资持股比例的高低密切相关。

A股蜕变不会一步到位

“入摩”的影响偏重长期，而从中短期来看，A股仍然会有自己的“中国特色”，并不会一步到位完成蜕变。“入摩”之后A股的不变可归结为以下两方面：

1，A股依然会维持自身的波动节奏。从其他国家地区股市的表现看，在“入摩”之后都会出现一波比较好的行情。以同属亚洲的台湾和韩国为例，加入MSCI指数一年时间里，台湾加权指数大涨了40%，市值增长了27%；韩国股市在首次被纳入(20%)后的3年里，股指大涨65%，市值增加了79%，交易量上升了153%，外资交易占比从1%涨至了3.8%(附图)。但不容忽视的是A股市场体量大，同样的外资进入A股的影响远比其他地区的股市要小得多，未来A股有较大可能演绎成类似美国股市的格局：外资比例增加，但依然以本土资金为主导。

2，决定A股资金流向的依然是国内因素。从A股对外开放的进程来看，早在2003年就已经推出QFII制度，一度带来了局部价值投资的潮流，典型的代表如“五朵金花”。和当时有异曲同工之妙的是，现在的“漂亮50”领涨，也和“五朵金花”一样有内外因素的迭加，

既有外资进入带来的风格引导，也有国内机构“抱团取暖”的需求。而从更长的周期角度来看，国内的政策导向对A股影响更大。2005～2007年的牛市，和股权分置改革密不可分；2014～2015年创业板牛市，也和“大众创业、万众创新”的导向有关。因此，未来外资喜好的“价值投资、长期持有”的风格，能否成为A股的主流风格，和政策引导存在很大的正相关性。

面对A股对外开放的大趋势，长期看A股将逐步向“二八效应”靠拢，也就是20%的优质股将吸引80%资金的关注。对散户投资者来说，只有积极适应这种变化，将主要精力参与到优质股的投资来，才能在不断洗牌的市场中存活下来。