曼联年报深度

纵向比对了几家俱乐部的年报后，我发现一个有趣的现象，各家年报的长短有较大区别。清爽简洁的年报，比如曼城和阿森纳，分别只有64页和68页；中等篇幅里，巴塞罗那年报181页，皇家马德里的年报也有297页。而曼联呢，他们提供的年报总页数比较夸张，长达742页…… 后台回复关键词“曼联年报”可下载原版更值得注意的是，与其它俱乐部图文并茂的风格不同，曼联年报99%是

文字和数据，甚至没有出现一张球队比赛或球星照片，风格实在是有些“传统老派”，初看这本年报，实在让人提不起细读的欲望。同样是德勤俱乐部财富榜前十的球队，为什么年报差距这么大？带着这个疑惑，我粗略浏览了曼联年报，这742页的内容里，究竟有多少值得挖掘的干货？越挖越觉得有意思，曼联，着实不愧为经营能力世界前三的老牌俱乐部，我们有太多值得学习的地方。严谨——李宗盛说，世界再嘈杂，匠人的内心，必须是绝对安静、安定的。事无巨细，唯严唯谨。 2012年8月，曼联在美国纽约证券交易所（NYSE）上市。所以我们现在看到的曼联年报，是采用美国证券交易委员会指定的，适用于境外私营股票发行者的Form 20-F文件格式。一般来说，Form 20-F需要在一个财政年（12

个月）结束之后六个月内提交，然而对于足球俱乐部，财政年起止时间却不尽相同，阿森纳财政年是5月31日结束，而曼联则是6月30日，但不管以哪种为准，足球俱乐部的财政年，都应该包含一个完整的赛季。年报起始，为避免歧义，定义了一些指代词和简写的意义，比如“我，我们，公司，公司业务”所指的主体，也有英超联赛、足总杯、联赛杯、欧洲冠军联赛、欧罗巴联赛的全名和对应的简写。▼德勤会计师事务所发布的足球商业报告，公布了上赛季中最赚钱的20家足球俱乐部，曼联在这份榜单中名列第三此外，第一部分回顾了曼联上市的部分数据（包括发行的股票数量与价格，融资总额等），介绍了编写财报的会计原则以及前几个财政年的数据来源；并且澄清了年报后部分对未来预测的凭据，包括一线队表现、竞争对手、媒体战略等17个方面。在年报的第五条款第三节中，将财务报表的关键信息进行了文字化，让没有财务背景知识的人也能轻松看懂数字间的关窍。年报整体的第二部分，主要内容为内控和程序、审计，一方面让投资人相信俱乐部财报的有效内控和审计，另一方面则为自身背书与免责。此外，七百多页的年报主体内容其实结束于190页——年报后面居然有多达532

页的英超联赛手册（瀑布汗），曼联俱乐部竟然把一本价值15镑的手册当做支撑文件放在年报中，挂在官方网站上，可以任意下载！简单说两句，联赛手册其实这一部分，对于英超球迷而言，是一本非常有价值的资料，不仅可以查到所有联赛球队的基本信息，甚至连规则、法务、场地、官员也一应俱全……而这些数据，你统统可以从这本手册中找到，而且最让人欣慰的是，这些内容，全都免费。英超联赛场地转播机位平面布置图示例（A方案）责任——伏尔泰说，

雪崩时，没有一片雪花觉得自己有责任。风起于青萍之末，浪成于微澜之间。曼联俱乐部近5个赛季利润表投资人最关注的关键信息是第三条款，关键信息分为四个部分，其中我们可以看到的，主要是两项：利润表和经营风险识别。利润表给出了曼联整个赛季经营成果的初步印象。从这张表上你可以看到，曼联的营业收入来源和其它球队一致，主要也是商业收入，转播收入以及比赛日收入三大项，成本主要在于人力，值得注意的是，因为是足球俱乐部，因此球员转会利润（或亏损）都在利润表中单独列出，不属于三大项中的任何一项。此外，表中还提供了过去五年的财务数据，让投资人可以进行比率计算（比如商业收入所占总收入比例），判断趋势（比如转播收入比去年大幅下降），从中发现球队经营关键问题所在。在附表中，更是对商业收入进行了细化：曼联的商业收入中，

以赞助费比例最大，零售和授权，移动通讯和内容服务部分也有一些份额，但加起来不到总商业收入的四分之一。风险识别部分是另一个重头戏。曼联足足花了22页的篇幅，详细阐述了俱乐部的商务经营风险，分析了欧足联、英超联赛行业环境可能的负面影响（如欧足联财政公平政策、英超联赛的短期成本控制政策、本土球员数量限制等）。同时，俱乐部还分析了高额债务可能带来的风险，以及在此情况下，球队所采取的经营策略。最后，报告里解释了持有曼联A级股票可能面临的风险，以帮助投资人决策是否决定购入曼联股票。科学——梁启超说，有系统之真知识，叫做科学，可以教人求得有系统之真知识的方法，叫做科学精神。在年报关键的第三条款中，我们能找到这些干货信息，篇幅所限，仅挑选几个很棒的干货，总结如下：一线队的表现，会通过“三大项”全面影响球队营收。表现不好，影响赞助商对球队的兴趣及赞助营收，球员的球衣销量随之也将下降，缺乏欧洲比赛，可观的转播费、参赛奖金和相关比赛日门票也将成为泡影。所以，影响俱乐部经营的所有因素中，一线队的表现极为关键。2013/14赛季，球队的欧洲比赛转播收入和英超转播收入分别占转播总收入的比例为29%、65.5%，而到了2014/15赛季，这一数字则变成了1.9%、89.7%。现在，球队不再认为欧洲比赛是一项稳定收入来源。2013/14赛季，球队从欧洲比赛中获得的总收入（转播+奖金+比赛日门票）为4,940万英镑，而这一赛季则掉到了190万英镑，而就这一点点钱，还是上赛季没能及时分配的欧洲比赛收入。球队的经营，一般都以英镑结算。在2013/14赛季，曼联俱乐部的收入，以欧元和美元所结算的收入占总收入比例的9.1%和19.7%，而2014/15赛季中，数字分别变化为1.2%和30.3%。这句话代表了两层含义。第一层很容易理解，缺席欧洲比赛，削弱了来自欧元区的收入，来自美元地区的资本占比相对大幅上升，而第二层含义，则是球队经营收入受到汇率影响的可能性开始上升。曼联的主要持股人是红色足球有限责任公司（Red Football LLC），截止本赛季末，控制着20.10%的A级股票（上赛季27.69%）和68.55%的B级股票（上赛季83.06%），总共代表了67.04%的投票权（上赛季81.34%）。商业——体育是生意，但体育绝不仅仅是生意。▼曼联本赛季预计收益与上赛季同期的对手对比关于曼联的公司信息从27页起，直至54页结束，利益相关者可以从这个部分中了解到曼联俱乐部的商业模式和收入来源、公司的核心竞争力、企业经营战略和市场机遇等应当知道的信息。通过翻阅比对过去几年的曼联财报，我们可以发现曼联的经营战略基本处在稳定状态，公司信息中还涵盖了诸如球队历史、行业总览、管理机构、球队阵容、青年队、球探系统、训练设施等和企业经营关系较弱的内容，可以算是辅助评估球队经营表现的信息。▼曼联首页财政界面而在这一条款中，最有挖掘价值的还是营收部分。比如赞助部分中，俱乐部的营业额增长统计，主要赞助商名单及其经营方向，胸前广告赞助收入对比等内容，甚至你还能看到比赛日收入的具体项目构成，或是参加欧洲冠军联赛小组赛和淘汰赛不同奖金额度分配方法等有意思的信息。从54页起的第五条款，对运营和财务方面进行了回顾及展望。但其实年报的核心，在于整个报告的第三部分——综合财务报表。综合财务报表，其信息量之大干货之多，值得另写文章。具体而言，该部分按顺序给出了俱乐部综合利润表、综合收益表、资产负债表、权益变动表、现金流量表。这几张表，才称得上是企业管理人员的真爱，从数字中对企业的表现进行量化分析，判断企业的短期、长期偿债能力、资产周转率、盈利能力、投资回报率以及现金流动能力。在会计准则部分，对财务报表的各个项目进行了详细的说明，值得留意的部分也不少，比如哪些归类于收入，哪些归类为商誉；球员注册中，