公司理财第六章资产组合的理论与应用

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资产组合理论实训报告

一、实训目的本次实训旨在通过实际操作，加深对资产组合理论的理解，掌握资产组合的构建方法，提高风险管理和投资决策能力。

二、实训内容1. 资产组合理论概述资产组合理论是由美国经济学家马科维茨于1952年提出的，主要研究如何通过投资不同资产来分散风险，实现收益最大化。

该理论的核心思想是：投资者应将资金分散投资于多种资产，以降低非系统性风险，实现风险与收益的平衡。

2. 资产组合构建（1）资产选择：根据投资者风险偏好和投资目标，选择具有不同风险和收益的资产，如股票、债券、基金等。

（2）资产权重确定：根据各资产的风险和收益，确定其在资产组合中的权重。

权重确定方法有：等权重法、最小方差法、夏普比率法等。

（3）资产配置：根据资产权重，将资金分配到各资产中。

3. 风险管理（1）系统性风险：通过分散投资，降低非系统性风险，但无法降低系统性风险。

投资者应关注宏观经济、政策等因素，以降低系统性风险。

（2）非系统性风险：通过资产组合，降低非系统性风险。

投资者应关注各资产之间的相关性，选择相关性低的资产进行组合。

4. 实训过程（1）收集数据：收集各资产的历史收益率、波动率、协方差等数据。

（2）构建资产组合：根据资产选择、权重确定和资产配置，构建资产组合。

（3）模拟投资：模拟投资过程，观察资产组合的表现。

（4）分析结果：分析资产组合的风险和收益，评估投资效果。

三、实训结果与分析1. 资产组合表现通过模拟投资，观察资产组合在一段时间内的表现。

结果显示，资产组合的收益率高于单一资产收益率，且风险低于单一资产风险。

2. 风险管理效果通过资产组合，有效降低了非系统性风险。

在模拟投资过程中，资产组合的波动率低于单一资产波动率。

3. 投资效果评估（1）收益率：资产组合的收益率高于单一资产收益率，说明资产组合在风险可控的情况下，实现了收益最大化。

（2）风险控制：资产组合的风险低于单一资产风险，说明资产组合在实现收益的同时，有效控制了风险。

中央财经大学-同等学力申请硕士学位题库考试大纲-投资学

中央财经大学同等学力申请硕士学位题库考试
《投资学》课程考试大纲
一、课程性质
该课程的教学目的是提供投资学的基本理论与知识，使学生理解：投资的机会是什么，如何确定投资的最佳组合，以及在投资出现问题时怎样来处理。

该课主要包括以下主要内容：微观市场结构理论与实践、投资收益与投资风险研究、投资工具与投资市场研究、资产组合理论、资本市场理论、证券投资分析以及衍生金融工具定价等。

本课程在介绍基本投资原理的同时，着重于讲解投资理论的最新发展和实际运用案例。

二、课程要求
本课程的先导课程是微观经济学、公司理财、金融市场学、概率论与数理统计等。

由于本门课程具有侧重定量分析、综合强、计算多、涉及知识面广等特点，因此，在教学中应针对学生的具体知识水平和能力，做到所教学的内容能与学生先前所学的有关知识结合，适当安排一些作业并要求学生认真完成，以加深学生对本门课程的基本理论与业务知识的理解和掌握，培养学生的相关业务技能，同时适当安排一些实际案例，加强教学过程中理论与实践的结合。

三、考核方式
（一）考核形式：笔试、闭卷
（二）答题时间：100分钟
四、题型结构（满分为100分）
（一）名词解释（占20%，共5题，每题4分）
（二）简答题（占40%，共5题，每题8分）
（三）计算题（占20%，共1题，每题20分）
（四）论述与分析题（占20%，共1题，每题20分）
五、主要参考书目
（1）Zvi.Bodie：《投资学（第9版）》，机械工业出版社，2011
（2）Aswath Damodaranl：《投资估价（第2版）》，清华大学出版社，2012
（3）成其谦：《投资项目评价》，中国人民大学出版社，2004
六、考核内容。

罗斯《公司理财》重点知识整理

会计利润的盈亏平衡点
=
（固定成本 + 折旧） ×（ 1-t ）
（销售单价 - 单位变动成本） ×（ 1-t ）
净现值的盈亏平衡点 = EAC+ 固定成本 ×(1-t ) - 折旧 ×ｔ
( 销售单价 - 单位变动成本 ) × (1-t)
即：税后成本 / 税后边际利润 3. 蒙特卡罗模拟 *
定义：对现实世界的不确定性建立模型的进一步尝试。步骤： 1. 构建基本模型。 2. 确定模型中每个变量的分布。 3. 通过计算机抽取一个结果。 4. 重复上述过程。 5. 计算 NPV。
情况预测需要相应追加多少资金的方法。
d = 股利支付率 = 现金股利 / 净利润
（b + d =
1）
b = 留存比率 = 留存收益增加额 / 净利润
T = 资本密集率
L = 权益负债比
PM = 净利润率
外部融资需要量 EFN（对应不同增长率） =
? 销售额 ×（资产 - 自发增长负债）
销售额
8. 融资政策与增长
2. 可能出现多个收益率。
3. 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列
问题。
4. 优点是用一个数字就能概括出项目特性，
涵盖主要信息。
对于互斥项目： 1. 比较净现值； 2. 计算增量净现值；
3. 比较增量内部收益率与折现率。
5. 盈利指数法
盈利指数 PI = 初始投资带来的后续现金流量现值÷
初始投资
决策法则：接收 PI>1 的独立项目，以及 PI 超过 1 最
而非单个方差。
重点在于比较组合标准差与标准差的加权平均：只要
相关系数小于一，组合标准差更小。
3. 两种资产组合的有效集

资产组合理论

者在单一期间内以均值和方差标准来评价资产和资产组合。该前提隐含证券收益率的正态分布假设，正态分布的特性在于随机变量的变化规律通过两个参数就可以完全确定，即期望值和方差。
✓无交易成本，而且证券可以无限细分（即证券可以按任一单位进行交易）
✓资金全部用于，但不允许卖空；
✓证券间的相关系数都不是-1，不存在无风险证券，而且至少有两个证券的预期收益是不同的。
4、者更偏好位于左上方的无差异曲线。无差异曲线族：如果将满意程度一样的点连接
成线，则会形成无穷多条无差异曲线。
者更偏好位于左上方的无差异曲线。
5、不同的者有不同类型的无差异曲线。
– – 风险厌恶型无差异曲线： – 由于一般者都属于尽量回避风险者，因此我们主
要讨论风险厌恶型无差异曲线。
风险厌恶型无差异曲线
产2的标准差；w1为资产1在组合中的比重，(为：
(wrp1)= w1 +r1(1-w1) r2 （5.2）
当w1＝1时，则有σp=σ1，rp=r1
当w1＝0时，即有σp=σ2，rp=r2
因此，该可行集为连接（点的直线。如图。
，r1σ1）和（
，rσ2 2）两
E(rp)
（r1-,σ1）
（r2-,σ2） σp
则2.有如：果两种资产完全负相关，即ρ12 =-1，
= p (w1)
w1212
(1
w1)2
2 2
2w1 (1
w1)1
2
w11 (1 w1) 2
和：(wr1p )=w1 +r1(1-w1) r2 当w1=σ2/(σ1+σ2)时，σp=0
当w1≥σ2/(σ1+σ2)时， σp(w1)=w1σ1-(1-w1)σ2,则可得到：W1=f(σp)

资产组合理论及应用共35页

资产组合理论及应用
26、机遇对于有准备的头脑有特别的亲和力。 27、自信是人格的核心。
28、目标的坚定是性格中最必要的力量泉源之一，也是成功的利器之一。没有它，天才也会在矛盾无定的迷径中，徒劳无功。- -查士德斐尔爵士。 29、困难就是机遇。--温斯顿．丘吉尔。 30、我奋斗，所以我快乐。--格林斯潘。
ThaБайду номын сангаасk you
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿

公司财务中的投资组合理论解析

公司财务中的投资组合理论解析在公司财务中，投资组合理论是一种重要的理论框架，帮助公司管理者更好地分析和评估投资组合的风险和回报，以做出明智的投资决策。

本文将对公司财务中的投资组合理论进行详细解析，包括投资组合的概念、风险和回报的权衡、多样化投资、资本市场线以及有效前沿等内容。

投资组合是指公司将资金分配到不同的资产类别或资产项目上的方式。

通过构建多样化的投资组合，公司可以降低整体投资风险。

在构建投资组合时，公司需要考虑风险和回报之间的权衡。

一般来说，高风险资产通常具备更高的回报潜力，而低风险资产则回报相对较低。

因此，公司在选择投资组合时需要在风险和回报之间找到适当的平衡点，根据自身的风险承受能力和投资目标进行权衡。

多样化投资是投资组合理论中的一个重要原则。

通过将资金投入不同的资产类别、行业、地区以及公司规模不同的股票和债券等，可以减少特定风险对整个投资组合的影响。

比如，当某个行业或地区出现经济波动或金融危机时，其他行业或地区的投资表现可能会相对平稳，从而降低整个投资组合的风险。

第三，资本市场线是投资组合理论中的一个重要概念。

资本市场线表示投资组合的预期回报率和标准差之间的关系。

标准差是衡量投资组合风险的一种指标，反映了投资组合的波动性。

资本市场线根据无风险利率以及投资组合预期回报率和标准差的值，描述了一种最理想的投资组合配置方式。

在资本市场线上，风险最小的投资组合对应着最大的预期回报率。

有效前沿是投资组合理论中的一个重要概念，表示在给定的风险水平下，可以获得的最高预期回报率。

有效前沿将投资组合的风险和回报进行了优化，并可以帮助公司选择最佳的投资组合配置方式。

在有效前沿上的投资组合都是理论上最优的，当公司的投资组合位于有效前沿上时，可以最大限度地提高回报，同时降低风险。

综上所述，投资组合理论在公司财务中具有重要的意义。

通过构建多样化的投资组合，公司可以降低整体投资风险，并在风险和回报之间找到适当的平衡点。

投资组合理论管理与有效运用

6
我们的任务：得到最优投资组合
• 风险-收益的权衡(trade-off of risk and return)
• 风险-收益的衡量：单只证券、投资组合 • 机会集与有效边界、投资效用函数与无差异曲线 • 最优投资组合(optimal portfolio)
7
§2 投资组合的收益
与风险
8
让我们看一个例子
者能够控制投资风险，投资收益的分布就是紧凑的。（持有组合的时间变短，风险降低，若瞬间持有，则风险为零。） • 在这种条件下，投资者可以经常调整组合以使高阶矩差很小而忽略不计。 • 当然，现实市场中，调整组合存在交易成本，股价在有些情况下可能“跳跃”而非持续。
24
*关于假设1的说明（2）
• James Tobin（1958）证明：若下述两条件中任何一个成立，则假设1就可以成立：
02 03 04 几何平均
L（% 11.36 2.61 16.36 -1.67 11.82 -5.65 3.50 8.95 19.47 ）
H（% - 171. 44.44 27.08 - -30.00 5.00 43.33 -6.25
） 12.50 43
32.14
7.13 12.65
11
风险：历史收益的波动程度
2 H
2800.0(%2 )
L 11.12% , H 52.92%,
15
投资组合的收益与风险
• 假设张三有1万元可投资的资金，其中4000元投资于股票L，即购买了2手L股票，剩余6000元投资于股票H，即购买了6手H股票。
• 这样，张三构造了一个组合P(0.4,0.6)。 • 注意：我们并没有说这是一个最优投资组合，
i 1
i 1

资产组合理论(PPT118页)

r2
2
p
故命题成立，证毕。
投资学第6章
9
两种资产组合（完全正相关），当权重w1从1 减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集（假定不允许买空卖空）。
收益 Erp
(r1,1)
(r2 , 2 )
投资学第6章
风险σp
10
6.2.3 两种完全负相关资产的可行集
▪ 两种资产完全负相关，即ρ12 =-1，则有
❖ 由所有有效资产组合构成的集合，称之为有效集或有效边界。投资者的最优资产组合将从有效集中产生，而对所有不在有效集内的其它投资组合则无须考虑。
投资学第6章
22
❖ 整个可行集中，G点为最左边的点，具有最小标准差。从 G点沿可行集右上方的边界直到整个可行集的最高点S（具有最大期望收益率），这一边界线GS即是有效集。例如：自G点向右上方的边界线GS上的点所对应的投资组合如Ｐ，
收益rp
投资学第6章
19
风险σp
总结：可行集的两个性质
1. 在n种资产中，如果至少存在三项资产彼此不完全相关，则可行集合将是一个二维的实体区域
2. 可行区域是向左侧凸出的
➢ 因为任意两项资产构成的投资组合都位于两项资产连线的左侧。
➢ 为什么？
投资学第6章
20
不可能的可行集
收益rp
A
B
风险σp
i1
▪ 上式左右两边对wi求导数，令其一阶条件为0，得到方程组
投资学第6章
27
和方程
L
w1
n
wj1 j r1 0
j 1
L
w2
n
wj 2 j r2 0

公司理财第六章资产组合的理论与应用

Rfb Rfl
Hale Waihona Puke E (aRA bRB ) aE ( RA ) bE ( RB )
Var ( RA , RB ) a b 2abCOV AB
2 2 A 2 2 B
方差
2
a b 2ab AB
2 A 2 2 B 2 A
2 B
b=1-a
资产组合的风险与收益
• 例：设有G、H两项资产，相关参数为： E(Rg)=20%, σg=40%, E(Rh)=12%, σh=13.3%, 相关系数为ρgh Wg=0.25, Wh=0.75 组合的期望值与标准差分别为： E(Rp)=0.25×20%+0.75%×12%=14%
风险资产组合的效率前沿
E(R)
σ
资产组合与投资选择
投资者在只存在风险资产情况下的投资选择: 投资者无差异曲线与风险资产组合效率前沿的切点决定投资者的投资组合选择。由于不同投资者的风险偏好不同，而风险资产组合效率前沿各点的斜率（风险与收益替代关系）不同，不同投资者选择的风险资产组合也不同。
M
p
资产组合与投资选择
• CML线的推导
E ( R p ) a R f (1 a ) E ( RM )
p (1 a ) M M p 推出：a M
代入：E ( R p ), 有：
M p p E(Rp ) Rf M M
Rf E ( RM ) R f
第六章
资产组合的理论与应用
资产组合理论的基本假设：
• 期望收益假设，期望收益是指未来一段时间内各种可能收益值的统计平均； • 单项资产和资产组合的风险由其收益（率）的方差或标准差表示； • 投资者按照投资的期望收益和风险状况进行投资决策，即投资者的效用函数是投资期望收益和风险的函数；

2013版罗斯《公司理财》中文版第九版课件

1.5公司理财环境
法律环境
公司组织法税收制度财务会计法则
金融环境
1.5公司理财环境
公司理财的微观环境
销售环境生产环境采购环境管理水平和决策者素质
第二章财务管理中的价值观念
本章内容
2.1资金时间价值观念 2.2风险与收益权衡观念
本章学习目标
要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义，及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间价值和风险价值。
股利分配管理
股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、公司是否分配股利、分配多少股利等内容。
1.3公司理财的主要内容
以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的，而是相互联系在一起，共同通过影响公司的风险、成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管理是投资管理的基础，公司如果筹集不到资金，就无法进行投资和生产经营，就不会获得用来向投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目的和方向，如果筹集到的资金不去进行投资，筹资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资管理，如果公司的股利分配政策不当，将直接导致进一步筹资的困难
2.2风险与收益权衡观念
风险及风险报酬
风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能发生结果的不确定性。
风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收益性。
风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示
投资报酬率＝无风险投资报酬率＋风险投资报酬率
2.2风险与收益权衡观念
单项资产风险与收益的衡量

公司理财第六章笔记整理

公司理财第六章笔记整理第六章投资决策6.1、本章要点公司在⽣产经营中经常⾯临资本预算决策，上⼀章介绍了资本预算的⼏种⽅法，本章将进⼀步探讨此类决策。

本章的主要内容有两⽅⾯：由于对现⾦流的估计值是净现值分析中很重要的⼀环，因此本章要探讨现⾦流来源于何处以及如何计算现⾦流等问题。

其次，需要理解在不同的情形中，如何对资本预算得到的净现值进⾏评估，⽐如项⽬周期不同时，就不能直接⽐较两种项⽬的净现值。

本章各部分要点如下：1．增量现⾦流量净现值是现⾦流量⽽不是利润的折现。

当考虑⼀个项⽬时，对项⽬产⽣的现⾦流量进⾏折现。

当从整体评价⼀家公司时，对股利⽽不是利润进⾏折现，因为股利是投资者收到的现⾦流量。

在计算项⽬的净现值时，所运⽤的现⾦流量应该是因项⽬⽽产⽣的现⾦流量“增量”。

从增量现⾦流的⾓度出发,必须注意沉没成本、机会成本、副效应、成本分摊等问题。

2．鲍尔温公司案例为了清楚地说明计算现⾦流量的⽅法，本章引⼊了⼀个综合案例——鲍尔温公司案例，帮助同学们了解现⾦流计算的基本⽅法和其中的重点。

在案例中，需要关注项⽬现⾦流的构成，以及各⾃的计算⽅法。

3．通货膨胀与资本预算在存在通货膨胀的情况下，名义利率和实际利率不同，名义现⾦流也需要调整通货膨胀后才能得到实际现⾦流。

计算项⽬价值时，应该在现⾦流量和折现率之间保持⼀致性：名义现⾦流量应以名义利率折现；实际现⾦流量应以实际利率折现。

在实际运算中选择最简单的⽅法计算。

4．经营性现⾦流量的不同算法本部分介绍了三种计算经营现⾦流的⽅法：⾃上⽽下法、⾃下⽽上法、税盾法。

每⼀种⽅法得到的现⾦流都是⼀致的，在实际操作中，哪种⽅法最容易使⽤，就可以采⽤哪种⽅法。

5．不同⽣命周期的投资假设公司必须在两种不同⽣命周期的项⽬中做出选择，此时简单地运⽤NPV法则会造成错误的结果。

如果项⽬的收⼊完全相同，此时可以采⽤约当年均成本法。

6.2 重难点导学⼀、增量现⾦流量：资本预算的关键1．现⾦流量⽽⾮“会计利润”公司理财课程和财务会计课程有很⼤的区别。

公司理财课程大纲

公司理财课程大纲课程名称：公司理财/ Corporate Finance课程编号：241076课程属性：专业教育必修课授课对象：各专业本科生总学时/学分：64/4开课学期：第3学期执笔人：先修课程：财务管理编写日期：一、课程概述公司理财是就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。

从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利政策和短期财务决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是至对资金筹集和资金投放的管理。

本门课程在财务管理课程内容的基础上，对公司财务决策进行全面、深入的学习。

Corporate Finance is to predict the course of operation on the movement of funds, a decision-making and management activities of the organization, coordination, analysis and control. From the perspective of decision-making, corporate finance including investment decision-making, funding decisions, dividend policy and short-term financial decision-making; from a management point of view, corporate finance management function is mainly to put on fund-raising and fund management. The course is based on the financial management of course content on the company's financial decision-making comprehensive, in-depth study.二、课程目标1.掌握公司理财的基本目标、投资决策、融资决策和利润分配的基本原理和方法；2.熟悉投资评价的各种方法(净现值法、内部收益率法、回收期法、折现回收期法等等)、资本结构的相关理论(权衡理论、信号理论、融资优序理论等)；3.学会股票和债券定价、投资收益的估计、长期计划与财务预测；4. 了解公司理财的理论与实践的最新进展，培养学生运用所学理论知识发现、解释现实世界公司财务问题的能力。

投资组合理论分析与有效运用

由于马考维茨模型提出了有效投资组合构建中的
基本概念，也为投资组合分析的其他方面奠定了基础
。其中将涉及有效的投资组合和多样化的概念，这些
概念是构建投资组合的基础。
投资组合的构建过程
投资组合的构建过程是由下述步骤组成：
首先，需要界定适合于选择的证券范围。对于大
多数计划投资者其注意的焦点集中在普通股票、债券
概率
股票A 股票B
看好
0.2
30% 50%
一般
0.6
10% 10%
衰退
0.2
-10% -30%
E(rA ) E(rB ) 10%
A 12.65% B 25.30%
3
cov(rA, rB ) [rAk E(rA )][rBk E(rB )] pk k 1 (30% 10%)(50% 10%) 0.2
即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析
方法在投资实践上的广泛应用。
投资组合管理的目的
投资组合(Portfolio)管理的目的是：
按照投资者的需求，选择各种各样的证券和其他
资产组成投资组合，然后管理这些投资组合，以实现
投资的目标。投资者需求往往是根据风险（Risk）来
定义的，而投资组合管理者的任务则是在承担一定风险的条件下，使投资回报率（return）实现最大化。
证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论
的开端。马考威茨对风险和收益进行了量化，建立的
是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模
型。由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，Leabharlann 严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。

资产组合理论与应用

。由表中情况可见，证券组合
中股票数量增加，而组合方差的递减率减小。从
而我们可以得出结论，分散化投资减少的股票就
可获得较大的收益。
? 当股票相关且相关系数并不等于 1或-1时（现实中，大多数股票的相关系数在 0.3~0.7 之间），投资者分散化投资 12~18种股票，就可有效分散风险，达到全部分散化效果的 90%。该发现对机构投资者的启示则在于，关注和处理好其重仓持有的股票，可以起到事半功倍的效果。
? 当然，对于机构投资者而言，其天然的优势即在于规模，包括信息规模和资金规模。为了充分发挥其规模优势，在机构投资者的投资组合中，就需要持有更多数量的资产。对此， Statman(1987) 的研究发现，一个充分分散化的股票投资组合必须包括至少 30至40只股票。
二、资产组合问题的计算模型分析
? 现在我们面临一个资产配置的问题，即将多少资金分配于股票型基金，将多少资金分配于债券型基金。考虑到现实情况，我们将分 3种情况来说明：
（1）75%的股票型基金和 25%的债券型基金组合，名为激进组合；
（2）50%的股票型基金与 50%的债券型基金组合，名为平衡组合；
（3）25%的股票型基金和 75%的债券型基金组合，名为防御组合。 ? 我们以激进组合为例，最后得到的求解模型为：
9.0% 0.0010 3.08%
5% ? 50% ? (? 7%) ? 50% ? (17%
资产组合的预期收益率由其中的证券的预期收益率加权而来。
E(RP ) ? wBE(RBw) ? S E(RS )
经济状态萧条正常繁荣
收益率股票基金债券基金投资组合
-7%
17% 5.0%
12%
7% 9.5%

【资产组合理论】课件(图解)共47页文档

m axU E (rC )0.5A C 2
rf y[E (rP)rf]0.5A y2
2 P
y* E(rAP)p2 rf
（二）风险厌恶与资产配置
贷款人比借款人有更高的A
E(r) P 借款人
贷款人
（三）消极策略：资本市场线
消极策略指该决策不做任何直接或间接的证券分析。在此策略下，风险资产一般选择股票价格指数型基金，无风险资产则为国库券。即一个消极策略包含两个消极的资产组合投资。
标
准
差
个别风险
系统风险
证券数量
系统风险与非系统风险
1、系统风险是与市场整体运动相关联的风险通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行
业部门的整体变化。它涉及面广，往往使整个一类或一组证券产生
价格波动。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体
的影响，所以亦称为“宏观风险”。市场风险、通货膨胀风险、利率风险和政治风
上式构成的直线为资本配置线（CAL） y的不同比例为投资机会集合
斜率称为报酬与波动性比率，即Sharpe比率
S y S p [E (r p ) r f]/ p
（一）风险资产与无风险资产的组合
E(r)
S
F
P
C
E(rp)rf
y=0
0<y<1
Y>1 y=1
CAL：更高的借款利率
E(r)
P C F
（二）风险厌恶与资产配置
记风险资产P的期望收益率为E(rP) ,标准差为σP 。无风险资产收益率为 rf。资本投资于风险资产的比例为y ，由风险资产和无风险资产构成的组合记为C，其期望收益率为 E(rC) ，标准差为σC 。
E(rc) = yE(rp) + (1 - y)rf