第五讲项目投资管理

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《投资学》投资学第五讲资本市场理论与投资理念

2021/7/12
整理课件
言论
凯恩斯：那些自以为不受任何学理影响的实践者,却往往成为某个已故经济学家的思想奴隶；而自以为得天启示的执政狂人,也只能从故纸堆中吸收精神的养料.
安德烈.科斯托拉尼：在股市上赚钱靠的不是算计,而是思想,用脑子思想.
2021/7/12
整理课件
Part 1 资本资产定价模型
2021/7/12
整理课件
3.均衡条件下投资者的选择
组合收益
市场组合（即超有效组合）
三条资本配置线
无风险收益率
最小方差组合
注：在均衡条件下,所有的投资者都应该持有市场组合.
如果市场本身就是超有效组合,那么就没有人可以打败市场,除非他承受超出市场之外的风险.
2021/7/12
组合标准差
整理课件
证券的系统风险是解释其预期收益的唯一重要因素.
iM
整理课件
贝塔系数
i
co v im im i
2
2
m im
i
m
m
m
M
covMM
2 m
1
N
p
wi i
i 1
协方差只能衡量证券或组合与市场组合收益变化的相关性,无法衡量其系统性风险的大小,因而,夏普进一步引入了贝塔系数,从而可以比较证券或组合的系统风险大小. 市场组合的贝塔系数恒等于1.组合的贝塔系数等于构成该组合所有证券贝塔系数的加权平均值. go

第五讲第三节投资项目周期工作类型第四节阶段划分

第四讲第三节投资项目周期的工作类型、第四节投资项目周期的阶段划分
第一章项目管理总论第一节项目与项目管理第二节项目管理技术 √第三节投资项目周期的工作类型 √第四节投资项目周期的阶段划分
第三节投资项目周期的工作类型
• 研究投资项目周期，首先需要认识它所包含的工作类型，而这又取决于对于投资周期的界定。对投资项目周期界定，是对投资活动外延或范围的确定，其中主要涉及两个问题： • 一是按什么标准来研究分析投资全过程。 • 二是如何确立投资活动的起点和终点。
• 二、市场研究与投资机会分析 • 有了投资意向之后，接下来需要寻找能够实现投资意向的机会，这就是市场研究与投资机会分析，它研究的是投资机会与投资主体自身的条件是否相适应，以及具体投资机会如何落实。这是一种粗略的市场预测分析和企业自身状况的分析，其主要目的是希望将投资意向变成投资方案，以便进行深入研究和考察。这个阶段的重点要放在一个“找”字上，必须能够找出符合条件的主要投资机会。
• 以什么标准来考察投资活动，这是研究投资项目周期首先要解决的问题。 • 从总体看，主要有两种角度，一种是实物角度，即从投资物实际的形成过程来考察，另一种是资金运动的角度，即从投资活动的资金投放意向直至投资回收。 • 按照后一种角度，投资活动的起点是投资意向，终点是投资资金回收，这是中国经济体制改革后的思路。在中国社会主义市场经济条件下，投资活动主要应按商品经济的规律进行，也就是要按资金运动的角度考察。

浙江大学课件财务管理精品教育文档

资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。例如：国库券基本是无风险投资，而股票是风险很大的投资，为什么还有人将巨额资金投向股市呢？这是因为他们假设股票投资取得的报酬要远远高于国库券的报酬。风险与报酬同增假
设实际上暗示着另外一项假设，即风险可计量假设。因为如果风险无法计量，财务管理人员不知道哪项投资风险大，哪项投资风险小，风险与报酬同增假设也就无从谈起。
本
固定资产
2、持经经营假设：是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。在任何一个时点上，企业的前景，只有两种可能：持续经营和停业清算。只有在持续经营的情况下，企业的投资在未来产生效益才有意义，企业才会根据其财务
状况和对未来现金流量的预测、业务发展的要求安排借款的期限，如果没有持续经营假设，这一切都无从谈起。持续经营假设可以派生出理财分期假设。按理财分期假设，可以把企业持续不断的经营活动，人为地划分一定期间，以便分阶段考核企业的财务状况和经营成果。
有效市场假设的派生假设是市场公平假设。它是指理财主体在资本市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。
4、资金增殖假设：是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金价值可以不断增加。这一假设实际上指明了财务管理存在的现实意义。因为财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动，如果在资金运筹过程中不能实现资金的增值，财务管理也就没有存在的必要了。在商品经济条件下，从整个社会来看，资金的增值是一种规律，而且这种增殖只能来源于生产过程。从个别企业来考察，资金的增值并不是一种规律，资金的增值也不一定来源于生产过程。

投资学第五讲投资组合理论

Er A
B C σ
3. n种证券或资产

类似于3种资产构成组合的算法，我们可以得到一个月牙型的区域为n种资产构成的组合的可行集。
收益rp
风险σp
4、多元证券组合下的有效边界（N>2）
有效边界
_
rp
MV
一、组合的预期收益

组合的预期收益是组合中各种证券的预期收益的加权平
均数。其中每一证券的权重等于该证券在整个组合中所占的投资比例。
_
rp

i 1
N
_
x i ri
二、组合的风险

2 p

cov
i 1 j 1
N
N
ij
xi x j 表示证券 i 证券 j 的收益的协方差，的相
其中当 i j 时，cov
rp
_
B M 风险报酬
rp
rf
rm r f

m

rm
p
r A点表示全部投资无风险 A（0， f ）资产；M点表示全部投资于风险资产组合m；AM段表示分别投资于无风险资产和风 o 险组合m；MB段表示卖空无风险资产增加风险资产的投资比例。
无风险报酬

m

p
CAL描述了引入无风险借贷后，将一定的资本在某一特定的风险资产组合m与无风险资产之间分配，从而得到所有可能的新的组合的预期收益与风险之间的关系。

软件工程- 项目管理第五讲

软件工程导论
第五讲
软件项目管理
所谓软件项目管理就是通过计划、组织和控制等一系列活动，合理地配置和使用各种资源，以达到既定目标的过程。
注：几个核心概念:度量、估算、风险分析、进度安排、追踪与控制
2006年8月7日
软件教研室
软件项目的特征
—— 软件产品的不可见性； —— 项目的高度不确定性； —— 软件过程的多变化性； —— 软件人员的高流动性；
2006年8月7日
软件教研室
软件项目计划的过程
2006年8月7日
软源自文库教研室
软件项目分解
将项目整体分解成较小的、易于管理和控制的若干子项目或工作单元，直到可交付成果定义的足够详细，足以支持项目将来的活动。按照项目实施过程的顺序分解：
2006年8月7日
软件教研室
制定进度计划的主要工具
Gantt图：
–共同认同项目的前景和目标
清晰的分工与紧密的协作
–清晰地定义项目成员的角色和分工
–充分认识团队合作的重要性
融洽的关系与通畅的沟通
–共同营造和谐、宽松、团结、互爱的工作环境 –具有高效的沟通渠道和开放坦诚的沟通氛围
高昂的士气与高效的工作
2006年8月7日
软件教研室
民主式组织结构
小组成员完全平等，名义上的组长与其他成员没有任何区别。
软件教研室

第五讲资本预算

1．现金流出量的内容
（1）建设投资在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等投资的总称。固定资产原值＝固定资产投资+资本化利息固定资产投资＝买价+安装费+运杂费+保险费+进项税金（2）经营成本(或称付现成本)：在经营期内为满足正常生产经营而支付的成本费用，它是生产经营阶段上最主要的现金流出量。付现成本＝销货成本一折旧（摊销）等
案例：
A企业是一个房地产开发企业，企业发展到一定阶段，已经积累了足够的资金并且企业的融资能力很强，因此企业决定用自己充足的资金优势进行投资。在进行投资项目选择时，发现信息产业发展前景不错，就投资成立了一个信息网络公司；发现农产品有投资价值，又成立了一个农产品开发公司；发现医药产业利润空间大，又成立了一个医药销售公司。这样A企业投资了几个行业跨度很大的企业。在后来运作中，由于A企业对多个行业运作能力较差，不仅对于新成立的公司难以进行把握控制，导致几个企业亏损，而且由于将大量资金投资于其他行业，使得原来的核心产业—房地产业面临危机由于其投入资金不足，难以进一步扩大规模，在激烈的市场竞争中，丧失了优势，导致原有产业业绩下滑。
2、关注增量现金流量
所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资项目后，整个企业的总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的整个企业现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的整个企业现金流入增加额，才是该项目的现金流入。判断增量现金流量应考虑以下几个方面： ①附加效应：在估计现金流量时，要以投资企业所有经营活动产生的整体效果为基础进行分析，而不是孤立的考察某一项目。如某公司准备上一条新的生产线，这种生产线生产的产品部分的以公司原有产品的销售为代价，这被称为“侵蚀”，此时新生产线的现金流量应被调低。当然这种效应有正有负。

项目管理三大核心

人力资源可重用资源
在资源柱的顶端，是最主要的资源— 人力资源。
第二层则是可重用的资源部分，如软件开发项目中的可复用软件构件/软件模板，这部分资源的利用能够极大地降低项目成本，同时提早项目完成项目时间。
项目环境资源
项目环境资源，即通用的标准化的资
源部分，如软件开发中的硬件及软件工具—处于资源柱的最底层，它提供了支持项目运行的基础
3
活动定义
▪ 项目活动定义是确定为完成项目目标所需要进行的所有具体活动的一项任务。该任务的目标是确保项目团队对项目范围规定的所有活动有一个完整、具体的理解。
输入依据
工具和方法
项目工作分解结构范围说明历史信息约束条件假定
分解技术模板法
输出结果
辅助性说明活动清单更新工作分解结构
4
活动排序
资源柱说明2
11
资源库描述
项目环境资源。我们以软件开发项目为例，通常支持软件开发项目的环境，被称为软件工程环境，它集成了软件及硬件两大部分。在SEE 中，硬件提供了一个支持软件的工具平台，这些工具是产生通过良好的软件工程实践而得到的工作产品所必需的，因此，项目计划者必须规定硬件及软件所需的时间窗口，并且同时验证这些资源是否具有可用性。
▪ （3）全面成本控制原则。项目成本控制要求全面性，各部门、各单位要协调运作，各阶段要连续进行，防止出现疏漏，始终将项目成本置于有效的控制之下。

第五讲高速公路建设管理

4、《可研》的审批
1、省厅依据公路管理局的行业审查意见和专家（咨询机构）的评审意见，批复《可研》或提出审查意见。下一阶段的设计工作应严格执行批复或审查意见，不得随意变更，如与省厅的审查意见不符确需变更的，必须由建设单位或项目法人按规定程序报批。
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5、《可研》的审批
需省计划部门审批的项目由市向省计划部门报送《可研》，省厅的《可研》审查意见即作为《工可》的行业审查意见。
1．投资总额在3000万元人民币以上的公路工程施工项目；
2．施工单项合同估算价在200万元人民币以上的公路工程施工项目；
3．法律、行政法规规定应当招标的其他公路工程施工项目。
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（二）施工招标应具备的条件公路工程项目在进行施工招标前，应
具备以下条件： 1. 初步设计文件已被批准； 2. 建设资金已经落实； 3. 项目法人已经成立，并符合项目法
跳转到第一页
（四）合同条件 l．合同条件的内容与组成编制合同条款，一定要满足合同的公平
性及合法性的要求。在这个原则下，合同条款应尽可能地具体明确，充分满足可操作性的要求。一份操作性好的合同，应该是各种问题面面俱到，处理办法应有尽有的合同，凡是在合同履行中出现的任何情况，都可以在合同中找出相应的处理办法。
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3、《工可》的评审
省厅视项目的规模、技术复杂情况等因素确定是否组织评审。评审工作由厅综合规划处负责，采取组织专家评审或委托具有本专业相应等级资质的咨询机构评审的形式进行。咨询机构的评审意见由法人签字（或盖章）后有效；专家评审应形成专家评审意见，并需专家组长签字后有效。

第5讲资金筹集与筹资方案(项目投资与决策-厦门大学,曾五一)

ＣＦＤ软件的用途
ＣＤＦ软件的全称是计算流体力学软件，主要用途是对流态进行仿真模拟计算。这个软件的用途非常广泛。大家都知道，飞机、火箭在试飞前要做风洞试验。在不做试验的情况下，通过计算机用ＣＦＤ软件来运算也能得出很近似的结果。近似程度取决于ＣＦＤ软件的先进程度。这种方法最大的好处是，相对用实物来试验，其费用很低。比如，以前我国曾经试射某型导弹，可能导弹在中途坠毁了。检验其残骸发现，弹体某处被喷流烧穿了。如果当时用ＣＦＤ软件先对导弹燃烧室内的高温射流进行模拟运算，就可以知道射流会集中于弹体的哪一个部位，对哪个部位用特殊的耐高温高压的金属加固，就没事了。更有甚者，日本宣称它可以用超级计算机模拟出核爆炸的情形而不需要真的进行核试验。
二、筹资成本分析

筹资成本是使用资金所必须付出的代价单位借款成本＝Rc(1-T) Rc: 单位贷款利息，T：所得税率单位债券成本＝ R b(1-T)／B(1-fb) Rb:年支付债券利息，B：债券发行总额，fb债券发行费用率
单位股票成本＝D／P（1－fc) D:单位股票红利；P：股票发行价格； fc：单位股票发行成本率单位自有资金成本（机会成本）＝投资其他项目可能获得的单位资金利润

ＣＦＤ软件不仅仅可以用在军事上，在国外，它的更多用途是在民用产品的设计上。比如，汽车厂家在新车的设计定型过程要不经常使用ＣＦＤ软件，因为不可能为设计师的每一个灵感都做一个模型，然后拿到风洞去吹试一番。ＣＦＤ还被广泛用于石油化工、制药、冶金、建筑等行业。小到喷墨打印机，都需要用ＣＦＤ软件来模拟一下，看怎样的出墨水效果更好。在国外，ＣＦＤ软件已经是工业设计中非常普遍和常用的软件了。因此，说各行各业都用ＣＦＤ软件一点都不是夸张。国外做ＣＦＤ软件的公司生意非常火，著名的公司，美国的弗洛因特公司等每年的净利润达好几个亿。因为他们的客户不是普通人而是厂商，一套软件的价格也在几万、十几万甚至上百万美元。

第五讲项目融资概述

Cliffford
“项目融资即项目的承办人(即股东)为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。
——中国银行网站 www.bank-of-china.com
项目融资定义
项目融资：
以项目未来收益和资产为融资基础，由
项目的参与各方分担风险的具有无追索
权或有限追索权的特定融资方式。
四、项目融资与公司融资的区别
项目融资
以项目资产、预期收益或权益作抵押所取得的无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。
企业融资（公司融资）
一个公司利用本身的资信能力对外进行
项目公司
完工担保购买合同等
多个发起人通过设立项目公司为新建项目融资
投资者A
投资者B
投资者C
持股
项目公司
贷款
Baidu Nhomakorabea
抵押+担保
贷款银行
项目融资与公司融资的区别：
融资主体不同
公司融资是以项目发起人作为融资的主体
项目融资的融资主体即是项目公司本身
融资基础不同
公司融资依赖于投资者或发起人的资信项目融资依赖于项目的经济强度

第五讲国际直接投资与跨国公司研究

1986—1990 1991 1992 1993 1994 1995 东道国类型（平均）
所有国家发达国家发展中国家
4.1 4.6 3.2
3.1 3.3 3.2 3.2 4.4 5.1
4.4 3.7
4.5 3.5
5.2 4.4 8.2
6.6 8.0
20世纪80年代以来吸收外国直接投资存量占东道国国内生产总值的比重（%）
（3）跨国公司研究与开发机构的分散化促进了东道国的科研活动。跨国公司体系内的研究与开发活动已经扩散到那些能够提供必需资源（特别是技能和知识）的许多发展中国家。
1、内部化的动机促使企业进行对外直接投资。跨国公司是使贸易成本极小化的机构，公司内资源转移使交易成本达到极小化，因而存在公司创造内部市场的强烈动机。
2、内部化的决定因素。 ①产业特定因素，如产品性质，外部市场结构，规模经济等； ②地区特定因素，例如地理上的距离，文化差异，社会特点等； ③国家特定因素，即有关国家的政治与财政制度； ④公司特定因素，如不同企业的市场管理能力方面的因素等。
OLI范式下的跨国并购类型 “O”优势 “L”优势 “I”优势新建投资
通过形成新的厂房、设备、营销网络等在公司内部转移特定的拥有优势厂址所在的区位优势能够和公司使用的 “O”优势形成最佳的配合克服中间产品市场失灵带来的高额交易成本

企业财务管理的培训课件

企业财务管理的培训课件
2021/7/10
第一讲财务管理的基本理论第二讲财务报告分析第三讲财务管理价值观念第四讲财务计划第五讲投资管理第六讲证券评价第七讲营运资本管理第八讲筹资管理第九讲股利分配第十讲资本结构评价第十一讲企业资本经营第十二讲成本控制第十三讲通货膨胀财务管理
（二）财务管理假设的构成
1、理财主体假设：是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。由理财主体假设可以派生出自主理财假设。
所谓经理革命是指领取薪水的经理人员在高层管理中逐渐取代传统的所有者在企业中的支配地位，这是现代企业制度的一个基本特征。正如汤谷良教授所说：因为经理革命的完成，牢固地确立企业经理在企业决策的地位，原始出资人难以再染指企业财务决策，企业的法人产权不断彻底独立化。
要求。
（二）企业的财务管理目标 1、利润最大化：这种观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则
说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的问题：（1）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。（2）没有考虑利润的取得时间（3）没有考虑获取利润所承担风险的大小（4）会使企业财务决策带有短期行为的倾向
（二）理论结构
财务管理环境
财务管理假设财务管理目标

【学习】第五讲-积极的投资组合管理

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Βιβλιοθήκη Baidu
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5-投资决策

主讲人--北京邮电大学经济管理学院财务与会计学副教授彭晓峰 24
内部报酬率(IRR,internal return rate)计算假设内部报酬率(IRR)为 I%,则 n
i=m+1
m
i=1
∑( Xi/(1+I%)i) + Rn/(1+I%)n - ∑(yi/(1+I%)i) = 0
主讲人--北京邮电大学经济管理学院财务与会计学副教授彭晓峰
11
编制现金流量计算表
甲方案：投资额 NCF 0 10000 1 3200 2 3 4 3200 5 3200
3200 3200
乙方案：固定投资额 12000 营运资金垫支 3000 营业NCF 3800 3560 3320 3080 2840 固定资产残值 2000 营运资金回收 3000 NCF 3800 3560 3320 3080 7840
y1
y2
ym ** … ** *** ** … ** *** ** … ** *** ** … ** *** ** ... ** *** ** ... ** ***
xm+1
xm+2
xn
Rn
6
主讲人--北京邮电大学经济管理学院财务与会计学副教授彭晓峰
采用间接法编制的投资项目现金流量表
第1年第2年 …第m年第m+1年第m+2年 … 第n年

人大考研国际财务管理第五讲国际投资

8
国际合资投资的优缺点
• 优点 • 降低投资风险 • 获得优惠政策
• 缺点 • 所需时间较长 • 股权方面受限制
9
国际独资投资的优缺点
• 优点 • 保证绝对控制权和经营决策权 • 可以利用内部转移价格，合理避税。
• 缺点 • 行业受限制 • 承担较大的风险
10
国际并购投资的优缺点
• 优点 • 扩张迅速 • 易于获得国外消费者的认同
25
课堂案例1
产品。但是这些店都使用彭尼商标、依靠彭尼公司提供产品、提供市场及收购专家服务。
• 问题： • 彭尼公司在国外合资建店与单独建店相比有哪些优势？ • 彭尼公司在全球的扩张会增加或减少哪些风险？
26
五、国际资本预算
• 评价主体
• 母公司 • 子公司 • 二者都评价
27
国际资本预算
• 母公司、子公司现金流量的差异 • 税收差异 • 股利政策 • 汇兑限制(预提税) • 汇率变动 • 收入、费用的不同
39
国际资本预算要考虑的其他因素
• 汇率波动 • 融资安排 • 冻结资金 • 项目对母公司其他项目现金流量的影响 • 所在国政府的优惠政策 • 残值的不确定性 • 通货膨胀
40
汇率波动的影响
• 例2：例1中，假设瑞士法郎币值的变动趋势不确定。（1）如果瑞士法郎强势，则汇率在以后四年的汇率分别为0.54元、0.57元、0.61元、 0.65元人民币，项目是否可行？（2）如果瑞士法郎弱势，汇率在以后四年的汇率分别为0.47元、0.45元、0. 40元、 0.37元人民币，项目是否可行？

长期投资管理

建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目可行性分析；及时足够地筹集资金，保证投资项目的资金供应；
认真分析风险与收益关系，适当控制投资风险。
第二节内部长期投资
引例假如一家公司今天以100万元现金购买一座大楼，会计按照直线折旧法20年计算，报废后无残值，当年会计上的支出只有5万元。因此，当期会计利润减少了5万元，剩余的95万元在以后19年内分期摊销。假如资产的出售者要求购买者立即支付款项，对于购买公司来说，购买当天的实际成本是100万元。因此，这100万元应该看作是内部长期投资现金的立即流出。财务会计强调税后净利润财务管理强调现金净流量
为什么折旧不属于现金流出？折旧是对固定资产磨损的补偿，在固定资产使用期间逐步摊销到产品中去，是产品成本的重要组成部分。固定资产在购买时已经计为现金流出，如将折旧再次计为现金流出是一种重复计算。由于折旧可以作为成本项目从销售收入中扣除，因此折旧降低了企业的应纳税所得额（EBT），能为企业带来税盾效应，从而减少了企业的应纳所得税额。由此可见，折旧是人为计入成本、鼓励投资的一种经济范畴，它并不是真正意义上的现金流出，相反，它是企业可以支配的一笔资金。尽管折旧本身不是真正的现金流量，但折旧数额的大小直接影响企业的现金净流量大小。折旧额越大，应纳税额就越小，现金净流量就越大。
教材P293~295页案例
例甲公司A投资项目需要固定资产投资1,030万元，当年投产，期限为10年，按直线法计算计提折旧。预计每年营业收入500万元，每年营业成本300万元，所得税税率为 25%。期初垫支流动资金100万元，从第二年初开始每年垫支流动资金20万元，预计到期时残值收入30万元。请计算 A项目每年的现金净流量。