股票发行价与首日开盘价的探究

股票发行价与首日开盘价比较及其原因分析

一基本概念：

股票发行价格：以下简称为IPO价格。IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。

首日开盘价：首日开盘价又称首日开市价，是指某种证券在证券交易所第一个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。

二实际案例：

三线性回归分析（数理统计意义分析）：

对于上面所述IPO价格与首日开盘价的初步比较，可以发现，首日开盘价在IPO价格附近上下波动，有一定的相关性，于是建立一元线性回归模型进行分析，用回归分析的方法建立线性模型，用以揭示经济现象中的因果关系。

假设回归模型是正确设定的

假设解释变量X是确定性变量

假设随即误差项u具有给定X条件下的零均值、同方差以及不序列相关性。

Y = α+ βX + u

其中Y为被解释变量首日开盘价，X为解释变量IPO价格，α与β为待估参数，u为随机干扰项。

利用最小二乘法，被解释变量的估计值与实际观测值之差的平方和最小，即在给定以上样本观测值之下，选择α、β使各个Y的实际值与Y的估计值之差的

平方和最小。

代入图表中数据：共30组(X,Y)得： α=7.125410931 β=0.9122762521

即线性回归方程基本可以考虑为Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 接下来，对一元线性回归模型进行统计检验：

1拟合优度检验：可决系数2

R 统计量，可决系数越接近1，说明检验模型对样本观测值的拟合程度越高。

22

2

i 2i x y R β

⎛⎫ ⎪= ⎪ ⎪⎝

⎭

∑∑

2R =0.9090388034 , 基本可以认为拟合度良好。

2变量的显著性检验：应用数理统计中的假设检验，使用其中最普遍的t 检验。 给定一个显著性水平α，查t 分布表中自由度为28（在这个例子中30-2=28）时的临界值得t （28）=2.048

另一方面t 统计量的计算结果分别为28.3452342与6.893216，均大于t （28） 因此，可以说明解释变量IPO 价格在95%的置信度下显著，即通过了变量显著性检验：同样地，拒绝截距项为零的假设。

3 X 与Y 价格高低相互关系检验：

根据Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 公式，理解比较X 与Y 的大小关系， 一般情况下，当X>81.22556432时，Y

即当IPO 价格低于80时，一般情况下首日开盘价会高于IPO 价格。而IPO 价格一般低于80元，则大部分情况下首日开盘价会高于IPO 价格。

四 经济原理与意义分析：

根据以上分析，可以得出首日开盘价普遍高于IPO 价格的结论。因此理解第一部分的基本概念，可以作出如下经济意义分析：

1 IPO 价格是根据公司业绩，每股的收益率，市场供求关系，发行成本，发行者与承销机构的信誉等因素计算IPO 价格，上报证券会，经批准后，发布招股说明书，公开发行，开盘价是通过集合竞价产生的开盘价。所以两者是不一样的，一般IPO 价格都会高于发行价，也有少数跌破发行价的。 可能是股市极度低迷，股票失去投资者的兴趣。

2 为了顺利发行股票，准备上市的有限责任公司对自己的股票IPO 价格都有所保留，也就是有一定程度的利润相让．所以比较优惠。然而，为了在证券市场上树立良好的形象，新发行的股票上市之前要进行大量的宣传活动，上市的

时候人们会对上市股票有较高的期望，所以多数上市的股票开盘后会出现一定

的抢购行为，股票会高出原始股价。换句话说，股票发行公司与股票承销机构

会对股票的IPO价格进行协商，为了便于发行，股票发行公司可以适当压低价格，而由于股票承销机构专业的宣传和炒作，新发行的股票供大于求，首日开

盘价可能提高许多。

3 众多投资者抽签购买新发行的股票，中签几率万里挑一，因此，中签的投资者不会轻易以较低价格卖掉手中的新发行股票，又造成了首日开盘价的提升。

4 不排除目前国内证券市场规章制度不健全，出现了不该有的问题，例如圈钱，使得金融市场出现了不该有的炒作现象，导致股民盲目跟风，所以首日开盘价

上升不足为怪。

2011年3月12日