蒋天明-商品季节性增强策略20150604

季节性增强策略——基于产业的季节周期全市场主要品种季节特性：一．农产品1.玉米：在2005年至2007年期间，11-1月份玉米期价基本处于上涨行情，4-7 月份期价处于下跌行情，主要原因是饲料需求处于淡季。

随着我国玉米基本面逐渐偏紧，2009 年至今市场走势发生明显变化，从10-2 月份玉米期价基本处于涨势，时间跨度明显放宽，4-6月向下调整，7月份一改往年的弱势行情，期价开始上扬，说明玉米需求大增，青黄不接的基本面下，7-9 月玉米整体维持较强的态势。

从统计结果来看，1 月、2 月、9-12 月是连玉米期货价格上涨概率较大的月份。

从历史数据来看，1月的上涨概率为100%，2月及9-12月的上涨概率均为75%。

2．强麦：小麦价格表现出明显的季节性波动规律。

一般每年冬麦上市后的七月份为小麦的供应旺季，价格最低。

从九月份开始，小麦消费进入旺季，现货价格稳步上升，春节左右，小麦消费进入高峰期，小麦价格也抵至年内高点。

春节过后价格逐步回落，在四五月份青黄不接时，价格会略有反弹，随后一直回落到六七月份的低价区，如此循环往复。

当然，受其它因素影响，这一规律也会有所变化，比如近年4、5月份小麦产区常常进行陈化粮、库存小麦的拍卖，制约了这一期间小麦价格的回升。

从期市波动来看，每年的1月份至2月份，因消费旺季的到来，期市上涨；春节过去，强麦期市回落为主；到七月份小麦供应充足，期价最低，有触底反弹的迹象。

从统计结果来看2月、6月、9月是强麦价格上涨概率最大的三个月。

从历史数据来看，三个月份上涨概率均达到66.67%。

3．早籼稻影响早籼稻市场的季节性因素，跟玉米和强麦一样，主要涉及需求季节性和生长周期两方面。

生长周期内，天气作为不确定因素对早稻市场价格仍有较大影响。

尽管早稻生产过程中自然灾害相对较少，病虫危害相对较轻。

近两年来，南方地区持续遭受强降雨天气，洪涝灾害严重；同时，阴雨寡照天气的增多，也给病虫害的滋生和发展提供了温床，虽然南方早稻播种面积略有增加，但不利天气和病虫害依然是影响后期产量的主要阻碍，导致早籼稻产量、品质双下降的局面，助长了早籼稻价格的上涨。

从统计结果来看1月、6-8月、11月是早籼稻价格上涨概率最大的5个月。

从历史数据来看，8月上涨概率为100%，1月、6月、7月、11月的上涨概率均达为75%。

早籼稻的季节性规律和国内的消费周期也完全一致，反应了国内消费尤其是食品消费对于早籼稻等粮食作物价格影响比较大。

4.豆粕和大豆全球大豆价格的定价权是在美国市场，因此大豆市场呈现的豆价季节性涨跌与国际大资金的推动密切相关，更深层次地讲是跟美国大豆市场的利益密切相关。

美国的大豆生长期从5月份到9月份，大豆销售期从当年10月到次年3月，为保证美国豆农能够以较高的价格出售大豆，美国大型粮商和各类基金在新豆上市之际往往会在期货市场做多大豆，推动大豆期价上涨。

特别是在预期该作物年度将减产的情况下，基金的炒作往往导致大豆期价大幅上涨。

但在4月份大豆销售完毕后，基金就会平掉多头仓位，甚至在7、8月份大豆生长的关键时机，乘机发布各种消息打压期价，做空大豆，这就导致一般在第三季度，期价会出现显著下降。

豆粕是国内禽畜的主要饲料，禽畜存栏、补栏情况关系到豆粕的消费情况，从禽畜的补栏情况来看，春节过后一个月（2—3 月）是畜禽存栏量较低的时期，需求量较低，而一般情况下，豆粕价格在第一季度出现全年低点。

3—4月随着气温的回升，国内畜禽补栏量开始增加，对豆粕的需求也开始回升，豆粕价格从全年低点开始回升。

8、9、10月份是我国生猪养殖的补栏季节，主要为春节的出栏做准备。

因此，4到10月随着饲料需求的回升，豆粕价格也逐渐攀升，进入全年的上行通道。

10月以后，随着国内大豆和美国大豆的上市，国内压榨进入高潮，国内豆粕供应增加，但需求开始逐步下降，豆粕价格也随之回落。

所以，如果从消费季节性判断各月份价格的强弱的话5、7、8、9月份价格要强于11、12、1、3月份价格，反映在期货上可以认为5、7、8、9月份相对11、12、1、3月份较强。

从连豆粕历年各月的涨跌情况来看，在每年的2月、5月、10月、12月上涨的概率较大，上涨概率均远远超过50%，而1月、4月、7月、8月、9月上涨的概率较小，均未达到40%。

再从平均收益率情况来看，2月、3月、10月、12月连豆粕的平均收益率较高，能达到3%左右，1月、4月、5月、11月平均收益率较低，均为负值，其中1月、4月、11月期价的上涨概率也较小，期价的上涨情况与收益率情况比较相符，而5月收益率与上涨概率不太相符合，上涨概率较大，但平均收益率较低。

经过分析，发现连豆2004年5月大幅下跌了14.35%，大幅拉低了豆粕5月的平均收益率，而在其他年份，连豆粕在5 月的平均收益率普遍保持在（-2%）与2%之间，变化较小。

根据历年的涨跌情况可以看出，连豆粕在2月、10月、12月上涨的概率很大，且收益率也处于相对的高位水平。

3月、5月上涨概率次之，1月、4月、7月、8月、9月、11月上涨概率较低。

5.豆油（1）、豆油指数期货价格当年12月和次年1月上涨的概率是极高的，主要原因是元旦、春节的备货和采购例行时间关节点。

期货上行的动能明显。

（2）、2 月、9 月通常是一年当中上行动能较弱的两个关键月份，2 月是在春节备货的后期，短期内价格存在回调的需求；而9月基本是美豆的收获的后期，没有可以炒作的因素，基本面的真空期。

（3）、波动性较大的月份是 4 月，此时的行情较为激烈，尤其是能够引发年度的涨幅冠军的月度，建议机构投资者着重关注4月份豆油指数的表现情况。

6.菜籽油我国分为冬油菜(9月底种植，5月底收获)和春油菜(4月底种植，9月底收获)两大产区。

冬油菜面积和产量均占90%以上，主要集中于长江流域，春油菜集中于东北和西北地区，以内蒙古海拉尔地区最为集中。

油菜的生长规律一般为4月下旬陆续进入收割期，5月中旬至6月份各地的油菜基本收割完毕。

5-6 月新油菜籽逐渐上市，供给增多，加之部分省市的储备菜油轮换，菜籽油价格回落；8-9 月份菜籽油供应增多，加上夏天时传统的食用油消费淡季，价格最低，现货市场的低迷形成了菜籽油期价上涨的主要压力。

10月菜籽原料供应紧张，双节临近需求逐渐增大，甚至出现厂商抢购行为，价格开始回升。

10月份以后，气温下降，棕榈油消费减少，部分需求为菜籽油替代，价格进一步上升。

12 月到次年2 月，节前备货分为浓厚，菜籽油进入需求旺季，价格攀升。

进入3月份以后，国产菜籽所剩无几，市场供应紧张处于青黄不接时期，部分油厂只能依靠进口菜籽来维持正常开工和生产，菜籽油保持价格高位直至新菜籽上市。

如果从菜籽油季节性角度来分析各月份价格强弱的话，应该是10月-次年5月份一般是菜油价格表现较强，6-9月份表现较弱。

7.棕榈油1、棕榈油指数期货价格当年12月和次年8月这两个月份上涨的概率是极高的，主要原因是12月份是元旦、春节的备货和采购例行时间关键点。

期货上行的动能明显。

而8月份，历来是马来西亚、印度尼西亚的天气炒作的例行时间段。

2、9月、10月通常是一年当中上行动能较弱的两个关键月份，9、10月主要是中国大单采购的重要时间点过后，短期内棕榈油现货仍存在短期内下行风险较大。

3、波动性较大的月份是8月份，该月的涨跌幅变动都较大，整体操作的难度加大，在这段时间，产业客户适宜短线波段操作，不宜长线操作。

二．软商品1.白糖我国南方甘蔗种植主要分布在广西、云南、广东、海南四个主要甘蔗主产区，南方甘蔗主产区拥有我国95％以上的蔗糖产量。

故此次在研究季节性规律涉及到食糖生产原料时，我们主要以甘蔗为准。

以广西甘蔗为例，其生长及收割周期一般为种1年收2-3年，种植的甘蔗分为新植蔗和宿根蔗，一般年份新植蔗占30%，宿根占70%。

新植蔗又分为每年9月份种植的秋植蔗，每年11月份种植的冬植蔗和每年2月份种植春植蔗。

新植蔗生长1年即可收割，收割后留下宿根，在宿根上重新生长出来的甘蔗叫宿根蔗，一般宿根蔗可种植2-3年。

我国甘蔗糖榨季从每年的11月开始，次年的4月结束；甜菜糖榨季从每年的10月开始到次年的2月结束。

我国食糖主产区中两广地区开榨较早，云南开榨较晚。

我国糖厂最佳榨蔗天数为120天，约4个月。

甘蔗上一榨季的生产情况、留种和扩种的情况，就基本上决定了新榨季甘蔗的种植面积。

在开榨初期，即每年的9月至11月是食糖库存较为薄弱的阶段，食糖价格温和上涨。

11月份以后随着主产区糖厂的陆续开榨，食糖的供给量不断增加，食糖存在着下行的压力。

每年12月至次年3月，将迎来春节和中秋节这两个食糖消耗的最大的节假日。

两个节假日前一到两个月由于食品行业的大量用糖，食糖下游的企业会逐步采购，使糖的消费进入高峰期，这个时期的白糖的销糖率处在一个稳步走高的过程，食糖价格也表现强势。

二季度则步入食糖的消费淡季，加之榨季生产结束，食糖供应充裕，白糖期价多表现为振荡整理或者回调，此时缺乏可炒作的因素，现货市场趋于平静。

第三季度后，夏季含糖饮料进入消费高峰，这会拉动白糖的消费。

并且由于中秋节前夕的备货将带动月饼、蜜饯的用糖量，因此三季度糖价一般多呈现为上涨格局。

从统计结果来看，2月、8月、11、12月是郑糖期货价格上涨概率较大的月份。

从历史数据来看，上涨概率分别为100%、57.14%、57.14%、57.14%。

2.橡胶2005年至今，天胶每年有两个多翻空的季节性窗口，首先是4月份，主要因为3月底4月初是新胶开割的季节，4月份胶价容易受到季节性供应的增加而大幅回落。

随后将迎来产销旺季，但是往往进入5月份后，主产区的天气状况贫乏，台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量，投机因素的计入将使胶价上涨。

第二个多翻空的窗口为8月份，因为7、8月开始是产胶旺季，8月份前后通常都会经历一轮季节性下跌，到了9月，东南亚灾害频发的可能性加大，这有力的抬升了胶价，但是此时往往终端需求的低迷将使得胶价的上行空间有限。

进入12月后此时国内产区割胶逐渐停止，下游厂家需要补充库存以满足停割期间的生产需要，因此，沪胶将迎来两到三个月的见底上涨行情。

根据以上分析，我们发现自从2005年以来，天胶上涨概率最大的月份为1和12月，也就是春节前橡胶价格往往表现强势。

另外4月份是进入阶段性空头阶段的窗口，但是我们可以发现5月份的上涨概率达到了50%，而值得注意的是，5月份50%的上涨行情中上涨的幅度较大，而相对另外50%下跌的行情中回落的幅度较小，最多仅为7%左右。

三．化工1.原油从产量和库存量上看，每年1月，7-9月月平均产量较低，10-12月月平均产量较高，3月份库存开始高起，7-9月为库存量洼地，10-11月得到新产量补充后，12-2月取暖油用油高峰，虽然产量较高，但库存仍保持低位水平。