国际套利与平价条件1

实际即期汇率=
名义即期汇率 平价即期汇率
例如，人民币今天的即期汇率为1人民币=0.25美 元，购买力平价即期汇率为1人民币=0.2美元，那 么实际汇率指数为1.25或者125，人民币高估或美 元低估； 。
对购买平价说的评论：
揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的 长期变动上，仍然有很强的生命力。
(三) 绝对购买力平价
在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取 决于两国货币的购买力对比； 本国价格指数为P，外国价格指数为P*，它 W 们都是N种商品价格的加权平均数
i
P
W P
i i 1
N
i
P*
W
* i
Pi
*

货币的购买力指数则是某一时点物价水 平指数的倒数，所以绝对购买力平价说 可以将汇率表示为：
套购商不断在美国买入布匹，在英 国卖出布匹，会使布的价格差异在 两国产生变化； 另外，套购商不断在外汇市场上卖 出英镑，买入美元，又会使英镑贬 值，美元升值。 这些变化将一直持续到绝对购买力 平价成立为止。
例1
假定某种商品在美国的价格是3000美元， 在中国的价格是19500元人民币，那么根 据绝对购买力平价，有： 19500￥=E×3000＄或者E=6.5000 ￥/ ＄ 绝对购买力平价成立的必要条件：比较前 面两个公式，我们可以发现，如果一价定 律对每种商品都成立，那么只要每种商品 在国内外经济中所占权重相同，绝对购买 力平价就是成立的。
一、 购买力平价说
购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。 购买力平价有两种形式：绝对形式 （absolute version）与相对形式 （relative version）。绝对形式说明的是 某一时点上汇率的决定，相对形式说明 的是在两个时间内汇率的变动。
小结
绝对购买力平价的缺陷： 定义价格指数时隐含的假设：绝对购买 力平价要求两个国家的消费篮子完全相 同，这意味着只有两个国家所有商品的 消费权数相同时，绝对购买力平价才能 成立； 每个国家通常只报告价格指数，而不报 告以本国货币表示的绝对价格水平。如 果价格指数没有任何单位，绝对购买力 平价不能使用。
二、一价定律
一价定律：在自由贸易条件下，同一种商品 在世界各地的价格是等值的。由于各国所采 用的货币单位不同，同一商品以不同货币表 示的价格经过均衡汇率的折算，最终是相等 的。
P 用P（i）代表一种产品的本国价格， * (i)代 表该产品的外国价格，那么对于任何商品有：
P (i ) E P * (i )
(一)引言
本国人之所以需要外国货币是 因为用它可以购买国外的商品、 劳务和技术等； 外国人之所以需要本国商品， 是因为外国人用它可以购买本 国的商品、劳务和技术等。
两国货币的交换实质上是两国货币 所代表的购买力的交换，即汇率是 两国货币在各自国家中所具有的购 买力的对比。 购买力平价说有两种形式： 绝对购买力平价---解释某一时点上 汇率决定的基础 相对购买力平价---解释某一时间段 上汇率变动的原因。
例如，同一匹布在英国价值1英镑，在 美国价值2美元，则根据绝对购买力平 价说￡1＝＄2。 如果此时的汇率不是￡1＝＄2，而是 ￡1＝＄2.5，那么，人们就会发现套购 商品是有利可图的，即从美国买入1匹 布，花费2美元；运至英国出售，收入1 英镑，将英镑在外汇市场上卖出，则可 以得到2.5美元，净赚0.5美元。
目前还没有一个总体结论，有关因果关 系的任何结论都是建立在对当时形势的 判断基础上的。 不应该把购买力平价视为一种因果关系； 在经济处于长期均衡状态时，它是一个 必须满足的平价条件； 如果购买力平价条件严重偏离或者有成 立的趋势，那么购买力平价条件是一个 非常有用的工具。
名义汇率：一种货币计值的现金流量以另一 种货币来衡量的基础； 实际汇率：根据两国价格水平对名义汇率进 行调整的汇率水平； 绝对购买力平价成立时，本国商品与外国商 品按照1：1的比例进行交换 实际汇率描述经过汇率和通货膨胀因素调整 以后，本国产品对外国产品的竞争力状况。 如果汇率变化幅度与两国实际价格水平变化 幅度相同，实际汇率水平不会发生任何变化。
例2
A国 产品（单位） 价格（＄/单位） 黄金4 1 B国 产品（单位） 黄金20 价格（ ￥ /单 位） 200
小麦20
油6
2
2
小麦11
油1
400
400
例2
在上述两个经济体中，当前的汇率是＄ 1=￥200。两国之间绝对购买力平价是 否成立？ 1、对于三种商品中的任何一种，一价 定律都成立，汇率为￥200= ＄1，而且 有 ￥200/ ＄1=￥400/ ＄2= ￥400/ ＄2= ￥200/ ＄
抛补利率平价理论的缺陷：
第一，抛补利率平价理论没有考虑交易成 本。 第二，抛补利率平价理论假定资金在国际 间具有高度的流动性（perfect mobility）但 事实上，只有少数发达国家才存在完善的 远期外汇市场。 第三，理论还假定套利资金规模是无限的， 套利者能不断进行抛补套利，直到利率平 价成立。但能够用于抛补套利的资金往往 是有限的。
购买力平价的相对形式
Pa1 e1 Pa 0 Pb1 Pb 0 * e0
e1和e0分别表示当期和基期的汇率，Pa1 和Pa0分别表示A国当期和基期的物价水 平，Pb1Pb0分别表示B国当期和基期的物 价水平
相对购买力平价的通货膨胀率形 式
我们以 表示本国通货膨胀率，以 *表示外 国通货膨胀率，那么有：
缺陷 ：
忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
二、 利率平价说
利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套 利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决 定的作用。 凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说 明远期差价的决定。后来，艾因齐格又补充 提出了利率平价说的“互交原理”，揭示了 即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动 之间的相互影响。
相对购买力平价就可以表示为下列形式：
E1 E0 1 1 * 或者 E1 E 0 E0
P1 / P0 1
P1 / P0 1 *
* *
*
1 *
最后一个等式表明，外汇成比例地升值还是 贬值取决于两国的通货膨胀率的高低。
可以看出，当A国发生通货膨胀，其货 币的国内购买力降低，若同时，B国物 价水平维持不变，或涨幅低于A国，则 A国货币对B国货币的汇率就会降低； 反之，B国物价水平涨幅比A国大，则A 国货币对B国货币的汇率就会上升；若 两国都发生通货膨胀且幅度相等，则汇 率不变。
国际套利与平价条件
购买力平价说 利率平价说
购买力平价说：
瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。 购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
利率平价说：
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系 统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity） 套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期 外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上 升水，并且升贴水率等于利率差异。 英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出 版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》 中进一步提出动态利率平价的“互交原理” （Theory of the Riciprocity）
2、A国价格水平的计算 A国产品的美元价值=4×＄1 +20 ×＄2 +6 ×＄ 2= ＄56 A国黄金、小麦和油的份额分别是4×＄1 / ＄56、 20 ×＄2 /＄56 、 6 ×＄2 /＄56 A国价格水平为：
P ( A) (4 1 / 56) 1 (20 2 / 56) 2 (6 2 / 5 6 ) 2 1 .9 2 8
抛补利率平价理论
抛补利率平价理论 ：远期差价是由各 国利率差异决定的，并且高利率货币在 外汇市场上表现为贴水，低利率货币在 外汇市场上表现为升水。 公式：p(1+if)=p+p*if=id-if 或者p≈id-if 该式表明，远期升水率等于国内外利差。
50年代，不仅会影 响汇率也会改变各国利率。 抛补利率平价理论说明的不仅仅是远期 差价的决定，也揭示了通过套利性资金 活动，各国利率、远期汇率、即期汇率 之间的相互影响。

E P /P *
其中，E是汇率，即一单位外国货币可 以折算为多少单位本国货币；P代表本 国的一般物价指数；P*代表外国的一般 物价指数。 绝对购买力平价隐含着一价定律成立的 假设。 如果汇率不能使“一价定律”成立，那 么国际间就会产生商品套购，即套购者 根据贱买贵卖的原则，在低价国购买， 运到高价国出售，以获取无风险的套购 利润。
音乐会票价的差异与倒票的利润 票价 利润 备注 北京 上海 1 200 120 80 2 190 130 60 3 180 140 40 4 170 150 20 5 160 160 0
如果一个聪明的票贩子发现了其中的秘 密，他可以设法从上海卖票运到北京去 卖，套取两地之间的音乐会票价价差。 如果其他的票贩子看到倒票有利可图， 也加入进来。 票贩子的行为会使上海的票价不断提高， 同时北京的票价不断降低，从而使两地 的价差不断降低，倒票的利润越来越少， 直至无利可图为止。
价格与汇率之间存在确定关系？
上述公式并不意味着价格和汇率之间存 在因果关系或者相反的关系； 价格和汇率都是由经济生活中的其他变 量所决定的内生变量； 政策变化可能引起国内价格和汇率水平 的变化； 人们在不同阶段上认识到这些变化产生 的影响，从而可能得出“价格变化影响 汇率变化”或者“汇率变化影响价格变 化”的结论；