医药行业：并购扩张和产业链延伸将有效化解高估值风险,2011年投资策略
2011年1季度医药行业热点回顾.
Ⅶ 2011年1季度医药行业热点回顾一、国内医药行业热点（一）展望2011生物医药重组与创新并重回望“十一五”，生物医药产业实现了较好的增长，5年间复合增速超过20%。
其中，2009年医药行业化学原料、化学制剂、生物药、中药、器械、饮片、卫生材料七大领域总产值首次超过1万亿元大关。
“十二五”期间，生物医药作为生物产业的子行业将越来越受到市场关注。
我国将大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗和诊断试剂、化学药物、现代中药等创新药物大品种，提升生物医药产业水平；加快先进医疗设备、医用材料等生物医学工程产品的研发和产业化，促进规模化发展。
2011年，生物医药的机会主要为二类疫苗和生物仿制创新药。
（二）部分特殊药易造成滥用实施电子监管1月6日，国家食品药品监督管理局宣布，将对含麻黄碱类复方制剂（不包括含麻黄的中成药）、含可待因复方口服溶液、含地芬诺酯复方制剂等含特殊药品复方制剂实施电子监管。
凡生产含麻黄碱类复方制剂、含可待因复方口服溶液、含地芬诺酯复方制剂的企业，应在2011年12月31日前加入药品电子监管网，药品出厂前，须按规定在上市产品最小销售包装上加印（贴）统一标识的药品电子监管码，并按国家局要求做好入网、赋码和核注核销工作。
含可待因复方口服溶液是市民常用的镇咳药品，一旦大剂量使用，极易造成滥用成瘾，含麻黄碱类复方制剂、含地芬诺酯复方制剂则易出现流入非法渠道、被用于提取麻黄碱制造冰毒等。
（三）我国“高血脂”相关研究取得进展在科技部、国家自然科学基金、中国科学院和上海市科委的共同资助下，中科院上海生科院生化与细胞所宋保亮研究组近期在“高血脂”相关研究上取得进展。
宋保亮研究组通过研究揭示了饮食胆固醇高效吸收的分子机制。
一个名叫“NPC1L1”的蛋白质和两个名叫“Flotilli n-1”和“Flotillin-2”的同源蛋白相互作用，形成一个含有高浓度胆固醇的特殊膜结构域，犹如载有大量胆固醇的卡车一般，将人们饮食中所含的大量胆固醇高效摄取进入细胞。
中国医疗技术行业并购及投资特点
中国医疗技术行业并购及投资特点作者：罗英谢婧思来源：《销售与管理》2016年第11期全球医疗技术行业大型并购接连不断，2014年美敦力499亿美元收购柯惠的交易尚有余热，2016年4月底雅培250亿美元收购圣犹达医疗公司的消息又再一次惊动整个医疗技术行业。
在全球市场不停并购整合、强强联手的浪潮下，中国医疗技术行业又面临什么样的发展趋势？与全球市场有何不同呢？1.中国医疗技术行业并购及投资趋势近几年，中国国内医疗技术行业的并购势头保持强健，并购案例此起彼伏，2014年和2015年在医疗技术行业，数量和规模都较之五年前有大幅度的提高。
2015年全年医疗科技并购交易数量达到四十余起，是2011年并购案例数的两倍以上。
而交易规模中值也从2013年的1800万美元左右增长到2015年的5800万美元。
单笔交易规模的增加也推动了整体交易市场的水涨船高：中国医疗技术行业并购市场体量由2013年的15亿美元增长到了2015年的40亿美元。
医疗技术投资火热是由几大驱动因素带来：第一、中国医疗行业整体快速发展，加之政府近年发布了一系列促进健康领域发展的各项政策，市场未来发展前景乐观，由此带来了整个医疗行业的投资热潮。
其中医疗技术行业相比制药行业虽然规模相对较小，但发展稳定，利润较高。
第二、医疗技术行业细分市场众多，一些中等规模的医疗技术企业在一些细分领域做到市场领先者地位，通过并购进入到其他医疗器械细分领域以进一步扩大业务。
例如上海微创等中型公司通过并购进入到其他医疗技术细分领域。
第三、中国企业海外并购越来越热，中国医疗技术企业也越来越多地到海外寻求并购对象。
例如迈瑞、微创和三诺等企业在过去几年都在海外并购方面有较大动作。
当然我们也应该看到，虽然中国医疗技术行业并购发生的数量及规模都呈稳步上升趋势，但与全球医疗技术并购市场仍然存在不小的差距。
经BCG分析，全球医疗技术行业并购及投资市场自2010年起，一直保持在每年130～1402起交易数量左右；且大约有10%以上为5亿美元以上的交易，规模远大于中国医疗技术行业。
2014年医药行业分析报告
2014年医药行业分析报告2014年7月目录一、控费、降价呈常态化，行业增速逐步上行 (4)1、医保推进、城镇化驱动，行业长期增长无忧 (4)2、医保控费使行业收入增速低于理论需求，但负面冲击在减弱 (5)3、降价、控费呈常态化，行业增速逐步上行 (8)二、招标提速，把握结构性机会 (10)1、招标政策趋暖，基药独家、新药、进口替代品种有望受益 (10)2、低价药迎来政策性利好，“基低药”成最大赢家 (11)3、药价改革机制逐步推出，“二次议价”加剧行业分化 (13)三、把握行业变局，掘金主题投资：医疗服务 (15)1、医疗机构终端改革加速，民营医疗服务迎来大发展 (15)（1）台湾案例：制度红利两次释放，成效十分明显 (18)2、民营医院发展方向：差异化竞争 (21)（1）专科连锁：蓬勃发展 (21)（2）高端医疗：扩张起步 (22)（3）综合医院：公平对待的政策姗姗来迟 (24)（4）投资建议 (26)四、把握行业变局，掘金主题投资：并购 (28)1、行业层面：制药持续活跃，医疗服务窗口打开，医疗器械集中爆发 (29)（1）并购是行业集中度提升的要求，高估值加快并购节奏 (29)2、医疗器械：理想与现实的落差，一二级市场估值差距推动并购集中爆发 (30)3、公司层面：平台并购价值期望分析 (31)五、投资策略 (34)六、重点公司简况 (36)1、天士力：招标助推快速成长丹滴三期值得期待 (36)2、华东医药：核心品种快速驱动，股改有望合理解决 (37)3、康缘药业：产品驱动公司高成长 (39)4、康恩贝：内生外延双轮驱动 (40)5、红日药业：朝阳蓬勃，光彩夺目 (41)6、白云山：旺季喜迎世界杯国产伟哥即将上市 (42)7、福安药业：上半年主业大幅预增业绩拐点确认无疑 (43)8、益佰制药：产品梯队丰富，营销改革发力 (44)9、嘉事堂：GPO模式有望复制，全国高端耗材配送网络初具规模 (45)10、理邦仪器：新产品打开价值空间 (46)11、乐普医疗：战略大布局，发展新时代 (47)。
瑞康医药财务风险评价及控制研究
瑞康医药财务风险评价及控制研究瑞康医药作为一家从事医药研发、生产和销售的企业，近年来取得了快速的发展。
然而，随着企业规模的扩大和市场竞争的加剧，财务风险也日益显现。
因此，本文将对瑞康医药的财务风险评价及控制进行研究，以期为企业加强财务管理提供参考。
对于瑞康医药财务风险评价及控制的研究，已有的文献主要集中在财务风险的评估和内部控制体系的建立方面。
这些文献指出，瑞康医药在快速发展的同时，面临着融资风险、投资风险、经营风险等多种财务风险。
为应对这些风险，企业需要建立完善的内部控制体系，以降低财务风险的发生和影响程度。
本文将采用文献分析法和案例研究法对瑞康医药的财务风险评价及控制进行研究。
其中，文献分析法将用于梳理相关理论和研究成果；案例研究法将通过对瑞康医药的实地调查和深入分析，为企业提供针对性的建议。
融资风险：瑞康医药在快速扩张过程中，进行了大量的债务融资。
这使得企业的负债规模不断扩大，进而加大了企业的融资风险。
投资风险：瑞康医药在研发、生产和销售环节进行了大量投资。
然而，市场的变化和竞争的加剧使得企业的投资回报存在不确定性，进而带来投资风险。
经营风险：由于医药行业的特殊性质，瑞康医药在生产经营过程中面临着政策风险、市场风险等多种经营风险。
公司内部：瑞康医药应建立完善的内部控制体系，包括财务审批制度、内部审计制度等，以降低财务风险的发生和影响程度。
同时，企业应加强风险管理文化建设，提高员工的财务风险意识和能力。
公司外部：政府和社会各界应加强对瑞康医药的监督和支持，为其提供良好的发展环境。
例如，政府可以出台相关政策规范企业行为，同时为企业提供税收优惠等扶持政策；社会各界可以通过媒体和公众监督，促使企业加强财务管理。
通过对瑞康医药财务风险评价及控制的研究，可以发现企业在财务管理方面还存在一定的问题和不足。
为应对这些问题，瑞康医药应从公司内部和外部两个角度出发，积极采取有效的控制措施，以降低财务风险的发生和影响程度。
医药企业海外并购的战略因素与风险
医药企业海外并购的战略因素与风险2017年6月，国家食品药品监督总局正式成为ICH会员，标志着我国药品监管体系被国际社会所认可，这意味着国内医药行业的国际化进程来到了一个新的发展阶段。
随着人民币国际化进程的加快，给国内医药企业海外并购提供了支持，我国民营药企要跟随社会发展趋势，抓住机遇加快海外布局。
如何帮助民营药企合理展开海外并购，提升并购整合效应是研究的核心课题。
一、中国医药企业海外并购的现状近些年来，医药企业在我国海外并购中占据主力地位，而国有药企海外并购规模小、数量少。
根据公开数据统计显示，国有医药企业在2012年到2017年间海外并购规模仅10.08亿美元。
由于民营企业的经营比较市场化，其决策权集中、产权明确、经营体制灵活、风险意识敏锐、政治风险较小、信息交流相对高效、审核流程相对简化，使得医药企业成为了我国医药企业国际化进程中的主力军。
相对于国际跨国医药企业并购规模大、数量多的特点，国内医药企业海外并购的规模较小、频率较低。
作为国内最早海外并购的复兴医药，近十年来的年均海外并购次数只有0.5次，而国内医药企业海外并购的最大金额也只有14亿美元。
同国际跨国医药企业的并购案例相比，国内医药企业海外并购还有较大的差距。
另外，初创型或中型的药企是海外并购首选，这说明我国药企海外并购还有较大的成长空间。
此外，国内医药企业海外并购标的，有70%以上位于欧洲和北美地区，而亚太地区的标的企业较少。
如今，国内医药产品出口主要集中在香港地区、印度等国家，这表明国内医药企业的国际化经营网络还不完善，未能在欧美地区建立起成熟的经营网络，需要加大国际人才团队的建设力度。
二、医药企业海外并购的战略因素（一）拓展海外市场份额作为国际贸易量最大的医药产业，国内医药产品的海外销售大部分是以海外授权为主，严重受限于目的国当地的营销团队。
从有关数据可知，自2009到2018年以来，我国的医药产品出口规模在稳步增长，但由于受各国药品保护主义和国际市场竞争激烈的限制，国内医药产品出口增长幅度放缓。
聚焦潜力市场：医疗保健并购重组的目标
聚焦潜力市场：医疗保健并购重组的目标引言随着人口老龄化和医疗需求的增加，医疗保健行业已成为全球增长最快的行业之一。
在这个快速发展的行业中，医疗保健并购重组成为许多公司和机构的战略目标。
本文将聚焦潜力市场，探讨医疗保健并购重组的目标。
医疗保健并购重组是指通过合并、收购或重组等方式，整合行业内企业资源，提高企业的竞争力和市场份额。
在潜力市场中，医疗保健并购重组的目标主要有以下几个方面：1. 扩大市场份额和地理覆盖潜力市场往往具有较大的市场空间和增长潜力。
通过并购重组，企业可以快速扩大市场份额和地理覆盖，进一步巩固其在潜力市场的竞争地位。
例如，一家医疗器械公司可以通过收购具有独特技术或市场渠道的竞争对手，拓展全球市场，提高市场占有率。
2. 强化研发和创新能力医疗保健是一个科技密集型的行业，依靠不断的研发和创新才能满足市场需求。
通过并购重组，企业可以整合研发和创新资源，强化自身的研发和创新能力。
例如，一家制药公司可以收购具有先进技术平台或独特研发项目的生物技术公司，提升自身的创新能力。
3. 实现产业链的垂直整合医疗保健领域涉及到多个环节，如药品研发、医疗器械生产、医疗服务等。
通过并购重组，企业可以实现产业链的垂直整合，提高资源配置效率，降低成本，增加附加值。
例如，一家医疗服务机构可以通过收购医疗器械公司和药品研发公司，实现从诊断到治疗的全方位服务。
4. 提升品牌影响力和市场认可度潜力市场中的医疗保健企业往往面临品牌认可度不高的问题。
通过并购重组，企业可以整合品牌资源，提升品牌影响力和市场认可度。
例如，一家医疗保健企业可以收购具有较高品牌影响力的同行企业，从而借助其品牌优势拓展市场。
在潜力市场中，医疗保健并购重组的目标多样，包括扩大市场份额和地理覆盖、强化研发和创新能力、实现产业链的垂直整合，以及提升品牌影响力和市场认可度。
通过合理的并购重组战略，企业可以在潜力市场中获得持续的增长和竞争优势。
（1200字）。
医药行业可能是未来十年最强行业
医药行业可能是未来十年最强行业国家统计局将公布11月CPI等重要经济数据，大成基金认为11月CPI将再创新高，面对流动性泛滥及通胀预期高企，政府收紧货币政策的力度将会超预期，市场难有大的趋势性行情，但仍存在结构性机会。
中央经济工作会议决定继续支持扩大消费，尤其强调扩大服务消费的重要性。
在此政策背景下，食品饮料、生物医药等消费板块将持续受益。
医药行业可能是未来十年最强的行业，因为中国人口结构的老龄化对医药需求将持续加大，医保改革将是"十二五"规划的重点，也将惠及医药生物行业。
此外，美国可能推出第三轮量化宽松将进一步加大中国的输入型通胀压力，另一方面，年底赶工、消费旺盛可能助推经济活动进一步上行，这对股市将是利好。
中央经济工作会议已将货币政策基调由原来的适度宽松转变为稳健。
在经济增长无忧的情况下，近期再度加息或上调存款准备金率的可能性较大。
今年以来，医药生物、食品饮料两大行业指数分别以31.39%和23.28%的涨幅领跑，同期沪深300指数下跌10.05%。
大成基金早在去年底今年初就大举增配上述两大板块。
数据显示，继前三季度领跑前十大基金公司后，前11个月大成基金以11.42%的净值增长率继续领跑，在所有基金公司中名列第10。
(北京晨报大成基金)未来医药板块流通整合者值得关注昨天，在“中国医药（600056股吧,行情,资讯,主力买卖）商业发展高峰论坛”上，商务部市场秩序司副司长温再兴透露，“十二五”期间，我国药品流通行业集中度将显著提高并步入科学发展轨道，连锁药店比例将达到药店总数的2/3。
大同证券首席策略分析师胡晓辉：医药商业分为医药批发和医药零售。
目前我国有超过70%的医药通过医院流通到患者手中，其他30%通过药店等渠道到达患者。
随着发展，医药批发及医药零售必将走向整合，那些行业整合者将获得市场的关注。
医药流通领域中，全国性的公司有国药股份（600511股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海医药（601607股吧,行情,资讯,主力买卖）及九州通（600998股吧,行情,资讯,主力买卖），区域性流通企业有一致药业（000028股吧,行情,资讯,主力买卖）、南京医药（600713股吧,行情,资讯,主力买卖）。
医药行业并购案例分析
医药行业并购案例分析改革开放以来,中国医药行业以高于GDP的增速飞快地发展,但是在发展过程中我们会发现很多问题的存在,它们将影响医药企业的前进,将影响医药产品的供应,将影响广大居民的医疗质量。
为了解决这些问题,行业的整合和企业的并购开展得如火如荼。
以下是店铺为大家整理的关于医药行业并购案例，给大家作为参考，欢迎阅读!医药行业并购案例篇1案例1：福安药业收购天衡药业100%股权：收购对价5.7亿，天衡14年上半年净利润945万。
该项收购按14年预测净利润估算的PE 约28倍。
案例2：楚天科技收购新华通100%股权：收购对价5.5亿。
新华通账面净资产1.6亿，14年上半年营收1.2亿，净利润1700万。
新华通原股东承诺14-16年净利润不低于3500万、4200万、5020万。
该项收购按14年预测净利润估算的PE约16倍。
案例3：乐普医疗收购新东港51%股权：新东港为国家级高新技术企业，主营心血管类、抗感染类及神经系统类新药，其中他汀类降血脂药物享有盛誉，新东港14年净资产2.5亿，14年1-9月营收4.6亿，净利润4500万元，评估价值12.3亿，预计14-15年净利润7800万、1.2亿。
按14年净利润计算PE约16倍。
案例4：金陵药业收购安庆石化医院88%股权：收购对价1.36亿。
安庆医院总资产1.4亿，14年1-7月营收1.1亿，净利润390万元。
医药行业并购案例篇2案例一：誉衡药业收购上海华拓62%股权：以7亿元收购华拓62%股权(累计99%)，华拓主营产品注射用磷酸肌酸钠是国内市场中的龙头产品，已达行业领先水平。
14年上半年华拓营收2.1亿，净利润6700万。
华拓原股东承诺14-16年净利润分别不低于1.1、1.3、1.66亿。
该项收购按14年净利润计算的PE约10倍。
案例二：誉衡药业8亿收购南京万川100%股权：万川13年净利润6700万，13年一季度净利润1950万，万川总资产1.7亿，净资产8600万。
医药企业跨国并购的财务风险——以A集团为例
一、研究背景医药行业一直以来就与民生息息相关，因而被称为“永远的朝阳产业”，况且全球医药行业的市场规模长时间保持平稳增长的态势。
然而，我国的医药行业在发展进程中仍然面临许多困境，比如行业集中度低、创新药物和仿制药少、科研投入不足等，这使得医药行业的发展举步维艰。
但随着利好政策大规模的出台实施和仿制药一致性评价的进程加快，政府对民生的重视使得医药行业逐渐转变为目前资本市场中发展前景较好的行业。
另外，之前受金融危机的波及，很多欧美政府和企业放低了对中国企业的审查标准，因此，大量中国企业进行海外投资或是选择并购来进行海外市场的扩张，跨国并购呈现增长趋势。
2017年，医药行业迎来了跨国并购的浪潮，越来越多的医药企业开始选择跨国并购，他们并购的动因是什么？企业并购的财务风险如何规避？这都值得我们深究。
鉴于此，本文选取A 集团为研究对象，探究其并购B 公司的动因及风险，希望通过此案例分析为医药行业的发展提供参考。
二、案例分析（一）并购双方介绍A 集团成立于1994年，1998年在上海证券交易所上市。
公司被誉为中国当先、具有创新驱动力的国际化医药健康集团，其中枢业务是药品的制造与研发，核心业务基本覆盖了整个医药健康全产业链布局，包括医疗器械与医学诊断、医疗服务、医疗分销与零售等业务。
A 集团在“4IN”战略的指导下，在坚持创新的同时，积极实施全球战略化布局。
1978年，B 企业在印度海德拉巴成立，成立后一直从事制药领域的开发，是一家拥有研发原研药生产能力的国际化的仿制药注射剂的领军企业。
B 企业的主要核心产品是仿制注射剂、肝素和肝素钠，并且注射剂产品在2003年就得到了美国FDA 的生产经营许可证，在印度这是第一家荣获此殊荣的企业，因此也成为药品行业的领军企业。
（二）并购过程介绍A 集团在2016年7月发布收购要约公告，公告上表明A 集团准备支付不超过12.61亿美元完成收购B 企业86.08%的股权。
虽然这项提案早就通过了外商投资促进委员会和印度竞争委员会的审批同意，但是由于政治关系的紧张使提案在提交给印度内阁经济事务委员会审批时受到阻碍。
对我国医药行业并购重组发展趋势的探讨
对我国医药行业并购重组发展趋势的探讨随着我国医药行业的快速发展，医药企业不断加大对并购重组的力度，以拓展市场，整合资源，提高竞争力。
本文将针对我国医药行业并购重组的发展趋势进行探讨，分析当前的形势和未来的发展方向。
一、我国医药行业的发展现状近年来，我国医药行业迅猛发展，市场规模不断扩大，医疗需求持续增长。
根据统计数据显示，我国的医疗市场规模在不断突破，达到了数万亿的规模。
随着人们对健康的关注不断增加，医药行业成为了各大企业争相进入的领域。
科技的不断进步也为医药行业的发展提供了强有力的支持。
医疗器械、生物制药等新兴领域的崛起，为医药行业创造了更多的发展机遇。
政府对医药行业的政策支持也在不断提高，为医药行业的发展提供了有利的环境。
我国医药行业的发展后劲强劲，市场前景广阔。
与此医药行业的竞争也日益激烈，各大企业面临着诸多挑战。
在这样的背景下，医药行业并购重组成为了企业拓展市场、整合资源以及提高竞争力的重要手段。
二、医药行业并购重组的动因1. 资源整合：医药企业通过并购重组，可以实现资源的整合和优势互补。
通过对优质企业的收购、合并，可以快速获取先进技术、人才和市场渠道，从而提高企业的资源配置效率，降低生产成本。
2. 拓展市场：医药企业通过并购重组，可以快速拓展市场，增强企业的市场份额。
尤其是在一些新兴的领域，通过并购重组可以获得更多的市场份额，提高企业的盈利能力。
3. 提高竞争力：医药行业的竞争已经不再局限于国内市场，国际化竞争也变得日益激烈。
通过并购重组，可以整合国内外的优质资源，提高企业的技术水平和创新能力，增强企业的国际竞争力。
4. 降低风险：医药行业的研发风险和市场风险较大，通过并购重组可以降低企业的风险。
尤其是一些创新型企业，通过并购重组可以分享技术风险，降低研发成本。
1. 大型整合，强者恒强未来，我国医药行业并购重组将呈现出大型整合的趋势。
大型医药企业通过并购重组，将更多地形成规模经济效应，实现资源整合，提高市场份额。
广发证券-2011年投资策略报告会会议简报-101208
广发证券2011年投资策略报告会12月7日上午8：50，广发证券2011年投资策略报告会在深圳福田香格里拉大酒店举行。
到会的来宾大多数为国内主流机构投资者，包括基金公司、保险资产管理公司、QFII、信托公司等大型机构，以及多家媒体记者，共计500多名参会人员。
会上，公司董事长王志伟代表公司领导做了发言，宏观专家、环保水务专家分别就未来二年的全球股市、“十二五”固废处理发展展望作了主题演讲。
同时，三一重工、汇川技术等54家优秀上市公司高管与各家机构进行了互动交流。
下午17：30，会议圆满结束。
专家发言摘要宏观专家报名题目：《未来二年的全球股市》主要强调这次演讲主要是个人观点，不代表任何机构和单位的观点。
宏观专家认为，对市场中短期预测是很危险的，对的机会只有一半，所以建议不做中短期预测。
宏观专家主要讲叙了以下几个观点：全球经济与股市：1、全球经济增速放缓，企业盈利能力下滑，资金的回报率下滑。
以前的资金盈利较高的原因是充分利用了负债的功能，但是现在负债的水平已经到达了一个极限，因此，资金的的回报率会下滑。
2、美国近期不会加息。
原因是从中央政府到地方政府，财政负担非常严重，还本付息很重，加息会使财政负担严重增加，所以不会加息。
3、美股去年的上涨仅仅是恢复性增长，现在美股相当于11年前的水平。
要是排除通胀水平，实际上投资美国11年是亏。
尽管11年来上市公司不断努力的提高了盈利水平，股市却并未上涨。
4、市盈率只是利率（利息）的倒数。
照此计算，股市的估值远低于房地产、定期存单等资产，因此，美股相对于其它资产有很大的上涨空间。
国内经济与市场1、国内通胀的形成的原因，中长期来看，还是货币推动的，通胀归根到底还是一种货币现象2、中国的流动性不泛滥，可能相反，是流动性不足。
因为，人们都需要大量的资金来购买房子等商品。
而货币的功能就是用来润滑实体经济的，要完成购买交易就需要更多的钱的。
所以从这点上看，我国的流动性可能是不足的，是不够经济所需要的。
医药行业案例分析
案例分析---------医药行业总目录1.2011年医药行业运行情况2. 对目前医药行业发展形势的看法3. 影响2012年医药行业发展的因素4. 对2012年医药行业发展形势的看法5. 医药类上市公司投资策略1.2011年上半年医药行业运行情况（下半年还没结束，故没有统计）2011年是“十二五”开局之年，国内深化医药卫生体制改革的全面推进，医药市场持续向好，医药工业加快调整步伐，启动新一轮的发展周期，上半年我国医药工业生产和销售保持平稳增长的态势，但利润增幅下滑加剧，医药出口形势严峻，企业亏损额大幅增长。
一、总体情况（一）生产增长平稳1生产2011年1-6月，医药工业累计完成工业总产值7145.8亿元，同比增长27.9%，较上年全年及今年一季度分别提高了1.6和2个百分点。
从趋势来看，在经历2010年以来增幅逐季下降之后，增势有所回升。
在完成的工业总产值中，中药饮片加工业、卫生材料及医药用品制造和中成药制造业的增幅超过了医药工业平均水平。
2011年1-6月，医药工业增加值同比增长16.8%，高于全国工业平均水平（14.3%），较2010年全年增幅提高了1.9个百分点，处于相对平稳增长水平。
2销售2011年1-5月累计实现工业销售产值6795.4亿元，同比增长29.4%。
较上年全年提高29个百分点，但仍低于全国工业平均水平(29.6%)0.2个百分点。
从2010-2011年各季度医药工业累计完成工业销售产值的增长情况来看，今年以来，延续了2010年平稳增长走势，销售产值与工业总产值保持同步增长。
在完成的工业销售产值中，中药饮片加工业、卫生材料及医药用品制造和中成药制造业的增幅超过了医药工业平均水平，分别高出17.1、11.9和4.2个多百分点。
表22011年1-6月医药工业销售产值累计完成情况3产销率2011年1-6月全行业整体产销率为95.1%，较上年同期增加1.1个百分点，仍较全国工业平均水平(97.8%)低2.7个百分点，与2010年全年（95.1%）持平。
医药行业2011年四季度投资策略报告2011-09-06
图 1 1998 至 2010 年医药行业收入和利润
销售收入（亿元）
14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
0
利润总额（亿元）
1,200
2007-2010年： 收入 CAGR： 24.5% 利润 CAGR： 33.5% 2004-2006年： 收入 CAGR： 19.9% 利润 CAGR： 13.2%
T_CONTACTnalys t
报告联系人 吴永强 陈宁浦
T_RelatedReport
010-66581629 wuyq@ 021-68765361 chennp2@
风险提示：药品降价、原材料和人力成本上升导致盈利不达预期的风险；新药研发风
5%
0%
数据来源：南方所、安信证券研究中心
数据来源：Espicom 等、安信证券研究中心 注：由于数据来源不同，图中数据与南方所数据有差异
3
敬请阅读本报告正文后各项声明
医疗保健 图 6 我国部分疾病患病率 1
60 50 40
图 7 我国部分疾病患病率 2
脑血管病（‰）
54.9 40 36.5 32.5 50
近两个月医药股显著跑赢大盘，当前位臵板块估值合理。目前医药股PE(TTM，
整体法，2011-08-26)为38.39倍，相对沪深300溢价率水平为2.10，高于1997年来的溢 价历史均值1.31，属于偏高的水平；如果剔除目前估值水平较低，权重较大的金融服务 行业的话，医药股相对沪深300的溢价率水平为1.27，与历史均值持平；如果进一步对 比全部A股剔除金融服务行业的话，则溢价率为0.70，同样略高于历史平均水平的0.57。 因此，我们认为，板块目前整体估值处在合理水平上。 邹敏
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行业研究报告医药行业2011年投资策略并购扩张和产业链延伸将有效化解高估值风险优于大势维持评级健康护理/医药行业 发布时间：2010年12月5日投资要点：z 医药板块“黄金十年”第一年开局良好。
在经历了6月份的快速调整之后，医药板块在2010年下半年呈现了单边上扬的局面，医药指数迭创新高。
我们认为在传统产业发展放缓和市场前景不明朗的情况下，医药产业由于其确定的高增长性，医药板块整体在2011年仍有望跑赢大盘，其中的结构性机会更将层出不穷。
z 生物产业在2010年被列为七大战略新兴产业之一，同时还被提升到了国家支柱产业的高度，生物医药产业有望获得政策上更多的支持。
我们认为在2011年，医药产业有望在政策、需求和资金三驾马车的拉动下，仍将较快发展。
z 展望2011年，新版药典、新版GMP 和新环保标准的全面实行，将大幅增加企业的运营成本；药品价格也将在2011年继续下降，虽然下降幅度可能弱于预期，但仍将限制医药制造企业的利润增长；在国家政策和资金的双重推动下，医药产业的兼并重组仍将风起云涌，医药流通走向国家商业时代，医药制造业向规模化和上下游一体化发展的趋势将更加明显；在国际专利药过期的浪潮下，我国特色原料药企业将率先迎来快速发展的机遇；我国医药企业的创新能力在“十二五”期间将有所增强，但新药原创能力仍很薄弱，创新之路任重而道远。
z 药价下调和高估值仍然是限制医药板块上涨的两座大山，循此思路，我们建议投资者重点关注三类企业：受药品降价影响较小的企业，通过并购扩张化解高估值风险的高成长企业，通过向市场空间更广的健康消费品产业链延伸来提升估值的品牌中药企业。
z 马应龙、九芝堂、华润三九、爱尔眼科、乐普医疗、通策医疗、一致药业、誉衡药业、仁和药业、南京医药、广州药业、白云山A 和天士力等个股值得投资者在2011年重点关注。
行业研究报告2郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
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1.医药板块2010年回顾.......................................................................................................................................................3 1.1．上半年平稳运行，下半年估值大幅提升................................................................................................................3 1.2．2010年医药行业大事回顾.......................................................................................................................................5 2.三驾马车驱动医药行业高成长.........................................................................................................................................6 2.1.政策给力......................................................................................................................................................................6 2.2.医疗需求仍将快速增长..............................................................................................................................................7 2.2.1.人口老龄化是医疗保健增长的刚性需求............................................................................................................8 2.2.2.慢性病治疗需求日益增加...................................................................................................................................9 2.2.3.医保支付能力的提高促进了潜在需求的增长....................................................................................................9 2.3.资金驱动产业整合....................................................................................................................................................10 2.3.1.社会化办医将迎来快速发展的高潮.................................................................................................................10 2.3.2. 外企正加大中国市场的投资力度....................................................................................................................11 2.3.3.上市公司并购动能十足......................................................................................................................................11 3.医药产业2011年展望......................................................................................................................................................12 3.1.医药制造企业成本增加............................................................................................................................................13 3.1.1.新版药典提高了技术门槛.................................................................................................................................13 3.1.2.新版GMP 将淘汰大批小型药企.......................................................................................................................13 3.1.3.新环保标准大幅增加企业成本.........................................................................................................................13 3.2.药品价格调整或弱于预期........................................................................................................................................14 3.3.兼并重组仍将风起云涌............................................................................................................................................14 3.3.1.医药流通走向国家医药商业时代..........................................................................................................................14 3.3.2.制药企业走向规模化和上下游一体化.............................................................................................................15 3.4.特色原料药企业将率先加快发展.............................................................................................................................15 3.5.创新之路任重而道远................................................................................................................................................16 4.投资策略...........................................................................................................................................................................18 4.1.受价格调控影响小的企业........................................................................................................................................18 4.2.并购扩张能力强的企业............................................................................................................................................19 4.3.向健康消费品产业链延伸的品牌中药企业. (20)行业研究报告3郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。