外汇储备对我国通货膨胀不确定性影响的实证分析
中国当前通货膨胀影响因素实证分析
/CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION1引言通货膨胀是衡量宏观经济运行是否稳定和健康的重要指标。
根据货币主义学派的观点，通胀总的来说是货币现象，因此有泰勒规则之说，即货币的供应量与真实GDP 应当保持同步，这样才能避免货币政策的负面影响。
邹至庄（2001）利用中国1952-1998年的数据研究后认为，（M ／Y ）t 、（M ／Y ）t －1和ln （P t －1／P t －2）是影响通货膨胀的变量，上半年的M ／Y 的变化由于具有延迟效应也可作为自变量。
从国内的文献来看，王永茂、宋金奇（2009）认为外汇储备对通货膨胀的影响程度不大，而汇率对通货膨胀的影响很大，即我国存在汇率的价格传递效应，但汇率不通过外汇储备这一途径影响价格水平。
邱卫林、雷芳（2009）认为2003年以来，我国物价的明显回升，是美国次贷危机导致的大宗商品价格上涨以及我国劳动力红利消失导致的，即成本推动型的通货膨胀。
王双正（2009）利用VAR 模型以及1978-2007年度数据，得出经济增长率、广义货币供应量增长率、PPI 是决定通胀的关键因素。
殷剑锋（2010）认为，通胀的来源于美元流动性扩张的可能性以及由此导致的国际大宗商品价格的变化、货币政策的走向和居民资产组合的调整。
张鉴君等（2010）认为，我国货币供应量M1、人民币各项贷款余额与CPI 存在长期均衡的关系，并且我国货币供应量、人民币各项贷款余额的快速增长会引起CPI 的快速增长，这验证了弗里德曼关于“通货膨胀是一种货币现象”的表述在我国是成立的。
以上研究有的用的是年度数据，样本数据过少，导致一些变量回归不显著，或者模型设定出现偏差。
本文在研究中加入PPI 来衡量成本驱动导致的通胀因素，并且利用20世纪末汇改完成后的月度数据，这样更具有参考性。
2通货膨胀影响因素的实证分析2.1数据来源和变量处理本文选择1999年1月至2011年4月为样本区间，指标原始数据参考中经数据库。
中国外汇储备和通货膨胀的关系实证分析
中国外汇储备和通货膨胀的关系实证分析《中国经贸导刊》2010年第10期通胀问题是中国经济的一个关注点，近年一直呈上升趋势，且通胀预期不断加强。
外汇储备增长带来了外汇占款大幅增长，货币供应量走高，通胀压力增强，可见，分析外汇储备增加对通货膨胀的影响有着一定的意义。
另外，2002年以来，来自各方要求人民币升值的压力亦逐步加大。
综上，在人民币升值的背景下对外汇储备与通货膨胀的关系进行分析有着更强的现实意义。
一、相关理论本文将主要应用格兰杰检验来论证外汇储备与通胀之间的关系。
格兰杰检验的基本思想是：如果外汇储备增长引起物价指数的变化，则外汇储备增长率应该有助于预测物价定基指数，即在物价定基指数关于物价定基指数过去值的回归中，增加外汇储备增长率的过去值作为独立变量应当显著的增加回归模型的方差解释能力；同理，如果物价定基指数的变化引起外汇储备增长率的变化，则物价定基指数应该有助于预测外汇储备增长率，即在外汇储备增长率关于外汇储备增长率过去值的回归中，增加物价定基指数的过去值作为独立变量应当显著的增加回归模型的方差解释能力。
二、分析过程——外汇储备对通胀的可能影响渠道(一)外汇储备增加导致货币供给增加外汇储备与货币供应的一般关系为： Ms=mBM(Ms：货币供应量；BM：基础货币； m：货币乘数)。
在考虑中央银行冲销操作的效果后，我们可以得到：BM=OR+ DD—CB。
(OR：为本币标价的官方外汇储备； DD：国内信贷，包括货币当局对政府、商业银行的债权；CB：中央银行票据)。
从中可知在开放经济条件下，一国的外汇储备与国内货币供应有如下关系：一是外汇储备变动是货币供给的重要渠道；二是外汇储备占款是中央银行的一项资产，具有高能货币的性质，通过乘数效应可以对货币供应产生成倍的放大作用。
可以看出，外汇储备的快速膨胀，在结售汇制度下，就意味着外汇占款的快速增加。
2002年以来，为了维持我国汇率的基本稳定，银行在必须买人外汇的同时，被迫投放大量基础货币。
我国外汇储备与通货膨胀关系的协整分析
价格 指 数 有 消 费 者 价 格 指 数 、 产 者 价 格 指 数 和 于价格 的结构 性 上涨 ， 生 目前 主 要 是 国 内猪 肉和粮 食 ＧＤ Ｐ缩减 指 数 ， 中最 为 常 用 的 是 消 费 者 价 格 指 等 价格 上涨带 动其 他 食 品 价 格 上涨 ； 其 国际 粮食 价 格 数 。我 国历 经 了 １ ９ ９ ８年 至 ２０ ０２年 的 物 价 下 降 之 普遍 上 涨 ， 动食 品价格 上涨 ； 带 高额 外 汇储 备 导致货
ｐ ｒｃ ｌ ｅ ｕ ｔ ｈ ｗｅ ｈ ｔ ｏ ｍ ａ ｔ ｒｉ ｈ ｎ ｕ ｒｉ ｈ ｈ ｒ ｕ ｉ ｆａ ｉ ｎ ｉ ｈ ａ ｇ ｒｃ ｕ ｅ ｏ ｉｉａ ｒ ｓ ｌｓ ｓ ｏ ｄ ｔ ａ ｔｅ ｎ ｔ ｅ ｌ ｇ ｒ ｎ ｏ ｎ ｔ ｅ ｓ ｏ ｔｒ ｎ， ｌ ｔ ｓｔ ｅＧｒ ｎ ｅ ａ ｓ ｆ ｎ ｏ ｎ ｏ
Ａｂ ｔａ ｔ Ｔｈ ｓｐ ｐ ｒｕ ｅ ｈ ａ ａｏ Ｉａ ｄ ｆ ｒｉ ｎｅ ｃ ａ ｇ ｅ ｅｖ ｓｆｏ ２ ０ ｏ２ ０ ｏｍａ ｅ ｓｒ ｃ ｉ ａ ｅ ｓ ｄｔ ｅｄ ｔ ｆＣＰ ｎ ｏ ｅｇ ｘ ｈ ｎ ｅｒ ｓ ｒ ｅ ｒ ｍ ０ ３ｔ ０ ７ｔ ｋ ｃ ｉ ｔｇ ａｉｎ ａ ａｙ ｉ ａ ｄ ｂ ｉ ｒ ｒＣ ｒｅ ｔ ｎ Ｍ ｏ ｅ ｏｅ ｐｒｃ ｌ ｅｉｙｔ ｅｒｒ ｌｔ ｎ ｈｐ ． ｅｅ ｏｎ ｅ ｒ ｔ ｎ ｌｓｓ ｎ ｕｌ Ｅｒｏ ｏ ｒ ｃｉ ｄ ｌ ｍ ｉｉａｌ ｖ ｒｆ ｈ ｉ ｅａ ｉ ｓ ｉｓ Ｔｈ ｍ— ｏ ｔ ｏ ｔ ｙ ｏ
Ｃｏ ｎ ｅ ｒ ｔｏ ａ ｙ ｉ ｎ Ｆｏ ｅ ｇ ｃ ｎｇ ｓ ｒ ｅ ｎ ｎｆａ ｉ ｎ ｏ ｉ ｔ ｇ ａ ｉ ｎ Ａｎ ｌ ｓｓ ｏ ｒ ｉ ｎ Ｅｘ ｈａ ｅ Ｒｅ ｅ ｖ ｓ ａ ｄ Ｉ ｌ ｔｏ ｆ Ｃｈｉ ｎａ
中国通货膨胀率与外汇储备变动关系的实证检验（论文）
中国通货膨胀率与外汇储备变动关系的实证检验（论⽂）中国通货膨胀率与外汇储备变动关系的实证检验０引育蒲艳萍．向军秀（重庆⼤学贸易与⾏政学院，重庆加００４４）摘要：⽂章通过对１９９７年以来中国外汇储备与通货膨胀关系分阶段进⾏实证分析显⽰：１９９７￣２００７年通货膨胀率的短期变化对通货膨胀率与外汇储备形成的长期均衡的偏离反应灵敏。
但１９９７￣２００２年．外汇储备的增长并不是通货膨胀率变化的重要因素．通货膨胀率的持续⾛低是外汇储备变动的重要原因；２００３—２００７年．外汇储备的快速增长对通货膨胀率具有正向效应，表明长期以来外汇储备的累积已对通货膨胀形成⼀定压⼒。
关键词：通货膨胀率；外汇储备；协整检验：固果检验中图分类号：咒２４．９⽂献标识码：Ａ⽂章编号：１００２—６４８７（２００８）１４－００９９—０２改⾰开放以来。
中国对外开放程度不断提⾼。
国家外汇结存⼤幅度增长，⾮贸易外汇收⼊增加较多．资本项⽬下可兑换和⼈民币国际化进程不断加强．这使得中国在外贸上出现多年顺差．外汇储备迅速增加。
尤其是２００３年以来，外汇储备达到了快速增长的阶段。
２００６年底，中国外汇储备突破亿万美元⼤关，成为全球第⼀⼤外汇储备持有国。
同时，中国通货膨胀率也在不断攀升．通货膨胀率与外汇储备之问是否存在传递关系，传递机制如何是学者们关注的问题。
笔者认为，改⾰开放以来的不同阶段，特别是１９９７年以来，由于国内经济发展与对外贸易政策不断调整．国际经济与环境不断变化．外汇储备和通货膨胀率之间的关系不能⼀概⽽论．分阶段分析外汇储备与通货膨胀率之间的关系及其影响，对制定正确的外汇政策和维持物价稳定具有更为重要的意义。
本⽂通过对１９９７—２００７年我国通货膨胀率与外汇储备变动趋势的考察．将我国外汇储备与通货膨胀率分为两个阶段，选择不同阶段通货膨胀率与外汇储备的最优指标数．采⽤实证分析⽅法考察不同阶段通货膨胀率与外汇储备之间的关系。
１理论分析与模型构建１．１理论分析理论上．⼀般认为⼀国通货膨胀率与外汇储备增长之问是相互影响的。
我国外汇储备增加的通货膨胀效应实证研究——兼评外汇冲销政策的有效性
从 中央银 行 的资产 负债 表可 知 ： ＝ Ｃ ＋ Ｄ ＋ Ｂ
Ｆ ＋ ｏ ０
不是 外汇 储备增 量 的简单 单 调 函数 ， 有 些外 汇 储 在 备保 持高 速 增 长 的 年 份 ， ２０ 如 ０５年 ｃ Ｉ又 出 现 回 Ｐ 落 。那么 ， 外汇储 备 增 长 对 我 国物 价 波 动是 否 有 影 响 ， 什 么样 的影 响 ， 及 外 汇 储 备 增 加 对 通 货 膨 有 以 胀 的影 响是 通 过 什 么样 的 传 导 途 径 实 现 ？ 传 导 过 程 中又受 到 了什 么 样 的政 策 阻 碍 传 导作 用 的实 现？
陈舒薇 ， ： 等 我国外 汇储备增加的通货膨胀效应实证研究
２５ １
求， 短期 内供 给 的调 整 赶 不 上 需 求 的扩 张 ； 加 上 再
基 于 以上制度 安排 ， 国人 民银 行 在 实 现 汇率 我 稳定 中的作 用 机 制 也 比较 特 别 。干 预 下 的 人 民币
货币供给的增加还 能降低资本市场的利率 ， 降低 的 利率又能刺激投 资， 再在投 资乘数 的作用 下 ， 资 投 需求也会有较大增加。因此 ， 品市场能够观察 到 商
上式表明 ： 随着外 汇储备 的高速增 长， 外汇 占
２０ ０ ８年 ９月 ２ ４日收到
款逐 渐 成为影 响基 础 货 币 的一 个 重 要 途 径 ， 在货 币
第一作者简介 ： 陈舒薇（ ９４ ） 女 ， １８ 一 ， 安徽省合肥市人 ， 上海交通大
学安泰经济 与管 理学 院金 融 系硕士 生 ， 究 方 向： 币银行 。Ｅ 研 货 －
第 ９卷
第 １ 期
２０ ０ ９年 １
与
工
程
我国外汇储备影响因素的实证分析
我国外汇储备影响因素的实证分析摘要：在开放经济条件下，外汇储备反映了一个国家调节国际收支和稳定汇率的能力，标志着一个国家的金融实力和国际经济地位。
上世纪90年代末期以来，我国基本上处于贸易顺差状态，外汇储备也不断增加，近几年面对美元贬值人民币不断升值和欧洲债务危机等局面，我国外汇储备出现了缩水现象。
外汇储备的影响因素来自多个方面，本文主要通过实证分析，探究影响外汇储备的因素，并根据结论提出优化外汇储备的建议。
关键词：外汇储备；影响因素；实证分析一、引言外汇储备量在一定程度上反映了一个国家的经济实力和抗风险能力，标志着一个国家的金融实力和国际经济地位。
自1994年外汇体制改革以来，我国基本上处于贸易顺差状态，外汇储备也经历了一个逐渐积少成多的过程，其规模迅速扩大。
2006年2月，我国外汇储备达到8537亿美元，超越日本，成为世界第一的外汇储备国，并在2014年达到了38430.18亿美元，占据整个国际储备90%以上，这已经超过了我国需要的合理水平。
2015年和2016年，我国外汇储备量出现了一个明显的下降，但截至到2017年底，仍达到31399.49亿美元，比排名第二的日本多出一倍多。
巨大的外汇储备量在彰显我国经济实力的同时，也引发了诸多负面影响。
因此，要使外汇储备良性增长，就应该先了解影响外汇储备的因素，以及这些因素的影响程度。
本文采用多元线性回归分析方法对1998年到2017年中国外汇储备统计数据进行实证分析，探究影响外汇储备的因素。
二、实证分析（一）变量及样本选取被解释变量：外汇储备Y解释变量：1、国内生产总值X1：国内生产总值的大小可以反映一个国家经济规模，一国的经济规模越大，对外储备的需求越大。
2、外债余额X2：外汇储备主要用于支付国家外债，外债余额越多，对外汇储备的需求就越多。
3、进出口差额X3：进出口差额=进口总额-出口总额。
理论上，进口额表现为对外汇储备的需求，而出口额则相反。
所以，进口总额越大，对外汇储备的需求就越大。
中国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析
An Analysis of Impacts of China＇s Foreign Exchange Reserves on Inflation 作者： 惠晓峰[1];王馨润[2]
作者机构： [1]哈尔滨工业大学管理学院,哈尔滨150001;[2]伯明翰大学数学学院,伯明翰B152TT
出版物刊名： 管理科学
页码： 100-109页
年卷期： 2013年 第2期
主题词： 外汇储备;广义货币供应量;通货膨胀;传导关系;VAR模型
摘要：从货币供应角度，结合定性分析和计量方法解释中国外汇储备对通货膨胀影响的传导关系，建立VAR模型对2003年至2011年中国外汇储备、广义货币供应量与通货膨胀的关系进行实证研究。
研究结果表明，外汇储备变化1％会引起通货膨胀同向变动0．048％，对通货膨胀的积极贡献程度为19．697％，且存在2期最大滞后；外汇储备与广义货币供应量互为格兰杰因果关系，广义货币供应量是通货膨胀的格兰杰原因；三者关系表现出明显的阶段性，2008年至2011年外汇储备与通货膨胀的均衡关系消失；中国的广义货币供应量是传导关系的重要中间变量，短期内外汇储备增加不会直接作用于物价水平。
相关结论为客观认识外汇储备与通货膨胀关系提供了新视角。
外汇储备对汇率和通货膨胀的影响
外汇储备对汇率和通货膨胀的影响外汇储备是指一个国家持有的外币资产总值，主要用于国际贸易结算、国际投资和外汇市场干预等方面。
在全球化的今天，外汇储备已成为各国经济发展的重要基石。
本文将从外汇储备对汇率和通货膨胀的影响两个方面进行分析。
外汇储备对汇率的影响外汇储备是保持汇率稳定的重要工具。
通常情况下，外汇储备越多，汇率就越稳定。
因为外汇储备是一种信用背书，表示一个国家有足够的外汇储备来支持本国货币兑换任何其他货币。
这种信用背书可以增强国际社会对该国货币的信心，从而支撑该国货币稳定。
外汇储备还可以影响汇率的长期走势。
一个国家外汇储备较多，表明其经济实力雄厚，能够承受更多的外部经济风险，从而吸引外资流入，提高该国的国际信誉度和竞争力，使得该国货币在长期内走势良好。
但是，即使外汇储备再多，也无法完全避免汇率波动。
因为外汇市场是一个波动性很强的市场，政策因素、国际贸易、投资、利率等因素都会影响汇率走势。
此外，外汇资本流动、政策变化、贸易冲突等事件也会对汇率产生重大影响。
外汇储备对通货膨胀的影响通货膨胀是指货币的一般购买力下降。
外汇储备越多，通常能够对控制通货膨胀产生积极的影响。
首先，外汇储备可以充当国际市场上的货币供给。
当一个国家的通货膨胀压力较大时，可以通过利用外汇储备来购买国际市场上的商品和服务，从而解决本国市场上的紧缩。
这种方式通常不会造成国内利率的上升，也不会加重货币升值压力，从而保持通货膨胀的稳定。
其次，外汇储备也可以用于国内的支出和投资，从而促进经济发展。
当一个国家经济增长的速度较快时，需求量增大，通货膨胀压力也相应增大。
在这种情况下，外汇储备可以用来投资于国内的基础设施建设、教育和社会福利等领域，提高企业的生产能力和劳动力素质，从而促进经济发展。
然而，外汇储备也可能会对通货膨胀产生负面影响。
特别是当一个国家在货币政策层面上出现失误时，大量购买外国货币通常会导致本国货币的贬值，进而导致通货膨胀压力增大。
中国高额外汇储备与通货膨胀关系的实证分析
本 文在 进 行 相 关 检 验 时 ， 根 据外 汇 储 备余 额 原 始数 据 将 计 算其 增 长 率 ， 合 居 民消 费 定基 指数 进 行 相 关 分 析 。 结
２
格 兰 杰 因果 检 验
格 兰 杰 检 验 法 的 基 本 思 想 是 ： 果 外 汇储 备 增 长 引起 居 如 民 消 费指 数 （ 映通 货 膨 胀 ） 变 化 ， 外 汇 储 备 增 长 率 应 该 反 的 则 有 助 于预 测 居 民消 费 定 基 指 数 ． 即在 居 民消 费 定 基 指 数 关 于 居 民消 费 定 基 指 数 过 去 值 的 回 归 中 ， 加 外 汇 储 备 增 长 率 的 增 过 去值 作 为 独 立 变 量 应 当 显 著 的 增 加 回 归 模 型 的方 差 解 释
止 。
自 １９ 年 以 来 ． 国外 汇 储 备 出 现 了持 续 上 涨 。 其 ９４ 我 尤 是 ２ ０ 年 后 开 始 进 入 迅速 增 长 阶段 。２ ０ 年 底 。 国 外 汇 ００ ０５ 我 储 备 达 ８ ８ 亿 美 元 ， 比增 长 ３，６ 同时 。 民消 费 价 格 １９ 同 ４２ ％。 居 指 数 自 ２ ０ 年 开 始 上 升 。 入 ２０ 年第 一 季 度 后 ， 国各 ０２ 进 ０４ 我 类 价 格 指 数 均 呈 现 上 涨 趋 势 。 通 胀 压 力 日趋 显 现 。 但 在 ２ ０ 年 物 价 指数 又 出现 回落 。那 么， 国外 汇 储 备 增 长对 物 ０５ 我 价 波 动是 否 有 影 响，两 者 之 间 是 否存 在 因果 关 系 ？本 文 将 以 ｅｃｌｅｉ ｓ 件 为 分 析 工具 ， 合 国家 统 计 局 、 家 外 汇 局 ｘｅ、ｖ ｗ 软 ｅ 结 国 发 布 的 １ ７ ～ ０ ５年 的统 计 数 据 。从 计 量 经 济 学 的 角 度 。 ９ ８ ２０ 运 用 格 兰 杰 因 果 检 验 法 验 证 我 国高 额 外 汇 储 备 与 通 货 膨 胀 之 间 的 因果 关 系 。
通货膨胀外汇储备关系实证分析
通货膨胀与外汇储备关系实证分析摘要：1994年以来，我国外汇储备出现了持续上涨的迹象，尤其是2000年开始进入迅速增长阶段。
直至2010年9月，我国的外汇储备额达到26483多亿美元。
与此同时，我国各类物价指数自2002年开始呈现上涨的趋势，膨胀压力日趋显著，那么外汇储备对我国的物价波动是否有影响，有什么样的影响，本文将这个问题进行理论与实证的探讨我国物价波动的影响因素，特别是我国外汇储备在对物价波动的作用机制。
关键词：外汇储备；居民消费价格指数；国民收入一、物价上涨机制的理论回顾关于外汇储备的增长对物价的影响，国内侧重于短期分析，而国外学者侧重于从长期考察外汇储备与物价波动之间的关系。
短期分析，在分析外汇储备与货币供给之间的关系，从一国货币创造的角度来看有：ｍ＝k?譈其中，m是货币供应量，k是货币乘数，b是基础货币。
从中央银行的资产负债表可知b＝c＋d＋f＋oc代表银行对金融机构的再贷款，d代表国家财政的透支和贷款以及一些财政性质的贷款；f表示中央银行国外净资产，及国家外汇储备；o表示中央银行其他以放款，证券等形式进行货币投放的项目。
于是，m＝k?祝–＋d＋f＋o）因此，k?祝–＋d＋o）为国内货币供应量，k?譌为有外汇储备波动引起的货币供应量。
在上式中明显表明，随着对外经济开放程度的提高，外汇储备对货币供应量的影响会不断加强。
外汇储备的增加，导致外汇占款的增加，进而引起基础货币的增加。
但是，外汇储备的波动更多的是由对外经济活动和国际收支状况所决定；对外开放程度越高，与对外经济活动相关的货币供应量的比重越大，货币供应的内生性越强，中央银行控制货币供应量的主动性就越低，货币政策在控制货币供应方面的有效性也就越低。
上述分析表明，外汇储备直接构成一国外汇储备的一部分，因此，在其他条件不变的情况下，外汇储备不变的情况下，外汇储备增加会导致货币供给增加。
长期分析，特别是西方的孟德尔和约翰等人在货币数量学说的框架下，对通货膨胀的成因进行了分析，他们承认休谟的货币-价格调剂机制，肯定世界性的货币总量的过快增长会导致通货膨胀，国际收支和外汇储备会直接引起物价上涨的现象，称为国际货币主义。
我国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析
我国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析
刘荣茂;黎开颜
【期刊名称】《中国农业大学学报（社会科学版）》
【年(卷),期】2005(000)001
【摘要】近来,通货膨胀趋势日显,外汇储备的大幅度增加与通货膨胀之间是否具有因果关联性成为一个值得探讨的问题.文章将二十世纪八九十年代的通货膨胀时期与此次通货膨胀时期作为两个时间段,运用格兰杰因果检验与相关分析的方法,来阐明在这两个不同时期,外汇储备与通货膨胀之间的关系,并探究其原因,给出相关的政策建议.
【总页数】4页(P49-52)
【作者】刘荣茂;黎开颜
【作者单位】南京农业大学,经济管理学院,江苏,南京,210095;南京农业大学,经济管理学院,江苏,南京,210095
【正文语种】中文
【中图分类】F830.92
【相关文献】
1.我国外汇储备对输入型通货膨胀影响的实证分析 [J], 庞震;王凯
2.当前我国外汇储备与通货膨胀关系的实证分析 [J], 郭友群;封小花
3.我国外汇储备和通货膨胀关系的实证分析 [J], 吴琴琴;李洁;汪艳
4.外汇储备对我国通货膨胀不确定性影响的实证分析 [J], 王凯;庞震
5.我国外汇储备增长对通货膨胀的影响——基于边界检验技术的实证分析 [J], 潘方卉
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外汇储备与通货膨胀关系的实证研究
2016年第18卷第5期 总第140期巢湖学院学报Journal of Chaohu CollegeN〇.5.,V〇1.18.2016General Serial No.140外汇储备与通货膨胀关系的实证研究张锐渊安徽财经大学，安徽蚌埠233000)摘要：根据中国人民银行2016年1月7日公布的数据，截至2015年12月31日，中国外 汇储备在当年减少了 5127亿美元，从而为持续二十多年的上升期画上句号。
在外汇储备持 续增长的这些年里，通货膨胀的压力也逐渐凸显。
外汇储备和通货膨胀的关系一直是国内外 宏观经济研究的焦点，文章在理论定性分析的基础上，通过建立相关分析、回归模型等进行 定量分析，通过对1995年到2014年通货膨胀与外汇储备的数据进行研究与分析，可得出结 论:外汇储备与通货膨胀呈稳定的正相关关系，短期内可能会有偏差，但是长期来看，两者一 定呈正相关关系，最后针对所得到的结论提出几点建议，希望能对改善我国外汇储备与通货 膨胀的现状有所帮助。
关键词：外汇储备;通货膨胀;居民消费指数(CPI);回归模型中图分类号:F224;F832.6;F822.5 文献标识码:A文章编号:1672-2868(2016)05-0041-07近年来，我国国际收支年年顺差，外币涌入，人民币升值压力相当大，以至于我国外汇储备连 续的增长，屹今为止已成为拥有外汇规模最大的 国家。
从1995年到2014年增长了 50多倍。
相对 应的居民消费价格指数(CPI)从1995年的396.9 (1978 年=100)上涨到 2014 年 606.7 (1978 年= 100)通货膨胀压力很大。
就外汇储备与通货膨胀之间的关系，国内外 有很多的学者都对此进行过深入研究，然而意见 很不统一，因此本文旨在补充此问题的研究，以理论与实证相结合的方式明确两者的关系。
由于 我国以外汇储备与通货膨胀作为宏观调控手段，所以弄清外汇储备与通货膨胀的关系在制定我 国宏观经济政策时具有很重要的指导意义。
我国外汇储备与通货膨胀关系的实证分析
平持 续升 高。在外部 经济对 国内经济影
响 逐 渐 加 大 的 时候 ，人 们 更加 关 注 ￣ ｉ ｌｒ －－ 储 备 的 增 加 对 物 价 水 平 的 影 响 程 度 如 何 。本 文在 以有关货 币理论和通 货膨胀 理 论 为 基 础 的 前 提 下 ，从 理 论 上 和 实 证 上 来研 究 外 汇 储 备 与 通 货 膨 胀 之 间 的 关 系，以便进 一 步探讨 了一 系列有针对性
化）
粮 食 、煤 、 电 、油 、运 供 求 紧 张 等 问 题 。 Ｇ ＤＰ平 减 指 数 在 ２ ０ ０ ４年 达 到 ６ ９ ，高 ．％ 于 ２ ０ 年 的 ０．％， ０ １ 的 １ ２ ２ ０ ００ ９ ２０ 年 ．％， ０ ２ 年 －０ ３ ２ ０ 年 ２ ２ ．％， ０ ３ ．％的 水 平 ， 在 两 且 年 内从 ２０ ０ ２年 的 一０ ３ 升 至 ２ ０ ．％ ０ ４年 的
在 不断提高 ，国际收支连续多年 出现双顺 数也逐 步上扬 。从 ２ ０ 年开 始 ，国民经 ０３ 差， 外汇储备逐年增 加 ， １９ 年 时超 过 从 ９６ 济运行 中出现 了固定资产投资增 长过猛 ，
１５ ０ ０亿 美元 ，只 用 了 １ 年 的 时 间 ，２ ０ ０ ０６ 年， 我国外汇储备余额就 已达 １６ ３ ４ 亿 ０ ６ ．４ 美 元 ，１ 年 时 间 整 整 增 加 了 十 倍 。 此 同 ０ 与 时 ，国 内经济开始 升温 ，货 币供 给大幅上 升 ，物 价 水 平 升 高 。这 种 现 象 引起 了 人 们 的 极 大 关注 。
６ ９ 表 明通货 膨胀 的压力在逐 年增 加。 ．％， 居 民消费价 格指数 自 ２ ０ ０ ３年 ９ 起快速 月 上升 ，１ ２月 达 到 了 ３．％ 的 水 平 ； 进 入 ２ ２ ０ 年后继 续保持 快速上 涨态势 ，２ ０ ０４ ０４ 年 上 涨 ３ ９ ，２ ０ 年 、 ２ ０ 年 虽 然 只 ．％ ０５ ０６ 上 涨了 １８ ．％与 １ ５ 涨 幅 比上 一 年 都 有 ．％， 回 落 ，但 这 主 要 与 粮 食 价 格 大 幅 回 落 有 关 系 。 而 从 ２ ０ 年 起 由猪 肉 价 格 开 始 的 ０７ 食 品价格 上 涨 ，全面 推动 了我 国物 价指 数 的 上 涨 。 ２ ０ 年 按 国 家 统 计 局 公 布 数 ０７ 据 全年 居 民消 费价格 总水 平 比上年 上 涨 ４８ ． ％。 其 中 关 系 国 计 民 生 的 食 品 价 格 上 涨 １ ．％， ２ ３ 在食 品价格 中， 粮食上涨６ ３ ．％， 肉禽 及 其 制 品上 涨 ３ ，％， １ ７ 蛋上 涨 ２ ．％； １８ 原材料 、燃料 、动 力购进价格上 涨 ４．％ ４ （０ ７ １ ２ ０ 年 ２月份上 涨 ８ １ 。见表 二 ：我 ， ％）（ 国 １ ９ — — ２ ０ 年 居 民 消 费 物 价 指 数 变 ９４ ０７
外汇储备增长影响我国居民通胀预期的实证
□财会月刊·全国优秀经济期刊□·72·２０12．11下旬一、问题的提出随着我国经济总体规模不断发展与开放程度提高，国际收支连续多年出现顺差，我国外汇储备逐年增加，至2012年3月达到3.3万亿美元。
在2002年1月至2011年12月期间，中央银行资产负债表中的“外汇”和货币供应量（M2）数据显示：外汇资产占M2的比重呈明显上升趋势，2008年时达到最高约32%，近年来这一比重下降至28%的水平。
信息化时代和全球经济高度相关的情况下，大量的国内外经济信息公开在程度高，多种媒体对其深度解读，并进行广泛传播，公众加深了对我国经济增长目标、对外贸易、货币供应量之间关系的认识。
那么在外汇储备增加导致货币供应量被动增加的情况下，居民通胀预期的形成会有什么样的影响？这是本文通过实证分析将解决的问题。
二、文献回顾谢平和张晓朴（2002）认为，外汇占款是构成货币供给的重要部分，也是造成20世纪90年代通货膨胀的直接原因之一。
王永茂（2009）等认为在开放经济条件下，我国的实际情况不支持“汇率———外汇储备———通货膨胀”传导路径，并运用VAR 模型对此进行了检验。
外汇储备冲击只解释通货膨胀的3.46%，并且不是通货膨胀的格兰杰原因。
陈小林（2011）认为，外汇储备增加并不必然引起通货膨胀，经常项目顺差对通货膨胀影响较小，而资本项目顺差与通货膨胀关系密切；我国的外汇储备构成中由于资本项目顺差所占比重较小，对通货膨胀的影响不是很大。
本文研究的视角是外汇储备增长对居民通胀预期形成的影响，并用SVAR 模型分解内生变量之间在当期的影响程度。
三、指标的选取与数据的初步分析（一）指标与模型的说明在“相机选择”的调控方式下，政府宣布的名义GDP 增长目标成为直接决定货币政策取向的关键指标。
本文中反映居民通胀预期采用的是央行网站公布的城镇居民问卷调查中的“未来物价预期指数”。
自2009年第3季度起，我国采用新方法计算储户收入与物价指数，将原差额加上100%后除以2，转化为在0和100%之间围绕50%波动的指数数值。
外汇储备对通货膨胀的影响及对策3[1]
![外汇储备对通货膨胀的影响及对策3[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/7400346c25c52cc58bd6be86.png)
外汇储备对通货膨胀的影响及对策重庆工商大学融智学院国际经济与贸易 2007级2班王利指导老师胡欣中文摘要：经济一体化的浪潮正席卷全球，国际活动在各国经济体系中的地位与日俱增。
外汇储备作为综合反映一国国际经济活动结果的经济指标，其变动对国内宏观经济的影响一直倍受关注。
就我国而言，特别是自改革开放以来，中国经济正处于高速发展阶段外汇储备迅速增长，从1993年的211.99亿美元增长到2010年的28473亿美元。
由于对人民币升值的预期，大量热钱的涌入更使我国的外汇储备剧增。
外汇储备的增加对增强我国综合国力，增强国家对外支付能力等方面都有着正面效应。
但与此同时，我国消费物价指数正不断地攀升。
从2007年开始，以食品为代表的结构性通货膨胀，加剧了全球性通货膨胀的进程。
所以外汇储备的增加和我国消费价格指数存在着正相关的关系。
因此研究中国外汇储备和通货膨胀的关系就显得相当重要了。
本文将从对外贸易顺差和资本流入两个方面来阐述其对通货膨胀的影响，并提出相应的解决措施。
关键词：外汇储备通货膨胀贸易顺差资本流入Abstract：Economic integration of the wave is sweeping across the global,international activities in the country's position in the growing economy.Foreign exchange reserves as a comprehensive reflection of the results of a country's international economic indicators of economic activity, the changes on the macroeconomic impact has been much national attention. For our part, especially since the reform and opening up, China's economy is in a high-fat Zhang stage, the rapid growth of foreign exchange reserves, from $ 21,199,000,000 in 1993 rose to 154.675 billion U.S. dollars in 1999. Because of the expected appreciation of the renminbi, a large influx of hot money in China's foreign exchange reserves to surge even more, as at 9 at the end of 2006, China's foreign exchange reserves amounted to 987.928 billion U.S. dollars. Increase foreign exchange reserves increased China's overall national strength, enhance the country's external payment capacity, etc. have a positive effect. At the same time, China's consumer price index is continuing to rise. At the beginning of 2007,as the representative of food increase the world’sinflation.So, the increase in foreign exchange reserves and the existence of the consumer price index positively correlated. Therefore the study of Chinese foreign exchange reserves and the relationship between inflation becomes very important. This article from the foreign trade surplus and capital inflows both to elaborate its impact on inflation, and propose appropriate solutions.Keywords：Foreign exchange reserves；Inflation；Trade surplus；Capital inflows一、前言1、选题背景近几年来，我国对外开放程度不断加大，国际收支持续多年出现双顺差，外汇储备逐年增加。
当前我国通货膨胀影响因素实证分析与政策建议
因， 因此需要调整产业结构减轻原材料价格向商品价格的传递压 力。 外汇占款对物价的影响较小， 这反应了 央 行 实行外汇冲销政 策的有效性。 外部冲击对 国内 物价影响很 小， 说明我国当前通货膨胀具有独立性的特点。 对 成本因素的进一 步 究表明， 研 中国的价格 管制在短期 内对通货膨胀有一定的抑制作用， 长期则无效。 ［ 词］ 通货膨胀 因子分析 ＳＡ 关键 ＶＲ 中图分类号： ８ ０５ Ｆ ２ ． 文献标 识码： Ａ 文章编号： ０ ３ ０ ７ ２ １） １００ — １０ — ６ ０（０ １ １— １９ ７
２ １ 第 ｌ期 ０１ 年 １
《 展研究》 发
当前我国通货膨胀影响因素 实证分析与政策建议
●侯 哲 郭春松
［ 容提要］ 本文以 ０６ 内 ２０ 年以来我国 通货膨胀为 研究对象， 对其影响因 素进行分析， 并选取２０年￣２１ ０６ ０１
年 的季度 数据 ， 用因子分析 法 实证研 究了 国当前通 货膨胀 。 果 表 明， 本 推 动是 当前 通货膨胀 的最 主要 原 运 我 结 成
（０ ５通过对我国房地产市场 的实证研究发现， ２ ０） 房地产预 期收益率与通货膨胀预期之间确实存在稳定的函数关系。 段 中东 （０ ７ 运用四象限模型研究了房地产价格与通货膨 ２０）
胀之间的关系， 认为房地产价格通过影响总需求进而抬高
物价 水平 。
由此我们可以提出原假设１ 国内居高不下的房价是引 ：
法对众 多 指标 进行 筛 选 ， 选 出几个 综 合 的影 响通货膨 胀 筛
由此提出原假设２ 贸易顺差所积累的巨额外汇储备与 ： 物价之间存在正相关关系， 但是相关性很小。
（ ） 三 货币增长对物价 的影响研 究
李占风， 陈妤 （００ 对我国货币流动性与通货膨胀之 ２ １） 间进行了定量研究， 结果显示， 货币流动性越大， 消费价格 指数越高。 ｅｋ 等 （０ ８ 认为全球物价指数受到货币的 Ｂ ｌｅ ２ ０ ） 冲击后反应滞后时间较长， 即短期内货币的增长不会影响
外汇储备对中国经济增长影响的实证
外汇储备对中国经济增长影响的实证分析
■赵晓云 安徽大学经济学院
[摘 要]改革开放以来，中国经济快速发展，随着社会的不断进步，经济发展国际化成为必然。 中国也顺应这一趋势，于2001年12 月11日加入WTO，之后经济飞跃发展，同时伴随一种现象— ——外汇储备剧增。 这两个飞速增长的指标间是否具有相关关系呢？ 本文 通过实证分析研究二者之间的关系，得出结论：二者之间存在一种长期均衡相关关系。
第二步，单位根检验。 在进行回归分析之前首先要对时间序 列的平稳性进行检验，以避免对非平稳时间序列序列进行回归，
《商场现代化》2012 年 8 月（中旬刊）总第 692 期 21
商业研究
出现伪回归现象，使模型失去经济意义。 观 察LnGDP、LnFR的 趋 势 图 可 以 看 出 二 者 均 存 在 显 著 的 趋
势，直接对二者进行回归可能出现伪回归现象。 为研究两个非平 稳序列是否存在协整关系， 必须通过单位根检验判断其是否为 单整序列，只有当其单整序列时，才满足协整分析的条件。 单位 根检验结果见表1
表1 水平时间序列及其一阶差分的单位根检验
从表1的结果可知， LnGDP、LnFR均为一阶单整序列， 为进 行协整分析奠定了基础。
[关键词]国内生产总值 外汇储备 协整
一、引言 众所周知，美国的国际地位是无与伦比的，其三大产业的发 展在世界范围内处于领先位置， 其经济发展国际化程度也非常 高。 美国国际影响力巨大，这使得美元走向国家化进一步充当可 自由兑换的货币成为一种必然。 世界各个国家的经济发展都或 多或少的与美国经济发展具有一定的联动性，中国也不例外。 在中国经济走向国际化的过程中， 中国的外汇储备也在不 断增加，外汇储备的作用也发生了巨大的变化。 外汇储备的作用 由原来被动的满足进口贸易的需求转变为主动的持有外汇以应 对国际金融危机。 2012年 以来，中国经济出现了回暖现象，世界 经济发展状况亦是如此。 然而，受到2007年爆发的金融危机的影 响，世界经济增长的动力依然不足。 近几年以来我国外汇储备无论是在规模上还是在增长速度 上都处于世界领先位置。 然而这种规模上的急剧增长是否有利 于中国的经济增长呢？ 二者之间是否存在一种稳定的相关关系 呢？ 笔者认为这是一个值得研究的问题。 二、文献回顾 近年来，中国外汇储备规模快速膨胀，国内不少学者对外汇 储备的相关问题进行了不同范围、不同层面的研究，综合起来大 致包括三类： 第一，外汇储备作为解释变量的研究。 催连翔、张莹 （2012） 在《外汇储备对我国物价水平的影响》一文中，通过协整检验和 格兰杰因果关系检验得出结论： 我国的外汇储备与物价水平存 在协整关系，外汇储备增加将会对通货膨胀形成压力，进一步影 响经济的正常发展。 另外，他们通过建立误差修正模型，对二者 之间的短期关系进行研究， 通过误差修正模型的检验结果得出 结论：我国外汇储备对物价水平的影响在短期内是比较有限的， 主要原因是我国人民银行短期内会进行大量的外汇冲销操作。 马夏明（2012）在《我国外汇储备 对货币供给影响的实证研究》一 文中， 采用时间序列分析方法对我国外汇储备与货币供给的关 系进行实证分析，得出结论：外汇储备的变动对货币供给会产生 同方向的扩 张作用。 陶士贵（2012）对外汇储备对股票市场价格 的影响进行研究， 得出外汇储备是通过宏观层面的流动性对股 市产生影响的结论。 第二，外汇储备作为被解释变量的研究。 胡兵、韩雨 （2012） 通过计量模型对外汇储备与国内生产总值、净出口、外商直接投 资以及对外经济合作进行实证分析。 模型以外汇储备为因变量， 以国内生产总值、净出口、外商直接投资以及对外经济合作为自 变量，得出结论：国内生产总值、净出口、外商直接投资以及对外
外汇储备快速增长对通货膨胀的影响及对策探析
大， 同时也证 明 了我 国增长 迅 速且 数额 巨大 的外 汇储 备 对 的 逐 年 上 升 ， 易顺 差 随 之 逐 年 扩 大 ， 加 上 多 年 实 行 强 制 贸 再
１ 外 汇储备 对我 国通 货膨胀 的影 响分 析
进 从 外汇储 备增长趋势和我 国物价水 平 的变 动趋势来 看 ， 应 ， 入 流 通 流域 的 却 非 常 有 限 。 因为经常项 目顺 差 的创 造 主体 是企 业 和居 民 ， 由此所 当出现通货膨胀征兆 时， 央行即采取 多种货 币冲销 政策化解
ＮＯ．０ ２Ｏ１ ２， ２
现代 商贸工业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｎ ｕｔ ｎ Ｉ ｒ
我国外汇储备和通货膨胀关系的实证分析
币中的一项 重要组成部 分 ，通过货币乘数 的作 用 ， 货 币市场 的货 币供 应 量 大 幅增 加 。外 汇储 使 备资产的增加，就会打压国内信贷的调节作用 ， 影 响 央行 货 币政策 的有 效性 。中央银 行票 据 可 以 使基础货币减少 ，但它总是有一定的期 限性 ， 从 长期 看 ， 中央 银行 票 据 是 没有 效 果 的 。我 国一 直 对境 外 流 人资 金 实行 强 制 结售 汇 制 度 （三 资 ” “ 企 业 除外 ）直 到 ２ １ ， ０ ２年 ４月 外 汇 管理 局 宣 布该 制 度 退 出历 史 舞 台 ， 是 由于我 国 目前 资本 项 目还 但 没 有 完 全 放 开 、 民 币非 自由兑 换 ， 以 贸 易顺 人 所 差的扩大 、Ｄ 的增加甚至是热钱 的涌入 ， ＦＩ 都使得 我 国外汇储备 资产不断增加 ， 而使外汇 占款增 从 加， 进而使 投放的基础货 币增加 ， 然后通 过货币 乘 数效 应 ， 货 币供 应 量 成倍 地 增 加 。 当货 币供 使 给量 增 加 超 过 社 会 财 富 的增 长 ，就会 使 物 价 上 涨 ， 成通 货膨 胀 。 造
究 路径各 异 ， 因此 研究 果不 尽相 似 ， 至 可能大 相 甚 径庭。
２ ０ 年的 ８８ 亿美元 。２０ 年 ７ ０５ １９ ０５ 月央行宣布汇 率制度 为参 考一 篮 子货 币的 汇率制 度 ，不再 盯住 美元 ， 此 人 民币 步人不 断升 值 的通 道 ， 民币兑 从 人
美元 由当 时 的 ８２ ． ７到 ２ １ ０２年 ３月 的 ６２ ，累计 ．９
０ ２０年汇率 强 （５ ＃ ） 制度改 革后即２０年７ 到２１年３ ０ ５ 月 ０ ２ 月的月 度数据建立Ａ Ｒ和Ｖ ｋ模型进行研究和 Ａ
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2016年12月第38卷第12期当代经济管理CONTEMPORARY ECONOMIC MANAGEMENTDec. 2016Vol.38 No. 12D01：10.13253/ki.ddjjgl.2016.12.013外汇储备对我国通货膨胀不确定性影响的实证分析笪王凯，庞袁(西妥电子科技大学人文学院，？典西西妥710126)[摘要]当前我国已经积累了高额的外汇储备，这意味着我国有充裕的对外清偿能力和汇率稳定能力，为维护金融安全提供了资产保障。
然而外汇储备规模并不是越多越好，我国为持有高额外汇储备付出了巨大的显性成本及隐性成本，使得价格信号失真增加了通货膨胀的不确定性，造成经济系统信号紊乱致使社会经济资源错配和社会福利损失。
文章分析了外汇储备对通货膨胀不确定性的动态影响并提出对策建议，以期对政府和经济决策层提供参考。
[关键词]外汇储备；通货膨胀；货币供应量；通货膨胀不确定性[中图分类号]F832.6;F822.5 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461 (2016) 12-0079-05-、弓I言外汇储备是应对国际收支冲击的“缓冲器”，反映了本国的经济实力和金融实力。
我国外汇储备在2000年仅为 1 655.74亿美元，由于经济高速增长与经常项目、资本项目持续的“双顺差”，到2006年末已经突破1万亿美元成为全球第一大外汇储备国；2009年末突破2万亿美元，达到了23 992亿美元；2011年末突破3万亿美元，达到了31811亿美元；2014年6月达到3.99万亿的历史最高点；2015年末我国外汇储备33 304亿美元，同比下降13%(见表1)。
高额的外汇储备有效保障我国的对外清偿能力和汇率稳定能力，有助于加快人民币国际化的进程，为维护金融安全提供了资产保障。
然而，外汇储备是把双刃剑，使得我国付出了巨大的显性成本及隐性成本，其显性成本主要表现在外汇储备资产单一，大约70%是美元债券，随着人民币兑美元的持续升值，外汇储备资产的收益率较低甚至为负值。
巨额外汇储备的隐性成本主要表现为货币政策失效和通货膨胀不确定风险凸显，央行银行不得不在外汇市场上回购人民币并形成大量外汇占款，截止到2015年底我国金融机构外汇占款为26.6万亿元，大量外汇占款通过基础货币的乘数效应放大后并利用商业银行渠道投放到货币流通市场中，导致货币供给和需求关系的严重失衡：货币的供给量远远超过货币的需求量，股票市场和房地产市场资产出现泡沫，通货膨胀的压力增大。
通货膨胀危害性的真正来源其预期的不确定性，因为完全预期到的通货膨胀使得工资、名义利率等变量会提前做出调整，所以并不会扭曲社会经济资源配置，也不会影响社会福利；然而没有完全预期到的通货膨胀会产生不确定性，导致了社会经济资源错配和社会福利损失（陈泊昊、陈菁泉，2013[1];苏結芳，2010[2])，所以说通货膨胀的不确定性相对于通货膨胀水平更值得关注。
二、文献述评国外部分学者认为外汇储备增长的动机在于预防性货币需求和“重商主义”，然而当货币当局积累较多的外汇储备时，就会面临着“三元悖论”难题（A iz e n m an&L ee(2007) [3]，C a rp e n te r& D e m iralp, 2012[4])。
特别是在新兴市场国家，经常性的央行货币政策冲销干预并不能抵消外汇储备带来的通货膨胀压力，也并不能阻止国内金融资产泡沫和房地产的价格泡沫与短期国际资本的投机性流动，推动了通货膨胀不确定性风险的上升，甚至影响到本国的金融稳定（S h re s th a &S e m m le r, 2011[5]；B o n atti &F ra c a ss o, 2013[6])。
国内学者关于外汇储备与我国通货膨胀关系的研究结论并不一致，部分学者认为我国巨额外汇储备与物价上升并没有直接的正相关关系（赵收稿日期：2016-07-05网络出版网址：/kcms/detail/13.1356.F-20161205.1601.013.html 网络出版时间：2016—12—5 16:01:16基金项目：国家社会科学基金项目《我国通货膨胀不确定性管理研究》（12XJL005)阶段性成果。
作者简介：王凯（1980-)，女，山东青岛人，西安电子科技大学人文学院副教授、硕士生导师，经济学博士，应用经济学博士后，研究方向：宏观经济管理；庞震（1981-)，男，山东平度人，西安电子科技大学人文学院讲师，研究方向：宏观经济管理。
表1中国外汇储备突破大关时间表外汇储备突破金额(亿美元）时间所用期限外汇储备突破金额(亿美元）时间所用期限10001996年12月72个月80002005年12月6个月20002001年10月82个月9 0002006 年 5 月 5 个月3 0002003 年 i月i5 个月i00002006 年 i0月 5 个月4 0002003 年 i0 月9 个月200002009 年 4 月i8月5 0002004 年 9 月i i个月30 00020i i年 3 月23 个月60002004 年 i2 月 3 个月35 00020i3 年 7 月27 个月7 0002005 年 6月6个月39 93220i4 年 6月i2个月80002005 年 i2 月6个月33 30420i5 年 i2 月i8个月振全、刘柏，2006[7];何启志、范从来，2011[s]), 主要原因在于中国人民银行可以通过货币政策来消除货币供应量增加的压力。
但另外部分学者研究发现我国外汇储备资产额和通货膨胀不确定性存在明显正相关的关系，外汇储备使得中央银行的资产负债表结构失衡，增加了央行的货币政策冲销政策难度，进而产生了通货膨胀预期的不确定性。
同时中国人民银行是外汇储备在外汇市场上的唯一的接盘方，实际上替代了市场中的微观经济主体按照各自的风险偏好对外汇资产进行分散化的市场操作，所以成为了外汇储备的主要风险承担者（曲强、张良扬，2009[9];唐斯，2011[10];田苗，2015[11])。
三、外汇储备对通货膨胀传导的数理模型分析根据我国学者惠晓峰，王馨润（2013)[12]建 立的外汇储备对物价水平传导的模型可知，货币 供应量可以表示为如下方程式：M s=K x FA+K x D L=K(A x F R)+K x D L，其中，F R为外汇储备资产额，M s为我国的货币供应量，K为我国货币乘数，F A为国外净资产额，D L为国内贷款额，A 为人民币的名义汇率。
假设人民币名义汇率在短时间内变动幅度不大，对方程式两边差分：A M s=K(A x F R)+K x A D L，说明货币供应量的变动是由外汇储备资产额的变动与国内贷款量的变动两方面共同决定的，假定短期内我国国内的贷款规模变化不大，此时如果外汇储备余额增加，货币供应量就会增加。
根据费雪效应方程可知价格P〇=M〇V〇/Y〇，其 中，P〇为t o时刻的物价水平，M〇为t i时刻的货币供应量，V〇为t i时刻市场中的货币流通速度，Y〇为t i时刻的社会总产出。
t i在时刻，价格水平为P i=P〇+A P i，此时假设新增外汇储备资产为A X i，则外汇储备总额为F R i=F R〇+A X i。
假设当期由于外汇储备增加导致的新增外汇占款以比率投入到商品流通市场中，外汇占款总额可以表示为r x尺x A x A X i，此时物价的变动可以表示为A P i=(rx^x A A X i) F/F i+M。
（T j/h-'Fo/r。
）。
其中，h为变动后的广义货币流通速度，h为变动后的社会总产出。
假设短期内我国货币流通速度不变（即^0=6)、社会总供给不变（即F0=F i)，则物价水平变化量为A P i=(r x尺x A A X i) Fo/Fo。
由于r x尺x A>0，'F o/F p O，所以当A X i增加时，A P i增加，说明外汇储备资产增加额和物价水平存在正相关的关系（惠晓峰、王馨润，20i3)网。
四、我国外汇储备对通货膨胀不确定性影响的实证检验( 一) 我国通货膨胀不确定性的衡量通货膨胀预期的不确定性是宏观经济的重要指标之一，当物价上涨时微观经济主体会根据自身的判断观察做出对通货膨胀走势的预期，然而由于预期水平与实际水平往往有较大的差距，导致了通货膨胀的不确定性的产生。
如何准确测度通货膨胀不确定性是国内外学者们长期密切关注的问题，由于通货膨胀预期是无法是直接观测的，所以学者们在实证研究过程中往往寻求某种可替代变量（苏結芳，20i0[2])。
为了尽可能提高实证分析的准确度，本文采用条件异方差模型来测算我国通货膨胀的不确定性，因为G A R C H模型能够较好的描述通货膨胀水平在不可预测冲击下时变的条件方差。
本文所采用的样本数据为2000~20i5年C P I的月度时间序列数据，由于月度消费者价格有明显季节性变动趋势，使用C e n su s X i2乘法模型对其进行季节调整，然后估计通货膨胀率的自回归模型：ln cp it=i-〇〇〇iln c p it-i+>^t(i)其中，S.e.=0.006246，t=i00077.83。
对方程（i)进行条件异方差的检验可知相伴概率为0.0000，说明其存在条件异方差效应。
然后利用条件异方差模型G A R C H(1,1)对方程⑴重新进行估计可得均值方程（2)和方差方程（3)，对方程（3)进行条件异方差的检验可知相伴概率等于0.6608(见表2)，说明其不存在条件异方差效应，通过计算可得我国通货膨胀不确定性的具体值（见图1)。
均值方程：ln c p i t=1.〇〇〇13ln c p i t-i+^t (2)S.e.=0.006267t=8603.843。
2 2 2方差方程：K=1.21E+0.3Qa,_1+0.62j,_1(3)对数似然值=681.87，A IC= -7.33，S C= -7.2表 2 ARCH LM检验结果F-statistic0.1906Prob.F(1，182)0.6629 Obs*R-squared0.1925Prob.Chi-Square(1)0.6608(二）变量和数据说明通货膨胀不确定性：C p iv o l，来源于我国消费者价格指数的条件异方差方程（见图1)。
外汇储备：r e，我国外汇储备资产额的月度增加值。
货币供应量：m2，我国广义货币供应量的月度增加值。
图1我国通货膨胀的不确定性本文的统计数据为2000~2015年月度时间序列数据，主要来源于国家外汇管理局网站、中国人民银行网站、C C E R经济金融数据库和国家统计局网站。
为了消除季节变动趋势和异方差，首先C en su s X12 乘法模型对ln c p iv o1、ln r e、lnm2 三个变量进行季节调整。