财务管理第五章 投资决策模型
财务管理第五章长期投资决策分析
四、获利指数法
1、定义——根据投资方案的获利指数是否大于1来 确定方案是否可行的决策分析方法。
获利指数是指投资项目未来报酬的总现
值与初始投资额的现值之比。
2、计算公式：
获利指数
未来报酬的总现值 初始投资额
PI
NCF 1k
1 1
NCF 1k
2 2
NCF 1k
投资项目之间的关系 相关性投资和非相关性投资
增加利润的途径
扩大收入投资和降低成本投资
决策分析的思路
采纳与否投资和互斥选择投资
4
五、固定资产投资管理程序
（一）提出备选投资项目 （二）进行现金流量估计 （三）进行项目评价 （四）选择决策项目 （五）项目实施 （六）进行投资项目的再评价
5
第二节 投资现金流量估计
2、计算公式：
平均报酬率
=
平均现金流量 初始投资额
3、决策原则
只有平均报酬率大于或等于企业要求的必要报
酬率时，项目才可以接受；在有多个互斥项目
可供选择时，选择平均报酬率最高的项目。
23
举例：
甲平均报酬率=
3200 10000
=32%
乙平均报酬率= 3800 3560 3320 3080 78405
案的获利指数大于或等于1，则方案可行；在有 多个互斥选择投资方案决策中，应选择获利指数 最大的一个。 举例：
14
现金流量计算结果如下：
营业现金流量 ——甲方案
项目
年份 1 2 3 4 5
销售收入
6000 6000 6000 6000 6000
付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 营业现金净流量
2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000
财务管理第五章投资决策
第五章投资管理一、判断正误题1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
( )2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。
( )3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。
( )4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
( )5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。
( )6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。
( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。
A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。
A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。
A．3年B．5年C．4年D．6年6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。
A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A．都是相对数指标，反映投资的效率B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。
A．净现值率B．现值指数C．投资利润率D．内部收益率3. 若建设期不为零，则建设期内各年的净现金流量可能会( )。
财务管理讲义—第五章长期投资决策和财务评价方法(XXX
价方法(XXX
2020/8/17
第一节 长期投资决策的分类和决策程序
一、投资的含义和作用： 1、投资的含义
企业为实现其自身的目的或者需要，把资金投向其 他单位或个人的经济活动。
2020/8/17
版权所有：刘华
二、投资的分类
1、 按投资重要性不同: 战略性投资、战术性投资； 2、 按投资期限不同：长期投资、短期投资； 3、 按投资方向和范围不同：内部投资、外部投资； 4、 按投资方式不同：直接投资、间接投资； 5、 按投资形式不同：生产性投资、非生产性投资；
产上的营运资金。固定资流入量
其它现金流入量是指以上三项指标以外的现金流入量项目。
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2、现金流出量：是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企 业现金流出的增加额，简称现金流出。包括：
（1）建设投资（含更新改造投资） 1）固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成本，运输成 本安装成本等。 2）无形资产投资：建设投资是建设期发生的主要现金流出量。 （2）垫支的流动资金：是指投资项目建成投产后为开展正常经营 活动而投放在流动资产（存货、应收账款等）上的营运资金。 建设投资与垫支的流动资金合称为项目的原始总投资。
原始总投资=固定资产投资+流动资产投资
2、投资总额：是反映投资总体规模的价值指标，它 等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
投资总额=原始总投资+建设（开发）期资本化利息
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（三）项目投资资金的投入方式 原始总投资的投入方式包括: 1、一次投入； 2、分次分期投入。 注意：全投资假设、期初一次性投资假设。
计算机财务管理第五章投资决策模型的基本理论
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5.2.2 投资决策指标函数分析
1. 净现值函数 NPV() 2. IRR内含报酬率函数 3. MIRR()修正的内含报酬率函数 4. 现值指数的计算 例题见 P151-155
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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固定资产更新决策模型设计
固定资产更新决策主要研究问题： 1. 一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是使
用新资产； 2. 另一个是决定选择什么样的资产来更新。
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.4.1 固定资产更新决策的基本问题讨论
5.2.2 投资决策指标函数分析
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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本章内容
5.1 投资决策模型概述 5.2 投资决策指标及其函数分析 5.3 投资决策相关函数——折旧函数分析 5.4 固定资产更新决策模型设计 5.5 投资风险分析模型设计 5.6 投资项目决策模型与案例分析
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.4.3 固定资产更新决策模型的使用
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.4.3 固定资产更新决策模型的使用
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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本章内容
5.1 投资决策模型概述 5.2 投资决策指标及其函数分析 5.3 投资决策相关函数——折旧函数分析 5.4 固定资产更新决策模型设计 5.5 投资风险分析模型设计 5.6 投资项目决策模型与案例分析
财务管理理论与应用05营运资本投资决策
二、最佳现金持有量的确定
既可以维持企业的正常生产经营活动，又不造成现金浪费的现金持有量。
（一）成本分析模型——只考虑：机会成本、管理成本和短缺成本
思路：先分别计算出各种方案的上述三种成本；然后选出总成本最低现金持有 量，便为最佳现金持有量。
持现总成本
持现总成本线
短缺成本线
0 合理现金持有量
机会成本线 管理成本线 现金持有量
第五章 营运资本投资决策
本章结构、主要内容、重点难点： 营运资本的特点；* 公司持有现金的原因、现金持有成本、最佳现
金持有量的确定，现金收支管理；** 存货成本的内容，经济订货批量的基本模型，
ABC存货控制法；** 信用政策和收账政策的决策方法。
如果一家公司的现金总是入不敷出，它就终将 陷入困境。
二、营运资金的周转
●指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金 为止的过程。表现为：资金的周转和实物的运动。
实物运动：
现金 材料 在产品 产成品 应收账款与现金
资金运动： 货币资金 储备资金 生产资金 成品资金 结算资金 货币资金
各周期对营运资金
营运资金周转与现金周转密切相关： 数额的影响？
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转 期
28000
32000
36000
40000
短缺成本
20000
10000
5000
2500
0
管理成本
15000
15000
15000
15000
15000
持现总成本 59000
53000
52000
53500
55000
（二）存货决策模型（鲍莫模式，存货模式） —只考虑机会成本和转换成本
财务管理项目投资决策
一、非贴现指标
二、贴现指标
贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。包括：
净现值(NPV)净现值率(NPVR)与现值指数(PI)内含报酬率(IRR)
贴现指标
(一)净现值(NPV)
净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。 式中:n——项目计算期(包括建设期与经营期)； NCFt——第t年的现金净流量； (P/F，i，t)——第t年、贴现率为i的复利现 值系数。
(一)投资项目的设计
(二)项目投资的决策
(三)项目投资的执行
三、现金流量
现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和流出增加的数量。
现金流入量 现金流出量
现金流量
(一)现金流入量
现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引的企业现金收入的增加额，简称现金流入。包括： 1.营业收入：项目投产后每年实现的全部营业收入。 2. 固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转让时的变价收入。 3.回收流动资金：项目计算期结束时，收回原来投放在各种流动资产上的营运资金。 4.其它现金流入量
净现值指标的决策标准是：净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。
二、贴现指标
1.经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时2.经营期内各年现金净流量不相等
净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系 数−投资现值
净现值=∑(经营期各年的现金净流量×各年的现值系 数)−投资现值
三、现金流量
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。 项目计算期(n)=建设期+经营期
(四)项目计算期
三、现金流量
考研会计审计——财务管理精讲讲义 第五章 投资决策
第五章投资决策考点精讲税负与折旧对投资的影响固定资产更新决策资本限额投资决策投资时机选择决策投资期选择决策现金流量计算中应注意的问题为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出只引起某个部门的现金流量的变动而不引起企业总现金流量的变动。
（1）区分相关成本和非相关成本例如：沉没成本是指已经付出且不可收回的成本。
（2）考虑机会成本是指为了进行某项投资而放弃其他投资所能获得的潜在收益。
（3）部门间的影响【例题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。
你认为不应列入该项目评价的现金流量有（BC）A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可以在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D.动用其他产品储存原材料200万元一、税负与折旧对投资的影响1.固定资产投资中需要考虑的税负(1)流转税主要是增值税。
(2)所得税。
这里是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益(指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益)所应缴纳的所得税。
2.税负与折旧对现金流量的影响涉及固定资产变价收入所要缴纳的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。
项目经营期内营业利润所要缴纳的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。
经营期内所得税的大小取决于利润大小和所得税税率的高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。
反之，也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税引起的。
(1)税后成本与税后收入。
凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实际支付的金额并不是真实的成本，还应将因此而减少的所得税纳入考虑。
财务管理教材电子版 第五章 项目投资决策
第五章项目投资决策【案例导读】葡萄酒厂的扩建康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香醇正，价格合理，长期以来供不应求。
为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。
张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。
总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。
张晶经过十天的调查研究，得到以下有关资料：投资新的生产线需项目开始时一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入，按直线法计提折旧；生产建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元；该生产线投入使用后，预计可使企业销售收入增加，第1-5年的销售收入每年为1000万元，第6-10年的销售收入每年为800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%；所得税税率为25%，折现率为8%。
请你帮助张晶完成以下工作：（1）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。
（2）预测该项目各年的现金净流量。
（3）计算项目的净现值，以评价该项目是否可行。
【学习目标】了解项目投资的含义、特点和程序；熟悉项目投资现金流量的估算原则和估算方法；掌握项目投资评价指标的特点和计算方法以及各指标之间的相互关系；了解项目投资评价标准的选择；熟悉独立和互斥方案下的投资决策方法；掌握资本限量情况下的投资决策程序。
第一节项目投资概述一、投资的概念和种类投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期内向一定对象投放资金的经济行为。
根据不同的划分标准，投资可分为以下类型：（1）按投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。
直接投资是指投资人直接将资金交给被投资对象使用，比如企业内部直接用于生产经营的各种货币资金、实务资产、无形资产等，以及企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。
间接投资指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券等。
财务管理第五章-投资项目决策
投资项目评价指标及其方法
❖ 现金流量
现金流量（Cash Flow）:投资项目在其计 算期内各项现金流入量（Cash In Flow） 和现金流出量（ Cash Out Flow ）
NCF＝CIF－COF
现金流量的构成
❖ 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 ❖ 营业现金流量 投入使用后，经营活动所带来的现金流入量 和现金流出量。 ❖ 终结现金流量 项目完成时发生的现金流量
经营期
建设期
终结期
投资项目评价指标及其方法
❖ 贴现的评价方法
净现值（NPV） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR）
❖ 非贴现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
净现值（NPV）
n
NPV
CIFt n COFt
t0 (1 i)t t0 (1 i)t
NPV
n
t0
NCFt (1 i )t
净现值法(NPV)
❖ 原理：计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。若净现 值为正，说明投资方案是有利的；否则， 方案不可行。
t 0 1 2 3 45 NCFt -1050 0 -200 115 220 250
t 6 7 8 9 10 11 12 NCF 310 370 390 450 510 540 870
t
获利指数（PI）
PI
n t0
CIFt (1 i)t
n COFt
t0 (1 i)t
内含报酬率（IRR）
NPV
n
t0
(1
NCFt IRR
)
t
0
非现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
财务管理讲义-投资决策
主讲人--北京邮电大学经济管理学
11
院财务与会计学副教授彭晓峰
编制两个投资项目的营业现金流量表如下：
甲方案： 1
2
3
4
5
销售收入 6000 6000 6000 6000 6000
付现成本 2000 2000 2000 2000 2000
折旧
2000 2000 2000 2000 2000
税前利润 2000 2000 2000 2000 2000
主讲人--北京邮电大学经济管理学
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院财务与会计学副教授彭晓峰
【举例说明】 某公司准备购入一种设备以扩充生
产能力.现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10， 000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，期末无残值。 5年中每年的销售收入为6，000元，付现成本2，000元。 乙方案需投资12，000元，另外在第一年垫支营运资金3， 000元，使用寿命也为5年，采用直线法折旧，期末有2， 000元残值。5年中每年的销售收入为8，000元，付现成 本第一年为3，000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加 修理费用400元。假设所得税率40%。
主讲人--北京邮电大学经济管理学
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院财务与会计学副教授彭晓峰
【说明】 当投资方案的获利指数
● PI小于1，表明投资方案的未来现金流按
照预期的收益率（一般可以用资本成本
率）贴现后，不能弥补投资额。
● PI等于1，表明投资方案的未来现金流按
照预期的收益率（一般可以用资本成本
率）贴现后，正好弥补投资额。
院财务与会计学副教授彭晓峰
资本预算有什么作用？
➢ 可以向投资决策者提供有助于其 正确进行决策的信息、资料；
➢ 有助于企业财务主管人员为投资 项目进行合理的资金需求估计和 筹措规划；
企业财务管理中的投资决策模型研究
企业财务管理中的投资决策模型研究随着经济的不断发展和企业竞争的加剧，投资决策对企业的发展至关重要。
如何科学地决策投资成为财务管理中的一项关键任务。
本文将研究企业财务管理中的投资决策模型，探讨其在实践中的应用和局限性。
一、现金流量分析模型现金流量分析模型是投资决策中常用的模型之一。
通过评估投资项目的现金流量，以确定项目的可行性和回报水平。
该模型的关键在于对项目的现金流量进行准确的预测和计算。
通过考虑项目的初次投资、运营收入、成本开支和折旧等因素，可以评估项目的现金流量，并计算出投资回收期、净现值和内部收益率等指标。
然而，现金流量分析模型也存在一些局限性。
首先，预测未来的现金流量是十分困难的，很多因素都会对项目的现金流量产生影响，例如市场变化、竞争压力和技术创新等。
其次，该模型假设所有现金流量都可以完全可信地归属于该项目，忽略了其他因素对现金流量的影响。
最后，该模型没有考虑到时间价值的概念，无法对不同时间点的现金流量进行比较。
二、风险评估模型风险评估模型是投资决策中另一个重要的模型。
通过对项目的风险进行评估，帮助企业在不同项目之间做出有利于长期发展的选择。
该模型常用的方法包括灰色关联度分析、熵权法和层次分析法等。
通过考虑项目的市场风险、技术风险和财务风险等方面的因素，可以对项目的风险进行评估，并为决策提供参考。
然而，风险评估模型也存在一定的局限性。
首先，风险评估需要准确获取和处理大量的数据，对企业而言是一项耗时且费力的工作。
其次，模型的结果往往受到主观因素的影响，不同的评估者可能会给出不同的结果。
最后，风险评估模型并不能完全预测未来的风险，只能提供参考和辅助决策。
三、收益风险平衡模型为了解决现金流量分析模型和风险评估模型的局限性，一些学者提出了收益风险平衡模型，旨在综合考虑项目的收益和风险，为决策提供更全面的信息。
该模型通过构建风险收益图，将项目的预期收益和风险水平进行对比和评估，以帮助企业选择最优的投资项目。
财务管理与投资决策学习企业财务管理与投资决策的方法与模型
财务管理与投资决策学习企业财务管理与投资决策的方法与模型财务管理和投资决策对于企业的可持续发展至关重要。
本文将探讨企业财务管理和投资决策的方法与模型，帮助企业制定高效的财务战略和投资策略。
一、财务管理方法与模型1. 财务规划与预算企业财务规划和预算是财务管理的基础。
通过制定详细的财务规划和预算，企业可以合理安排资金流动，控制成本，提高资金利用效率。
财务规划和预算的方法与模型包括现金流量预测、利润预测、资本预算等。
2. 资本结构管理资本结构管理是企业通过调整债务和股本的比例以达到最优资本结构的过程。
企业可以运用财务杠杆，即借入资本进行投资，以提高财务回报。
常见的资本结构管理方法与模型有债务比率分析、权益成本分析、债务再融资等。
3. 经营资本管理经营资本管理包括企业的流动性管理和短期资本投资决策。
通过有效管理应收账款、存货、应付账款等经营性资本，企业可以降低运营风险，提高流动性。
经营资本管理方法与模型包括现金转换周期分析、动态现金流量分析等。
4. 利润管理利润管理是企业通过管理成本、定价策略、产品组合等方式来提高盈利能力。
合理的利润管理能够增加企业的竞争优势，优化财务绩效。
利润管理的方法与模型包括成本-销售量关系分析、差异成本分析、定价策略分析等。
二、投资决策方法与模型1. 资本预算资本预算是企业在投资决策中的关键环节，涉及到项目选择、资金分配等。
企业可以运用贴现现金流量、净现值、内部收益率等方法对项目进行评估和比较。
资本预算的方法与模型有贴现现金流量法、投资回收期法、盈亏平衡点法等。
2. 风险评估与管理风险评估与管理是投资决策不可忽视的环节。
通过对投资项目的风险进行评估与管理，企业可以降低投资风险，确保投资回报。
常用的风险评估与管理方法与模型包括敏感性分析、蒙特卡洛模拟、风险价值（VaR）等。
3. 投资组合管理投资组合管理是指通过合理配置不同类型的投资组合来达到最优化投资组合。
企业可以通过投资组合管理来降低风险，提高回报。
财务管理第5章：长期投资决策及财务评价方法
A方案 净现金流量 （20 000）
11 800 13 240
B方案 净现金流量 （9 000）
1 200 6 000 6 000
计算三个方案的内含报酬率。
A方案内含报酬率测试
年份
0 1 2
现金净流量
（20 000） 11 800 13 240
贴现率=18%
贴现系数
现值
1
（20 000）
0.847
2、平均报酬率
平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投 资报酬率，也称平均投资报酬率。
年平均现金流量
平均报酬率= 初始投资额
×100%
决策原则：
用平均报酬率的高低来比较不同的投资方案。 平均报酬率较高的方案，可行。 优缺点：优点：直观、计算方便。
缺点：没有考虑资金时间价值。
二、贴现法
• 贴现法是指考虑资金时间价值的项目投资决策 方法。
第五章 长期投资决策及财务评 价方法
第一节 企业投资概论
一、投资的定义
• 投资是经济主体为了获得预期收益，预 先垫付一定量的货币或实物以经营某项 事业的经济行为。
• 投资区分为 广义投资和狭义投资
• 广义投资——以获利为目的资本使用 ，包括购买股票和债券，也包括运用 资金以建筑厂房、购置设备、原材料 等从事扩大生产流通事业。
练习
某企业拟购买生产设备，现有两个方案可供 选择，两方案的设备寿命期均为6年，两方案投 资均为36 000元，A方案每年经营现金流8 200元， 期末终结现金流12 000元；B方案经营现金流为： 第一年5 000元，以后每年递增20%，终结现金 流也为12 000元，贴现率均为10%，试选择方案。
n t 1
NCFt (1 k )t
财务管理05-投资决策基础
28
（2）如果不满足上述三个条件，则可使下式成立的P 为回收期。
s
n
NCFt NCFt
t0
t s1
在计算中一般采用列表计算“累计净现金流量”的方式。
时间
01 2 3 4
5
6
NCFt
-50 10 20 10 20 20 25
累计NCF -50 -40 -20 -10 10 30 55
形资产投资、长期有价证券投资。由于长期投资中固定资产所占比重 较大，长期投资有时专指固定资产投资。
5
按投资的方向分：
对内投资：企业内部投资，指企业购置各种生产经营用资产
的投资。对内投资都是直接投资。
对外投资：指企业以现金、实物、无形资产等方式或购买股
票、债券等有价证券方式向其它单位的投资。对外投资主要是间 接投资，也可能是直接投资。
24
新设备与继续使用旧设备的差额投资额 ＝-150000-（－80000）＝-70000元
旧设备报废净损失抵税 ＝(110000－80000) ×30% ＝ 9000 元
更新设备增加的折旧 ＝[(150000-10000)÷5]- [(110000-10000)÷5]=8000元
更新后经营期1－5年的净利润增加额 ＝[(60000－30000)-(24000－12000)-8000](1-30%) ＝7000元
B方案 NCF0= -800万元 NCF1-12=160万元
20
（2）更新改造
分析思路 计算新旧设备各年的差额现金净流量（ΔNCF），计算 差额净现值（ΔNPV）(条件：新旧设备可使用年限相同)
将新、旧设备看成是两个互斥的方案，比较其年均净现 值（ANPV）（条件：新旧设备可使用年限不同）
财务管理讲义—第五章长期投资决策和财务评价方法(XXXX
第一节 长期投资决策的分类和决策程序 第二节 确定投资项目各年净现金流量 第三节 常用投资决策方法
2020/11/10
版权所有：刘华
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第一节 长期投资决策的分类和决策程序
一、投资的含义和作用： 1、投资的含义
企业为实现其自身的目的或者需要，把资金投向其 他单位或个人的经济活动。
3、现金净流量（净现金流量、税后现金流量）--- Net Cash Flow---NCF
一定时期内的现金流入量减去现金流出量(包括税金)后 的差额称为现金净流量。
某年（某个时期）净现金流量NCF
=某年（某个时期）现金流入量 - 某年（某个时期）现金
流出量 2020/11/10
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1、现金流入量：是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企 业现金收入的增加额，简称现金流入。包括：
ⅰ、固定资产的残值收入或变价收入
ⅱ、原有垫支在流动资产上的各种资金的收回
ⅲ、投资项目停止使用时的土地变价收入
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三、基本原则
（一）只有增量现金流量才能作为与项目相关 的现金流量。
（二）增量现金流量是指在企业接受或拒绝某 个投资项目之后其原有的总现金流量所发生 的变化量。
(Discounted Cash Flow Method ,DCF Method)
三）净现值法
四）现值指数法（获利指数法、净现值比率法）
五）内含报酬率法（内部报酬率法、内部收益率法）
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一）回收期法（Payback Period Method—PP） （投资回收期法Return Period of Investment－RPI）
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山东建筑大学商学院财务管理教研室
2008.08
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投资风险分析中的勾稽关系
方案1 CFAT1 P1
EPV1 D1 Q1
无风险 报酬率
方案2 CFAT2 P2
EPV2 D2 Q2
方案3 CFAT3 P3
EPV3 D3 Q3
语法：IRR(Values,guess) values:一组现金流（为数组或单元格区域，至少包含一个正直和一
个负值）
guess:预先估计的IRR值。缺省值为0.1（10%） （GUESS参数一般为0.1，但是当IRR()的返回值为#NUM时
则应重新估计该参数（或增大或减少）。）
功能：返回连续等期的一系列现金流的内含报酬率
第五章 投资决策模型
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1、投资决策模型 模型示例 2、净现值函数npv()
语法：NPV(rate,value1,……,value n) rate:折现率（一般为资金成本、必要报酬率） valuei 第i期现金流（流入或流出，i<29)
说明：各期相等，期末发生
投资方案的净现值NPV=NPV()-Ivestment 3、内含报酬率函数IRR()
功能：返回某投资项目的修正内含报酬率
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5、现值指数投资现值
=
NPV() 初始投资现值
6、直线折旧法函数SLN() 语法：SLN(COST,SAVAGE,LIFE) COST： 固定资产的原始成本 SAVAGE： 预计净残值 LIFE： 使用寿命 功能：计算固定资产的每期折旧额
7、年数总和法函数SYD() 语法：SYD(COST,SALVAGE,LIFE,PER) COST,SALVAGE,LIFE 含义同上 PER:折旧期数 （第一期为1，第二期为2，依次类推）
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8、双倍余额递减法函数 DDB(cost,salvage,life,period,factor) factor: 参数，缺省值为2
• 各期现金流量的标准离差的计算
d (CFATi E)2 Pi
d:标准离差 CFAT:各期现金流量 E: 现金流量的期望值 Pi: 第i种现金流量的可能性
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• 各期现金流量的综合标准离差
n d 2
D t1 (1 i)2t
• 现金流量期望值(E)的计算
n
CFATi Pi
i 1
E:某期的现金流量期望值 CFAT:某期地i种可能的现金流量 Pi：第i种可能现金流量的概率 n ：可能现金流量的个数
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• 各期现金流量期望值现值的计算
EPV
Ei (1 i)
......
En (1 i)n
EPV:各期现金流量期望值的现值 Ei：第i期现金流量的期望值 i: 无风险贴现率
D:综合标准差 t: 期数 dt:第t期的标准离差 • 计算标准离差率---风险程度
综合标准离差 Q 现金流量期望值的现值
D EPV
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确定风险报酬率
K=i+bQ K:调整风险报酬率 i: 无风险报酬率 b: 风险报酬率 Q: 风险程度 计算调整风险报酬率后的净现值
EPV
9、倍率余额递减法函数
VDB(cost,salvage,life,stare_period,end_period,factor,no_switch)
stare_period, 开始年限
end_period, 结束年限
factor,
倍率（缺省值为2）
no_switch false: 当直线折旧数额大于倍率余额递减法算出的折旧额时，则
K1
NPV1
风险 报酬率
b
K2
NPV2
K3
NPV3
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4、修正内含报酬率函数MIRR() 语法：MIRR(VALUES,FINANCE_RATE,INVEST_RATE)
VALUES:一组现金流，至少包含一个正值和一个负值（初始投资） FINANCE_RATE：投入资金的成本 INVEST_RATE：各期收入的再投资报酬率
切换成直线法。
true:不切换
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10、几种折旧函数的对比模型 用图表功能表示各种方法的对比
11、固定资产更新决策模型设计 12、投资风险分析模型的建立
用风险调整贴现率法计算净现值，再根据净现值选择方案。
• k值的计算 k=i+BQ k:风险调整贴现率 b:企业期望的风险报酬率 Q:风险程度