金融经济学8
金融经济学第8章资本资产定价模型和套利定价模型共42页
8.1股票的需求和均衡价格(参见 教材P266)
例子：只有两只股票，BU与TD 1、基本数据假定与计算（见表8.2) 2、最优组合计算
西玛基金的最优组合与有效边界
CAL
● 最优组合
有效边界
西玛基金的股票需求
假定：TD的股价和预期收益率不变 1、数据假定与计算（表8-3） 2、什么决定了西玛对BU股票的需求数
概述:资产定价与套利
CAPM----现代金融经济学中最耀眼的理论
CAPM的主要含义是，一个资产的预期回报率 和衡量该资产风险的的一个尺度贝塔值相联系。 预期回报率和贝塔值相联系的确切方式由 CAPM来表述。
作用:1)、为评估一项可能的投资提供了收益率 标准；2）、提供了预测尚未在市场上交易的资 产的收益率的方法，如IPO定价。
如果风险溢价相对于平均风险厌恶程度太高，价 格 如何变化？
案例8.1(P276)
单个证券的预期收益率
资本资产定价模型的基础:证券的风险溢价取决于它对 整个投资组合风险的贡献
多样化的作用:降低非系统风险
风险溢价是对系统风险的补偿
单个证券对组合(高度分散化)风险的贡献取决于其用贝 塔值衡量的系统风险,因此,证券的风险溢价与其贝塔值 成比率.由于市场组合的贝塔值=1,因此:
不同的投资者导出的风险组合可能与市场指数组合不 同，其原因在于它们在风险和预期收益预测上存在误 差。
资本资产定价模型的逻辑悖论
市场组合的风险溢价
为什么市场组合的风险溢价与组合风险以及投资 者厌恶风险的程度成正比？
分析出发点：从市场均衡开始，如果股票需求增 加，价格就会上升，预期收益和风险溢价就会下 降，部分风险厌恶型投资者开始退出股票市场， 进而购买无风险资产。为了达到市场均衡，风险 溢价就会重新上升，以便吸引投资者持有与供给 量相等股票量。
金融经济学复习重点(完美版1.24e)
内容：选择拥有最短偿付时间的投资代替选择
9永续年金:永续年金是永远持续的现金流。
相同支付永续年金的现值=C/I
增长型永续年金的现值=C/(i-g)
10、贷款的分期偿还：（详细见书上或者笔记）等额本息等额本金等额递增等额递减
按揭贷款：
(例：Q你刚刚决定购买一栋别墅，同时需要接入10万美元，一家银行向你提供一笔以360次月供的形式在30年内偿还的按揭贷款。如果年利率是12%，月供金额是多少？另一家银行向你提供月供为1100美元的15年期按揭贷款，哪一笔更划算)
付息债券：要求发行者在债券存续期间对债券持有者进行利息的定期支付—息票支付，然后在债券到期时支付票面额。
到期收益率：是指使债券的承诺现金支付流的现值等于债券价格的折现率。
当期收益率：每年的息票价值除以该债券的价格，忽略了当购买债券的价格偏离其面值所产生的资本利得或者资本损失。（当期收益率=息票价格/价格）
5、企业面临的决策内容：1战略规划决策（要进入哪个行业），
2资本预算决策（对获取厂房，机器和培训人员做出的决策），
3资本结构决策（谁得到公司未来现金流的何种份额），
4营运资本管理决策（为营运现金流提供融资等）
6、金融资本：股票、债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款被称为金融资本。
7、物质资本：厂房、机器设备以及再生产过程中使用的其他中间投入品被称为物质资本。
溢价债券、评价债券与贴现债券
溢价债券债券价格大于面值时，到期收益率<当期收益率<票面利率；
平价债券债券价格等于面值时，到期收益率=当期收益率=票面利率；
贴现债券债券价格小于面值时，到期收益率>当期收益率>票面利率。
九、普通股的价值评估
第8章 均值-方差分析
第8章 均值－方差分析
本章制作：陈召洪
本章大纲
偏好与分布 证券组合前沿 证券组合前沿的一些数学性质
8.1 偏好与分布
一般来说，仅仅用证券组合的预期回报率和预期回报率的 方差并不能包含经济行为主体投资行为所需的全部信息。
但是马可维茨通过效用函数和投资收益的分布作了相应假 设之后证明，经济行为主体的预期效用能够仅仅表示为证 券组合的预期回报率和预期回报率的方差的函数。
全刻画，我们必须假定经济行为主体的效用函数是一
个二次型效用函数，即经济行为主体的效用函数或以
表达为 u(z)z(b2)z2
。
此时 E[R3]0
于是经济行为主体的预期效用可以由时期1的财富变 量的两个中心矩来定义
E [ u ( w ~ ) ] E [ w ~ ] b (E [ ( w ~ ]2 )2 ( w ~ )) ( 8 .2 ) 2
h p g w [ ~ r p ] E ( 8 .8 )
其中 g 1D [B (V 1 1 )A (V 1 e)]
w 1D [C (V 1 e)A (V 1 1 )]
从以上（8.8）式人们可以看出， g 是预期收益率为0
的前沿证券组合的权重向量； gw是预期收益率为1
率严格大于最小方差证券组合收益率 A C 的证券组合称之为有
效证券组合；
无效证券组合：那些既不是有效证券组合，又不是最小方差组合 的证券组合称之为无效证券组合。
前沿证券的线性组合也落在证券前沿上。
任意一支有效证券组合的凸组合仍然是一支有效证券组合。因此 有效证券组合的集合是一个凸组合。
8.3 证券组合前沿的一些数学性质
关系式（8.20）、（8.21）、（8.23）是等价的关系式。
8金融经济学(第八章 有效市场理论)
Efficient market response to “good news”
-30
-20
-10
0
+10
+20 +30 Days before (-) and after (+) announcement
二、被动投资策略
有效市场假设认为，主动管理基本上是白费精力并且 未必值得花这么多钱，因此他们提倡一种被动式投资 策略，该策略并不试图战胜市场，取得超常收益。被 动策略的目的在于建立一个充分分散化的证券投资组 合，从而不徒劳地寻找那些过低或过高的股票。
被动管理常被描述为一种购入－持有策略。 被动管理的一个常用策略是建立指数基金。它按照目 标指数的证券构成种类和比例持有股票，其收益率与 该目标指数相同。如1976年美前卫集团的被称为指数 500资产组合的共同基金。
与弱式效率相比较，半强式有效市场使用更加复 杂的信息和推理。投资者必须掌握经济学和统计学的 技术知识，并且对各种行业和公司的特征有深入了解。 此外，掌握和使用这些技术需要才华、能力和时间， 而且成功案例很少见。 而与半强式效率相比较，强式效率不太切合实际： 很难相信市场已经存在如此的高效率，以至于那些 “内幕”人士都不能通过利用这些消息获利。同时， 也很难发现市场达到强式有效的有关证据。到目前为 止，我们所拥有的证据基本上都否定强式有效市场的 假设。
由其创始人查尔斯· 道命名的道式理论是大部分技术分 析的鼻祖。道式理论的目的是要确定股票市场价格的 长期走势。
金融结构的经济学分析
信息不对称问题
解决方法
逆向选择பைடு நூலகம்
私人信息的生产和销售 旨在增加信息的政府监管
金融中介 抵押品和净值
信息生产：监管
股权合约中的道 旨在增加信息的政府监管
德风险
金融中介
（委托-代理问题）
债务合约
债务合约中的道 德风险
抵押品和净值 限制性条款的监督和执行
金融中介
解释的事实序号
1，2 5
3，4，6 7
1 5 3 1 6，7 8 3，4
公司，并对这些证券进行承销。投资银行常常将 这两类截然不同的金融服务结合在一起，原因是 它们可以实现信息协同，经纪和承销之间会产生 利益冲突。
钓鱼行为（spinning）是利用利益冲突的另 外一种通常做法。钓鱼行为是指，投资银行在价 格被低估的热门股票首次公开发行时，将其份额 分销给其他公司的高级管理人员，目的是换取这 家公司与投资银行未来的业务合作机会。
（2）限制性条款的监督和执行 限制性条款可以排除不合贷款人意愿的活
动，鼓励符合贷款人意愿的活动，从而减少道 德风险问题。实现这个目的的限制性条款通常 有以下四种类型：
①限制违背贷款人意愿的行为的条款； ②鼓励符合贷款人意愿的行为的条款； ③保持抵押品价值的条款； ④提供信息的条款。 现在，可以理解为什么债务合约常常是对借 款人行为规定了无数限制性条件的法律文件（事 实8）：债务合约要求复杂的限制性条款来降低道 德风险。
国内外经典教材名师讲堂
米什金《货币金融学》
第3篇 金融机构 第8章 金融结构的经济学分析
主讲教师：屈满学
8.1 本章要点
■金融机构普遍存在的主要原因有二：节约交 易成本和部分地解决金融市场信息不对称问题。 金融中介机构能够发挥规模经济的优势，并且 能够开发降低交易成本的专门技术；信息不对 称可以引发两个问题，即交易发生之前的逆向 选择和交易发生之后的道德风险。 ■逆向选择是指信用风险往往来自那些最积极 寻求贷款的人们。有助于减少逆向选择问题的 办法包括：私人的信息生产和销售、旨在增加 信息的政府监管、金融中介、抵押品与净值。
米什金《货币金融学》(第11版)章节题库-第8章 金融结构的经济学分析【圣才出品】
第8章 金融结构的经济学分析一、概念题1．科斯定理答：科斯定理是一种产权理论。
其内容是：只要财产权是明确的，并且其交易成本为零或者很小，则无论在开始时将财产权赋予谁，市场均衡的最终结果都是有效率的。
科斯定理进一步扩大了“看不见的手”的作用。
按照该定理，只要那些假设条件成立，则外部影响就不可能导致资源配置不当。
或者以另一角度来说，在所给条件下，市场力量足够强大，总能够使外部影响以最经济的办法来解决，从而仍然可以实现帕累托最优状态。
西方学者认为，明确的财产权及其转让可以使得私人成本（或利益）与社会成本（或利益）趋于一致。
以污染问题为例，科斯定理意味着，一旦所需条件均被满足，则污染者的私人边际成本曲线就会趋于上升，直到与边际社会成本曲线完全重合，从而污染者的利润最大化产量将下降至社会最优产量水平。
科斯定理解决外部影响问题在实际中并不一定真的有效。
资产的财产权不一定总是能够明确地加以规定；已经明确的财产权不一定总是能够转让；分派产权会影响收入分配，而收入分配的变动可能造成社会不公平，引起社会动乱。
在社会动乱的情况下，就无法解决外部影响的问题了。
2．金融中介答：金融中介有动态和静态两种解释。
动态概念的金融中介是指在货币资金运动和信用活动中为资金供给者和需求者提供信息、设施、信贷服务、结算服务、投资服务、保险服务、信托服务等金融性服务的活动。
而静态概念的金融中介则是指专门从事金融性服务活动的机构，包括商业银行、投资银行、保险公司、证券公司、证券交易所、信托公司、养老基金等。
金融中介的功能包括：①克服金融交易中的信息不对称，降低信息成本；②实施规模经营和专业化操作，降低交易成本；③克服逆向选择和道德风险障碍，防范和降低各种金融风险；④为交易者提供最多的收益机会和最灵活的支付机制。
3．利益冲突（conflicts of interest）答：①利益冲突的产生利益冲突是道德风险的一种类型，当一个人或者机构拥有多种目标（利益）时，这些目标之间就会出现冲突，即产生利益冲突。
金融经济学
得分一、名词解释1.“72法则”和有效年利率所谓的“72法则”就是以1%的复利来计息,经过72年以后,本金会变成原来的一倍。
这个公式好用的地方在于它能以一推十。
有效年利率EAR=（1+名义年利率/复利期间次数）^复利期间次数-12.人力资本和永久性收入人力资本是指存在于人体之中的具有经济价值的知识、技能和体力(健康状况)等质量因素之和。
永久性收入现值与人力资本相等的消费支出的持久水平。
3.一价定律4.有效市场假说有效市场分为三类：弱式有效市场、半强式有效市场假说、强式有效市场假说。
5.纯粹贴现债券与付息债券6.平价债券、溢价债券与贴现债券平价债券是指以面值发售的债券。
债券按发行价格是否根据面值发行分为平价债券、溢价债券、折价债券。
溢价债券是指价格高于其面值的债券。
当市场利率低于息票率时，债券价格将高于其面值。
贴现债券又称贴水债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。
即指，以低于面值发行，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息，债券期满时按面值偿付的债券.7.到期收益率、当期收益率与票面利率到期收益率指使债券一系列现金流的现值等于其价格的贴现率。
当期收益率指用每年支付的利息额除以债券当前的价格的收益率。
票面利率指按面值支付利息时所用的利率。
8.折现红利模型（DDM）9.分离定理指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。
所以谁投资都会都会选择这一点。
投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。
10.马克维茨效率边界有效的边界曲线上的所有点都是,t有效的投资组合点,而在有效边界以内各点的投资组合者是非有效的。
11.系统性风险与非系统性风险系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。
上海财经大学研究生招生专业目录
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一、金融学：
1、金融工程
2、金融数学
3、金融市场
4、金融管理
5、投资学
6、国际金融
7、保险学
8、金融信息系统
二、会计学：
1、管理会计
2、审计学
3、税务筹划
4、财务管理
5、审计管理
6、绩效管理
三、经济学：
1、应用经济学
2、贸易经济学
3、国际贸易
4、经济发展
5、经济统计学
6、宏观经济学
7、金融经济学
8、经济法
四、管理学：
1、管理科学
2、企业管理
3、组织行为
4、人力资源管理
5、市场营销
6、战略管理
7、信息管理8、供应链管理
五、法学：
1、法律硕士
2、知识产权
3、国际法
4、金融法
5、经济法
6、社会法
7、环境法
8、劳动法。
第8章 均值-方差分析
其中E[R ] 则表示经济行为主体的预期效用并不能仅仅由 3 对时期1财富的期望均值和方差这两个元素完全刻画 财富的期望均值和方差这两个元素完全刻画， 对时期 财富的期望均值和方差这两个元素完全刻画，而 是应该包括泰勒展开式的高阶矩部分。 是应该包括泰勒展开式的高阶矩部分。
∞
~ w
均值－ 均值－方差分析方法的使用条件和范围
q
E[~ ] = ( − βqp)E[~ ( p) ] + βqpE[~ ] r 1 rzc rp q
其中： 其中： 是
p
(8.20)
mvp 之外的任意一支前沿证券组合， 之外的任意一支前沿证券组合， ~, ~ ) /σ2(~ ) βqp =Cov(rq rp rp
E[~ ] = (1− βqzc( p) )E[~ ]+ βqzc( p) E[~ ( p) ] rq rp rzc
讨论经济行为主体的效用偏好为任意偏好的情况
在任意偏好的情况下， 在任意偏好的情况下，如果三阶及三阶以上高阶矩可以 表示为均值和方差的函数，则我们就可以使用均值－ 表示为均值和方差的函数，则我们就可以使用均值－方 差分析来考察经济行为主体的效用函数。 差分析来考察经济行为主体的效用函数。 在正态分布的条件下， 在正态分布的条件下，前面泰勒展开式的三阶及三阶以 上高阶矩可以表示为一阶矩和二阶矩（均值和方差） 上高阶矩可以表示为一阶矩和二阶矩（均值和方差）的 函数。因此， 就可以完全地由均值和方差表示。 函数。因此， [u(w 就可以完全地由均值和方差表示。 E ~)] 这样， 这样，如果经济行为主体的任意偏好是在正态分布的时 的财富上定义的， 期1的财富上定义的，并且所有证券未来收益满足多元 的财富上定义的 正态分布，经济行为主体的效用函数就都可以由时期1 正态分布，经济行为主体的效用函数就都可以由时期 的收益的期望和方差来刻画。
史上最全最完整的金融经济学答案(王江版)
把他的禀赋表示成 Arrow-Debreu 证券的组合。 (c) 计算他的金融财富。写出他的预算集。 (d) 假设参与者的效用函数如下：
U (c0,
c1a,
c1b)
=
−e−c0
−
1 2
e−c1a + e−c1b
.
不考虑消费的非负约束，写出他的优化问题。求解他的最优消费选择。 (e) 讨论他的消费如何依赖于Arrow-Debreu 证券的价格向量 φ。 (f) 证明在某些价格下，他（在某些时期/状态下）的消费可能是负的。
a
=
1
时，U
(
1 2
)
=
3 8
< U (1) =
1 2
> U (3) = −1.5。U (c) 不具有
不满足性。当
a
=
0
时，U
(c)
=
c
具有不满足性；当
a
>
0
时，当
c
∈
[0,
1 a
]
时
U
(c)
具有不满足性。
2.4 考虑一个经济，它在 1 期有三个可能状态：a，b 和 c：
a b c
证券市场包括证券 1 和 2，它们具有如下的支付向量：X1 = [1; 1; 1] 以及 X2 = [1; 2; 3]。它们的价格分别为 S1 和 S2。
因而 | U (c(n)) − U (c) |< ε，故 limc(n)→c U (c(n)) = U (c)。 (c) 最后证明凸性。假设 U (C) > U (C )，那么
log(c0)
+
1 2
log(c1a)
+
期末考试复习《金融经济学》
期末复习《金融经济学》练习（一）1、 市场组合与切点组合市场投资组合是指它包含所有市场上存在的资产种类。
各种资产所占的比例和每种资产的总市值占市场所有资产的总市值的比例相同。
切点组合就是市场组合。
2、 资本市场线在前述分析中已表明，资本市场线的方程为： 3、 证券市场线在资本市场均衡条件下，反映单一资产或无效组合期望收益与其系统风险（β值）之间线性关系的直线成为证券市场线（Security Market Line ，SML ）。
同时，也可以认为，证券市场线刻画了单一风险资产的风险溢价与其系统性风险之间的关系。
4、 证券特征线刻画单一资产收益与市场组合收益及随机因素之间线性 回归关系的直线成为资产收益的特征线。
5、 资产定价一价定律两个具有相同支付的证券（证券组合）的价格必相同。
6、 马科维兹风险溢价风险溢价（risk premium ）是指风险厌恶者为避免承担风险而愿意放弃的投资收益。
或让一个风险厌恶的投资者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。
M f f MR R μμσσ-=+7、 资产价格向量8、 投资组合的有效投资策略在风险一定时，收益最大；在收益一定时，风险最小。
9、 风险中性测度10、 金融市场强套利期初组合的价值为负，也就是说，参与者在得到组合的同时，还得到了一个正的支付（payoff 、损益、现金流），而在未来任意不确定的状态下的支付为0。
11、 确定性等价值W- 称为确定性等值（certainty equivalent wealth ）.确定性等值是一个完全确定的量，在此收入水平（被认为这是一个确定性财富）上的效用水平等于不确定条件下财富的期望效用水平(对于该风险厌恶者)。
12、 贝塔值在存在无风险资产情况下，如果组合M 是一个有效组合前沿上的资产组合，那么，对于任意的组合p ，我们有测度一种资产相对于一种市场平均收益率资产有多大的系统性风险. 越大系统性风险越大。
13、 夏普比率其分子为组合M 的风险溢价，该斜率刻画了组合单位风险所带来的风险溢价，我们称其为夏普比率（Sharp Ratio ）。
[经济学]第八章 货币需求
![[经济学]第八章 货币需求](https://img.taocdn.com/s3/m/2420821210661ed9ad51f336.png)
一、规模变量
• （二）财富变量
• 财富有人力财富和非人力财富之分。 非人力财富即物质资本，可以用统计方法测得；人 力财富是指个人在将来获得收入的能力，而这种能力 转化为非人力财富要受很多因素的制约，无法准确估 计。 • 收入与财富的关系 存量与流量的关系，财富是过去收入及未来期望收 入折为现期的时点量。永久收入是一个比较稳定的变 量，可以用来代表财富变量。
货币 需求 量大
待续
广东金融学院多媒体课件 2019/1/30
收入
4000元
2000元
1
2
3
4
5
6
7
8 时间
Finance 第八章8
广东金融学院多媒体课件 2019/1/30
三、货币需求的决定因素
• （二）信用的发达程度
• 信用越发达，货币需求量相对越少。 • 因为：信用发达条件下，一方面，大量债权债务相互抵消， 减少了作为交易媒介的货币的需求。另一方面，投融资渠 道相对畅通，人们不再需要为流动性需求而持有较多的货 币。
Finance 第八章18 广东金融学院多媒体课件 2019/1/30
一、古典学派的货币需求理论
• （二）现金余额数量说
• 由马歇尔（A.Marshall）、庇古（A.C.Pigou）等剑桥学派 的经济学家创立。
• 观点：1、人们将货币视为一种资产，通过资产选择决定货 币持有量。 • 2、持有多少，取决于： *个人财富总额 *持币机会成本，即其他资产收益率 *未来收入、支出和物价的预期。 • 3、对全社会来说
• 微观收入变量主要是指个人和家庭的收入。这种收入可划 分为过去收入、现期收入、期望收入和永久收入。
过去收入和现期收入是已知的资料，可以通过统计方法取得 期望收入是在理性预期理论基础上形成的对未来收入水平的 估计；永久收入是过去收入和期望收入的加权平均。
公司金融学教学课件 (8)
3.1 STANDARDIZED FINANCIAL STATEMENTS Common-Size Balance Sheets
PRUFROCK CORPORATION Common-Size Balance Sheets December 31, 2007 and 2008
Assets Current assets Cash Accounts receivable Inventory Total Fixed assets Net plant and equipment Total assets Liabilities and Owners’ Equity Current liabilities Accounts payable Notes payable Total Long-term debt Owners’ equity Common stock and paid-in surplus Retained earnings Total Total liabilities and owners’ equity 2007 2.5% 4.9 11.7 19.1 80.9 100.0% 9.2% 6.8 16.0 15.9 14.8 53.3 68.1 100.0% 2008 2.7% 5.2 11.8 19.7 80.3 100.0% 9.6% 5.5 15.1 12.7 15.3 56.9 72.2 100.0% Change +0.2% +0.3 +0.1 +0.6 -0.6 0.0% +0.4% -1.3 -0.9 -3.2 +0.5 +3.6 +4.1 0.0%
3.1 STANDARDIZED FINANCIAL STATEMENTS
金融经济学 课后习题答案
《金融经济学》习题参考答案第一章（1）图略：（a ）利率外生下降，债权人效用减小，债务人效用增加；（c ）生产投资增加。
（3）第二章（1）a ）10%；b ）9.76%；c ）9.57%（5）7.5%（6）5.6%，5.9%，6.07%，6.25%，6.32%（7）a ）7%（8）略补充题：1年、2年和3年的现货利率分别为3.6%，5.1%，6%。
第三章1、略。
2、()1/2u z z =递减绝对风险厌恶（因为3/211/21()14()1()22A z u z R z z u z z ----''=-=-='），E [u (x)]= 5851/2×0.2+5901/2×0.3+6001/2×0.1+6101/2×0.25+6301/2×0.15=24.513；E [u (y)]=5801/2×0.2+5891/2× 0.3+5951/2×0.1+6181/2×0.25+6401/2×0.15=24.546，因此选择选择乙证券；()1z u z e -=-常绝对风险厌恶；()ln u z z =递减绝对风险厌恶。
第四章之一1、（1）12 1.1 1.1 1.112 2.5x X x ⎡⎤⎡⎤==⎢⎥⎢⎥⎣⎦⎣⎦，12ˆ0.220.220.22ˆˆ0.330.330.66r r r ⎡⎤⎡⎤==⎢⎥⎢⎥-⎣⎦⎣⎦C 0C 1（2）价格13.5；()()0.220.220.22ˆˆ0.330.670.1470.2930.5130.330.330.67T p r w r ⎡⎤===-⎢⎥-⎣⎦2、（1）0.20.5r ⎛⎫= ⎪⎝⎭，211222120.010.0030.0030.09V σσσσ⎛⎫⎛⎫== ⎪ ⎪⎝⎭⎝⎭（2）()0.2ˆ()0.6210.37931.3%0.5T p E rw r ⎛⎫=== ⎪⎝⎭， ()20.010.0030.6210.6210.3790.01820.0030.090.379P σ⎛⎫⎛⎫== ⎪⎪⎝⎭⎝⎭第四章之二例4.3.2.11196.1232.3886.74632.3817.5929.91586.7469.91574.557V ---⎛⎫ ⎪=- ⎪ ⎪-⎝⎭A=10.756，B=2.21，C=69.846，D=38.72，3.2770.6511.626g ⎛⎫ ⎪=- ⎪ ⎪-⎝⎭，14.1223.76610.346h -⎛⎫ ⎪= ⎪ ⎪⎝⎭3.27714.122ˆ0.651 3.766[]1.62610.346p p w E r -⎛⎫⎛⎫ ⎪ ⎪=-+ ⎪ ⎪ ⎪ ⎪-⎝⎭⎝⎭例4.3.2.2()()22ˆˆ[]0.15410.0140.008p p r E r σ--=例4.3.4.1H=1.462，ˆˆ[]4% 1.21()p p E rr σ=+第五章（6）a ）2 1.29AM AM M σβσ==甲甲甲，2 1.53AM AM M σβσ==乙乙乙 b ）iiic ）A=117.037，B=27.111，C=523.457，D=493.827。
金融经济学-教学大纲
《金融经济学》教学大纲课程编号：111042B课程类型：□通识教育必修课□通识教育选修课□专业必修课■专业选修课□学科基础课总学时：32 讲课学时：32 实验（上机）学时：0学分：2适用对象：金融工程，金融学，投资学专业先修课程：微观经济学，金融学，微积分，线性代数，概率论一、教学目标（黑体，小四号字）金融经济学是应用微观经济学的思想分析金融决策问题，通过均衡分析和套利分析进行金融资产定价，实现了金融学的公理化。
因此，它属于金融学框架体系中的基础课程，亦是金融各专业的重要课程。
修读对象为已掌握线性代数、概率论等数学基础知识和经济学、金融学等经济理论知识的三、四年级学生。
课程的主要教学目标如下：1、使学生掌握基本的金融经济学概念，能够利用微观经济学的思想对金融市场进行分析，深刻理解金融决策优化；2、掌握均衡定价和套利定价的基本思路和方法，对资产定价的思想有较为清晰系统的认识；3、掌握一定的以金融量化技术处理金融问题的基本思路与方法，为进一步学习、研究现代金融理论打好基础。
二、教学内容及其与毕业要求的对应关系（黑体，小四号字）本课程的主要内容是各经济主体如何在不确定的环境下，通过资本市场，对资源进行跨期最优配置的问题，利用均衡分析和无套利原理实现资产定价。
首先介绍金融经济学的基本含义、要素和所用原理等，其中细讲金融经济学的基本概念、分析框架，加深学生对金融经济学的理解；其次介绍偏好、效用与风险厌恶，其中细讲偏好关系、不确定情形下的效用函数，奠定经济主体行为分析的基础，对阿莱悖论等可以粗讲；在此基础上介绍金融市场均衡和资产估值的两期模型及其多期情形，其中精讲两期模型的形式、经济含义和求解分析，细讲其多期形式和算法，精讲期权定价的二项式方法，粗讲等价鞅测度；最后介绍金融市场中的公司财务问题，其中细讲包含生产活动的阿罗-德布鲁经济的基本含义，经济建模及均衡的求解分析，细讲MM定理，粗讲市场效率问题。
本课程重点培养学生的逻辑思维和推理能力，且涉及的模型构建及计算较多，可以在除引论外的每章内容结束后设置习题课，并适当布置课后作业，加强对学生平时的练习和考核。
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正算子：
则 ，则
递增算子：如果
4
资产定价基本定理
定理：市场无套利当且仅当市场化支付空间M上存在正线性 定价算子V。 • 此时也称V为定价泛函。 • 思考：如果V是线性递增函数是否可以保证无套利原理 成立？
5
资产定价基本定理
定理（资产定价第一基本定理）：
• • φ不一定唯一。
6
例：
1. 假设市场中仅有证券A ，其支付与价格如下： 1 1 1 1 状态价格 2. 假设市场中仅有证券B ，其支付与价格如下： 0 1 2 2 状态价格 3. 假设市场中仅有证券C ，其支付与价格如下：
金融经济学
套利和资产定价
2011-09-16
1
套利的定义
• 市场结构： • 价格向量：
2
资产定价模型
• 资产定价模型（Asset pricing model）（资产定价关系）： 如何由支付求出价格 • 如何表现这种关系？ 定价算子：
3
无套利原理
线性性（一价定律Law of one price）
证明思路：若一价定律不满足，不妨假设 构造
定理：如果价格体系使得某非餍足消费者具有有限最优消费 计划， 那么一价定律成立。
15
•
⇒无套利
16
作业
1. （A-D经济）课上我们通过 “边际效用”考察了每一个参与人在效用优化时 如何配置个人资源。类似分析对于不同的参与人，在市场达到均衡时边际效 用的关系及其经济涵义。 2. 考虑一个两期证券市场经济，1期有3个状态；市场中有两只证券，支付向 量分别为 ， ；经济中有两个参与者，参与者1的禀赋为100
12
形式的，非实质的未来状态概率。
13
例：假设1期有两个状态，发生概率均等（ 市场中有两只证券，其价格与支付如下 1 2 1 1/2 1 0 •两只证券期望支付相同 •证券1无风险证券⇒ • 证券2风险证券 若证券3支付为： ⇒ 3 2 ，计算其价格：
）。
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均衡价格体系的无套利原理
定理：如果存在非餍足的参与者，则市场均衡时一价定律成立。
2 2 0 0
7
状态价格
资产定价第二基本定理
定理：若证券市场是完全的，则φ唯一。
8
进一步的讨论：货币的时间价值
9
进一步的讨论：风向中性定价
10
进一步的讨论：风向中性定价
• 证券价格就是其在概率测度Q下的期望支付对无风险利率的折现
11
进一步的讨论：等价鞅测度、定价核
Q也称为等价鞅测度 • “鞅”指折现的价值过程为Q鞅，即 • “等价”指 ：pricing kernel
市场上存在套利机会吗？ 求解状态价格、风险中性测度； 对于支付向量为 及
的证券，给出其价格。
18
单位0期消费品，参与者2的禀赋为100只证券1与50只证券2的组合；两个
参与者偏好相同，均具有如下形式的效用函数： a) 描述该经济的支付空间、市场结构、市场组合、市场化支付集合; b) 求解每一参与者的最优消费/投资选择； c) 叙述均衡的定义并求出以上经济的均衡价格及只证券，价格与支付分别为