中级财务管理电子教学课件第1章[1]

l 以利润最大化为目标 l 以股东财富最大化为目标
中级财务管理电子教学课件第1章[1]
以股东财富最大化为目标
观点：股东财富最大化
有效市场
股票价格最大化
有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据 历史信息、全部公开信息和 内幕信息对股票价格的不同 影响将市场效率分为弱型有 效市场、半强型有效市场和 强型有效市场。在强型有效 的资本市场上，股东财富最 大化目标可以用股票价格最 大化来替代。
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委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入 A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理 是应充分考虑这一问题。
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以股东财富最大化为目标
➢ 主要优点
l 考虑了时间价值和风险因素 l 克服了追求利润的短期行为 l 反映了资本与收益之间的关系
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以股东财富最大化为目标
外界
企业
货币和实物 企 业 企业 投 资 融资
资产的交换 决 策 决策
金融市场 货币和金融资产互换 投资者
全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。
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财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：股东与债权人 ➢ 冲突之三：大股东与中小股东
➢ 社会责任与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：股东与债权人 ➢ 冲突之三：大股东与中小股东
➢ 社会责任与利益冲突
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财务管理目标与利益冲突
l 社会责任与利益冲突
股东利益
？
社会责任
很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。
可以通过制订一些法律进行约束，但是法律 不能解决所有问题。
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以股东财富最大化为目标
理想状态
小结
股东
聘请与解聘
股东财富最大化
借出货币 债权人
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利
未给社会带来成本 社会
债权人受到保护
信息
市场价值=真实价值
金融市场
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企业财务活动
－企业筹资引起的财务活动 －企业投资引起的财务活动 －企业经营引起的财务活动 －企业分配引起的财务活动
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1. 财务管理的内容
内部筹资
外部筹资
筹资
投资
经营
退出企业 分配
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企业财务关系
投资者与被 投资者
企业
企业职工
国家
债权人与 债务人
中级财务管理电子教学 课件第1章
2020/11/7
中级财务管理电子教学课件第1章[1]
第一章 总 论
引例
2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过 了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998 年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸 委提供的1900万元的低息贷款，并于2001年 通过配股方式为该项目募集到1.8425亿元的资 金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿 元的销售收入，还可为国家节约外汇7000多万 元。然而时过境迁，2005年2月海信发布公告 称，由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢， 决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡 分离数字电视接收机项目”。
市场价值=真实价值 金融市场
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第一章 总 论
l 何为公司财务管理 l 财务管理的概念 l 财务管理的目标 l 企业组织形式与财务经理 l 财务管理的环境
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4. 公司组织与财务经理
企业组织的类型
个人独资企业
优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主 对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻； （4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息 容易保密。
这个案例带给 我 们的思考是 什么？
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
第一章 总 论
l 何为公司财务管理 l 财务管理的概念 l 财务管理的目标 l 企业组织形式与财务经理 l 财务管理的环境
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何为公司财务管理？
——Finance的含义
l 研究个人和机构（Agents）如何在不确定条件 下，对资金进行跨时空最优配置。
财务报表之间的钩稽关系
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以利润最大化为目标
思考
l 有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个 企业的理财目标实现得更好？
l 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去 年赚取的100万元利润，哪个企业更好？
l 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企 业更好？
l 要素
l 时间 l 风险
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何为公司财务管理？
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题
l 恐龙蛋游戏软件设计公司，前一阵子推出「水浒传」 网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年，已推出 四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营 收将达2亿元。
l 目前，这家公司资本额为2000万元，此外，为了筹措 营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给 银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一 步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设 计。
金融中介
公司财务管理 企业的投资工具模型
投资
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以股东财富最大化为目标
股东财富最大化
前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提
借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等
剩
余
要
前
求
提
权、
约
束
条
件
利益相关者
剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利
益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完
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第一章 总 论
l 何为公司财务管理 l 财务管理的概念 l 财务管理的目标 l 企业组织形式与财务经理 l 财务管理的环境
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1. 财务管理的内容
公司财务活动是以现 金收支为主的资金收支 活动的总称。这些财务 活动构成了财务管理的 内容。
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委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
解决机制：
➢ 激励
• 绩效股 • 股票期权
➢ 股东直接干预
• 机构投资者 • 法律规定
➢ 被解聘的威胁 ➢ 被收购的威胁
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财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：股东与债权人 ➢ 冲突之三：大股东与中小股东
l 主要缺点：
l 没有考虑资金的时间价值 l 没能有效地考虑风险问题 l 没有考虑利润与投入资本的关系 l 没有反映未来的盈利能力 l 财务决策行为短期化 l 可能存在利润操纵
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2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。
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第一章 总 论
l 何为公司财务管理 l 财务管理的概念 l 财务管理的目标 l 企业组织形式与财务经理 l 财务管理的环境
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2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。
l 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企 业全部是应收账款，哪个企业更好？
l 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回 了现金，哪个企业更好？
l 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成 的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更 好？
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以利润最大化为目标
大股东侵害中小股东利益的形式: l 关联交易转移利润 l 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 l 发布虚假信息，操纵股价 l 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 l 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。
保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度
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以股东财富最大化为目标
小结
现实世界 股东
很少控制
以牺牲股东利益为 代价保护经营者利益
贷出货币
债权人
债权人被 股东剥夺
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利
被拖延或误导性信息
金融市场
无法追踪公司成本
社会
较大的社会成本 信息市场价值不等于真实价值 -波动性过大？ -对信息过度反映-内部人操作
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以股东财富最大化为目标
小 结 实施控制：
激励机制
股东
代理权争夺 大股东
股东财富最大化
接管的威胁 银行及工业集团
债权人
经营者 1、选择项目 2、筹集资金
法规与限制 好公民
社会
3、支付股利
通过契约保护债权人
非公开信息 对误导性信息的法律制裁 活跃的交易 -流动性 -低交易成本
缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹 资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受 制于业主本人的生命期。。
合伙企业
优点：开办容易，费用较低 缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难
公司
种类：有限责任公司与股份有限公司 特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责
l 以利润最大化为目标 l 以企业价值最大化为目标
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以利润最大化为目标
财务报表 利润表
会计等式 收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润
净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)
资产=负债+股东权益
资产负债表
=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)
➢ 社会责任与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
l 冲突之二：股东与债权人
股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本 金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资 高风险项目、发行新债。
两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率
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何为公司财务管理？
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题
l 为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现 有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资 金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期 营运现金不足的问题。
l 为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投 资者建议今年进行少量分红，将资金用于支持 公司的发展。
任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化
l 冲突之一：股东与管理层
当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管 理者将会发生利益上的冲突。
事件回 放
道德危机 逆向选择
安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚 增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计 7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万： 公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？
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财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：股东与债权人 ➢ 冲突之三：大股东与中小股东
➢ 社会责任与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
冲突之三：大股东与中小股东
大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决 议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。
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何为公司财务管理？
——企业的契约模型
供应商
客户
债权人
管理者 员工 政府
企业
股东
债务人
社会
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何为公司财务管理？
——企业理财的内涵
“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含 义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决 定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲 ，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的 范畴。” ——达摩达兰