可转债转股对标的股票价格影响的实证研究
可转换债券价值及其对股票价格影响的理论研究
可转换债券价值及其对股票价格影响的理论研究摘要：金融衍生产品自20世纪80年代以来经历了一个迅速发展过程，并逐步成为国际市场金融工具的重要组成部分和发展的驱动力。
在众多金融衍生产品中，可转换债券是我国引入较早的金融创新产品之一，它兼具有债券和股票的双重属性，因而引入国内以来较受投资者欢迎。
通过对可转换债券的价值分析发现，可转换债券转股后会带来股价的下降。
关键词：金融衍生工具可转换债券普通股一.引言可转换债券作为一种债务性证券，是指持有人事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票（普通股票）或者持有至到期，具有筹资和避险的双重功能，比股票债券和期货期权更具优势，所以一直备受国际筹资者和投资者的青睐，已成为众多发达国家国际金融资产的重要组成部分。
但是因为我国的可转换债券市场起步较晚，尚处于初级阶段，不仅品种少、规模小，而且市场体系仍未完全成型，不过近年来发展迅速，具有广阔的发展前景。
在这样的背景下研究可转换债券，对投资者、对发行公司还有对国家而言都具有重要意义。
首先对投资者而言，投资者不仅能在转股前获得安全稳定的债券收益，承担较低风险，而且还可以在转股后能与股东共享公司高成长带来的收益。
对发行公司而言，有助于发行公司更好地利用这一融资渠道。
对国家而言，可转换债券市场是中国资本市场的重要组成和有益补充。
所以，研究可转换债券有利于中国资本市场的健康发展。
二.可转换债券的价值分析根据可转换债券的定义，在一定时期内可转换债券可以按一定比例和价格转换成一定数量的另一种公司证券，这里一般是该公司发行的普通股。
发行可转换债券时，发行人一般都明确规定”一张可转换债券能够兑换的标的股票的股数”或”一张可转换债券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格”。
前者被称为转换比例，后者被称为转换价格。
显然，在转换比例和转换价格之中，只要规定了其中一个，另一个也就随之确定了。
两者之间的关系可用公式表示为：转换比例=可转换债券面额/转换价格由于可转换债券实际上赋予它的持有者具有按发行时规定的转换比例或转换价格将其转换成普通股的选择权，因此可转换债券的价值有投资价值、转换价值、理论价值和市场价值之分。
基于Black-Scholes模型的可转债定价问题的实证研究
基于Black-Scholes模型的可转债定价问题的实证探究摘要：可转债是一种金融工具，具有债券和股票的特点。
了解可转债的定价问题可以援助投资者做出明智的投资决策。
本文以Black-Scholes模型为基础，对可转债的定价问题进行实证探究。
通过使用历史数据和模型计算，分析了影响可转债价格的关键因素。
探究结果表明，利率、剩余到期时间、股价波动率和行权价格是对可转债价格有重要影响的因素。
本探究为投资者提供了一种可转债定价的方法，并且在实证探究中得出的结论对于投资决策具有指导意义。
一、引言可转债是一种具有债券和股票特点的金融工具，投资者可以将可转债资金用于债券投资或股票投资。
可转债的定价问题一直是投资者和学术界关注的焦点。
通过对可转债定价问题进行实证探究，可以援助投资者了解可转债的实际价值，从而做出明智的投资决策。
二、Black-Scholes模型Black-Scholes模型是一种用于衡量期权定价的数学模型。
该模型通过思量利率、股票价格、行权价格、股票价格波动率和剩余到期时间等因素，计算出期权的理论价格。
在可转债定价问题中，Black-Scholes模型可以被用于计算可转债的理论价格。
三、实证探究方法本探究使用历史数据和Black-Scholes模型，对可转债定价问题进行实证探究。
起首，我们收集了一定数量的可转债的历史数据，包括利率、股票价格、行权价格、股票价格波动率和剩余到期时间等变量。
然后，我们使用Black-Scholes模型计算每只可转债的理论价格。
最后，我们将实际价格和理论价格进行对比，并分析影响可转债价格的关键因素。
四、实证探究结果通过对大量可转债的历史数据进行计算和分析，我们得出了以下结论：1. 利率对可转债价格有显著影响。
随着利率的增加，可转债价格下降；反之，利率下降时可转债价格上升。
2. 剩余到期时间对可转债价格有重要作用。
随着剩余到期时间的增加，可转债价格上升。
3. 股价波动率对可转债价格也有影响。
我国市场化债转股政策研究
我国市场化债转股政策研究【摘要】我国市场化债转股政策旨在通过将企业债务转化为股权，减轻企业负债压力，促进产业升级和经济增长。
本文从政策背景和研究意义出发，分析了我国市场化债转股政策的概述、影响因素、实施效果、案例分析和改进建议。
研究发现政策实施对于企业财务结构调整和产业结构优化具有积极意义，但也存在一些不利影响因素。
在总结了政策的启示并展望未来发展方向。
通过本文的研究，有助于深入了解我国市场化债转股政策的实施情况，为相关决策提供参考依据。
【关键词】我国、市场化、债转股、政策研究、背景介绍、研究意义、概述、影响因素、效果评估、案例分析、改进建议、政策启示、展望未来。
1. 引言1.1 背景介绍我国市场化债转股政策在2016年首次提出并开始实施，旨在解决企业高杠杆、高风险的问题，推动企业去杠杆和降杠杆。
此举旨在通过债务转股来减轻企业的债务压力，提升企业自身的盈利能力和竞争力，促进企业转型升级，带动经济结构调整。
市场化债转股政策的实施也面临一系列挑战和问题，如企业资产负债表调整问题、市场化程度不足等。
对于我国市场化债转股政策的研究具有重要意义，不仅可以深化对该政策的理解，还可以为政府相关部门提供政策制定和调整的参考依据。
1.2 研究意义市场化债转股政策作为我国金融领域的重要改革之一，对于优化企业债务结构、降低企业杠杆率、促进产业升级和推动经济转型具有重要意义。
市场化债转股政策有助于推动企业债务风险防范和化解，提高企业财务稳健性，增强企业抵御风险的能力。
通过债转股，可以有效降低企业的融资成本，减轻企业债务负担，帮助企业更好地发展壮大。
债转股政策的实施还能够优化产业结构，促进产业升级，推动中国经济由高速增长向高质量发展转变，具有重要的战略意义。
通过深入研究我国市场化债转股政策，可以为政府决策提供重要参考，为企业发展提供有益指导，同时也对促进金融市场稳定和发展具有重要作用。
本文拟对我国市场化债转股政策进行深入探讨和分析，旨在探讨其实施的必要性、可行性和影响，为相关政策的制定和实施提供理论支持和政策建议。
我国上市公司可转换债券转换对股票收益率影响的实证研究
工具 。 但我国由于资本市场发展比较滞后 ， 大众投资者对可 发行可转换债券前后的股票收益 率变动所做 的实证研多 转换债券仍然很陌生 ，目前有关可转换债券的研究也集中
或者集 中于关注可转换债券 的融 资动机 ，对于其转换时对 上 市公 司股 价 的影响的研 究文献 却很 少见到 。本 文利 用
司的盈利情况低于预期 ， 这使得公司股价下挫。这就使得所 后计算所 有样本 的平均异常收益率和平均 累计异常收盂
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表 １
投 票名称 回归方程
转股行为 ，且一次 转换成 的股本数额 至少应该 占到转换前流
通 股 股 本 数 额 的 ２ 以上 ；． 股 期 间不 能 长 期 停 牌 ， 而 转 ％ ３转 因
可转换债券是公司发行 的赋予持有人在一定时间内选
中国上市公司可转债发行公告的股价效应分析
中国上市公司可转债发行公告的股价效应分析中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）02-000-02摘要当前对于很多企业来说，可转债已经成为一种重要的融资工具。
由于兼具股票和债券双重特点，可转债的发行势必会对公司的股票和债券价格产生影响，这种影响的方向、大小等问题对于预测公司股票和债券价格变动具有重要意义。
本文以股票为切入点，采用事件研究法，考察了我国证券市场上可转债发行公告的股价效应。
关键词可转债价格效应公告日一、可转债在我国的发展情况可转债也称可转换公司债券，是一种公司债券；持有人有权在规定期限内将其转换为确定数量的发债公司的普通股股票。
1998年7月30日，南宁化工股份有限公司发行了我国第一支可转换公司债券——南化转债。
2001 年4月，中国证监会发布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，从此我国可转债进入全面发展阶段。
二、相关文献及研究结果一直以来，国内外学者对发行可转债的股价效应进行了大量实证研究。
eckbo和masulis （1995）发现发行可转债具有负的股价效应，但小于发行股票所带来的负效应。
abhyankar和dunning （1999）对伦敦证券交易所可转债发行公告的股价效应进行研究后得出了相似的结论。
而kang 和stulz （1996）却发现在日本市场发行可转债产生显著的正股价效应。
roon和veld （1998）发现荷兰市场也不同于美国，在荷兰可转债发行公告会带来正的但并不显著的异常收益。
shao-chi chang等人（ 2004）发现，我国台湾地区1990- 1999年间发行的可转债存在正的0.25%的公告效应。
中国学者也对发行可转债的股价效应进行过探索。
刘成彦和王其文（2005）以2001年4月到2003年12月期间在a股市场发行可转债的公司作为研究样本，发现可转债发行公告会在后一天对股票产生显著的正效应。
还有杨伟、王天滨等人也做过相关研究，结论不尽相同。
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是一种特殊的债券，它具有在未来一定条件下可以转换成公司股票的特性。
可转债的发行，对于公司来说是一种融资手段，同时也具有潜在的增加股东权益的可能性。
当可转债转股后，将会对公司的股东结构、负债结构、以及公司价值产生一定的影响。
本文将从公司市值、股东权益和负债结构三个方面对可转债转股后对公司价值的影响进行分析。
一、对公司市值的影响当可转债转股后，公司的总股本将发生变动，这将对公司的市值产生一定的影响。
假设公司发行了一笔总金额为1000万元的可转债，转股价格为5元/股，当前市场价格为10元/股。
转股后，虽然公司总股本增加了，但对应的股东权益也会相应增加，这将使得公司的市值随之增加。
可转债也给予了债权人在某些条件下可以将债权转为股权的权利。
这意味着公司可能会面临着未来需支付股票的可能，这将给公司的股价造成一定的压力，从而影响公司的市值。
可转债转股后对公司市值的影响是双重的。
一方面，会由于增加股东权益而提升公司的市值；可能会由于未来股票支付的风险而对公司的市值产生一定的影响。
二、对股东权益的影响可转债转股后，将直接影响公司的股东权益。
当可转债转股后，公司的总股本将增加，而相对应的股东权益也会相应增加。
这将对公司的盈利状况和每股收益等财务指标产生一定的影响。
转股后，原本持有公司债券的债权人也将成为公司的股东，这意味着公司的股东结构将发生变化。
这将对公司的治理结构和经营决策产生一定的影响。
如果大量可转债集中到某一股东手里，也可能对公司的控制权产生影响。
三、对负债结构的影响可转债是公司通过债务融资的一种形式，当转股后，公司的负债结构将发生变化。
债券将减少，而相对应的股本增加，从而减少公司的负债总额。
转股后，原本的债务人将成为公司的股东，而公司的债务成本将会相应减少。
在实际操作过程中，公司需根据自身的财务情况和发展战略来决定是否发行可转债，并对可转债转股后的影响进行充分的评估和预测。
股价波动对可转换公司债券转股影响实证研究
可转 换 公 司 债 券 （ 亦称可转债或转债 ） 是 一 种
股 数据 和相 应标 的股 票 数据作 为 分 析对 象 ，研究 标
附有在未来时间转换成公司股票的权力 的债券 ， 兼 有股票期权和债券的双重性质．一方面 ， 拥有公司
债券 的一 般特 征 ， 持券 人可 以得 到稳 定 的 利息 收人 和 到期 收 回本 金 的权 利 ；另一 方 面 ，又有 股 票期 权
取工 行转债 ２ ０ １ １年 ３月 ２ 日至 ２ ０ １ ２年 ８月 １ ７日
在国外， 转债市场 比较成熟 ， 有的转债的期 限
长达 ２ ０年 ．我 国转债 市场 相对还 不 太成熟 ， 转债 的 期 限 也只有 股及 股 票价 格数 据 为样本 数 据 ，剔 除不 对应
收稿 日期 ： ２ ０ １ ２—１ ２—１ １
量， 然后对总体 １ ９ ０ 个样本数据总体进行回归分析． 回归分 析结 果如 下 以转股 Ｅ ｔ 波动率为因变量 ，以股价 日波动率为 自变量 ， 进 行 回归 分 析 ，结 果 显 示 如 图 ２ ．用 方 差
分 析对 拟 合 的 回 归 方 程 作 显 著 性 检 验 ，结 果 为 Ｆ＝５ ． １ ｌ ９ ， Ｐ＝ ０ ． ０ ２ ５ ，即所 拟合 的 回归 方 程 有统 计
偏好、 心理等个体 因素、 公 司的盈利状况、 现金流 等公司基本 面因素 以及证券市场 中各种 因素的影 响．在公 司经 营状 况 良好 、业 绩 提 升 ，股票 价 格 上
扬情 形 下 ，投资 者更偏 向于将转 债转 为股 票．
数据 ， 利用 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ １ ６ ． ０软件进行统计分析．首先计
量 工 商银行 股 价 日波动 率 和研究 投 资者将 转 债转换 为股 票数 量 的 日波 动率 ． 股 价波动率 ＝当 日股票 最高价／ 当 日股 票最低价 转 股 日波 动率 ＝第 ｉ日转 股数 量／ 第 ｉ 一１日转 股数
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是指公司发行的一种债券，持有人在特定条件下有权将其持有的可转债按一定比例转换成公司股票。
当可转债转股后，对公司的股权结构和财务状况都会产生影响，因此值得对其影响进行分析。
可转债转股对公司股权结构的影响。
当持有人行使转股权时，公司的股东人数和股东结构会发生变化。
转股后，原本的债权人成为了公司的股东，而公司的股东人数也会增加。
这样会导致公司的股权结构发生调整，原先控股股东的股权比例可能会被稀释，对公司的控制权产生一定影响。
可转债转股对公司财务状况的影响。
在可转债转股后，公司的负债会减少，而股本会相应地增加。
具体来说，公司债务的增加会导致财务杠杆的上升，而股本的增加会影响公司的每股收益和盈利分配。
公司需对转股后的财务状况进行适当的调整和规划，以保证公司的财务稳健和盈利能力。
可转债转股后对公司价值的影响也是需要考虑的重要因素。
一方面，可转债转股会增加公司的股本，从而影响公司的市值和市盈率。
可转债转股后公司的负债将会减少，从而降低公司的财务风险，提升公司的信用评级，对公司的融资成本和融资渠道产生积极的影响。
对公司的价值和风险进行全面评估，以确定可转债转股后对公司的影响。
在进行可转债转股后的影响分析时，需要综合考虑公司自身的经营状况、财务结构、行业环境等因素。
特别是要对公司的盈利能力、现金流情况、财务杠杆、市场地位等进行充分的分析和评估，以确定可转债转股后对公司的影响。
值得注意的是，在实际的运作过程中，公司需要及时沟通和协调与可转债持有人的利益，以确保转股过程的顺利进行，避免可能的利益冲突和风险。
公司还需要精心设计和制定转股方案，以最大程度地发挥可转债转股的作用，促进公司的持续健康发展。
在总体上来看，可转债转股后确实会对公司的股权结构、财务状况和价值产生影响，但这种影响并非是一成不变的，而是与公司自身情况和市场环境紧密相关的。
公司需要在进行可转债转股前，对其影响进行全面综合的分析和评估，以确定最适合公司发展的转股方案，实现公司长期稳健发展的目标。
带有股权稀释和违约风险的可转换债券定价及实证分析
带有股权稀释和违约风险的可转换债券定价及实证分析带有股权稀释和违约风险的可转换债券定价及实证分析引言可转换债券是一种混合债券，结合了债券和股份两种金融工具的特点。
它给予债券持有人将债券转换为公司股份的权利，从而享有参与公司成长和盈利的机会。
然而，可转换债券的定价和风险管理也变得更加复杂，因为它既有债券的各种特点，也有股份的股权稀释和违约风险。
本文旨在探讨带有股权稀释和违约风险的可转换债券的定价方法，并进行实证分析。
一、可转换债券的基本特点可转换债券作为一种金融工具，具有以下基本特点：1. 债券特征：可转换债券作为一种债务证券，有明确的债券本金、债券期限、债券利率等特点，并承诺在到期时按照合同约定偿还债务。
2. 转换特征：可转换债券允许债券持有人在特定条件下将债券转换为公司股份或其他股权工具。
3. 价值特征：可转换债券的价值由债券的债务特征和转换特征共同决定，其价值随着公司的财务状况、股票价格等因素波动。
二、可转换债券的定价模型考虑到可转换债券的复杂性，研究者提出了多种可转换债券定价模型。
其中比较有代表性的有布莱克-舒尔斯模型和焦点模型。
1. 布莱克-舒尔斯模型布莱克-舒尔斯模型是一种基于期权定价的可转换债券定价模型。
该模型认为可转换债券的价值可以看作是一个复合期权，即债券债务的期权和转换为股份的期权的组合。
这个模型的核心是根据股票价格、债券期限、无风险利率、股票波动率等因素，利用期权定价理论计算出可转换债券的内在价值和时间价值。
2. 焦点模型焦点模型是一种基于公司价值的可转换债券定价模型。
该模型认为可转换债券的价值与公司的股票和债务的价值有关。
债券的价值等于公司的总价值减去股票的价值。
根据公司财务数据、市场数据和债券特征，可以计算出公司的总价值和债券的价值。
三、实证分析为了验证可转换债券定价模型的有效性，我们对某上市公司的可转换债券进行实证分析。
该可转换债券的债券期限为5年，票面利率为5%，每股转股价格为20元，每股转股比例为1比10，当前市场股价为15元。
可转换债券的条款设计对股票价格的影响
过转股价格时，转债持有人可以选择转 股以分享股价上涨带来的收益；而当股
票价格低于转股价格 时 ，持有人又可 以 通过获得利息 和本金偿 还来锁定股价 下
换公司债券的价值就越高。因此对于发
行公 司和投 资者来说 ，应该有一个 最优 发行 规模 的概念。 在理 论上 ， ｆ ｒ Ｒ （９ ５的信 Ｍｉｅ 和 ￣ｋ１ ８） ｌ 号模 型认 为 ，改变公 司现有收 入就改变
其 间接作用也是不 可忽视的 。 实际上 ， 发
转换价格是指可转换公司债券转换
为公 司每股股 份所支付 的价格， 当未来 一
利率条款是约定可转债 票面利率及
如何支付 的条款 。它与期 限条款一起基
定时间内股价高于转换价格时， 可转债的 持有人将转债转换成股票才有利可图， 可
２０ ・ 经济论坛 ０６ ８ ｌ１ １
盘狂泻 的背 景下 ，悲观 的前景 在消磨投
和可转换债券就越有升值的可能 ；而发 行规模越小 ，可转换公司债券转股所增
加的股本对未 来业绩稀 释就越小 ，可转
融衍生产品， 具有债券性、 股票性和期权
性三种不 同的特性 。当股票价格上升超
资者的投资热情 ，可转债也只能频繁地
修改发行条款 、 让利 以吸引投资者 。 越来
时 ，大多用发行公 司基本面信息作 为解
的情况下 ，较高的票面利率对投资者的
吸 引力较大 ， 因而有利 于发行 。 但较高 的
票 面利 率会 对可转换公 司债券 的转股形
释因素， 未尝涉及到可转换债券的条款 设计方面。 事实上， 随着国内可转换债券
市场 的逐 步繁荣 ，投资者对 于可 转债的
了解也越来越 深入 ，对于原本认 为复杂
可转债转股结果对公司财务状况影响探讨
商业2.0 市场经济106 可转债转股结果对公司财务状况影响探讨徐寅生（中远海运能源运输有限公司）摘要：文中通过分析上市公司可转债结果，对于上市公司财务状况造成的具体影响，帮助上市公司理性的选择可转债发行的比例，有效的降低公司的资产负债率，从而提高公司的经营水平。
并促使有关部门积极完善可转债监督机制和法律规范，约束上市公司发行可转债的行为，营造和谐健康的资本市场经营环境。
关键词：可转债;转股;公司;财务一、上市公司可转债转股现状上市公司融资是在债务融资和权益融资之间，通常会选择资本成本相对较低的债务融资形式，而且当前上市公司对于股权融资模式的情况重视程度越来越高，在现有的监管制度和监管力度越来越严格的情况下，上市公司的融资渠道受到一定的限制，在股权融资偏好以及监管限制的双重驱动下，可转债融资已经被看做是实现大规模融资的有效替代方式之一。
而且当前随着上市公司股权价值的逐渐升高，股权融资模式成本逐渐升高，所以上市公司纷纷选择可转债方式来推迟替代性权益融资的形式。
在可转债融资前期支付较低水平的利息，减轻公司的财务负担，同时能够降低直接融资的逆向选择成本，再延迟转股增加普通股权益的过程中，有利于提升上市公司股权的实际价值。
二、可转债转股结果与资本结构可转债累计转股比例越高，说明可转债的债券属性越弱，股票属性越强，而且在上市公司负债比重较小的情况下，股权比重较大，可转债中的负债转换成股权能够有效的降低上市公司的资产负债率，从而合理控制上市公司的财务风险，在可转债转股的支持下，上市公司筹资决策能够接受到杠杆调节的良好作用。
对资产负债率较高的上市公司，通过发行可转债能够满足自身的融资需要，通过债转股的形式降低上市公司的财务杠杆，有效的避免高负债率，不能满足其增发股票的要求，陷负债率进一步提高的恶性循环发展中。
上市公司在形成新的负债时，由于本身存在着信息不对称的情况，债权人需要评估其偿还能力，对资产负债率较高的上市公司债权人则需要充分考虑公司的违约风险和资产替代风险，从而加大了上市公司资融资的成本，而通过债转股这一形势，在一定程度上有效的缓解了双方信息不对称的问题，并且实现上市公司资本结构的优化，减少债权人和股东之间的代理经营成本，有效的降低上市公司的融资成本。
可转换债券与标的股票之间的价格联动研究
可转换债券与标的股票之间的价格联动研究张路胶;胥嘉琪【摘要】可转换债券是我国证券市场高度发展的产物,但在其快速发展的过程中还存在一些问题.文章运用协整检验和误差修正模型基于锡业转债对可转债和基础股票之间的价格动态传导关系进行了实证研究.研究结果表明可转债市场价格与其基础股票价格之间存在长期的均衡关系,并且股票价格领先于可转债价格,转股价值是产生这种联动效应的主要原因.【期刊名称】《生产力研究》【年(卷),期】2011(000)002【总页数】3页(P34-35,71)【关键词】可转换债券;协整;误差修正模型【作者】张路胶;胥嘉琪【作者单位】厦门大学,经济学院,福建,厦门,361005;厦门大学,经济学院,福建,厦门,361005【正文语种】中文【中图分类】F830.91可转换公司债券（Convertible bond）简称“可转债”，是指发行人依据法定程序发行，在一定时间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。
可转换公司债券兼有债券和股票的特性，同时还含有期权的成分，是一种涉及多种利益交叉的、复合型的证券品种。
其特点主要是债权性、准所有权性和期权性。
可转换债券涉及到一些概念，例如转换比率（每份可转换债券可转换成普通股的股数），转换价格（可转换公司债券在转换期内转换成相关股票的每股价格），市场转换价格，转换价值（标的股票时价与转换比率的乘积），直接价值（假设债券不进行转股持有到期时现金流的贴现值）以及债券底价。
一般情况下，转换价值要高于债券市价才行，否则就存在套利空间。
也就是说，可转换债券的市场交易价格要大于或等于直接价值与转换价值的最大值。
从中可以看出，可转换债券的市场价格与其基础股票价格之间有一定的相关关系。
研究这种联动关系对于投资者的操作有一定的帮助，同时对于可转债的风险管理也有积极的意义。
可转换公司债券在我国发展的时间并不长，国内对它的研究主要集中在其定价方法以及影响因素上，而对于债券价格与标的股票价格之间的联动关系的研究则较少。
可转债转股价下修对股价的影响
可转债转股价下修对股价的影响王天;张宗源【摘要】本文基于国内上市公司的股价数据以及披露的公告和财务数据,分析了发行可转债的上市公司发布可转债转股价下修公告对标的股票价格的影响效应.研究发现,发布转股价下修公告后,公司股价出现显著的上升趋势,能在一定程度上扭转股价之前的下行趋势.【期刊名称】《中国注册会计师》【年(卷),期】2019(000)008【总页数】5页(P43-47)【关键词】可转债;转股价下修;事件研究【作者】王天;张宗源【作者单位】北京大学;北京大学【正文语种】中文一、引言可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼具债权和期权的特征。
可转换债券的募集条款主要有发行额度、债券期限、利率水平、付息方式、转股期、转股价格、转股价向下修正条款、赎回条款和回售条款等等。
其中转股价向下修正条款是发行人拥有的一项权利，是保证可转债发行公司转股的一种手段。
通常在发行方案中规定了当股票价格相对于转股价格持续低于某一程度时，将转股价向下修正到原来的转股价的某一比例。
向下修正条款和回售条款都是针对股市转弱股价表现不好的时候保护投资者利益设定的条款。
在可转债市场上，下修条款条件要比回售条件更容易满足，所以在回售条件触发前，及时修正转股价，就会使回售概率降低，甚至可以避免回售。
国外关于可转债条款触发的研究主要集中在可转债赎回条款对股价的影响，关注的重点是不同市场对比研究。
Dann and Mikkelson(1984)的研究说明在美国市场，可转债初始公告发布当天和发行当天对股价变动有负向的影响，而且这种负效应与杠杆率变化程度或发行所得用于新投资或者债务再融资的程度都没有关系。
Magennis et al. (1998)和Abhyankar and Dunning (1999)分别在澳大利亚和英国市场得到了相同的负公告效应。
与其他国家不同的是，Christensen et al.(1996)的研究发现日本股市普通股、一般公司债、权证的发行公告效应与美国等市场一致为负，唯独可转债是中性的。
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是一种结合债券和股票特点的金融工具。
它具有债券的稳定收益和股票的增值潜力，常常被认为是理财资产配置中的一种理想选项。
当公司发行可转债后，如果到期时债券持有人未行权转股，公司需要支付到期本息，类似于普通债券的偿付。
但由于可转债的特殊性质，当债券持有人选择行权时，债券将转换为相应的股票，从而增加公司的股本和股东权益。
如果大量债券持有人行使转股权，将对公司股本结构和股东结构产生深刻的影响。
一、股本结构的变化当债券转换为股票后，公司股本总量将增加。
这将对公司的杠杆率、每股净资产和每股收益等财务指标产生明显的影响。
如果公司本身就存在较高的负债率，股本增加后将会进一步加剧公司的财务压力。
此外，由于转换股数并非一成不变，因此转换后的股东结构也将发生改变，甚至可能出现主要股东变更的情况。
二、增加股票供给可转债转股后，公司发行的股票数量将增加，股票供给将加大。
如果市场对公司的股票持有量足够饱和，增发的股票就会降低公司股票的价格。
这将使得原本积极行使转股的投资者因为股价下跌而失去行使转股权的意愿，降低转股的总量，从而影响公司股本结构变化。
三、税务成本由于公司要支付利息而且增加了股票供给，亦会产生税务成本。
更重要的是，持有可转债的投资者会面临利息所得税和转股所得税两个环节，这将使投资者净收入显著下降，甚至可能抵消公司股票价格下跌带来的收益增加。
综上所述，可转债转股虽然对公司股本结构和股东结构产生深远影响，但对公司价值本身的影响并不明确。
因此，在决定是否发行可转债时，公司应综合考虑利弊，因地制宜，准确选择最好的策略。
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是指债券形式，发行人在规定时间内可以按约定价格将债券转化为股票。
转债的发行对企业来说是一种融资方式，相比于股票来说，可转债更加灵活，具有更低的融资成本，在股市不景气的情况下，也有更加稳定的回报率。
而可转债转为股票后，对公司的影响究竟如何呢？影响1：带来更大的融资额可转债是一种融资方式，它的最终目的是为企业筹集更多的资金。
在转为股票后，这部分资金就直接进入了公司的股本中，相当于公司的股东多了这笔资金，企业的股本额度也随之增加。
这一方面可以使企业有更多的资金用于扩大生产规模，研发新产品，提高产能水平等，从而对公司的价值产生积极影响。
影响2：拓宽了投资者视野可转债将发行公司的债务转化为股本，这意味着转换后的股票市值大于债券市值，这对于投资者来说也是一种非常好的机会。
因为股票市场一直是一个投资者眼中的宝地，这样做不仅拓宽了投资者的视野，让更多的人有机会投资公司股票，而且还使企业的股本结构变得更加优化。
可转债的融资成本一般是比较低的，但是一旦转化为股票，就要承担更高的融资成本。
这主要是因为股票的风险与债券相比更大，因此投资者对此有更高的风险识别要求。
如果企业本身的盈利情况不好，那么转股后企业的股票价格容易受到影响，短期内股票市场上的表现可能不太好，这也会对公司的价值产生一定的负面影响。
影响4：影响企业的现金流可转债的发行可以为企业带来资金，但转为股票后就需要向股东发放分红。
这样一来，企业的现金流将面临更大的压力。
股东需要分红，而分红的支付需要占用企业的现金流，这也会影响企业的经营和资本操作。
因此，从整体来说，可转债的转股对公司的影响存在积极的和消极的两个方面。
企业管理层需要正确认识对可转债的使用及其对公司价值的影响，选择正确的融资方式，以更好的服务于企业的发展。
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是指一种债券，具有一定的固定收益和转换权利，当特定条件满足时，投资者可以按照约定的价格将其可转债转换为公司的股票。
可转债转股后对公司价值的影响是一个复杂的问题，下面从以下几个方面进行分析。
一、对股价影响可转债转股后，如果投资者按照约定价格行使转换权利，公司将增加股本，而不需要花费现金进行募资，这对于公司来说是一种融资方式的转移，对于投资者来说则是一种投机行为。
这种转移带来的好处是降低了公司的资金成本。
此外，可转债转股后，由于投资者转换为股票，股票市场总量增加，市场将会对公司进行重新估值。
如果投资者认为转为股票后，公司的发展前景好于当时的预期，或者股市行情繁荣，那么投资者会选择转为股票，公司的市场总值将受到提升。
这将激励公司继续努力提高经营业绩，从而为股东创造更多的价值。
二、对财务状况的影响转换后的可转债转化成股票后，公司的负债率会降低，财务状况将变得更加健康。
公司可以更加容易地获得银行贷款和其他融资的支持。
这将为公司今后的发展提供更优秀的平台。
另外，公司将会降低利息支出。
可转债具有高于普通债券的利率，因为投资者在未来可以选择将其转变为股票获得更高的回报。
转换为股票后，公司不需要再向投资者支付高额利息，因此，转换后的可转债对公司财务状况将产生积极的影响。
三、对股权结构的影响转换后的可转债总量在总股本中所占比例将增加，这将对公司的股权结构产生影响。
如果转换后的可转债比例过高，则会导致公司的实际控制权逐渐流向转债持有人。
如果有多个投资者持有大量转债，则他们可以通过联合行动影响或者改变公司的决策。
因此，在公司执行可转债转股之前，需要充分考虑转换后对公司股权结构的影响，并且在签署时采取必要的措施。
总之，可转债转股后对于公司的影响是复杂多变的。
对于公司来说，需要考虑股价、财务状况和股权结构等影响因素。
需要注意的是，在执行可转债转股时，需要根据公司的具体情况进行决策，从而确保公司未来的发展路径。
可转债转股溢价率的解读
可转债转股溢价率的解读可转债转股溢价率是一种金融衍生工具的定价指标，它反映了可转债与相应股票之间的价差。
以下从定义和计算方式、影响因素、意义和作用、对投资者的意义以及参考价值等方面进行解读。
一、定义和计算方式可转债转股溢价率是指可转债转换成本与标的股票价格的差额与标的股票价格的比率。
计算公式为：可转债转股溢价率=(可转债转换价格-标的股票价格)/标的股票价格×100%。
其中，可转债转换价格是指将可转债转换为股票所需支付的金额。
二、影响因素可转债转股溢价率的影响因素主要包括以下几个方面：1.基础股票价格波动：基础股票价格的波动会影响可转债的价格，进而影响可转债转股溢价率。
2.市场情绪：市场情绪会影响投资者对可转债和相应股票的预期，从而影响可转债转股溢价率。
3.可转债条款：可转债的条款（如转换价格、赎回条款等）会对可转债的价格产生影响，进而影响可转债转股溢价率。
4.利率水平：利率水平会影响投资者对可转债的投资需求，从而影响可转债价格和可转债转股溢价率。
5.风险偏好：风险偏好会影响投资者对可转债和相应股票的预期收益要求，从而影响可转债转股溢价率。
三、意义和作用可转债转股溢价率的意义和作用主要体现在以下几个方面：1.指导投资者进行投资决策：通过观察可转债转股溢价率，投资者可以了解可转债和相应股票之间的价差，从而指导投资决策。
2.反映市场情绪：可转债转股溢价率可以反映市场对相应股票的看好程度和市场情绪，从而为投资者提供参考。
3.评估投资价值：通过比较不同可转债之间的溢价率，投资者可以评估不同可转债的投资价值。
4.预警风险：如果可转债转股溢价率过高，投资者应该警惕相应股票价格波动的风险。
四、对投资者的意义对于投资者而言，可转债转股溢价率具有重要的参考价值。
首先，通过观察可转债转股溢价率，投资者可以评估相应股票的投资价值，从而做出更加明智的投资决策。
其次，可转债转股溢价率可以作为投资者评估市场情绪和风险偏好的参考指标，从而更好地把握市场动态。
第一种情况，转股价格高于可转债对应的正股价格。
第一种情况，转股价格高于可转债对应的正股价格。
第一种情况，转股价格高于可转债对应的正股价格。
通过雨虹的公告可以看到，东方雨虹的转股价格是38.48元，而近期的最高价为42.68元。
如果雨虹现在处于转股期，就可以产生套利机会。
比如买入转债->转成股票->市价抛出，又或者继续持有转债。
那就等市场这个套利行为的发生，为什么呢？因为这种套利的行为，会推动转债价格上涨，以及正股价格下跌。
于是你手上的转债价格上涨了。
这时候，你就可以抛出了。
当然，一般转股价格都会高于可转债对应的正股价格。
第二钟情况，转股价格低于可转债对应的正股价格
那就是正股的业绩超好，市场一致看好，大家一路买进正股，不断的推高股价，因为正股的股价上涨，转股价格不变，接下来就会导致转债价格跟着上涨。
那如果大家都看空正股，又会怎样？股价暴跌，一泄千里，转股价格不变，所以转债价格也跟着下跌。
你猜对了开头，没有猜对结尾，由于可转债首先是债，所以理论上无论如何，到期后上市公司会将本金{每张100元}还给转债持有人。
所以说，投资可转债的风险要比投资股票低。
所以，如果你看好一直股票，而且正好他有可转债，稳健的投资行为应该是买入可转债，然后持有到收益符合你的预期。
转债逐步进入合理估值阶段。
未来随着大量转债的发行上市，转债的投资吸引力进一步增强。
预计随着定增等融资方式的逐步限制，可转债将很快成为重要的融资方式之一。
随着转债规模的增加，特别是以银行为代表的大盘转债数量的增加，转债的投资价值将进一步凸显。
可转债研究-实习报告
可转债研究-实习报告中国可转债定价与投资策略一、可转债的基本理论知识可转债公司债券是一种附有股票期权的公司债券，它赋予债券持有人可以在规定的时间内（转换期）按照规定的价格（转换价格）将债券转换成公司股票的权利。
可转债的特性：股性与债性重要条款：1 转换条款2 赎回条款3 回售条款4 修正转股价条款路径依赖需要用到蒙特卡罗模拟，股价变动需要用到二叉树，主要使用这两种方法进行计算，隐含波动率作为一个验证因子进行计算。
二、中国可转债定价模型CB=债券价值+可转换价值+回售价值-赎回价值+修正股价价值I=CF i(1+r)iTi?1+P(1+r)TLSM步骤：一、首先根据当前的标的价格条件，模拟出若干离散时间点上的股票价格，进而获得一系列直到到期日的若干条股价路径;二、在每个时间节点处，以各条路径上的当前股价作为解释变量，以各条路径上后一节点处的支付值的贴现值作为被解释变量，利用最小二乘方法估计在当前股价下持有转债可以获得的未来支付的贴现值;三、将此估计值代入到边界条件中，判断当前节点处债券持有者是否应当转股或是执行回售条款、发行方是否已向下修正转股价格或是执行赎回条款，从而得到当前支付值，并将其贴现到前一节点;四、按照上述步骤，从到期日的支付开始，采用倒推的方法得到每条路径下初始节点处的支付，最终取所有路径的初始支付均值，即为初始时刻的可转债价格。
三、中国可转债理论价格与市场价格的差别四、中国可转债的投资策略条款：在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。
上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。
股东大会进行表决时，持有本可转债的股东应当回避。
修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。
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时偿 还 本 金 及 利息 。
从 ２０ ０ １年 ４月 ２ ８日 《 市 公 司 发 行 可 转 换 公 司 债 上 券 实施 办 法 》 实施 以来 ，可转 债 的发 行 得 到 了较 快 的 发 展 ，成 为 中 国 资本 市 场 上 重 要 的 融 资手 段 之 一 。可 转 债
定价 是 否 合 理 是决 定 可 转 债 市 场 能 否持 续 健 康 发 展 的 重
收稿 日期 ：０ ９ ０ 一 １ ２ ０ — ｌ２
票 价 格 收 益 率 影 响 的 研 究结 论 ．而 可 转 债转 股 是 否 会 对 标 的股 票 波 动 率 产 生 显 著性 影 响 ， 目前 为 止 ， 没 有 看 到 还
到公 开 发 表 的 实 证研 究 。 二 、 本 数 据 和 研 究方 法 样 （ ） 本 选 取 与数 据 来 源 一 样 自２０ ０ １年 ４月 ２ 日 《 市 公 司 发 行 可转 换 公 司债 ８ 上
有人 有 权 在 一 定 时 间 内按 预 先 确 定 的 比例 将 债 券 转 换 为 该公 司 的股 份 ： 果 持 有 人 放 弃 转股 ， 公 司 在 债 券 到期 如 则
大 利 亚 、 国 等 国股 票 市 场 的 反 映 ： 一 类 则 刚好 相 反 ， 德 另 是 引致 标 的 股 票 正 的超 额 收 益 率 ， Байду номын сангаас 日本 、 兰 、 国 包 荷 英 等 国股 票 市 场 的反 映 。 国外 的资 本 市 场 比较 发达 ． 转 债 可
的初 始 转 股 日在发 行 公 告 中 已明 确 规 定 ，市 场 能 够 对 可 转 债 转 股 形 成 预期 并 予 以充 分 反 映 。 因此 ， 在转 股 Ｅ前 后 ｔ 股 票 价 格 行 为 会 发 生 显著 性 的变 化 ．使 得 可转 债 转 股 对 标 的股 票 价 格 影 响 的研 究 甚 少 。 国 内对 可 转债 转 股 是 否 会 引 起 标 的 股 票价 格 显 著 性 变 化 的 研 究 结 论也 不 一 致 。 主要 有 两 种 观 点 ： 种 是 杨 如 一 彦 、 刚 等 （０ ２ 认 为 投 资 者 将 可 转 换 债 券 转 换 成 股 票 魏 ２０ ） 时 ． 价 会 由于 股 权 的稀 释 而 下 跌…： 一 种 是 林 义 湘 等 股 另 （ ９ ８ 认 为 证 券 市 场 是 有 效 的 ， 票 投 资 人 与 可转 换 债 １９ ） 股
作 者简 介 ： 星海 （９ ２ ） 男 ， 川 省 渠县 人 ， 南大 学 经 济管 刘 １７ 一 ， 四 西
理 学院金 融 系硕 士研 究 生 。
券 实施 办 法 》 施 开 始 到 ２０ 年 ５月 ３ 实 ０８ １ｉ ３为止 ， 沪深 两
缮 南／ ｊ ２ ９ 第６ ￡ ０ 年 期 ０
要 因 素 。而 进 行 可转 债 转 股 对 标 的股 票价 格 影 响 的 研 究 则 是 可转 债 定 价 的 一项 基 础 性 工 作 ，它直 接 关 系 着 定 价 公式 中稀 释 因子 和 波动 率 的确 定 。因 而 ，进 行 可 转 债 转 股 对标 的股 票 价格 影 响 的研 究 具 有 重 要 的意 义 。
行 了 大量 的研 究 。但 是 ， 国外 对 可转 债 转 股 的研 究 大 多
都 集 中在 可 转 债 发行 公 告 或 拟 发 行公 告对 标 的股 票 价 格 的影 响上 。研究 的结 果 大 概 可 以 分 为 两类 ：一 类 是 可 转 债 的 发行 会 引 致标 的 股票 负 的超 额 收 益 率 ， 比如 美 国 、 澳
一
券 投 资 人 都 是 理性 的 ， 可 转 债 进 入 转 股 期前 ， 票 价 格 在 股
已经 对 此 做 出 了充 分 的反 映 ，从 而 在 可转 债 转 进 入 转 股 期 后 股 价 不 会 发 生 显 著 的变 化 旧 以上 观点 都 是 针 对 股 。
、
文 献 回顾
对 于可 转 债 对 标 的股 票 价 格 的 影 响 ，国 内外 学 者 进
２０ ０ ９年 第 ６期 总第 ２ ７期 ４
缮 南
ＨＡＩ ＮＡＮ Ｆ ＮＡＮＣ Ｉ Ｅ
ＮＯ． ２ ０ ６． ０ ９ Ｓｅ ｉｌＮｏ２ ７ ｒａ ．４
可转债转股对标硇股票价格影响的实证研究
刘 星 海
（ 南 大 学 经 济 管理 学 院 ， 庆 ４ ０ １ ） 西 重 ０７ ６
显 著 的影 响 。
关键词 ： 可转债 ； 事件研究法 ； 超额收益率 ； 波动率
中 图分 类 号 ： ８ ０９ Ｆ ３ ．１ 文 献 标 识 码 ： Ａ 文章 编号 ： ０ ３ ９ ３ （０ ９ ０ — ０ ２ ０ １０ — ０ １ ２ ０ ） ６ ０ ３ — ５
可转 换 债 券 （ 以下 简 称 为 可 转债 ） 普 通 债 券 加 上 一 是 份 可转 换 成 发 行公 司普 通 股 票 权 利 的债 券 。 即 ：债 券 持
摘 要 ： 文研 究 了可 转债 转 股 行 为 对 标 的股 票价 格 的 影 响 ， 对 可转 债 的 定 价 具 有 重要 的 意 义 。通 过 运 用 事件 本 这 研 究 法 ． 自 ２ ０ 年 ４月 以 来上 市 的 可 转债 转 股 对 标 的 股 票 价 格 的 影 响 进 行 了实 证 分 析 ， 果 表 明 ： 对 ０１ 结 可转 债 转股 在 初 期 会使 其 标 的股 票产 生 显 著 为正 的超 额 收 益 ． 而后 随 着 转 股 权 的 执 行 、 价 的 下跌 ， 额 收 益 率 显 著 为 负 ， 可 转 股 超 即 债 转 股会 对 股 权 产 生稀 释 效 应 。 时 ， 剔 除 指 数 波 动 率影 响 的情 况 下 ， 同 在 实证 研 究表 明可 转 债 转 股 对股 票 波 动 率 没有