房地产上市公司资本结构影响因素实证分析
房地产上市公司资本结构影响因素实证分析
房地产上市公司资本结构影响因素实证分析本文以房地产上市公司为研究对象,以SPSS10.0为分析工具,运用主成分分析法,对我国民营上市公司的资本结构影响因素进行实证分析,结果表明:公司规模与其资产负债比率正相关;经营能力、股权集中程度与资产负债比率负相关;非负债税盾、盈利能力及偿债能力与资本结构影响不显著。
标签：房地产上市公司资本结构一、引言房地产业开发资金投入大,投资回收期长以及房地产价值昂贵等原因,使得房地产企业面临开发、投资所需资金巨大等问题,因此融资成为房地产业不可回避的一个重要问题。
据证券时报在《2009中国房地产上市公司TOP10研究报告》的统计,2008年沪深两市房地产上市公司的资产负债率在56.86%。
这说明房地产业对银行信贷依存度过高,资本结构不合理。
本文通过研究公司的资本结构影响因素,帮助其从整体考虑采用合理的方式筹集资金,调整企业的资本结构;并且帮助房地产上市公司的相关利益方(如企业,银行等)调整自己的行为。
二、研究方法及数据处理1.研究方法笔者采用主成分分析方法提取主要影响因子进行研究分析。
其基本思想是,通过适当的线性变换,把多个指标变量转化为少数几个综合指标变量,并使得这几个综合指标尽可能地反映原来变量所含信息量,且彼此不相关。
2.变量设计、数据收集与处理笔者借鉴国内外研究成果并结合国内实际,选取了16个影响我国民营上市公司资本结构的指标作为解释变量,各指标变量如下:(1)反映企业规模的指标:总资产与主营业务收入的自然对数两个指标反映企业规模因素;(2)反映企业成长性的指标:主营业务收入增长率以及总资产增长率;(3)反映所有权或股权结构的指标:国家持股比率及流通股比率;(4)实际所得税税率:应交所得税与税前总利润之比;(5)反映抵押价值的指标:存货占总资产的比例;(6)反映非负债税盾的指标:固定资产折旧与总资产之比;(7)反映盈利能力的指标:主营业务利润率、净资产收益率;(8)反映短期偿债能力的指标:流动比率和流动负债比率;(9)反映企业经营能力的指标:应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率。
房地产上市公司资本结构影响因素分析
1
36 -0.18 0.341
36 0.649
0 36 -0.178 0.345 36 -0.114 0.547 36 0.125 0.51 36
-0.18 0.341
36 1
36 -0.076 0.691
36 -0.223 0.236
36 -0.159 0.402
36 -0.1 0.598 36
0.649 0 36
-0.076 0.691
36 1
36 -0.085 0.655
36 -0.181 0.339
36 -0.125 0.512
36
-0.178 0.345
36 -0.223 0.236
36 -0.085 0.655
36 1
36 0.592 0.001
36 0.148 0.436
第 2018 年第 1 期 （总第 497 期）
商业经济 SHANGYE JINGJI
No.1，2018 Total No.497
房地产上市公司资本结构影响因素分析
费 洋 ，杜思宇
（哈尔滨商业大学， 黑龙江 哈尔滨 150028）
[摘 要] 房地产行业是我国国民经济的支柱型产业，对整个 国民 经济的 运行 有较大 影响 ，但目前 我国 房地产 行业
这一部分将对总资产自然对数、速动比率、资产净利
率、总资产周转率和有形资产比率等五个指标进行研究
分析。
表 1 我国房地产上市公司资本结构影响因素分析指标体系
变量反映内容 企业规模
短期偿债能力 盈利能力 营运能力 抵押价值
具体指标 ln 总资产 速动比率 资产净利率 总资产周转率 有形资产比率
我国房地产上市公司资本结构影响因素实证研究
毕业设计（论文）摘要有关资本结构问题的研究一直是财务研究的重点。
国内外学者对资本结构影响因素进行大量的实证研究，一致认为资本结构与行业分类密切相关。
由于我国资本市场起步晚，发展不平衡，加之公司治理机制的缺陷，各行业法律体制也不健全，因此我国上市公司的资本结构影响因素是一个复杂的问题。
房地产行业是关系我国国计民生的重要行业，因此研究房地产行业上市公司资本结构的影响因素，对于理解房地产企业的融资偏好和风险控制有重要指导意义。
本文首先介绍资本结构的主要理论，回顾中西方的研究现状；并结合房地产行业上市公司的特点，运用统计分析的方法，从融资渠道、资产负债率和流动负债率方面对房地产上市公司进行统计性分析；接着以资产负债率为因变量，从盈利能力、偿债能力、成长性、公司规模、担保比率、自由现金流量、股权集中度和独立董事比率等方面选取自变量对资本结构进行实证研究，实证分析表明房地行业上市公司的盈利能力、偿债能力、公司规模和担保比率与资产负债率的显著相关，其他因素与资产负债率相关性不显著，并进一步就假设与实证结果不一致的地方进行分析解释。
最后在规范分析和实证分析结果的基础上，对优化房地产行业的资本结构提出了一些合理化议，希望能对我国房地产行业上市公司的进一步发展起到借鉴作用。
关键词房地产上市公司；资本结构；影响因素- -I毕业设计（论文）- -II AbstractThe research on capital structure has become one of the most critical issues of corporate finance. Many famous academics did a lot of empirical researches about the factors which affect capital structure. It was proved that the capital structure had a direct bearing on the classification of the industries. It has been only a few years since China’s capital market came into been, the development of capital market was unbalanced, the corporate governance of listed companies was flawed ，and there are still many faultinesses in the law system, it’s even more difficult to study the capital structure of China, listed companies. Real estate industry is closely related to the macro economy. Thus studying the determinants of capital structure of China ，listed real estate companies can be very helpful ，both in terms of academic research and financial practice.This paper summarizes the status of the west research by introducing the main theories of capital structure. In addition, the paper uses the method of statistical analysis via combining the characteristics of the real estate industry. Then the paper gives the readers a picture of China’ s real estate financial system and the characteristics , aspects from the financing channel asset- liability ratio, and current debt ratio. Next ，the dependent variable is set to asset-liability ratio ，the independent variables are set to profitability, debt-paying ability, growth, the firm size, guarantee, free cash flow , the share concentration ratio, and independent directors ratio. Empirical analysis shows that there is significant relationship between the asset- liability ratio and the profitability, debt-paying ability, the firm size, guarantee of the real estate industry. And the other factors are no significant0. Further more it explains the inconsistencies of the critical hypotheses and empirical results. Finally ，on the basis of the results of empirical analysis and normative analysis ，the paper gives some reasonable suggestions of the capital structure of the real estate listed companies.Keywords Listed real estate companies ；capital structure ；factors毕业设计（论文）- -III 目录摘要 ......................................................................................................................... I Abstract . (II)第1章 绪论 (5)1.1 问题的提出 (5)1.2 国内外研究现状 (6)1.2.1 国外研究现状 (6)1.2.2 国内研究现状 (7)1.3 研究意义 (8)1.4 研究思路 (9)第2章 理论基础 (10)2.1 早期资本机构理论 (10)2.1.1 净收益理论 (10)2.1.2 净营运收入理论 (10)2.1.3 传统理论 (10)2.2 现代资本结构理论 (10)2.2.1 MM 理论 (10)2.2.2 平衡理论 (11)2.2.3 非信息对称理论 (11)2.2.4 优序融资理论 (12)2.3 资本结构影响因素 (12)2.3.1 公司盈利能力 (12)2.3.2 公司偿债能力 (13)2.3.3 公司成长性 (13)2.3.4 公司规模 (14)2.3.5 公司担保比率 (14)2.3.6 公司自由现金流量 (15)2.3.7 公司股权集中度 (15)2.3.8 公司独立董事比率 (15)第3章 我国房地产上市公司资本结构现状分析 (17)毕业设计（论文）- -IV 3.1 我国房地产上市公司融资方式分析 (17)3.2 我国房地产上市公司资本结构现状分析 (18)第4章 房地产上市公司资本结构影响因素实证分析 (20)4.1 样本选择 (20)4.2 研究假设 (20)4.3 变量设计和模型建立 (21)4.4 实证结果分析 (21)结论 (30)参考文献 (32)附录 (34)致谢 (48)毕业设计（论文）- -V 第1章 绪论1.1 问题的提出企业获得资本的方式分为债权融资和权益融资。
房地产上市公司资本结构影响因素研究
房地产上市公司资本结构影响因素研究
房地产上市公司的资本结构是指其资产负债表中的资产部分与负债部分之间的比例关系。
资本结构的优化能够促进企业的稳健发展，提高盈利能力和市场信心，进而增加市值。
影响房地产上市公司资本结构的因素有以下几个方面：
1. 行业因素：房地产行业具有高度的资金密集和风险性，因此需要大量资金来支撑发展和应对风险。
相应地，房地产上市公司的资本结构通常比较债务化。
2. 经营规模和发展阶段：公司规模和发展阶段是影响资本结构的主要因素之一。
一般来说，规模越大、发展阶段越成熟的公司，应对风险能力越强，更容易实现资本结构的优化。
3. 利润水平和稳定性：公司的利润水平和稳定性也是影响资本结构的因素之一。
利润水平越高、稳定性越强的公司通常更容易获得外部融资，同时也更容易实现资本结构优化。
4. 股权结构：股权结构对资本结构的影响主要表现在控股股东的意愿和控制力上。
如果控股股东希望通过增加债务来实现股东权益的最大化，那么公司的资本结构就会更倾向于债务化。
5. 政策因素：政策因素是影响房地产上市公司资本结构的重要因素之一，政策的指导和规定往往会对公司的融资行为产生影响，从而间接影响资本结构。
以上是影响房地产上市公司资本结构的主要因素。
不同因素的权重大小会因公司的具体情况而有所不同，资本结构的优化需要符合公司的实际情况和发展战略，以最大化公司的利益。
房地产企业资本结构影响因素分析
房地产企业资本结构影响因素分析资本结构是指企业在筹集资金时所采取的各种资金筹划方式，包括股权融资和债权融资。
对于房地产企业来说，资本结构的选择直接关系到企业的发展和长期竞争力。
下面将从多个角度探讨影响房地产企业资本结构的因素。
1. 行业属性房地产行业的特殊性决定了其资本结构具有较大的特异性，因为该行业具有较高的定价风险和市场波动性。
扩张性投资增加了房地产企业的风险，并增加了企业资本结构的不稳定性。
因此房地产行业的企业对股权融资的需求较大，以提高企业的抗风险能力和可持续发展能力。
2. 经营规模经营规模是影响房地产企业资本结构的重要因素。
随着企业的扩大，其资金需求也会增加，企业将会更多地倾向于债务融资。
大企业具有更强的市场竞争力和更广泛的投资选择，同时也能够吸引更多的投资者，以较低的财务成本获得所需的资金。
3. 市场和政策因素市场和政策因素也对房地产企业的资本结构产生了重要的影响。
房地产行业是高度市场化的行业，受市场环境的影响较大。
在政策环境中也有很多限制因素对房地产企业资本结构产生影响。
政府出台的限购销售政策等，在一定程度上影响了企业向市场融资的能力，并且导致企业资本结构的压力增大。
4. 风险偏好房地产企业的风险偏好既影响了股权融资又影响了债权融资。
在经营风险相对较小的情况下，房地产企业倾向于股权融资。
但是在经营风险较大的情况下，房地产企业会倾向于债务融资以减小经营风险。
因此，风险偏好的因素对企业的资本结构选择产生了直接的影响。
5. 利润水平企业的利润水平是制定资本结构策略的重要决策因素。
利润水平较高的企业往往倾向于资本外溢、股权融资等方式，以拓展产业链或进行高风险的经营活动。
利润水平较低的企业则更多地倾向于债务融资以降低成本和风险。
综上所述，房地产企业的资本结构不仅由企业内部的因素，也由外部环境和政策等因素所影响。
企业应该根据自身的情况选择适合的资本结构，以提高企业的抗风险能力和可持续发展能力。
我国房地产上市公司资本结构影响因素分析
理论探讨删燃懿溢溢鬣叠盔熟悉驰瑟蠛S一我国房地产上市公司资本结构影响因泰分折进入21世纪，我国房地产业不仅成了国内经济增长的动力源，也成了获得利润最高的行业之一。
与此同时，特别是从2009年下半年开始房价过快上涨，2010年开始国家采取最为严厉的宏观调控政策，使得房价上涨速度下降明显，这必然影响房地产上市公司经营业绩，进而影响其资本结构，这就迫使房地产企业更为深入地理解自身的资本结构现状和影响因素，以合理安排融资和优化资本结构。
通过对房地产上市公司资本结构影响因素的分析，即对我国房地产上市公司资本结构的研究可以帮助我们更好地了解这一系列问题。
一．影响我国房地产上市公司资本结构的宏观经济因素分析袁绍彪赵永智(一)通货膨胀率1、通货膨胀率对房地产上市公司资本结构的影响主要表现在以下两个方面：价格波动提高了房地产上市公司的经营风险。
价格波动使得房地产上市公司商品房的销售量和成本结构的波动性剧烈，导致房地产上市公司收入的波动性加大，从而提高了公司的经营风险。
2、价格波动使得房地产上市公司从投资项目中获得的预期现金流量变得不确定，这迫使企业在对投资项目进行评估时使用更高的折现率，从而导致只有很少的项目被采用，房地产上市公司的成长性因此受损，这对资本结构也会产生间接的影响，一般认为，发展速度越快，成长性高的房地产上市公司对外部资金的依赖性较强。
在价格波动异常的情况下，房地产上市公司会减少外部债权融资的需求，尽量使用留存收益和股权融资。
(二)利率水平房地产属于资产负债率较高的行业。
全国房地产企业资产负债率在70％以上，一般说来受中国人民银行加息的影响较敏感，但对于不同规模的企业，其影响程度亦有所不同，这主要取决于企业的资产负债率水平和负债结构。
总的来说，资产负债率高的房地产上市公司受利率影响的程度较大，依附银行贷款比例越高的房地产上市公司受利率影响越大。
利率在经济发展中有举足轻重的作用，是政府调节经济非常有效的工具。
房地产企业资本结构影响因素分析
房地产企业资本结构影响因素分析
近年来，房地产行业对经济的发展贡献越来越大，成为重要支柱产业。
然而，房地产企业的资本结构却受到诸多因素的影响，如何合理调整资本结构成为了企业管理者的重要课题。
一、利润水平
房地产企业的收益和利润水平是影响其资本结构的重要因素，高利润可以减少融资需求，并且可能带来更多的自有资本。
反之，低利润将导致企业更倾向于债务融资，这将加剧企业的财务风险。
二、税收政策
税收政策对于房地产企业的资本结构也有着影响。
如果政府鼓励企业通过股权融资来获得资金，那么企业更容易倾向于股权融资，反之则会转向债务融资。
三、投资需求
房地产企业的投资需求也是影响资本结构的因素之一。
比如，如果企业需要大量的资金来开发新项目，那么债权融资就可能变得更为有利。
如果企业已经拥有足够的自有资本用于项目开发，那么股权融资就会更加有吸引力。
四、市场环境
市场环境也是房地产企业资本结构的重要影响因素。
如果市场环境良好，经济增长迅速，市场需求旺盛，那么企业更倾向于通过股权融资来获得资金，反之则可能选择债权融资。
五、管理水平
房地产企业的管理水平也对资本结构的选择有着重要影响。
相对于事务所和个人，优秀的房地产企业管理者更倾向于获得股权融资，并通过有效的财务管理来控制企业的成本和风险。
综上所述，房地产企业资本结构的选择受到诸多因素的影响。
企业需要根据自身的利益和市场情况灵活调整资本结构，才能在激烈的市场竞争中获得更好的发展机会。
房地产公司资本结构影响分析
房地产上市公司资本结构影响因素分析摘要本文以我国保利房地产股份有限公司作为案例，通过案例分析研究方法对影响房地产上市公司资本结构的因素做出了研究。
首先回顾了国内外学者关于资本结构这一概念的各种理论，结合对资本结构质量的讨论，进一步阐述了我国房地产上市公司资本结构的现状并进行总结，挖掘出我国房地产上市公司资本结构的问题与不足。
然后，结合房地产行业的实际情况和具体公司案例，对房地产上市公司资本结构的影响因素做出详细分析。
最后，尝试找出优化房地产企业资本结构的方向并提出若干建议，以指导房地产企业合理安排融资。
通过本文的分析与研究，得出以下结论：第一，通过对房地产上市公司资本结构现状的分析，可以看出我国房地产上市公司资本结构总体状况不太合理；第二，影响我国房地产上市公司资本结构的主要因素包括宏观因素和微观因素，研究结果表明，我国房地产上市公司的资本结构与企业的规模及发展能力、企业的获利能力、企业的营运能力呈正相关；与企业短期偿债能力呈负相关。
关键词：房地产，上市公司，资本结构，影响因素1引言近几年，房地产行业得到了的高速发展，对我国市场经济的贡献日益扩大,是我国现阶段国民经济的支柱性产业。
它不仅成为我国经济增长的不可或缺的驱动力之一，也是利润最高的行业之一，同时也受到了社会民生的高度关注。
它的发展带动了多个如冶金、建材等物质部门的发展，为社会提供更多更优质就业机会，并且促使住宅消费等产业的出现。
因此，房地产行业扮演着十分重要的无法替代的角色。
目前我国房地产行业出现了非理性的繁荣，在近两年的国家宏观调控中，针对房地产行业的宏观调控受到格外的重视。
与此同时，近几年来，由于房价过高，消费者购买压力大，政府基于关注民生的考虑，着手加强对房地产行业的整顿，出台一系列相关政策法规稳定房价并促进房地产市场平稳健康发展。
资本结构是否合理与企业的经营业绩和风险的联系十分紧密，而影响资本结构的因素又是多种多样的。
所以房地产上市公司需要更为深入地了解其自身的资本结构现状及存在的不合理因素，然后分析影响资本结构的各方面因素，只有这样才能找到问题根源。
我国房地产上市公司资本结构影响因素的实证分析
９ ０ ％以上 ， 最 大高达 １ ０ ０ ％。 极小值在 ２ ０ １ １ 年走 高 ， 表
（ 收稿 日期 ］ ２ ０ １ ２ — ０ ８ — ３ １ ［ 作者简介 ］ 冷薇薇 ， 经济与管理学 院副教授 ， 研究方 向为财务 管理理论与实践 、 投融 资和资本结构 问题 ； 陈向明 ， 政策研究室主任 ， 研究方 向为 财政理论 与政策 。
工作研究
我国 房地产上市公司资本结构 影响因 素的实证分析
冷薇薇 陈 向明
（ １ ．常 州工 学 院 ， 江苏 ２ １ ３ ０ ０ ２ ；２ ．江西 省财 政厅 ， 南昌 ３ ３ ０ ０ ０ ３ ）
内容提 要 ： 本文依 据相 关 资本 结构理 论概 念 ， 对 我 国房 地 产上 市公 司资本 结 构现状 和
均 值 趋 走 高形 势 ， 但 是 基本 稳 定 ， 且 比较 集 中 ， 三 年
济发展的支柱产业， 其健康发展有利于社会进步和经
济发展 ， 并且带动其相关产业的发展。 所以， 研究我国 房地产企业 中具有代表意义的上市公司资本结构影 响因素对于理解我国房地产行业的融资偏好 ， 维持房
题， 学术界 进 行 了广泛 的讨 论 ， 国 内外许 多 学者证 明
了资本结构存在行业差异， 所以分行业进行研究十分
必要 。 自１ ９ ９ ８ 年 以来 ， 我 国房地产行 业成为 了 国民经
市３ ２ 家房地产上市公 司 ２ ０ ０ ９ 年一 ２ ０ １ １ 年资产负债 率的最大值、 最小值及平均值统计数据结果见表 １ 。 通过表 ｌ 可以看出， ２ ０ ０ ９ 年一 ２ ０ １ １ 年房地产上 市公 司 资产 负债 率 均值 分别 为 ６ １ ． ７ ７ ％、 ６ ２ ． ２ ２ ％、 ６ ０ ． ２ ０ ％； 最大值分别 高达 ８ ５ ． １ ６ ％、 ７ ６ ． ４ ２ ％、 ７ ７ ． ７ ８ ％。
房地产上市公司资本结构与盈利能力实证分析
房地产上市公司资本结构与盈利能力实证分析房地产行业一直以来都是许多投资者关注的焦点之一、房地产上市公司是该行业中的重要参与者，其资本结构和盈利能力的变化对整个行业具有重要影响。
本文通过实证分析房地产上市公司的资本结构和盈利能力，来探讨其之间的关系。
资本结构对房地产上市公司的盈利能力有着直接影响。
高负债的资本结构会增加企业的财务杠杆，从而提高盈利能力。
但同时，高负债也会增加企业的财务风险，并增加债务偿还的压力。
因此，房地产上市公司在设定资本结构时需要权衡风险与盈利的平衡。
其次，我们来分析房地产上市公司的盈利能力。
盈利能力是指企业实现盈利的能力，主要通过财务指标如净利润率、毛利润率等来衡量。
房地产上市公司的盈利能力受多种因素影响，包括市场需求、销售能力、成本管控等。
在房地产市场火爆的情况下，房地产上市公司一般能够获得较高的盈利能力。
随着房地产市场的低迷和调控政策的出台，房地产上市公司的盈利能力也受到了影响。
此外，房地产上市公司的盈利能力还受到资本结构的影响。
如前所述，高负债的资本结构可以增加企业的盈利能力，但同时也会增加财务风险。
最后，我们需要进行实证分析来验证上述理论。
通过对多家房地产上市公司的财务数据进行分析，我们可以得出以下结论：首先，资本结构对房地产上市公司的盈利能力具有一定影响。
在市场火爆期间，高负债的资本结构能够提高企业的盈利能力。
然而，在房地产市场低迷期间，高负债的资本结构可能增加企业的财务风险，从而减少盈利能力。
其次，房地产上市公司的盈利能力受到市场需求、销售能力等多种因素的影响。
在市场需求较低的情况下，房地产上市公司的盈利能力可能会下降。
综上所述，房地产上市公司的资本结构和盈利能力是密切相关的。
合理的资本结构可以提高房地产上市公司的盈利能力，但同时也需要注意财务风险的控制。
此外，房地产上市公司的盈利能力还受到市场需求和销售能力等因素的影响。
对于投资者来说，了解房地产上市公司的资本结构和盈利能力对于做出投资决策具有重要意义。
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[开题报告]
![我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[开题报告]](https://img.taocdn.com/s3/m/caba8f9c10a6f524ccbf85d0.png)
毕业论文开题报告统计学我国上市公司资本结构影响因素的实证分析一、选题的背景、意义资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。
现代财务理论表明，资本结构的选择是非常重要的，因为它不仅影响企业的治理结构，而且影响公司的资本成本和公司总价值，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。
浙江房地产行业作为浙江经济的支柱产业，是一个高度关联性的产业，它的发展能带动建筑、冶金、建材等50多个相关产业的发展，对浙江经济、社会进步的作用和影响日益加强，经济发展离不开房地产业的支持，人们生活水平的提高、生活质量的改善都需要居住环境的改善和提高。
另外，房地产业是在投资和消费两端都依*高负债的典型行业，其资本结构的形成有其自身独有的特征。
房地产行业的整体风险水平比较高，其资本结构对于公司的风险控制来说有着极其重要的地位。
因此，针对房地产开发资金投入大，投资回收期较长，风险较大特点，研究浙江房地产上市公司资本结构影响因素，有助于调整企业的资本结构、为企业的风险监控提供依据。
二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容有以下几点：1.选择所要分析的指标并进行数据的收集；（主要通过浙江省统计局官方网站查找）2.通过主成分分析选择出各类中的重要指标；3.对资本结构的影响因素进行分析；4．提出优化资本结构的一些建议。
（二）拟解决的主要问题：从理论上讲,企业的最优资本结构是存在的,但是由于企业内外部环境的变化,使确定企业的最优资本结构变得十分困难,所以就要通过定量和定性分析相结合的方法综合考虑影响资本结构的各项因素,来确定企业最佳资本结构。
从现实意义来看,我国上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象。
突出表现为资产负债率低,公司偏好股权融资等一系列的问题,同时企业资本结构的不合理,导致公司治理结构存在种种缺陷,进而严重影响了上市公司的健康发展。
目前我国上市公司的管理与运行距离规范化、科学化还有很大的差距,这就是我们目前要解决的问题。
房地产上市公司资本结构以及影响因素分析.
由上述分析可知,我国学者对资本结构的定量分析中,由于理论前提、采取的分析方法或一些假设条件的不同,所得结论的应用范围就受到了限制。此外,其结论亦有不同之处,有的截然相反,尚需通过其他方法和数据来进一步论证,并对其做出更令人信服的解释。
郑长德、刘小军(2004以影响企业资本结构的内部因素资产抵押价值、成长机会、公司规模、盈利能力以及大股东占的比例作为自变量,对我国各行业上市公司的资本结构进行了实证分析,分析了变量对各行业影响的差异以及不同行业资本结构的主要影响因素,实证分析结果表明各行业资本结构受不同变量的影响,同一变量对不同行业影响程度也不同。
94.468438.3280
71.4071
房地产公司资产负债率
变量年
有效记录数
最小值
最大值
平均值
标准差
2000年930.1219 1.23520.52170.21462001年980.0620 1.81990.55500.27132002年970.0844 4.60340.59900.45252003年990.0671 6.16610.72110.84552004年970.0863 5.89690.66040.57972005年990.10867.78750.8287 1.13642006年
房地产上市公司资本结构以及影响因素分析
●崔 维
摘 要:文章首先从各个角度选取了可能影响企业资本结构的多个指标变量,
利用因子分析提供的方法将变量综合成彼此互不相关的少数几个主成分。再用主成分(作为回归自变量对企业资本负债比进行多元回归分析,得出了影响企业资本结构的主要因素,以及这些因素与企业资本结构之间的关系,为企业确定资本结构提供参考依据,为企业财务决策提供支持。
我国房地产上市公司资本结构的影响因素分析
严也舟 ． 刘 艳 收
（ 武 汉 工 程 大 学 管 理 学院 ， 湖北 武汉 ４ ３ ０ ２ ０ ５ ）
摘 要： 本 文 以 我 国深 沪 两 市房 地 产 上 市公 司 ２ ０ １ ０ — ２ ０ １ ２年 期 间 的数 据 为样 本 ． 实证 分析 了房 地 产上 市公 司 资 本
行 实 检 验 的结 果 也 支持 这 一结 论 ｝ 。接 ］ 此， 提 … 似
１ ９ ９ ８ 实 行 住 房 货 币化 政 策 以 来 ， 房地产行业 经历 ｒ 超 常 规发展 ， 迅 速成 为Ｉ 民 经 济 发 展 的 吏往 产 业 但 是 房 地广 ： 行 的融 资 睥 端 ｆ 】 益凸 ， 资产 负债 牢较 高 、 埘 银
结 构 的影 响 因素 。 研 究 结 果表 明 ： 盈 利能力、 成 长性 、 企业规模 、 股 权 集 中度 等 四 个 因素 对 房 地 产 上 市 公 司的 资 本 结 构 产 生 了显 著 的 影 响 ， 且 这 四 个 因素 均 与 公 司 的 资 产 负债 率 正相 关 ： 而 负债 税 盾 效 应 没 有 对 公 司 资本 结 构 产 生 了显 著
２ ０ １ ３年 第 １ ２期 总 第 ３ ０ １期
６ ７
经鬻管理
设 ：
设：
假设 １ ：房 地 产 上 市 公 司 的 盈 利 能 力 与 资 产 负 债 率
负相 关
（ 二） 成 长 性
假设 ４ ：房地 产 上 市 公 司 的 税 盾效 应 与 资 产 负 债 率
影 一 响 。
一
一
关键词 ： 房 地 产 上 市公 司 ： 资本 结 构 ： 影 响 因 素
房地产企业资本结构影响因素实证分析
房地产企业资本结构影响因素实证分析资本结构（Capital Structure）是指企业各种长期资本来源的构成和⽐例关系。
通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占资本总额多⼤⽐例。
企业的资本结构直接或间接地影响着企业的资本成本、市场价值和治理效率，因此如何利⽤有限的资源进⾏优化配置，为企业创造价值最⼤化，是企业在投资决策中需要考虑的关键问题。
房地产⾏业是典型的资本密集型产业，具有建设周期长、资⾦周转慢和易受政策影响等特征。
我国房地产企业普遍存在资产负债率较⾼、融资渠道单⼀、过分依赖银⾏借款、短期借款⽐例⼤于长期借款⽐例、融资结构不合理等现象。
⼀旦出现资⾦链紧张或断裂，将严重影响企业的长远发展。
本⽂试图在已有研究成果的基础上，就沪深两市的房地产上市公司资本结构影响因素作实证研究，以期对优化我国房地产企业资本结构，促进房地产⾏业健康长远发展提供⼀些参考。
⼀、研究假说1.企业规模。
规模较⼤的企业更倾向于且有能⼒实施多元化经营或纵向⼀体化，以分散经营风险，均衡利润，从⽽为企业带来稳定收益。
此外，规模较⼤的企业商业信⽤更好，更容易通过举债获得资⾦。
因此，与规模⼩的企业相⽐⽽⾔，规模⼤的企业经营更为稳定，具有更低的预期破产成本，可以更多地负债。
H1：企业规模与资本结构正相关。
2.盈利能⼒。
根据梅叶斯和梅吉拉夫提出的优序融资假说，企业融资⼀般遵循的顺序为：内源融资、负债融资、权益融资。
因此，盈利能⼒较⾼的企业可能使⽤保留盈余（张凌、胡未熹，2006），次⽽发⾏债券。
相反，盈利能⼒较低的企业内部盈余不⾜，往往会选择多发⾏债券，因⽽企业负债⽐例过⾼。
H2：企业盈利能⼒与资本结构负相关。
3.企业成长性。
成长性较⾼的企业的特征之⼀是投资速度快于利润增长速度，因⽽需要⼤规模筹资，⽽处于成长期的企业盈余往往不多，仅仅依靠内部融资是不够的。
此外，成长性⾼的企业未来前景往往被看好，增发新股可能会引起股权的稀释，因⽽不为所有者看好。
上市公司资本结构影响因素的实证分析——以我国房地产业为例
６２．９ ６０．６
ＥＴＲ
利润总额 流通股股数／
ＰＣＳ
６４．０
５７．０ ５４．０ ６１．７ ６１．２ ６０．Ｏ ６０．８
流通股股比
７３．７ ６０．４ ６１．４ ６０．４ ６５．８ ６３．７
７７．２
总股数
股权结构
２．３研究假设 假设１：公司规模与资本结构正相关。根据权 衡理论，大公司的风险抵御能力较强，倾向于通
增长率 资产收益率 抵押价值 有效税率
ＧＲＯ、ＷＨ
ＲＯＡ ＣＯＬＬ
本年总资产增长 额／上年总资产
成长性
净利润／总资产 盈利能力 存货／总资产 所得税费用／ 抵押价值 税收
农副食品加工业
食品制造业 饮料制造业 纺织业 家具制造业 医药制造业 通信设备、计算机 金属制品业 交通运输设备制造 房地产业
６２．８
从表２可以发现，２００５年至２０１０年，房地产
行业的平均资产负债率均显著高于其他行业。全
部行业公司资产负债率大约在４０％．５０％上下，而 房地产企业的资产负债率大都集中在７０％到８０％，
体特征；选取公司规模、成长性、盈利能力、抵 押价值、税收、股权结构六个影响因素作为解释 变量（各变量的定义及说明如表３所示）。
资产负债率是反映公司资本结构最重要的指 标，从表１可看出，２００１年房地产行业上市公司 资产负债率为５３．２６％。自１９９８年房改以来，房地
源融资：在股权融资和债务融资中，我国上市公 司更多选择股权融资。
房地产行业是典型的资金密集型企业，房地
产行业上市公司逐步扩大了负债融资的比例，资
产负债率不断提高。到２００７年，房地产行业上市 公司的资产负债率已经达到８０．３６４％。随着国家开 始严格控制信贷资产增长规模和规范房地产业发 展，相关宏观调控政策陆续出台，２００８年、２００９ 年房地产行业资产负债率开始呈现小幅下降趋势。
房地产上市公司资本结构影响因素实证分析
所上市的 ５ ３家公 司为样本 ，利 用主成 分分析 和线性回归的方法 ，探 讨 了获利能力 、公 司规模 、经营能力、偿债 能力与成长 能力与公 司资本 结构 的关系。结果表 明，公 司规模和成长能力与资产 负债率成正相 关关系，偿债能力与资产 负债 率成 负相 关
关 系，但相关性都较弱 ；获利 能力、经营能力与资产 负债 率的线性关 系不显著。最后 ，对如何优化资本结构提 出几点建议 。
关键词 ：资本结构 ；房地产 ；实证 分析 中图分类号 ：Ｆ ９ － ２ ３３ 文献标识码 ：Ａ 文章 编号 ：１ ７ — ８ ９（ ０ ２） 卜１９ ０ ６４８５ ２ １ ０ ０— ５
Ｅｍ ｐｉｉ ａ ｓ ａ ｃ ｎ ｔ ｅＦａ ｔ ｒ ｎｆｕｅ ｉ ｒｃ ｌＲｅ ｅ ｒ ｈ ｏ ｈ ｃ ｏ ｓＩ ｌ ｎｃｎｇ
ｔ ｐｉａ ｔ ｕｃ ｕｒ ｆｔ ｈｅ Ｃａ ｔ ｌＳ ｒ ｔ ｅ ｏ ｈｅＰｕｂ ｉ ｌ ａ ｄ Ｒ ｅ ｌ ｔ ｔ ｍ ｐａ ｅ ｌｃ ｙ Ｔｒ ｄｅ ａ ａ ｅ Ｃｏ Ｅｓ ｎｉ ｓ
Ｌ ｎ — ｅ， Ｔ Ｉ Ｄｏ ｇ ｍ ｉ ＡＯ ｉ ｇ Ｐｎ
（ ｃ ｏ ｌ ｆ ｎ ｇ ｍｅｔ ａｂｎＩｓｔｔ ｏ Ｔ ｃｎ ｌｇ ，Ｈａ ｉ ５ ０ １ ｈｎ ，Ｅｍａｌ ａｐｎ ６ ６ ２ ． ｍ） Ｓｈ ｏ Ｍａａ ｅ ｎ，Ｈ ｒｉ ｎｔｕｅ ｆ ｅｈ ｏｏｙ ｏ ｉ ｒ ｎ１０ ０ ，Ｃ ｉａ — ｉ ｏ ｉｇ １ ＠１６ｃ ｂ ：ｔ ｏ
２ １ ｓ ｅ ａ ｌｓ ａ ｄ ｕ ｅ ｒ ｃｐ ｅ ｃ ｍｐ ｎ ｎ ｎ ｌ ｓｓ ａ ｄ ｌ ｅ ｒ ｒ ｇ ｅ ｓｏ ｔ ｏ ｓ ｔ ｉｃ ｓ ｈ ｅ ａｉ ｎ ｈ ｐ ｂ ｔ ｅ ０ ０ ａ ｘ ｍｐ ｅ ， ｎ ｓ ｄ ｐ ｉ ｉ ｌ ｏ ｏ ｅ ｔ ａ ａｙ ｉ ｎ ｉ ａ ｅ ｒ ｓ ｉｎ ｍｅ ｈ ｄ ｏ ｄ ｓ ｕ ｓ ｔ ｅ ｒ ｌｔｏ ｓ ｉ ｅｗｅ ｎ ｎ ｎ ｐ ｏ ｔｂ ｌ ｙ， ｏ ａ ｙ ｓ ｅ ｍ ａ ａ ｅ ｎ ｂ ｌ ｙ， ｏ ｖ ｎ ｙ， ｒ ｗｔ ｂ ｌ ｙ ａ ｄｃ ｐ ｔ ｌ ｔ ｃｕ ｅ Ｔｈ ｅ ｕ ｔ ｈ ｗ ａ ｅｒ ｌ ｔ ｎ ｈ ｐ ｒ ｆ ａ ｉ ｔ ｃ ｍｐ ｎ ｉ ， ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｉ ｔ ｓ ｌ ｅ ｃ ｇ ｏ ｈ ａ ｉ ｔ ， ｎ ａ ｉ ｒ ｔ ｒ ． ｅｒ ｓ ｌ ｓ ｏ ｔ ｔ ｈ ａｉ ｓ ｉ ｉ ｉ ｚ ａ ｉ ｉ ａｓ ｕ ｓ ｈ ｔ ｅ ｏ
房地产上市公司资本结构影响因素实证研究
房地产上市公司资本结构影响因素实证研究【摘要】本文选取了2007-2009年我国20家房地产上市公司资本结构相关指标数据，运用主成分分析法和多元回归对我国房地产上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析，结果表明：我国房地产上市公司的公司规模、盈利能力与资本结构正相关，短期偿债能力与资本结构负相关，并从实证研究的结果出发，建立了房地产行业的最优资本结构模型，并从公司方面与制度方面提出了优化房地产上市公司资本结构的建议。
标签房地产行业；上市公司；资本结构；影响因素一、房地产上市公司资本结构影响因素实证研究（一）样本选取本文主要以2007年—2009年的年报数据为选样窗口，共选择了20家房地产上市公司，具体选择标准如下：1.上市时间比较长。
由于考虑到新上市的房地产公司业绩不稳定，容易出现非常规波动，同时满足研究样本量的需要，剔除了2003年1月1日以后上市的公司；2.剔除了2007—2009年期间被实施过ST和*ST类上市公司。
3.考虑到样本在不同时间的可对比性，本研究选取了2007--2009年连续公布年报，且年报数据都齐全的上市公司。
基于以上原则，共选取了20家房地产上市公司，分别有10家来自于深圳证券交易所，10家来自于上海证券交易所。
（二）研究变量研究变量包括被解释变量和解释变量。
1.被解释变量。
本文采用较为常用的总资产负债率指标来度量资本结构。
总资产负债率（TDR）=总负债/总资产2.解释变量公司规模：选择资产规模、销售额规模作为代理变量；成长性：选择主营业务收入增长率、总资产增长率、净利润增长率作为代理变量；盈利能力：选择总资产收益率、净资产收益率、销售净利率作为代理变量；资产结构：选择有形资产比例作为代理变量；短期偿债能力：选择速动比率、流动比率作为代理变量。
（三）模型分析及结果1.主因子命名根据表2主因子命名如下：主因子1与流动比率和速动比率正相关，而流动比率和速动比率反映了公司的短期偿债能力，因此，将主因子1定义为短期偿债能力，用STL表示。
房地产上市公司资本结构的问题分析
房地产上市公司资本结构的问题分析摘要：随着中国资本市场的日渐发展，房地产上市公司也在不断壮大，但在发展的过程中面临诸多问题与缺陷，资本结构不完善，已严重制约了上市公司的进一步发展，通过对房地产上市公司资本结构中存在负债权益结构不合理，融资渠道单一，公司盈利能力等问题，运用spss统计软件做实证分析，探寻房地产上市公司资本结构中存在的问题，找出有效方法，优化资本结构，从而达到房地产上市公司稳健发展的目的。
关键词：上市公司，资本结构，优化措施一、房地产上市公司资本结构影响因素的实证分析资本结构是指权益结构和负债结构，因此所选择的实证分析采用了产权比率作为被解释变量，来衡量资本结构的合理性。
影响房地产上市公司资本结构的因素可以分为宏观因素和微观因素，宏观因素大概分为经济环境、资本市场的状况以及法律法规：微观因素包括公司规模、公司成长性、公司的盈利能力、短期偿债能力、可担保价值等。
由于宏观因素是客观的，公司没有办法去改变，因而公司只能从微观因素来进行改变，由此实证分析主要探讨影响房地产上市公司资本结构的微观因素，找出优化公司资本结构方法、实现公司价值最大化。
（一）研究假设根据房地产上市公司资本结构的影响因素做出下列假设：假设一：房地产上市公司的资本结构与公司的规模呈现负相关的关系。
采用权益对数作为衡量公司规模的指标，当公司规模扩大的时候，公司的经营范围就会变得广泛，所产生的所有者权益就会增加，那么随之产权比率就会下降。
假设二：房地产上市公司的资本结构与公司的短期偿债能力呈现负相关的关系。
当公司的偿债能力越强，公司的资产负债率也就随之降低了。
一个公司的偿债能力也反映了公司的整体实力，偿债能力越强的公司能获得良好的债务信用。
假设三：房地产上市公司的资本结构与公司的抵押价值呈现正相关的关系。
对于房地产公司来说，公司的存货所占的比重比较大，并且大多数都为未出售的房产，这些实物资产如果做抵押更容易获得贷款。
假设四：房地产上市公司的资本结构与公司的资产负债率呈现正相关的关系。
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Ｔｏ Ｉ ｔ ａ
３∞ ８ ２３ ６ ３ ２Ｏ ０ ０ １６ ３ ４ １ ８ ４ ３
％ Ｏ Ｖ ｒ ｎ ｅ Ｃｕ ｌ ｉ ｅ％ ｆ ａｉ ｃ ａ ｍｕａ ｖ
１ Ｏ ｇ３ ０ １ ２ ４６Ｄ １ ２ ２ ５０ １ ６ ２７ ０ ８６ ５２ ’ ０ ９３ ０ ３ ｏ ３９ ２ ４ ４０ ６ ４ ５ ７ ６６ ２ ６ ２ ５３ ， ４
的统计 中显 示 ，２ ０ 年 沪深 （ ０８ 上海 、深圳） 两市房地产 上市
２２ 变 量设计 、数 据收 集与 处理 ．
笔者借 鉴国内外研究成果并结合 国内实际 ，选取了九大类
影响我 国上市公 司资本结构的指标作为解 释变量 ，各指标定义
如下 ：
公 司的资产负债 率平均在 ５ ． ％左 右。这说 明房 地产业对 银 ６８ ６ 行信贷依存度过高 、资本结构不合 理。 本 文通 过研究房地产上市公司的资本结构影响 因素 ，帮助 其 从整体考 虑采用合 理 的方 式筹集 资金 ，调 整企业 的资本 结
９ ９ ４３ ６ ９ ３ ６ ５５ ９ ７ ８０８ ９ ８ ９４ １ ９ ２ ９９５ １０００ ０ ０
转率 、总资产周转率 。 本文用账 面资产负债率指标作为被解释 变量 ，来 反映企业
资本结构 的总体特征 。
Ｅ ｔａ ｔ ｎ Ｍｅｈ ｄ Ｐ ｉ ｉ ｍｐ ｌ ｎ ｎａ ｓｓ ｘｒｃ ｉ ｔ ｏ ： ｒ ｃｐ Ｃｏ ｏ ｅ ｔ ｏ ｎ ａｌ ｌ Ａ Ｉ ｉ ｙ
究 的样 本 。
实 际税率 存贷 占总资产 的 比 例 固定资产折 旧与总资
产之 比 营 业利润率 净 资产收益 率
２５ ８ ２６ １
１２ １ － ６４ ６ ４７ ０
２６ ２ ６２ ８
－８ ５８ ２１ ０ １ ６７
－
１３ ６
３２ ３
３２ ７
４１ ８
７ ４
产增长率。 （）反映所有权或股权结构 的指标 ：国有股 比率和流通股 ３
比率 。
Ｃ １Ｄ ｎ ｎ ｏ１ ｏ ｅ ｔ １
１ ２ ３ ４ ５
６
ｒ ＾ Ｖ ｆ ｎ ｅ Ｅ ｏ ｏｎ ｄ ｏ ａ ａ ｃ ￣ ｌｌ ｅ ｌ
Ｉ ｉ ｌ ｉｅ ｖ ￣ｅ ｎｉ ａ ｎａ ｓ ｔ Ｅ ａ ｕ Ｅ ｔａ ｔ ｎ Ｓ ｍ ｓ０ ａ ｒｄＬ ａ ｎ ｓ ｘｒｃｉ ｕ ｒＳ ｕａ ｏ ｄ ａ ｏ ｅ
ＴＸ １ （ａ
３０３ （８ ２３ ３６ ２Ｏ ００ １６ ３ ４ １３ ８４
９５ ９
％ ｏ Ｖａｉｎ ｅ Ｃ ｍ ｕ ｌ ｅ ％ ｆ ｒ ｅ ｕ ｌ ｖ ａ ａ
１ ０ ９ ３０ １ ２ ４６０ １ ２ ５０ ２ １ ７ ０ ２６ ８６ ５２
经营能力与资产 负 率负相 关；非 负债税盾 与资产 负债率关 系不显著。 债
【 ｉ 房地产；上市公司； 关ｌ词】 ｔ 资本结构
【 中圈分类号１２０ 【 Ｆ３ 文献标识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ７ － ６８２１）１０７－ ４ １ ４ ０８（ｏ １－ ０４ ０ ６ １
Ｅｍｐ ｒｃ ｌＡｎ ｌｓｓ ｏ ｅ Ｅｆｅ ｔｎ ｃｏ ｓｏ ｐ ｔ ｌＳ ｒ ｃ ｕ ｅ ｉｉａ ａｙ ｉ ｆｔ ｆ ｃ ｉ ｇ Ｆａ ｔ ｒ ｆＣａ ｉ ｔｕ ｔ ｒ ｈ ａ ０ ａ ｔｔ ｉｔｄ Ｃｏ ａ ｙ ｆＲｅ ｌＥｓａｅ Ｌ ｓｅ ｍｐ ｎ
图 １
Ｃ ｍｐ ｎ ｎ Ｍ啸 慢 ｏ ｏｅｔ
Ｃｏ ｌｍ ｅｒ ｍ： ｘ ｔ
２３ 样 本选 择 与数 据来 源 ．
本 文样 本 的原始 数据 为 Ｃ ＭＡ Ｓ Ｒ数 据库 上市 公 司 ２０ ０ ９年
１ ２月 ３ １日的行业统计数据 。截至 ２ ０ ０ ９年 １ ２月 ３ １日我 国共有
房地产行业 就是其 中最具代表性的典型。 房地产行业开发资金投入大 、投资 回收期长 以及房地产价 格昂贵等原 因 ，使得房地产企业面临开发 、投资所需资金量巨 大等 问题 ，因此融 资成为 房地产业 不可 回避 的重 要问题 。据
《 证券 时报》 在 （０ ９中国房地产上市公 司 Ｔ Ｐ ０研究报告》 ２０ Ｏ１
２ 研究方法及数据处 理
２ １ 研 究方 法 ．
笔 者采用主 成分分析 方法提 取 主要影 响 因子进行 研究 分
析 。其基本思想是通过适 当的线性变换 ，把多个指标变量转化
为少数几个综合指标 变量 ，并使得这几个综合指标尽可能地反 映原来变量所含信息量 ，且彼此不相关。在用统计方法研究多 变量问题时 ，变量太 多会增加计算量和问题分析 的复杂性 ，我 们希望在进行定量分析 的过程 中，涉及的变量较少 ，而得到的 信息量较多。笔者选用主成分分析方法进行研究 ，就是为了从 众多影响房地产 上市公 司资本结构的因素中选 出最 主要 的影响 因素来解释其对 资本结构 的影响。
７ Ｂ ９
１ ０
９５ ５ ９１ ６ ７ １ ２
６６ ３
５９ ７１ ５７６ ２ ４５６ ０
３９２ ７
７ ２ ７ ５１ ８３ Ｂ ２３ ８７ ４ ５ ７
９１ ７ ７１
（） 反映盈利能力的指标 ：主营业务利润率 、净资产收益率 。 ７ （） 反映短期偿债 能力 的指标 ：流动 比率和速动 比率 。 ８
ｔ ｎ ，ｗ ｉ ｐ ｒｔ ｇ ｃ ｐ ｃｔ ｎ ｓｅ — ｉｂ ｌ ｙ ｒｔ ａ ｅ ｎ ｇ ｔ ｅ ｃ ｒｅａｉ ｎ ．Ｉ ｄ ｉ ｏ ，ｎ ｎ ｄ ｂ ａ ｈｅ ｄ ａ ｄ ａ — ｉ ｓ ｈ ｌ ｏ ｅ ａｉ ａ ａ ｉ ａ ｄ ａ ｓ ｔ ｌ ｉ ｔ ａｉ ｈ ｖ ｅ ａｉ ｏ ｒ ｌｔ ｓ ｎ ａ ｄ ｔ ｎ ｏ － ｅ ｔｔｘ ｓ ｉｌ ｎ ｓ ｏ ｅ ｎ ｙ ａ ｉ ｏ ｖ ｏ ｉ
经营管理
企 业 科技 与发展
２１年第 １期（ ３５ ） ０１ １ 总第 ０ 期
Ｏ ｅａｏ ｐｒｉ ｔ ｎ＆ Ｍａａｅ ｅｔ Ｅｎ ｅ ｐ ｉｅ Ｓ ｉｎ ｅ Ａｎｄ Ｔｅ ｈ ｏ ｏ ｙ ＆ Ｄ ｅ ｅｏ ｍ ｅ ｔ Ｎ １ ，０ １Ｃ ｍ ｌｉ ｌ Ｎ ． ５ ｎ ｇｍ ｎ ｔ ｒ ｒｓ ｃｅ ｃ ｃ ｎ ｌｇ ｖ ｌｐ ｎ Ｏ．１２ １（ ｕ ｕａ ｖ ｙ Ｏ３ ） ｔｅ ０
Ｔ ＡＮ ｎ — ｏ ｇ Ｑｉｇ— ｎ ｈ
（ ｕｎ ｘ Ｓｉｎｅａ ｄＴｃｎ ｌ ｙＭｕｅｍ， ａｎｎ ｕｎ ｘ ５ ０ １ ） Ｇ ａｇｉ ｃｅｃ ｎ ｅｈ ｏ ｇ ｓｕ Ｎ ｎ ｉｇＧ ａｇｉ ３ ０ ２ ｏ
【 ｂｔ ｃ】 ｈ ａｅ ａｏｔｒ ｌ ｓ ｔ ｌｔ ｏ ｐｎ ｓｈ ｓａ ｈｏｊ ｔ ｎ ｓｓ ＰＳ１． ａ ａａ ｓ ｏ ａｐ ｅ Ａ ｓａｔ Ｔｅｐｐｒ ｄｐ ａｅａ ｓ ｄｃｍ ａｙ ｅ ｅ ｒ ｂ ｃａｄｕ Ｓ ０ ｓ ｎｌ ｉｔ ｌ ｐｌｓ ｒ ｓ ｅ ｔｅ ｉｅ ａ ｔ ｒｅ ｃ ｅ ｅＳ ０ ｙｓｏ ， ｉ
１ 引言
国内外很 多学者对资本结构的影响因素做 了大量 的理论探 讨 和实证 研究 ，主要是对整 体和 全行业 的研究 ，包括盈利 能
力 、偿债 能力 、成长性 、经营规模 等代 表公 司特征 的指标对资 本结构 的影响 。但 是不 同行 业之 间的资本 结构存 在较大 的差
异 ，全 行 业 的 研 究 结 果 对 某 些 特 定 行 业 的指 导 意 义 可 能 不 大 ，
（）反 映企业 营运能力的指标 ：应 收账款周 转率 、存 货周 ９
１ １ １ ２ １ ３ １ ４ １ ５ １ ６
４９ ２ ３ ５ ４ ２ ２ ４ ２ ６ ２ ０ ５ ７ ０８ ０
２６９ ７ ２１ ８ ５ １５ １ ３ １ １ ４ ５ ４ １ ７ ０８ ４
２９ １
０６ ９ ００ ８
—
１０ห้องสมุดไป่ตู้５
２ ０７
１ ７０
４９ ４
６８ ３
７１ ０
４６ ３
５０ ５
．０ ４４
Ｏ４ １
１２ ８
１ ∞
ｌ７家房地产 上市公司 。本 文选取这 １７家上 市公司并排 除亏 １ １ 损公 司 、ｓ 司。此外 在 １ 指标 中，每项 指标 中最大值 和 Ｔ公 ６项 最小值 的公司都被排 除 ，最 后 留下 ７ ０家公 司作 为截 面分析研
房地产上市公司资本结构影 响因素实证 分析
谭 庆 红
（ 西科 技 馆 ，广 西 南宁 ５ ０ １） 广 ３０２
【 要】 擒 文章以房地产上市公司为研究对象，以Ｓ Ｓ ０ ＰＳ１． ０为分析工具，运用主成分分析法，对我国民营房地产
上市公司的资本 结构影 响 因素进行 实证 分析 ，结果表明 ：盈利能力、偿债 能力、公司规 模与资产 负债 率正相 关 ；
ｓ ｔ ｌ ｂｌ ｙ ｒ ｔ ａ ｅ ｗｅ ｋ ｃ ｒｅａｉｎ ． ｅ－ ｉ ｉ ｔ ａｉ ｈ ｖ ａ ｏ ｌ ｔ ｓ ａ ｉ ｏ ｏ
【 ｅ ｏｄ 】ｅｌｓ ｔ ｌ ｅ ｍ ａｙ ｃ ｉｌｔｃ ｒ Ｋ ｙ ｒｓ ｒ ｔｅ ｉ ｄ ｏ ｐｎ； ａ ｔ ｒ ｔ ｅ ｗ ａｅａ ； ｓ ｃ ｔ ｐａｓｕ ｕ
０３ ３
Ｏ４ ２
０４ ６ ３２ ４ １４ ５
１ 瞳 １８ ６ ２９ ０
０９ ９ 、３ ９ ９ －６ ６ ６
流 动比率
速动 比率
－ ５ ６７
—７ ４２
３４ ７
１ ０１
１ ０ ９ ３Ｏ ３ ２ ３ ９０ ４６ ４ ４０ ５ ７ ６６ ２ ６ ４ ５ ３２
７ ４ １ １ ５
（）实际所得税税 率 ：应交所得税 与税前 总利润之 比。 ４
（）反映抵押 价值 的指标 ：存货 占总 资产 的比例 。 ５
（） 反映非负债税盾 的指标 ：固定资产折旧占总资产的比例。 ６
构 ，并 且能帮助房地产上市公司的相关利益方 （ 如企业 、银行 等）调整 自己的行为 。