石油对黄金价格趋势的影响
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石油对黄金价格趋势的影响
摘 要:本文通过阐述"黑金"石油的资源概况和价格上涨的原因,分析石油未来的发展趋势,来剖析石油与黄金的价格相关性和黄金未来在石油价格影响下的价格趋势.
一,石油的历史回顾和现状
1,作为耗竭性资源的石油定价理论
对于耗竭性资源而言,在缺乏合适替代品的前提下,其稀缺性以及不可再生的属性决定了长期供给必将落后于需求增长,并导致价格不断上涨.即使随着新资源储量被探明,供求矛盾得到暂时缓解,从而在现实中出现资源产品价格短暂下跌的情况,耗竭性资源价格长期上涨这一总体趋势却不会改变.实际上,正是由于探明储量因素的影响,才使得各种资源产品价格不可能是平滑上升的,而更多地表现为波动性上升.
在完全竞争的假设条件下,资源产品的价格等于资源的总边际成本.需要指出的是,由于边际成本构成的不同,资源产品的长期供给曲线与普通商品并不完全相同,表现为资源产品的供给曲线相对普通商品供给曲线来说更加陡峭.
随着开采,生产量的逐渐扩大,生产的边际成本递增,资源产品的价格在长期呈稳定上升趋势.
2,上世纪国际石油价格历史回顾
上个世纪七十年代以来,国际石油价格发生三次剧烈波动,对全球经济产生巨大影响,引发了三次石油危机.
第一次石油危机(1973-1974年) 1973年10月,石油输出国组织的阿拉伯成员国将其基准原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元,国际市场上的石油价格从每桶3美元涨到12美元,从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机,对发达国家的经济造成了严重的冲击.
第二次石油危机( 1979-1980年) 1978年底,伊朗和伊拉克开战,石油日产量锐减,引发第二次石油危机.油价在1979年开始暴涨,从每桶13美元猛增至1980年的35美元.此次危机成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个主要诱因.
第三次石油危机(1990年) 1990年爆发的海湾战争,来自伊拉克的原油供应中断,油价在3个月内由每桶14美元急升至42美元.美国经济在1990年第三季度加速陷入衰退,拖累全球GDP增长率在1991年降到2%以下.
3,国际油价新一轮上涨原因
国际油价自2000年开始回升,价格总趋势是不断上涨.尤其是"9 11"事件后,国际油价迅速攀升,欧佩克一揽子原油价格由2003年的28美元上涨至2005年的51美元,2006年已突破70美元.从2007年年初以来,国际原油价格急剧攀升,不断创下历史新高,2007年11月7日国际原油价格竟然达到了每桶98.62美元,并且至今还没有停止上涨的迹象.
2002年至今国际原油月K线图
导致自2002年至今这一轮石油价格的持续上涨, 形成原因比较复杂,主要原因是由于石油需求大幅增长,复杂的地缘政治因素,基金投机活动
等原因,特别是国际地缘政治形势的紧张使得石油价格屡创新高.
――需求增长.世界经济连续多年持续增长,据国际货币基金组织4月19日发表的报告,2006年全球经济增长将达到4.9%.经济的增长导致对石油需求的增长.这个经济的增长,主要是发展中国家纷纷加大工业化进程,并进入经济高速发展的阶段.经济保持持续增长的同时,社会重要经济资源的需求将大大增加.同时各国社会重要经济资源的生产能力达到极限.
――国际地缘政治因素.国家的发展离不开经济资源的支撑,石油作为最重要的经济资源,自1970年以来,都是各国竞相争夺的对象.而占世界石油储量3/4的中东地区,更是历年来就成为美国及其他国家为争夺资源导致战争危机不断的地区.国际地缘政治的紧张,造成石油的生产与供应相当不稳定,伊拉克入侵科威特,美国攻打伊拉克,伊朗核危机等等,无不时时刺激油价步步高涨.
――投机活动.国际能源署有关人士最近指出,"油价的上涨并非是投机活动造成的,但它也许因投机活动而加剧".今后,原材料,首先是石油,将像股票,债券和不动产一样在资产分配中占有位置.法国兴业银行认为,"套利基金"在石油合同市场上占有份额达15%,而上个世纪90年代则不到5%.
二,石油的未来趋势
国际石油价格未来一段时间将在高位徘徊,并存在继续上涨的空间,恐怕难以再回到每桶50美元以下的价格区间.主要有如下几点原因:
一是现在的高油价没有明显阻碍经济复苏,世界经济仍保持快速增长势头,因而对石油的需求也将持续增加.
二是未来新石油资源的开采难度以及开采成本将大大增加,比如开采里海石油将遇到数月冰冻期,而在西非沿海,则要遇到在几千英尺深海下开采石油的难题.
三是石油资源的不可再生性和经济持续增长所带来的刚性需求,使石油的价格弹性减弱.
四是地缘政治因素的不确定性仍将长期存在,持续制约世界原油供应的增长.
五是替代能源产业发展缓慢.
六是基金炒作持续进行.
所有这些都决定了世界石油价格会继续在高位运行,国际石油也许从此步入"高油价时代".
而更多的历史经验表明,重大事件对石油价格波动的影响不容忽视.二十世纪所发生的几次重大历史事件,如中东战争,欧佩克组织的成立以及两伊战争等,都造成了石油价格的大幅度波动.重大事件主要通过如下两个方面影响石油价格:第一,重大事件可能会直接影响石油的供求.如伊朗核危机一旦升级为战争,将会减少世界石油供给.第二,重大事件可能会影响石油市场中交易者对未来石油价格的预期(如新油田的发现将会给交易者未来石油价格将会下降的预期),从而给予国际游资一定的炒作空间.下面将对2007年可
能影响石油价格的重要因素进行分析:
1,伊拉克局势的变动
虽然美国力图立足欧亚大陆之间的中东战略要地,控制伊拉克,分化阿拉伯国家联盟,从而影响欧洲,威慑亚洲,维持自身为一世界超级大国地位的基本战略不会改变,但由于当前伊拉克局势仍然较为严峻,现行对伊政策收效并不明显,因此美国调整伊拉克政策已经势在必行.原先美国可以利用伊拉克与伊朗的矛盾形成在中东局势的相互制衡,以保证美国在中东的利益.但随着萨达姆的倒台,美国新扶持的伊拉克政权并没有足够的能力完成美国的任务.
倘若今后美国如继续保持强硬的对伊政策,则中东地区安全局势将有继续恶化的可能,不但可能使中东地区各产油国降低石油供给,也会使石油市场的交易者产生价格上扬的心理预期;而倘若美国切实采取措施,促成伊三大派建立超越宗教派别和民族歧见的真正的联盟,同时加大对伊拉克援助,恢复经济,则中东局势将会缓和的可能,有利于石油价格趋向稳定.
2,伊朗核问题可能升级
在伊朗问题上,由于对立双方美国和伊朗在国家战略和宗教信仰方面的矛盾完全不可调和,最终以极端方式解决的可能性加大.美国一直声称伊朗与什叶派和逊尼派之间的教派冲突有关,近来美国对伊朗的高压行动明显"升温",美国已对伊朗进行制裁,加剧了战争的可能性.
伊朗不但是重要产油国之一,且其地位特殊,伊朗核危机的解决与中东和平进程密切相连.借鉴中东战争,两伊战争的历史资料,可以推测倘若伊朗核危机升级成战争,可能引发中东危机升级,将会在很大程度上影响全球石油产量和供应的稳定性,从而促使石油价格急剧上升.
3,俄罗斯能源"武器"威力陡增
近年来,随着石油价格剧烈上涨,世界各国对能源的关注超过了以往任何时期.其中俄罗斯成为最大的获利者,丰富的能源资源是推动俄经济全面复苏的一个重要原因.2006年年初,俄罗斯启动能源外交,对乌克兰施压,间接促使在加入北约问题上乌克兰联合执政党让人民公决做出决定.
分析人士认为, 2006年俄外交之所以呈现积极特征,最主要的原因是俄"底气足了".俄经济从1999年起进入增长期,这与普京的执政周期是不谋而合的.2006年已是俄经济连续8年快速增长,俄民众的收入也不断增加,俄外汇储备也跃居世界第三,偿还了绝大部分外债.处于重新崛起过程中的俄罗斯不再是苏联解体时的羸弱大国,大国心态复萌也就不足为奇.
作为石油资源大国,随着俄罗斯经济的复苏,俄罗斯必然会要求更多的石油定价权,从而也会对国际的石油供需和价格产生影响,需重点关注.
4,美元贬值.自2007年8月以来,美国次级债危机对美国经济产生巨大危害,美元对欧元汇率显
著下跌,与此同时国际市场油价则出现了大幅攀升.油价增幅中的很大一部分被海湾产油国用来弥补美元贬值所带来的经济损失,因为主要产油国均以美元作为原油出口的结算货币,而用欧元支付从欧洲进口的商品.海湾国家虽然实现了高额财政盈余,但受美元对欧元比价不断下挫影响,进口成本加大,导致国内通胀率普遍上升.据预测,国际原油价格不久就可能冲破每桶100美元大关.如果2008年美国同伊朗的紧张关系加剧,油价可能升到每桶120美元.
5,美国石油库存
美国是世界是最大的石油需求大国,美国的石油库存情况,也是影响石油价格的重要因素.美国能源讯息局不久前公布的一份报告中显示在2007年底,主要工业国原油的库存率将减少4.8%,低于5年来的平均水平.另一方面,尽管油价今年的涨幅约20%,但是预测2008年全球能源需求并不会因此减少,2008年全球能源需求量仍然维持平均每日150万桶.报告指出,随着全球原油需求持续增加,超过石油输出国组织以外来源供应量,预期全球原油市场将持续吃紧.今年美国石油消耗量估计将增加0.5%,2008年估计增加1%.更引起市场担忧的是,报告还预测今年冬天能源平均每日使用量将增加180万桶,而目前,全球平均一天已经要消耗掉8560万桶原油.越来越多的市场观点认为油价仍在朝100美元大关挺进.
三,石油趋势对黄金价格的影响
1,黄金和石油价格的关系及历史过程
从历史角度来看,黄金价格和石油价格的关系可以大致分为以下几个阶段:(1)布雷顿森林体系崩溃以前的稳定期;(2) 20世纪70年代初期至中期的上涨期;(3)20世纪70年代中期至80年代的上涨期;(4)20世纪80年代开始的20多年的低迷期;(5) 21世纪初的上涨期.
黄金价格与石油价格有着密切的联系,它们二者虽然没有严格的数学比例关系,但是大致涨跌趋势趋同.不过也有6次较明显的背离.
5个阶段的分析具体如下:
(1)20世纪70年代以前的稳定期
二战以后到上世纪70年代,油价和金价之间的比率几乎保持不变,基本上维持在1:6的稳定关系,即黄金与石油的兑换关系大约为1盎司黄金兑换6桶石油.那时,官方规定的黄金兑换价格为每盎司35美元,石油为每桶5美元~7美元.黄金的价格不是由供需所决定,而是一个固定价格,价格缺乏波动,由官方负责维持.同时,石油价格也一直处于较低的水平,十分稳定,被称为廉价石油时代.
(2)20世纪70年代初期直至70年代中期的上涨阶段
影响油价和金价的主要因素是布雷顿森林体系的崩溃,第一轮美元贬值以及第一次世界石油危机(1973年~1974年)金价和油价的这种稳定关系消失在上世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃之后,不过二者变化的先后顺序略有不同.从上世纪50年代后期到70年代中
期,油价的美元标价几乎很少变化,首先变动的是金价.原先布雷顿森林体系下的黄金价格是每盎司35美元,1971年美元对黄金两次贬值(即第一轮美元贬值开始);1973美元再次贬值10%,金价上升到每盎司42.22美元.1973年布雷顿森林体系瓦解,黄金价格迅速上升到每盎司90.85美元.其后金价又陆续上涨,此阶段累计上升了250%,即每盎司120美元,原来1:6的关系不复存在.
在黄金上涨了数年后,石油价格亦开始上涨.在上世纪70年代中期的第四次阿以战争后,1973年和1974年石油输出国组织两次决定提高基准油价,最后高达每桶11.65美元, 石油价格飙升了300%,即上升了4倍,基本形成了第一次世界石油危机,结束了廉价石油时代.由于这场阿拉伯人意志一致的价格运动,客观地讲,石油价格上涨的势头基本赶上了先前金价上涨的势头.
(3)20世纪70年代中期到80年代的上涨阶段
主要受第二轮美元贬值,第二次世界石油危机(1979年~1980年)影响在本轮涨势中,黄金率先大幅上涨,石油紧随其后,并且双双达到了历史最高价.最初,为解决第一次世界石油危机引起的经济问题,美国开始了第二轮主动的美元贬值,金价因此又上升了一个300%.而1979年底,美国在伊朗的人质危机以及1979年12月前苏联对阿富汗的出兵,引起全球性的政局动荡,导致国际市场对黄金的巨大需求和价格上涨,金价上冲到每盎司600多美元.1980年1月18日,伦敦黄金市场每盎司金价高达835.5美元,纽约当天的黄金期货价格则为每盎司1000美元,这是黄金有史以来最高价.
第二次美元贬值不仅引起了金价上涨,也为石油价格上涨埋下导火线.美元贬值损害了各石油输出国的利益,使石油输出国组织因第一次世界石油危机所得的财富大大缩水.当中东局势不稳时,就爆发了第二次世界石油危机.1979年伊朗爆发伊斯兰革命,1980年两伊战争,这都使石油日产量锐减,直接导致了国际石油市场价格骤升,每桶石油的价格从14美元涨到了35美元以上.也就是说,在1980年底之前,石油价格上涨了约150%,马上恢复了石油与美元的价值相对平衡和对等.
(4)从1981年开始价格下跌,长达20年的价格低迷时期
石油和黄金价格刚刚稳定了不到一年,1981年,短暂的平衡被打破,金价和油价又开始互相追赶.不过这次刚好相反,金价和油价双双下跌.金价从1980年初的每盎司800美元的高价在1982年和1983年间下跌超过了50%.而油价的大幅下跌紧随其后,油价最终在1986年的第一个季度下跌超过50%.在后来的价格波动中,1990年之前的黄金和石油价格比率曾经一度接近了长期的标准值(15.5).但在随后的90年代中,石油和黄金又不谋而合地一同下跌,直到21世纪初才再次双双跳跃式上升.
不过,在这20年的低迷期间,黄金和石油也并非
一直处于价格下跌态势.受国际事件的刺激,金价,油价曾有短时间的上涨,可惜无力维持.如1986年里根总统遇刺,1987年10月的华尔街股市灾难, 1995年发生了日本大阪-神户大地震,都引起了金价,油价双双短期上涨.
此外,在1990年,金价,油价的波动趋势产生了一次较明显的背离.1990年发生了海湾战争,并由此引发了第三次世界石油危机.当时短短的三个月内,石油价格从每桶14美元一路飙升,直到突破每桶40美元.不过这次高油价持续时间短,而金价只是稍有波动,随后就一直处于下跌趋势.
(5)20世纪末以来的再度上涨阶段
虽然油价在2001年"9?11"事件后短期上涨,随后再次下跌,但2003年伊拉克战争导致金价短期内大幅度上升,国际油价开始由每桶25美元以下的价位逐渐攀升,屡次刷新近20年来的历史最高记录.2005年后,受基金的多头推动,加息政策,炼厂事故频发,自然灾害的影响,油价持续走高,特别是卡特里娜飓风的刺激,油价大幅冲高并突破每桶70美元的价位.
比起石油的大幅涨价,金价的表现尚可.由于国际公约的约束,欧洲央行对黄金的抛售受到遏止,金价处于稳步上涨阶段.自2005年以来,黄金的涨势逼人,曾一度突破了每盎司730美元大关,创26年来新高.尽管目前有所回落,但仍维持在每盎司580美元以上的高位.
此外,除了油价和金价几次几乎同时间段的涨跌,它们还有好几次默契的合作.如自1980年到2001年,黄金与石油价格长期走势的低位区长达20年左右,基本处于同一时间段.
因此,尽管黄金价格和石油价格之间无法推演出一种确切的数字比例关系,但谁也不能漠视它们之间这种模糊的正向联动关系.
2,黄金和石油价格联动的原因分析
金价与油价的正相关关系主要和以下几个因素有关:美元汇率的波动(特别是贬值),通货膨胀,石油出产国的黄金运作,国际地缘政治形势动荡,国际大事件的发生等.
(1)美元汇率波动,特别是美元的连年贬值引发了金价和油价的同向波动由于黄金和石油在世界交易市场上都是以美元报价,而美元又是国际贸易的主要媒介,所以每当美元升值或贬值时,都会带动黄金价格和石油价格的同向变化.当美元升值时,金价和油价降低;而当美元贬值时,金价和油价又往往升高.近年来,美国政府大量发行美元,造成美元连连贬值,人们纷纷转向其他风险小,可保值的资产,例如黄金.黄金是公认的硬通货,是保值避险的最佳资产之一,人们为避险而将更多资金转移到黄金上来,推动了黄金价格的上涨.与此同时,由于人们预计美元贬值,石油价格可能会进一步上涨,而石油又是当今工业社会必不可少的资源,人们大量购进石油,又推动了石油价格的上涨.
实际上,2002年初到2004年底,美元指数由116.82下跌到
80.57,下跌幅度达31%.尽管格林斯潘连连提高美元利率,2005年美元又有所反弹,但是由于提高幅度有限,远未达到人们的心理预期,在短期内刺激了市场后,美元又开始继续贬值.面对巨大的经济压力以及庞大的军事支出,小布什政府采取了放任美元贬值的政策,从而把美国国内的风险和压力转移给了国际上其他的国家.也就是说,无论是客观上的市场压力还是主观上布什政府的政策手段,美元一直处于巨大的贬值压力中,因此带动这几年金价和油价的飙升.
(2)高油价加剧通货膨胀,剧烈的通货膨胀引发金价上升
温和的长期通货膨胀,对石油和黄金的价格影响不大.但是遇到短期内程度剧烈的通货膨胀,物价普遍大幅度上升,货币购买力下降,必然会引起人们的恐慌,引起市场激烈的反应,带动石油价格和黄金价格的上升.
高油价常被视为通货膨胀的先兆.石油价格的上涨通常会加大通货膨胀的压力,高油价影响了消费者价格指数和生产者价格指数中的能源构成部分,逐渐拉高整体物价.随后,通货膨胀反过来作用于石油价格,带动油价进一步上涨.
而黄金具有良好的抗通胀性和保值性,是通货膨胀的对冲工具,在通货膨胀明显的时期,常被加入投资组合,因此高通胀时期,金价通常上涨.例如,1997年东南亚金融危机,印尼的金价在7个月内上涨了375%.而当全世界的大部分地区处于高通胀或者预期高通胀时,国际市场的金价就会上涨.
(3)受石油价格影响的石油出产国对黄金的运作引发黄金价格同向波动长期以来,油价被视为金价升降的信号指标.因为市场显示金价常追随油价的升降而波动,这和石油生产大国的运作有很大的关系,特别是与这些石油生产大国手中巨额的石油美元有关.所谓石油美元,就是指石油生产国出口大量石油,从而导致了极大的顺差.而国际市场上石油通常以美元来结算,称为石油美元.由于大的石油生产国,如沙特,卡塔尔,阿联酋,科威特,伊朗等大多集中在海湾地区,多为阿拉伯国家,所以它们对石油美元的操作常具有同向性.这样一笔巨大的资金被集中操控,对国际金融市场的影响非常大.
石油是几大产油国的支柱产业.虽然石油生产为它们带来了巨额利润,但是产业结构的单一也为它们带来了一定风险.为了转移风险,石油输出国往往将石油美元中极大的一部分投入到国际金融市场上去.而黄金作为规避风险,投资保值的优良工具,自然也在这些石油输出国的选择范围之内.
由于石油价格上涨后,产油国所持有的石油美元会迅速膨胀,于是这些国家提高黄金在其国际储备中的比例,从而增加了对黄金的需求.由于石油美元数额巨大,石油输出国操作集中性强,推动了黄金价格的上涨.石油价格低迷
时的情况正好相反.更严重的是,若石油价格低到大大影响其整个国民经济时,如石油收入不足以弥补其进口支出,那么石油生产国能通过削减一部分黄金储备,确保本国经济正常发展.但这种削减无疑是扩大了黄金市场的供给量,从而影响黄金的价格,有时它们甚至低价抛售黄金,加剧了黄金价格的下跌.
这样的情况在2005年表现得尤其明显.2005年,金价与油价都大幅上扬,为石油输出国带来极其丰厚的收入,特别是中东地区国家的黄金需求也随着石油收入的大幅增加而增加.根据世界黄金协会的统计,2005年中东地区的黄金投资需求同比增长了38%,其中几个重量级产油国对黄金的投资需求尤为强烈,阿联酋的黄金需求增长率达到33%,沙特的黄金需求增长率同比增加82%,埃及的增长率高达150%.由此可见,这些来自中东的石油美元推动了黄金投资需求增长,从而推动了金价的上升.
另一个敦促石油生产国购买黄金的动力来自于国际组织.除了中东地区比较富裕的国家外,还有一些处于第三世界国家的重要产油国,如墨西哥,尼日利亚,委内瑞拉和中亚的一些国家,它们比较容易遭受石油低价的伤害,所以这些国家非常重视黄金储备.并且这些国家接受了世界银行和其他国际组织的大量贷款,一旦石油价格下挫,这些国家难以归还国际贷款,容易引起国际债务危机.为此,一方面,世界银行等国际组织要求这些国家准备一定的黄金储备以抵抗风险,另一方面,这些国家为了减轻债务压力,其中央银行增发货币,同时降低利率,推动黄金需求增长,带动金价上涨.
(4)除此之外,石油价格上涨的背后本质,与美国及其他国家在中东地区的利益争夺密切相关.随着各国工业化发展,各国对重要经济能源,如石油等都需求量大增,纷纷需要进口大量的石油等能源供国家工业生产需要.如美国有70%的重要经济能源需要靠进口.所以中东地区丰富的石油资源自然成为各国相互争夺的对象.各国能源的争夺的背后,又是伊斯兰教文明与基督教文明的冲突,这种冲突在宗教文明下是不可能调和的.中东地区冲突不断,国际政治局势动荡不安,黄金的保值避险功能发挥作用,金价自然一路高涨.
四,结论
与石油相关的资源争夺往往是地缘政治形势不稳定的重要线索,自1970年以来更是如此.石油价格的上涨往往使得以石油等原料作为投入的生产成本上升,从而可能发生成本推进型的通货膨胀,而当通货膨胀出现后,为避免通货膨胀风险,黄金就成为理想的投资和保值工具.石油市场不仅可以直接影响黄金价格,同时还有可能间接与黄金市场发生联动.
目前美国经济因次级债问题而出现巨大危机,美元大幅贬值,欧元的强势让美元在国际中的地位大受威胁.
美国势必要在中东地区夺取更多的优势,以维护其世界霸权地位.这些因素推动了黄金价格上涨.而当这些冲突缓解,国际地缘政治局势相对稳定时,油价回落,金价亦将暂停上涨步伐.
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