无套利均衡定价、风险中性定价法、状态定价法的区别和联系

无套利均衡定价法、状态定价法、风险中性定价法
之间的区别和联系
一、无套利均衡定价法
无套利均衡定价法的思想是：中金融市场中任选一项金融商品，如果可以找到另外一些金融商品，按适当的比重把它们组合起来，得到的组合在未来任何情况下产生的现金流都于原来商品现金流一致，则这个组合就成为原来那个金融商品的复制品。

复制品的价格与原金融商品价格应该一致，否则就会产生套利行为。

二、状态定价法
所谓状态价格是指在特定的状态发生时的回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。

如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都是已知的，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况以及市场无风险利率水平，就可以对资产进行定价，这种定价方法就是状态定价法。

三、风险中性定价法
这种定价方法假设所有投资者都是风险中性的。

在这种情况下，所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。

四、三种定价方法的区别
（1）无套利均衡定价法和状态定价法的区别：
状态定价法侧重于考虑资产未来不同状态发生的概率以及在各种状
态下的回报，而无套利均衡定价就没有考虑资产未来的各种状态，（2）无套利均衡定价法和风险中性定价法的区别：
◆风险中性定价法在无套利均衡分析的基础上做出了所有投资者都是
风险中性的假设。

◆两种定价方法思路不同
●无套利定价法的思路：首先构造一个由△股股票和一个期权空头
组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的△值3002果无
风险利率用r表示，那么在没有套利机会的条件下该无风险组合
的现值和该组合的成本一定相等，从而求出金融资产价格。

●风险中性定价法的基本思路：假定风险中性世界中股票的上升
概率为P，由于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值必须与
股票目前的价格相等，因此可以求出概率P。

然后通过概率P计
算股票价格
（3）在应用无套利定价方法进行定价时，必须假设市场是完备的。

如果金融市场是不完备的，则要定价的金融资产或资产组合不能利用市场上
的可交易资产复制出。

五、三种定价方法的联系
（1）状态定价法和风险中性定价法都是以无套利均衡为基础的。

（2）状态定价法和无套利均衡定价法都用到了复制的思想
（3）风险中性定价思想是从布莱克—斯科尔斯—默顿期权定价模型的推导过程中得到的，而该模型的一个基本前提就是无套利假设的存在，
因此风险中性定价在本质上与无套利定价具有内在的一致性。

六、总结
总的来说三种定价方法只是思路不同，但是结果是一样的，并且都以无套利均衡分析为基础。