基于因子分析法的医药行业财务绩效研究

２０２１年３０期　（１０月下旬）
财务研究
摘要：在当前竞争日益激烈的国际市场环境中，为了准确地分析一个企业的整体经营情况和其财务状态，首先要对企业所处行业的财务绩效进行研究，对行业财务绩效评价的研究不仅能够帮助管理者发现企业在行业中的排名以及能够帮助企业更好地结合行业特征识别出在经营管理中存在的问题，以便采取合理的应对策略，促使企业更好地发展。

以医药行业作为研究对象，以偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力作为一级指标，选取相对应的10个财务指标作为二级指标，运用因子分析法对医药行业的财务绩效进行评价，研究发现，医药行业整体的成长能力不足，并提出了相关建议。

关键词：因子分析；医药行业；财务绩效评价
引言
在新冠疫情环境下，医药制造业的行业发展在市场环境中相较于其他制造业更具有竞争力，但是在后疫情时代，医药制造业的未来发展如何，该行业的企业管理者如何面对未来的挑战和机遇仍然值得思考。

因此在后疫情时代针对医药行业的财务绩效研究，能够更好地体现出行业内目前存在的财务风险以及能够为未来如何应对风险提供参考。

一、研究设计
(一)数据来源与样本选择
根据Wind 行业数据库中的信息,以Wind 行业数据库中的医疗保健-制药行业信息作为主要案例研究对象,选取该行业在2016年至2019年四年的财务数据作为案例研究样本，数据均是从Wind 资讯金融行业的数据库中获得。

为了保证其数据的准确和可靠，利用SPSS17.0对其进行了数据标准化预处理。

(二)指标的选取
根据Wind 数据库中医药行业的财务指标，选取了偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力四个衡量财务绩效的能力进行因子分析，四个能力下分的二级指标如表1所示。

表1 指标的选取
类别财务指标符号偿债能力
流动比率CR 速动比率QR 资产负债率
DAR 盈利能力
净资产收益率ROE 每股收益
EPS
营运能力
总资产周转率TAT 存货周转率IT 流动资产周转率CAT 成长能力营业收入增长率IMGR 总资产增长率
TAGR
二、利用因子分析法对医药行业的财务绩效研究
(一)KMO 和巴特利特球形检验
进行因子分析首先要对选取的指标进行检验，进而判断该指标是否适合做因子分析。

如表2所示，KMO 检验的结果大于0.5，表明选取的指标对于做因子分析是适合的。

Bartlett 球度检验结果表明，X²为688.186，自由度为45，显著性小于0.01，拒绝相关阵原假设。

根据检验结果可知，
所选110家样本公司的10个指标变量之间具有相关性，适合作因子分析。

表2 KMO 和 Bartlett 的检验
取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量
0.625Bartlett 的球形度检验
近似卡方
688.186df 45Sig.
(二)公因子提取
通过进行主公共成分因子分析对公共成分因子数据进行了分析提取，在需要正确选择一个公共因子的时候对其运用的主要方法之一就是进行主成分分析，按照其特征值必须大于1，提取一个公共因子通常需要其中的累计因子贡献率为70%以上的基本分析原则来对其进行因子选取。

提取结果中，累积贡献率越大，表示因子代表性越强。

本章中的4个指标因子的累计贡献率为76.644%,表示这4个指标因子可以将这10个指标所表示的信息综合概括为76.644%，无法综合概括的一部分比较少。

因此，通过4个影响因子来对110家医药行业的企业实施财务绩效评价是十分恰当的。

(三)因子旋转及公因子解释
经过旋转后，可以直观的了解到各变量对公因子的影响大小，由此来判断公因子包含的对应指标。

如果因子的载荷越多，则说明该因子与对应指标的关联性越高。

第一个公因子在流动比率、速动比率及资产负债率变量上有较大的因子载荷，将其称为偿债能力因子。

第二个公因子在净资产收益率及每股收益指标上有较大的因子载
基于因子分析法的医药行业财务绩效研究
玄海燕　高雪冰　兰州理工大学经济管理学院
荷，将其称为盈利能力因子。

第三个公因子在总资产周转率、流动资产周转率及存货周转率变量上有较大的因子载荷，将其称为营运能力因子。

第四个公因子在营业收入增长率及总资产增长率上有较大的因子载荷，称为成长能力因子。

(四)因子得分与综合评价
为了能够及时进行进一步的因子分析研究，对每个对应因子指标进行正确命名后，还根据实际需要综合分析计算各对应因子得分之间的系数，从而通过计算可以得到每个对应因子关于原始成份指标的一个线性系数表达式，利用通过软件对其指标进行了因子分析后，就可以计算得到一个因子得分系数矩阵，如表3所示。

表3 成份得分系数矩阵
成分
1234 CR0.399-0.0480.04-0.098
QR0.387-0.0710.068-0.053
DAR-0.35-0.074-0.0250.131
ROE-0.0030.462-0.067-0.004
TAT0.0980.0310.467-0.09
IT0.011-0.1890.4670.265
CAT0.013-0.0680.476-0.094
IMGR-0.028-0.180.0520.497
TAGR-0.1370.1870.0170.697
EPS-0.0390.501-0.1420.067
可以通过上表进行计算得出各公因子的得分，计算公式如下。

F1=0.399CR+0.387QR-0.350DAR-0.003ROE+0.098TAT +0.011IT+0.013CAT-0.281IMGR-0.137TAGR-0.039EPS (2-1) F2=-0.048CR-0.071QR-0.074DAR+0.462ROE+0.031TAT-0.189IT-0.068CAT-0.180IMGR+0.187TAGR+0.501EPS (2-2)
F3=0.040CR+0.068QR-0.025DAR-0.067ROE+0.467TAT +0.467IT+0.476CAT+0.052IMGR+0.017TAGR-0.142EPS(2-3) F4=-0.098CR-0.053QR+0.131DAR-0.004ROE-0.090TAT +0.265IT-0.094CAT+0.497MGR+0.697TAGR+0.067EPS (2-4) F1、F2、F3及F4这四个影响因子从各自的角度和多个方面都反映了医药企业的整体财务情况，但是仍然无法单独的对医药企业的整体财务情况和影响因素进行综合分析，因此我们根据方差贡献率来作为最大权重，加权后可以得出医药企业在行业中的上市公司财务绩效综合评估得分，其中综合考核评价结果得分的基本计算公式如下。

F=26.281%F1+19.432%F2+17.147%F3+13.784%F4(2-5)
三、研究结论与建议
(一)研究结论
根据综合因子得分对选取的110家公司进行综合评价，将其分为五类财务绩效等级。

表4 医药行业财务绩效分类
综合得分区间公司数量财务绩效等级
0.5＜F11优秀
0＜F≤0.541良好
-0.5＜F≤046一般
F＜-0.512较差
由表4可知，在选取的医药行业中的110家公司中，财务绩效优秀的上市公司仅仅11家公司，财务绩效良好的公司为41家，财务绩效一般的为46家，较差的为12家，但整体来看，其整个行业的差别不大，由此可判断，医药行业公司之间的差距不大，且大部分的财务绩效介于良好和一般之间。

虽然F值相对较为稳定，但是仔细观察各因子的值可见，F4即成长能力在选取的110家公司中，表现较差，各因子的具体分布图见图1，由图1可知，在110家公司中，有将超过一半的公司盈利能力小于0，可以见得在医药行业其整体的成长能力相对不足，而反观其他因子F1、F2和F3相对较为稳定，其中F1偿债能力和F2盈利能力普遍向后偏移，说明该行业的偿债能力和盈利能力相对较于低，然而F3营运能力，110家样本公司中营运能力差别较小，说明该行业的营运能力是较为稳定的。

图1 医药行业因子分布图
(二)建议
上述分析显示医药制造业，整体差别不大，其F值分布符合正态分布，但是该行业整体的成长能力不足，在选取的样本公司中有一半以上的成长能力是负值的情况，因此建议医药制造业中的部分企业加强自身的研发能力，可以考虑通过增加研发投入，通过创新来加强自身的成长能力，也可以开拓其他市场或者对一些产品进行深加工来增加企业的营业收入，增强企业的自身成长能力。

虽然其他能力在该行业中整体分布较为稳定，但是整体来看，其他
三个能力，盈利能力、偿债能力以及营运能力，小于零的公司在该行业中占大半，因此该行业中这些能力不足的公司要加强自身的盈利能力创造，可以通过创造自身价值、增加企业创新能力，降低盈余管理等行为手段增加企业的
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此种类型客户尽管信用一般，但是客户群体量大，销售出去的订单量规模效应突出，不少客户会提出赊账后期支付的要求，不仅会常遇到延迟结算现象，还会遇到严重拖延不结算的现象，对于此类严重拖延者，坏账极易发生，故由这种信用不好的客户引发的应收账款风险较大[4]。

四、改进企业应收账款管理的有效策略
(一)优化应收账款管理业务部流程
事前做好对客户的需求分析、信用等级资质考核，针对了解到的客户信息建立信用评价指标，指标可以为客户购买频率、回款速度、企业性质、企业利润、支付预付款比例等，根据指标完成对企业信用等级的打分，根据分值高低来对客户的赊销资金数额进行划分；事中从合同签订开始，经过企业对订单的处理进行发货，处理客户售后要求，传达发票给客户确认。

通过对流程的完善优化，对该流程中的每一环节进行应收账管的管理。

合同签订时就要注意支付的方式，售后服务时要对应收账款严格核对，以免因为售后补偿款造成应收账款的账面问题；企业事后管理流程主要分为对账、回款冲销、催收三部分，对于时候应收账款的管理，企业需要安排信用部门对客户的动态实时掌握，并对应收账款依据逾期时间长短做好分类，加强逾期账单的催收，对于账单情况要对企业做出反馈报告表。

(二)完善企业的内部控制制度
1.严格赊销审批程序
企业出现不按照规定进行赊销审批的原因在于企业自身不重视对销售客户的审核，企业在核心关注上位于企业产品销售业绩的好坏，所以导致对赊销审批的执行力不足，程序纸质化严重[5]。

所以，企业必须从自身对赊销审批程序的规范化进行重视，然后才能做好对企业领导权限的设定与审批原则和流程的严格规范。

为实现审批制度有效性，要注意以下内容：(1)必须对不同级别的管理人员设置不同的审批额度；(2)对于审批的优先性要选择回款期短的信用好的客户优先获得审批；(3)企业需制定严格的审批流程，经过财务、信用管理部门、总经理等层层审批才能有效，不得跨越任何一步骤扰乱审批的规范性。

2.加强内部部门沟通
企业应收账款负责部门中财务部门与销售部门的沟通十分重要，销售部门必须针对销售中的售后补偿款问题及时汇报给财务，并且对于逾期未支付货款的客户销售人员催款后要列明未付款的原因以及付款等待最长期限，及时将信息传达给财务部门，以为企业资金准备做好铺垫。

3.及时同客户对账
企业必须规范财务部门人员的业务操作，对于任何阶段的财务任务都必须及时完成，提升财务人员的专业素养，对于每一客户要求的对账时间必须如实对账，不得发生对账延误，以免造成不必要的资金纠纷。

(三)增强企业应收账款的风险防控
企业要学习并意识到应收账款中存在的信用、流动性以及坏账风险，提升风险意识，降低风险发生几率。

造成坏账产生的原因主要还是企业对顾客的资质以及信誉没有严格审核，或者不十分在乎顾客的信誉资质，导致坏账发生的几率过高，久而久之，企业的资金链就会受到严重影响，甚至危害企业的正常经营[10]。

所以企业必须加强信用部门的工作力度，监督客户信用，并对其信用等级打分，以为企业提供决策支持[3]。

五、结语
企业做好应收账款的管理应当注重自身的应收账款先后相关业务流程、内部控制以及风险的管理，认真分析自身当前管理中的不足之处，对应加以改进，致力于提升应收账款管理能力，增加资金效益。

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参考文献：
[1]原杉.企业应收账款管理中的问题及对策[J].中国商论,2017(11):85-
86.
[2]柏传勤.论企业应收账款管理中问题及其改进措施[J].财会学
习,2017(1):97-98.
[3]李文豪.对企业应收账款管理的若干思考[J].财会学习,2017(6):83-
83.
[4]周鲁端.国有建筑企业应收账款管理现状及对策[J].财经
界,2019(2):73-74.
[5]胡大立.浅谈国有企业应收账款管理[J].纳税,2019,13(6):233-234.
[6]孙士堂.浅析应收账款管理[J].财讯,2019(3):194-195.
盈利能力、偿债能力以及营运能力。

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参考文献：
[1]江晶鑫,王翠翠.基于因子分析模型的钢材行业上市公司财务绩效
评价[J].科技经济导刊,2019,27(1):7-9.
[2]朱倩婧,陈敏.中国农业上市公司财务竞争力评价[J].财会学
习,2018(15):26-28.
[3]李清艳.制造业上市公司绩效评价研究——以云南省为例[J].财会
通讯,2014(11):21-22.
[4]许群,雷曦,李华姣.我国矿业上市公司财务质量综合评价的探讨[J].
商业会计,2014(3):53-55.
[5]刘玲芳,唐棠.基于因子分析法的钢铁业上市公司财务评价[J].财
会通讯,2011(27):122-124.
基金项目：国家自然科学基金资助项目“时空加权回归模型及其应用研究”(项目编号：11261031)；甘肃省哲学社会科学基金资助项目“甘肃省高校毕业生就业质量测度与反馈体系构建”(项目编号：GL065)。

通讯作者：玄海燕(1973—)，女，朝鲜族，吉林汪清人，教授，博士，硕士生导师，主要从事金融工程与风险管理、应用概率统计研究。

作者简介：高雪冰(1995—)，男，河南郑州人，兰州理工大学在读硕士研究生，主要从事金融工程研究。

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