某大学证券投资学-9章证券投资价值分析课件
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持有期间收益率 已获 原 利 买 卖 息 人 持 出 总 价 原 有 价 额 格 买 年 格入 数 10 % 价 0
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• 如果考虑到债券利息有的是半年兑付一次，则 上面两公式还要做些调整：
• 到期收益率＝
债 券 面 值 年 利 率 市 剩 场 余 价 利 格 息 支 距 付 到 期 期 数 年 数 2 面 值 市 场 价 格 1 0 0 %
• P·（1+债券认购者收益率）n = V
• 则我们得出下列公式：
• 债券认购者收益率n V/P1
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• 对于期限在1年以内的零息债券，其认购者收 益率可按单利计算，即：
• 认购者收益率＝ 债 认券 购面 价 认 期 值 格 购 限 年价 10格 % 0
• 【例6】某种票面金额为100元的零息债券，认 购价格为39.875元，期限为8年，则该债券的 认购收益率为？
• 附息票债券的特点是每隔半年或一年支 付一次利息，而不是期满一次支付。因 此，转让债券时只要卖者的持有时间跨 越了一个利息支付期，买者的收益中就 不能包含债券的全部利息，而只能获得 持有期内的债息。因此，这类债券的收 益计算不同于到期一次还本付息的债券。
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• （1）以单利方式计算债券收益率。此种情况下，一般持 有时间比较短（不超过一年）。
• 持有期收益率 卖 买出 入价 价 原 持 格 格 买 有个 年 1价 数 0% 0格
• 【例10】B投资者在发行日以350元的价格买 入一面值为1 000元的零息债券，期限为6年， 在持有两年半后以450元的市场价格转让给别 人，则B投资者的持有期收益率为？
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• （3）零息债券复利到期收益率的计算
• ①到期收益率（买者最终收益率）的计算 • 单利到期收益率＝ 每年利 市 面 息 场 距额 价 到 市格 期 场年 价 1数 格 0% 0
➢ “距到期年数”的计算是这样的：当年数不足一整年时， 一般用剩余天数除以360计算。
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• ②持有期间收益率的计算
• 持有时间收益率 年利 原 卖 息买 出 持入 价 有 原价 格 年 买格 数 入 10价 % 0 ➢ 注意，这里债券的距到期年数和持有年数均以
影响。
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• 股票本质是一种虚拟的资本商品，其具 有以下三个特征：
• 首先，股票作为一种虚拟的资本商品，其产 生过程存在着风险。
• 其次，股票作为虚拟的资本商品，其风险可 以通过流动而转移。
（或称当期收益率）。当期收益率是债券利息 与其市场价格的比率，其计算公式为：
直接收益 年 市 率 利 场息 价收 1格 0入 % 0
• 【例12】宏盛企业债券面值为1 000元的债券， 票面年利率为8％，期限为1年，C资者以950元 的价格购入，则当期收益率为？
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第二节 股票投资价值分析
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• 利率 • 经济发展情况 • 物价 • 中央银行的公开市场操作 • 新发债券的发行量 • 投机操纵 • 汇率
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1.2 债券投资价值分析
• 1.2.1 债券认购收益的分析 • 含义：所谓债券的认购收益，是指投资
者在债券发行时购入并持有到期满时的 预期收益。 • 主要的决定因素：偿还期限、利率和发 行价格。
• 上面两例中，【例4】的发行价格高于票面值，两者的 差额称为偿还亏损，它抵消部分债息收入。而【例5】 的发行价格低于票面值，两者之差形成债券偿还增益， 是利息以外的收益。如【例4】中因存在偿还亏损使得 认购者的收益率低于债息率，即6．92％<8％；而 【例5】中因存在着偿还增益，使得认购者预期收益率 高于债息率，即8．57％>8％。
360天计算，分子的天数均按每月30天计算。
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• 如果考虑“经过利息’’问题（即当交易日与 付息日不重合时，从上次付息到交易日为止的 利息）则上面两公式应做如下修改，以便更为 准确计算。
到期收益率 剩余 市期 场 债 距 总 价 券 到 利 格 市 面 期 息 场 值 年 1价 0 % 数 0格
• 持有期收益率＝
债 券 面 值 年 利 率 原 买 支 入 付 价 期 格 数 持 2 有 卖 年 出 数 价 格 原 买 入 价 格 1 0 0 %
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• （2）以复利方式计算债券到期收益率。此种 情况下，投资者持有债券时间比较长，一般超 过一年。
• ①到期一次还本付息债券：
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1.1 债券的估价模型及影响因素
• 债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定 的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本 金的书面债务凭证。企业运用债券形式从资本 市场上筹资，如果定价偏低，企业会因付出资 金成本过高而遭受损失；如果定价偏高，企业 会因发行失败而遭受损失。而对于已经发行在 外上市交易的债券，估价仍然有重要意义，因 为债券的价值代表了债券投资人要求的报酬率。
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• 1.一般债券认购收益的计算
• 一般来说，多数债券的面值中都不包含利息，而利息 是每期或终期计付的。对于这类债券，其认购者的收 益可按下列公式计算：
认购每单位债券 = 债券票面面值 — 认购价格 的预期总收益 ＋年利息×债券期限
认购每单位债券 =（票面面值 — 认购价格） 的预期年收益 ÷债券期限+年利息
• 【例9】投资者甲于1985年1月21日买人面额为 100元的债券，到期一次还本付息，期限为3年， 票面利率12％，认购价格等于面额。若1986年9 月25日因急需现金，以113元的价格卖给另一投 资者乙，则投资者甲的持有期间收益率和投资者 乙的到期收益率分别为？
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2.附息票债券转让收益率的计算
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【例1】
• 宏达公司拟于2005年2月1日发行票面额 为1000元的债券，其票面利率为8%，每 年2月1日计算并支付一次利息，并于5年 后的1月31日到期。同等风险投资报酬率 为10%。要求计算债券的价值？
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• 2.到期一次还本付息的债券估价模型
• 到期一次还本付息的债券估价模型指用于估算 到期一次还本付息债券价格的模型。即：
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• （2）买入者的预期收益率或到期收益率计算 公式为：
• 到期收益率 债 购券 买面 价 购 剩 额 格买 余价 还 利 格 本息付总 息 1额 0年 % 0
• 利息总额=债息率×债券面额×债券期限
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• 【例8】某种面额为100元的债券，票面利率为9 ％，期限为一年，若初期投资者甲的认购价格为 101元，在离债券到期日还有60天时，投资者甲 将此债券以106元的价格转让给投资者乙，则投 资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益 率分别为？
20XX年复习资料
大学复习资料
专 业： 班 级： 科目老师： 日 期：
第九章 证 券 投 资 价 值 分 析
第一节 债券投资价值分析 第二节 股票投资价值分析 第三节 基金投资价值分析
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第一节 债券投资价值分析
1.1 债券的估价模型及影响因素 1.2 债券投资价值分析
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认购债券的 年收益率
认购每单位债券年的收预益期
认购价或 格发行价 格10% 0
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• 【例4】某种票面金额为100元的债券，现假定发行价 格为104元，年利息率为8％，偿还期限为5年，则该种 债券的认购收益率为：
• 【例5】某种票面金额为l 000元的债券，现假定发行 价格为980元，年利息80元，偿还期限为5年，则该种 债券的认购收益率为：
2.1.1 股票价格及其本质 2.2 股票投资价值分析
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2.1 股票价格及其决定
2.1.1 股票价格及其本质
• 股票价格，从狭义来讲，就是指股票交易价格， 即股票行市；从广义上讲，包括股票的发行价 格和交易价格。
• 形成股票价格的重要因素
• 一是参与经营权左右着股票价格的形成； • 二是股利请求权影响着股票价格的形成； • 三是剩余财产分配请求权对股票价格形成也有一定
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• 3．零息债券转让收益率的计算
• （1）零息债券单利到期收益率的计算 • 零息债券到期收益率的计算公式如下：
• 到期收益率 购 债买 券价 面 距 购 格 值 到 买期 价 1年 格 0% 0数
•
距到期年数
距到期天数
360
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• （2）持有期收益率的计算
持有期间收益率＝ t V －1 P
P－债券买入价 V－债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价 ｔ－为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割 日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360
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I V
t1 (1k)t (1k)n
K—债券持有期年均收益率； Ｐ—债券买入价； I—持有期间收到的利息额； V—债券兑付的金额或提前出售的卖出价； n—债券持有期。
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• 2.零息债券认购收益的计算
• 零息债券亦称贴现债券，是以贴现方式发行的 债券。零息债券的特点是利率很高，且采用逆 向计算利息的方法，即贴现法。其票面价值既 包括到期偿还的本金，也包括债券的全部利息。
• 假如我们设零息债券的票面值为V，发行价格为 P，债券期限为n年，则根据贴现原理存在着下 列公式：
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1.1.2影响债券价格的主要因素
• 债券价格是随着债券市场的供需状况不断变化 的，因此，市场的供求关系对债券价格的变动 有着直接的影响。当市场上的债券供过于求时， 债券价格必然下跌；反之，债券价格则上涨。 影响债券供求关系，从而引起债券行市变动的 因素较多，除政治、战争、自然灾害等因素外， 还有以下几方面的因素：
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1.到期一次还本付息债券 转让的收益计算
• 由于这类债券没有中间支付利息问题，因此， 卖出者的收益就只是价差部分，其收益率的计 算与债息无直接关系。而买入债券者的收益则 包括全部债息及部分偿还亏损。
• （1）卖出者的实际收益率或债券持有期间的 收益率计算公式为：
持有期间的收益率 卖 认出 购价 价格 格 认或 购原 价买 格 持 入 或有 价 原年 格 买 限 1入 0% 0价格
到期收益率=
距 到 期 年 数 债 券 面 值 购 买 价 格 1 1 0 0 %
• 【例11】2005年3月发行的一种债券，其面值 为l 000元，A投资者在距到期日两年时，以812 元的价格从他人手中购买了此债券，如按复利 计算，则此投资者的到期收益率为？
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• （4）直接收益率的计算 • 只考虑债券利息收入的收益率称为直接收益率
• 【例7】某种票面金额为l 000元的零息债券， 现假定认购价格为994元，偿还期限为6个月， 则该种债券的认购收益率为？
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1.2.2 债券转让收益分析
• 债券投资者购买债券后并不一定持有到期满时 兑现本息，他们可以根据证券市场的价格涨落 情况及需要现金的情况，将债券转让给他人。 另外，债券投资者并非一定要在债券发行时购 买，可以根据需要随时购入各种已在证券市场 上流通的债券。鉴于此，还应该针对债券转让 各种情况进行投资分析。
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1.1.1债券的估价模型
• 1.债券估价的基本模型 • 假设票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、
到期偿还本金的债券。即：
• Ｐ
n
V•i
V
t1(1k)t (1k)n
P－债券价格； I－每年债券利息收入； i－票面利率； k－债券持有人要求得到的实际收益率（或称折现率）； V－债券面值； n－债券期限。
•
Ｐ＝
V
•i • n V (1 k)n
• 【例2】如上例中，若市场利率为8%，债券到 期一次还本付息，则债券价格为？
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• 3.零票面利率债券的股价模型
• 此模型可用于估算票面利率为零的债券价格。 即：
V • P＝ (1 k ) n
• 【例3】A债券面值为1000元，期限为3年，期 内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率 为10%。A债券价格为多少时，企业购买该债 券比较合适？
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• 如果考虑到债券利息有的是半年兑付一次，则 上面两公式还要做些调整：
• 到期收益率＝
债 券 面 值 年 利 率 市 剩 场 余 价 利 格 息 支 距 付 到 期 期 数 年 数 2 面 值 市 场 价 格 1 0 0 %
• P·（1+债券认购者收益率）n = V
• 则我们得出下列公式：
• 债券认购者收益率n V/P1
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• 对于期限在1年以内的零息债券，其认购者收 益率可按单利计算，即：
• 认购者收益率＝ 债 认券 购面 价 认 期 值 格 购 限 年价 10格 % 0
• 【例6】某种票面金额为100元的零息债券，认 购价格为39.875元，期限为8年，则该债券的 认购收益率为？
• 附息票债券的特点是每隔半年或一年支 付一次利息，而不是期满一次支付。因 此，转让债券时只要卖者的持有时间跨 越了一个利息支付期，买者的收益中就 不能包含债券的全部利息，而只能获得 持有期内的债息。因此，这类债券的收 益计算不同于到期一次还本付息的债券。
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• （1）以单利方式计算债券收益率。此种情况下，一般持 有时间比较短（不超过一年）。
• 持有期收益率 卖 买出 入价 价 原 持 格 格 买 有个 年 1价 数 0% 0格
• 【例10】B投资者在发行日以350元的价格买 入一面值为1 000元的零息债券，期限为6年， 在持有两年半后以450元的市场价格转让给别 人，则B投资者的持有期收益率为？
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• （3）零息债券复利到期收益率的计算
• ①到期收益率（买者最终收益率）的计算 • 单利到期收益率＝ 每年利 市 面 息 场 距额 价 到 市格 期 场年 价 1数 格 0% 0
➢ “距到期年数”的计算是这样的：当年数不足一整年时， 一般用剩余天数除以360计算。
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• ②持有期间收益率的计算
• 持有时间收益率 年利 原 卖 息买 出 持入 价 有 原价 格 年 买格 数 入 10价 % 0 ➢ 注意，这里债券的距到期年数和持有年数均以
影响。
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• 股票本质是一种虚拟的资本商品，其具 有以下三个特征：
• 首先，股票作为一种虚拟的资本商品，其产 生过程存在着风险。
• 其次，股票作为虚拟的资本商品，其风险可 以通过流动而转移。
（或称当期收益率）。当期收益率是债券利息 与其市场价格的比率，其计算公式为：
直接收益 年 市 率 利 场息 价收 1格 0入 % 0
• 【例12】宏盛企业债券面值为1 000元的债券， 票面年利率为8％，期限为1年，C资者以950元 的价格购入，则当期收益率为？
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第二节 股票投资价值分析
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• 利率 • 经济发展情况 • 物价 • 中央银行的公开市场操作 • 新发债券的发行量 • 投机操纵 • 汇率
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1.2 债券投资价值分析
• 1.2.1 债券认购收益的分析 • 含义：所谓债券的认购收益，是指投资
者在债券发行时购入并持有到期满时的 预期收益。 • 主要的决定因素：偿还期限、利率和发 行价格。
• 上面两例中，【例4】的发行价格高于票面值，两者的 差额称为偿还亏损，它抵消部分债息收入。而【例5】 的发行价格低于票面值，两者之差形成债券偿还增益， 是利息以外的收益。如【例4】中因存在偿还亏损使得 认购者的收益率低于债息率，即6．92％<8％；而 【例5】中因存在着偿还增益，使得认购者预期收益率 高于债息率，即8．57％>8％。
360天计算，分子的天数均按每月30天计算。
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• 如果考虑“经过利息’’问题（即当交易日与 付息日不重合时，从上次付息到交易日为止的 利息）则上面两公式应做如下修改，以便更为 准确计算。
到期收益率 剩余 市期 场 债 距 总 价 券 到 利 格 市 面 期 息 场 值 年 1价 0 % 数 0格
• 持有期收益率＝
债 券 面 值 年 利 率 原 买 支 入 付 价 期 格 数 持 2 有 卖 年 出 数 价 格 原 买 入 价 格 1 0 0 %
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• （2）以复利方式计算债券到期收益率。此种 情况下，投资者持有债券时间比较长，一般超 过一年。
• ①到期一次还本付息债券：
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1.1 债券的估价模型及影响因素
• 债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定 的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本 金的书面债务凭证。企业运用债券形式从资本 市场上筹资，如果定价偏低，企业会因付出资 金成本过高而遭受损失；如果定价偏高，企业 会因发行失败而遭受损失。而对于已经发行在 外上市交易的债券，估价仍然有重要意义，因 为债券的价值代表了债券投资人要求的报酬率。
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• 1.一般债券认购收益的计算
• 一般来说，多数债券的面值中都不包含利息，而利息 是每期或终期计付的。对于这类债券，其认购者的收 益可按下列公式计算：
认购每单位债券 = 债券票面面值 — 认购价格 的预期总收益 ＋年利息×债券期限
认购每单位债券 =（票面面值 — 认购价格） 的预期年收益 ÷债券期限+年利息
• 【例9】投资者甲于1985年1月21日买人面额为 100元的债券，到期一次还本付息，期限为3年， 票面利率12％，认购价格等于面额。若1986年9 月25日因急需现金，以113元的价格卖给另一投 资者乙，则投资者甲的持有期间收益率和投资者 乙的到期收益率分别为？
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2.附息票债券转让收益率的计算
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【例1】
• 宏达公司拟于2005年2月1日发行票面额 为1000元的债券，其票面利率为8%，每 年2月1日计算并支付一次利息，并于5年 后的1月31日到期。同等风险投资报酬率 为10%。要求计算债券的价值？
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• 2.到期一次还本付息的债券估价模型
• 到期一次还本付息的债券估价模型指用于估算 到期一次还本付息债券价格的模型。即：
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• （2）买入者的预期收益率或到期收益率计算 公式为：
• 到期收益率 债 购券 买面 价 购 剩 额 格买 余价 还 利 格 本息付总 息 1额 0年 % 0
• 利息总额=债息率×债券面额×债券期限
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• 【例8】某种面额为100元的债券，票面利率为9 ％，期限为一年，若初期投资者甲的认购价格为 101元，在离债券到期日还有60天时，投资者甲 将此债券以106元的价格转让给投资者乙，则投 资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益 率分别为？
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大学复习资料
专 业： 班 级： 科目老师： 日 期：
第九章 证 券 投 资 价 值 分 析
第一节 债券投资价值分析 第二节 股票投资价值分析 第三节 基金投资价值分析
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第一节 债券投资价值分析
1.1 债券的估价模型及影响因素 1.2 债券投资价值分析
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认购债券的 年收益率
认购每单位债券年的收预益期
认购价或 格发行价 格10% 0
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• 【例4】某种票面金额为100元的债券，现假定发行价 格为104元，年利息率为8％，偿还期限为5年，则该种 债券的认购收益率为：
• 【例5】某种票面金额为l 000元的债券，现假定发行 价格为980元，年利息80元，偿还期限为5年，则该种 债券的认购收益率为：
2.1.1 股票价格及其本质 2.2 股票投资价值分析
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2.1 股票价格及其决定
2.1.1 股票价格及其本质
• 股票价格，从狭义来讲，就是指股票交易价格， 即股票行市；从广义上讲，包括股票的发行价 格和交易价格。
• 形成股票价格的重要因素
• 一是参与经营权左右着股票价格的形成； • 二是股利请求权影响着股票价格的形成； • 三是剩余财产分配请求权对股票价格形成也有一定
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• 3．零息债券转让收益率的计算
• （1）零息债券单利到期收益率的计算 • 零息债券到期收益率的计算公式如下：
• 到期收益率 购 债买 券价 面 距 购 格 值 到 买期 价 1年 格 0% 0数
•
距到期年数
距到期天数
360
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• （2）持有期收益率的计算
持有期间收益率＝ t V －1 P
P－债券买入价 V－债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价 ｔ－为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割 日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360
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t1 (1k)t (1k)n
K—债券持有期年均收益率； Ｐ—债券买入价； I—持有期间收到的利息额； V—债券兑付的金额或提前出售的卖出价； n—债券持有期。
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• 2.零息债券认购收益的计算
• 零息债券亦称贴现债券，是以贴现方式发行的 债券。零息债券的特点是利率很高，且采用逆 向计算利息的方法，即贴现法。其票面价值既 包括到期偿还的本金，也包括债券的全部利息。
• 假如我们设零息债券的票面值为V，发行价格为 P，债券期限为n年，则根据贴现原理存在着下 列公式：
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1.1.2影响债券价格的主要因素
• 债券价格是随着债券市场的供需状况不断变化 的，因此，市场的供求关系对债券价格的变动 有着直接的影响。当市场上的债券供过于求时， 债券价格必然下跌；反之，债券价格则上涨。 影响债券供求关系，从而引起债券行市变动的 因素较多，除政治、战争、自然灾害等因素外， 还有以下几方面的因素：
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1.到期一次还本付息债券 转让的收益计算
• 由于这类债券没有中间支付利息问题，因此， 卖出者的收益就只是价差部分，其收益率的计 算与债息无直接关系。而买入债券者的收益则 包括全部债息及部分偿还亏损。
• （1）卖出者的实际收益率或债券持有期间的 收益率计算公式为：
持有期间的收益率 卖 认出 购价 价格 格 认或 购原 价买 格 持 入 或有 价 原年 格 买 限 1入 0% 0价格
到期收益率=
距 到 期 年 数 债 券 面 值 购 买 价 格 1 1 0 0 %
• 【例11】2005年3月发行的一种债券，其面值 为l 000元，A投资者在距到期日两年时，以812 元的价格从他人手中购买了此债券，如按复利 计算，则此投资者的到期收益率为？
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• （4）直接收益率的计算 • 只考虑债券利息收入的收益率称为直接收益率
• 【例7】某种票面金额为l 000元的零息债券， 现假定认购价格为994元，偿还期限为6个月， 则该种债券的认购收益率为？
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1.2.2 债券转让收益分析
• 债券投资者购买债券后并不一定持有到期满时 兑现本息，他们可以根据证券市场的价格涨落 情况及需要现金的情况，将债券转让给他人。 另外，债券投资者并非一定要在债券发行时购 买，可以根据需要随时购入各种已在证券市场 上流通的债券。鉴于此，还应该针对债券转让 各种情况进行投资分析。
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1.1.1债券的估价模型
• 1.债券估价的基本模型 • 假设票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、
到期偿还本金的债券。即：
• Ｐ
n
V•i
V
t1(1k)t (1k)n
P－债券价格； I－每年债券利息收入； i－票面利率； k－债券持有人要求得到的实际收益率（或称折现率）； V－债券面值； n－债券期限。
•
Ｐ＝
V
•i • n V (1 k)n
• 【例2】如上例中，若市场利率为8%，债券到 期一次还本付息，则债券价格为？
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• 3.零票面利率债券的股价模型
• 此模型可用于估算票面利率为零的债券价格。 即：
V • P＝ (1 k ) n
• 【例3】A债券面值为1000元，期限为3年，期 内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率 为10%。A债券价格为多少时，企业购买该债 券比较合适？