曼昆宏观经济学4
曼昆《宏观经济学》课堂讲义PPTCh04
Because Y is also total income, V in the quantity equations is called the income velocity of money. This tells us the number of times a dollar bill changes hands in a given period of time.
The Federal Reserve controls the money supply in three ways.
1) Open Market Operations (buying and selling U.S. Treasury bonds).
2) D Reserve requirements (never really used).
• To expand the Money Supply: The Federal Reserve buys U.S. Treasury Bonds and pays for them with new money.
• To reduce the Money Supply: The Federal Reserve sells U.S. Treasury Bonds and receives the existing dollars and then destroys them.
Commodity money is money that has intrinsic value. When people use gold as money, the economy is said to be on a gold standard.
macro4
短期尺度：价格黏性。
总供给总需求模型
总供给和总需求模型：
说明价格水平和总产出是如何决定的； 显示短期尺度下的经济行为与长期尺度下的差异。
货币数量论：
M V = P Y (M/P )d = k Y，where V = 1/k = velocity
据此，Y与P成反向变动关系，因此需求曲线向下倾 斜。
B = new shortrun eq’m after Fed increases M C = long-run equilibrium
P
LRAS
P2
C B A
P
SRAS AD2 AD1
Y
Y2
Y
13
外部冲击和稳定性政策
需求方冲击，改变货币流通速度V
注意，冲击指的是总供给或总需求的外生变 化，上面谈的增加货币供应量M不是冲击， 而是内生的变化，由货币当局决定
10
短期总供给曲线
P
The SRAS curve is horizontal: The price level is fixed at a predetermined level, and firms sell as much as buyers demand.
P
SRAS
Y
11
Short-run effects of an increase in M
The 1970s oil shocks
P
LRAS
P2
P1
B A
SRAS2 SRAS1 AD
Y2
Y
Y
17
外部冲击和稳定性政策
稳定性政策：有助于降低短期经济波动 的政策行为。
曼昆经济学第4版中文答案
曼昆宏观经济学中文答案第23章复习题1．答：对一个整体经济而言，收入必定等于支出。
因为每一次交易都有两方：买者和卖者。
一个买者的1美元支出是另一个卖者的1美元收入。
因此，交易对经济的收入和支出作出了相同的贡献。
由于G D P既衡量总收入衡量总支出，因而无论作为总收入来衡量还是作为总支出来衡量，G D P都相等。
2.答：生产一辆豪华型轿车对G D P的贡献大。
因为G D P是在某一既定时期一个国家内生产的所有最终物品与劳务的市场价值。
由于市场价格衡量人们愿意为各种不同物品支付的量，所以市场价格反映了这些物品的市场价值。
由于一辆豪华型轿车的市场价格高于一辆经济型轿车的市场价格，所以一辆豪华型轿车的市场价值高于一辆经济型轿车的市场价值，因而生产一辆豪华型轿车对G D P的贡献更大.3.答：对G D P的贡献是3美元。
G D P只包括最终物品的价值，因为中间物品的价值已经包括在最终物品的价格中了。
4。
答：现期G D P只包括现期生产的物品与劳务，不包括涉及过去生产的东西的交易。
因而这种销售不影响现期G D P。
5答：G D P等于消费(C)+投资(I)+政府购买(G)+净出口(N X)消费是家庭用于物品与劳务的支出，如汤姆一家人在麦当劳吃午餐。
投资是资本设备、存货、新住房和建筑物的购买，如通用汽车公司建立一个汽车厂。
政府购买包括地方政府、州政府和联邦政府用于物品与劳务的支出，如海军购买了一艘潜艇。
净出口等于外国人购买国内生产的物品(出口)减国内购买的外国物品(进口)。
国内企业卖给另一个国家的买者，如波音公司卖给中国航空公司飞机，增加了净出口。
6.答?经济学家计算G D P的目的就是要衡量整个经济运行状况如何。
由于实际G D P衡量经济中物品与劳务的生产，所以，它反映了经济满足人们需要与欲望的能力。
这样，真实G D P是比名义G D P衡量经济福利更好的指标。
7.答：2010年的名义G D P等于200美元，真实G D P也等于200美元，G D P平减指数是100.20 11年的名义G D P等于6 00美元，真实G D P等于40 0美元，G D P平减指数是1 5 0。
曼昆《宏观经济学》第4章 货币与通货膨胀(PPT可编辑版)
当事人确定名义利率时，不知道未来一 段期限内通货膨胀率水平，只能根据预期通 货膨胀率商定。
事前的实际利率与事后的实际利率往往 不一样
费雪效应可更准确地写为： i = r + Eπ
四、名义利率与货币需求
1．加入名义利率因素的货币需求函数
(M/P)d = L(i , Y)
——名义利率代表持有货币的机会成本的 高低，与实际货币需求反向相关。
• 中国人民银行2011年公布的 中国货币量统计口径
M0 * 流通中的现金 第一层 高
M1
* 可开支票进行支 付的单位活期存款
第二层
流
M2
* 居民储蓄存款
动 性
* 单位定期存款 第三层
低
* 单位其他存款
货币供应量 （亿元）
2011.12
货币和准货币（M2） Money & Quasi-money
都由国民来承担 。
三、通货膨胀与利率 1．名义利率i与实际利率r
概念（举例说明）
2010年1月银行存入一年定期1万元，一年期 存款利率是5 。如果2010年1月汽油价格是每升8 元，2011年1月的价格是每升8.5元。
名义利率i=5
实际利率r 2011年本息之和可购买的现时商品数量 1 2010年本金可购买的当时商品数量
曼昆《宏观经济学》每章关键概念(名词解释) 第四版第五版第六版通用
曼昆《宏观经济学》每章关键概念（名词解释）大全【网络上第一份，造福劳苦大众！】第一章1.宏观经济学：对整体经济的研究，包括对收入的增长、价格的变动和失业率的研究2.实际GDP：用一组不变的价格衡量产品和服务的价值3.通货膨胀和通货紧缩：物价总水平的上升；物价总水平的下降4.失业：一个人愿意并有能力为获取报酬而工作，但尚未找到工作的情况5.衰退：实际GDP的减少不严重的时期6.萧条：实际GDP的减少很严重的时期7.模型：所研究的系统、过程、事物或概念的一种表达形式，其目的就是说明外生变量如何影响内生变量8.内生变量：模型要解释的变量9.外生变量：模型接受为给定的变量10.市场出清：产品或服务的价格使供给量与需求量平衡11.有伸缩性和粘性的价格：价格能否对供求变动作出即时的调整，长期适用于假设价格有伸缩性，短期适用于假设价格有粘性12.微观经济学：研究企业和个人如何作出决策，以及这些决策者是如何相互作用的第二章1.国内生产总值GDP：给定时期的一个经济体内生产的所有最终产品和服务的市场价值2.消费物价指数CPI：一个典型消费者所购买的一篮子产品与服务的价格相对于某个基年同样一篮子产品与服务的价格3.失业率：想要工作的人中没有工作的人的比例4.国民收入核算：用于衡量GDP和许多相关统计数字的核算体系5.存量：衡量一个给定时点上的数量；流量：衡量每一个单位时间内的数量6.增加值：该企业产出的价值减去企业购买的中间产品的价值7.估算值：对于一些不在市场上销售的产品，没有市场价格，对其使用价值的估算8.名义GDP：按现期价格衡量的产品与服务的价值；实际GDP：用一组不变价格衡量的产品与服务的价值9.GDP平减指数：又称为GDP的隐含价格平减指数，定义为名义GDP与实际GDP的比率10.国民收入核算恒等式：GDP＝消费＋投资＋政府支出＋净出口（Y＝C＋I＋G＋NX）11.消费：家庭购买的产品与服务12.投资：包括为未来使用而购买的产品。
曼昆宏观经济学(第67版)习题精编详解(第4章货币与通货膨胀)
第4章货币与通货膨胀跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。
以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。
一、判断题1．由实际可变因素带来的货币变化的不相关性被称为货币中性，大多数经济学家认同货币中性的观点，将其作为一种对长期而不是短期的经济的好的描述。
（）【答案】T【解析】货币中性是指货币对实际变量的无关性。
大多数经济学家都认同，在长期内，货币是中性的。
2．古典理论使我们可以不用涉及货币供给而研究实际变量的决定。
（）【答案】T【解析】古典二分法的产生是因为在古典经济理论中，货币供给的变动不影响实际变量，货币是中性的，因此可以不用涉及货币供给而研究实际变量的决定。
3．货币可以将现在的购买力变成未来的购买力，这是货币交换媒介职能的表现。
（）【答案】F【解析】货币可以将现在的购买力变成未来的购买力，这是货币作为价值储藏手段的表现。
4．未预期到的通货膨胀如果高于预期的通货膨胀，那么债权人会受益而债务人受损。
（）【答案】F【解析】本题所述条件相当于未预期到的通货膨胀高于实际的通货膨胀，则债权人受损而债务人收益，因为偿还的价值比双方预期的低，也就是比实际应该支付的低。
5．如果通货膨胀被完全的预期到了，那么通货膨胀将是没有成本的。
（）【答案】F【解析】预期的通货膨胀的成本包括：①由通货膨胀税产生的人们持有的货币量的扭曲；②因高通货膨胀引起企业更经常地改变它们的价格，从而产生菜单成本；③面临菜单成本的企业不会频繁改变价格，导致资源配置上的无效率；④税法的许多条款并没有考虑通货膨胀的效应；⑤通货膨胀给人们的生活带来不方便。
6．当期物价水平不仅受当期货币供给量的影响，而且还与未来货币供给量预期相关。
曼昆《宏观经济学》(第6、7版)笔记(第4章 货币与通货膨胀)
曼昆《宏观经济学》（第6、7版）第4章货币与通货膨胀复习笔记跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。
以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。
1．货币货币是固定地充当一般等价物的特殊商品，货币具有流动性，它是财富的一种类型，但并不是指所有财富。
（1）货币的职能①价值储藏手段：是指货币暂时离开流通领域,被人们作为独立的价值形态和社会财富的一般代表储存起来的职能。
它是一种把现在的购买力变成未来购买力的方法。
②计价单位：是指货币提供了可以表示价格和记录债务的单位的职能。
③交换媒介：是指用货币可以购买所需产品和服务的职能。
（2）货币的类型①法定货币：是指没有内在价值的，国家在法律上赋予强制流通能力的货币。
当用它来偿还公、私债务时，债权人不得拒绝。
②商品货币：是指把有某种内在价值的商品作为货币。
最普遍的商品货币的例子是黄金。
（3）货币量的控制在一个经济体中可以得到的货币量称为货币供给。
在一个使用商品货币的经济中，货币供给是该种商品货币的数量。
对货币量的供给主要是通过中央银行的货币政策实现的。
常用的货币政策有公开市场操作。
公开市场操作是指中央银行在公开市场上买卖政府债券。
中央银行通过买进有价证券，实际等于向社会投放了一笔基础货币，增加了货币供应量，引起信用的扩张；相反，当中央银行卖出有价证券和票据时，就会减少市场上相应数量的基础货币，引起信用的收缩。
（4）货币量的衡量货币衡量指标有多种，一般依据金融资产的流动性由高到低，对货币进行层次的划分。
在美国，美联储对货币量的衡量指标有：C=通货M1=C+活期存款+旅行支票+其他可支取存款；M2=M1+散户货币市场共同基金余额+储蓄存款+小额定期存款；M3=M2+大额定期存款+回购协定+欧洲美元+只为机构服务的货币市场共同基金余额。
2024版曼昆《宏观经济学》课件讲义
总需求曲线表示不同价格水平下，经济社会中商品和劳 务的需求量。它通常向右下方倾斜，表明价格水平与总 需求量之间存在负相关关系。总需求曲线的推导基于货 币数量论、利率效应、财富效应等因素。
影响因素分析
影响总需求曲线的因素包括物价水平、收入水平、利率 水平、消费者信心等。物价水平上升会导致实际货币供 应量减少，进而降低总需求；收入水平提高会增加消费 和投资支出，从而增加总需求；利率水平下降会降低储 蓄倾向，增加消费和投资支出，提高总需求；消费者信 心增强会促进消费和投资支出增加，推动总需求上升。
经济秩序紊乱
通货膨胀会破坏正常的经 济秩序，使价格信号失真， 导致资源配置不合理。
经济增长因素、模型及政策含义
劳动力投入
劳动力数量和质量的提高对经济增长有重要推动作用。
资本积累
物质资本和人力资本的积累是经济增长的重要基础。
经济增长因素、模型及政策含义
• 技术进步：科技创新和技术进步是提 高生产效率、促进经济增长的关键因 素。
同时，汇率变动还会影响国际资本流动和国内物价水平。
国际收支平衡表编制及分析方法
国际收支平衡表的基本构成
包括经常账户、资本与金融账户、错误与遗 漏账户等。
经常账户分析
主要分析货物贸易、服务贸易、收益和经常 转移等项目的变动情况。
曼昆哈佛大学经济学原理第四章
The Market Forces of Supply and Demand
Demand
Quantity demanded is the amount
of a good that buyers are willing and able to purchase.
Harcourt, Inc. items and derived items copyright © 2001 by Harcourt, Inc.
Harcourt, Inc. items and derived items copyright © 2001 by Harcourt, Inc.
Competition: Perfect and Otherwise
Monopoly
One seller, and seller controls price
Harcourt, Inc. items and derived items copyright © 2001 by Harcourt, Inc.
Change in Quantity Demanded versus Change in Demand
Change in Quantity Demanded
Determinants of Demand
Market price Consumer income Prices of related goods Tastes Expectations
(2024年)曼昆《宏观经济学》完整版
2024/3/26
3
宏观经济学定义与研究对象
宏观经济学定义
宏观经济学是研究整个经济体系的总 体经济行为、经济表现、经济波动以 及经济政策对整体经济影响的学科。
研究对象
宏观经济学主要关注整个经济体系的 总体问题，如国民收入、就业、通货 膨胀、经济增长等。
2024/3/26
4
宏观经济学与微观经济学关系
净出口
出口减去进口的差额，受汇率、国际市场需求、贸易政策等 因素的影响。
17
总供给曲线形状及变动原因
• 总供给曲线形状：总供给曲线表示在一系列价格水平下，经济 社会愿意提供的总产量（或总收入）。在短期内，总供给曲线 可能呈现向右上方倾斜的形状，因为价格水平上升会刺激企业 增加生产；在长期内，总供给曲线可能呈现垂直形状，因为长 期内潜在产出水平是稳定的。
要点三
比较优势原理的应用
比较优势原理是现代国际贸易理论的 基础，它解释了为什么国际贸易会发 生以及贸易对各国经济的影响。各国 通过专业化生产和贸易，可以实现资 源的优化配置和经济效益的提高。
2024/3/26
22
汇率制度类型及特点比较
固定汇率制度
浮动汇率制度
固定汇率制度是指一国货币与另一国 货币或一篮子货币保持固定比价的汇 率制度。其特点包括汇率稳定、政策 纪律性强、有利于国际贸易和投资等 。但固定汇率制度也可Байду номын сангаас导致汇率失 真、国际收支失衡等问题。
2024/3/26
23
国际收支平衡表解读
国际收支平衡表的概 念
国际收支平衡表是一国在一定时期内 （通常为一年）与外国进行经济往来 的全部记录的统计表。它反映了一国 在一定时期内对外经济往来的总体情 况，包括贸易、服务、投资、援助等 方面的交易。
第四章 货币与通货膨胀 曼昆宏观经济学
3、高通货膨胀是多变的通货膨胀。高变 动的通货膨胀会使债务人和债权人易于 受到任意的、而且可能相当大的财富再 分配，从而增加了双方的不确定性。
四、通货膨胀的一个益处
降低实际工资，进而减少失业。
在一个零通货膨胀的世界里削减2％的工资， 实际上与在通货膨胀率为5％的情况下工资上 浮3％是一样的，但是工人们并不总是这样看
当中央银行增加货币供给时，它用它所拥有 的一些美元从公众那里购买政府债券。
五、如何衡量货币量？货币衡量指标： C通货； M1 通货加活期存款、旅行支票和其它可支
取存款；西方经济学货币供给量就是指M1 。 M2 M1加散户货币市场共同基金余款，储蓄
存款（包括货币市场存款帐户），以及小额定 期存款。 M3 M2加大额定期存款，回购协定，欧洲美 元，以及只为机构服务的货币市场的共同基金 余额。
所以，货币供给的增长决定了通货膨胀 率。
§4.3 金（银）币铸造税：从发 行货币得到的收益
所有政府都支出货币：用于购买产品与 服务，提供转移支付。
政府可以用三种方法为其支出融资： 通过税收筹资； 通过出售政府债券向公众集资； 发行货币。
通过发行货币筹集收入称为金（银）币铸造税 。
发行货币筹集收入就像征收一种通货膨胀税。
五、货币、物价和通货膨胀
M变动的百分比＋V变动的百分比＝P变 动的百分比＋Y变动的百分比
逐一考虑这四项：
1、货币量变动的百分比由中央银行控制 2、货币流通速度变动的百分比是零
3、物价水平P变动的百分比是通货膨胀 率
4、产出Y变动的百分比取决于生产要素 的增长和技术进步。到目前为止，我们 认为它是一个外生变量。
一、持有货币的成本 名义利率(i＝r＋ e)是持有货币的机会成
宏观经济学(曼昆第四版)讲义(武大)
支出法
从最终使用的角度出发，将一个 国家一定时期内的所有产品和劳 务的最终使用进行统计和加总。
国民收入的计算公式
国民收入的计算公式
国内生产总值 = 总产出 - 总 投入
总产出
一定时期内所有生产单位生 产的最终产品和劳务的价值 总和。
总投入
一定时期内所有生产单位用 于生产的各种生产要素的总 和。
04
失业与通货膨胀的关系
菲利普斯曲线
描述失业率与通货膨胀率之间关系的曲线，表明短期内失业率与通 货膨胀率存在交替关系，长期内则不存在这种关系。
奥肯定律
描述经济增长与失业率之间关系的定律，表明经济增长与失业率呈 负相关关系。
斯堪的纳维亚学派
主张宏观经济政策应同时考虑就业、收入分配和经济增长等目标， 强调政策协调和灵活性。
货币政策
01 02 03 04
货币政策是指中央银行通过控制货币供应量来影响利率和国民收入的 政策。
中央银行可以通过增加货币供应量来降低利率，从而刺激总需求，增 加国民收入。
中央银行也可以通过减少货币供应量来提高利率，从而抑制总需求， 减少国民收入。
货币政策的效果取决于货币需求的敏感性和投资与储蓄的利率弹性。
0全球范围的有机经
济整体。
03
国际经济一体化与全球化的影响
国际经济一体化与全球化促进了国际贸易和投资的发展，加速了技术转
移和资本流动，提高了世界范围内的生产效率和资源配置效率。
感谢您的观看
THANKS
宏观经济学与微观经济学的关系
微观经济学关注个体经济单位（如家庭、企 业）的经济行为，而宏观经济学则从整体上 研究经济运行。两者相互补充，共同构成经
济学体系。
宏观经济学的研究对象与内容
2023-曼昆宏观经济学4
▪ 金融学研究人们如何在某一时期内做出关于配置资
源和应对风险的学科
根本金融工具
2
现值: 衡量货币的时间价值
▪ 我们用现值来相较不同时点上的货币量
▪ 未来货币量的现值：用现行利率产生一定量未来
货币所需要的现在货币量
▪ 相关概念:
货币量的未来值：在现行利率既定时，现在货币 量将带来的未来货币量
PV = $100,000/(1.05)5 = $78,350. 土地的PV >土地的价格 是, 买下它
B. 如果 r = 0.10，你是否应该买？
PV = $100,000/(1.1)5 = $62,090.
土地的PV <土地的价格
不, 不买它
根本金融工具
9
复利
▪ 复利：货币量的积累，即赚得的利息仍留在账户
C. 当Gertrude停她的克尔维特敞篷车时，她懒 得把把车顶关好，因为她购置的保险能够补偿车内 的任意失窃
根本金融工具
117
主动学习 2
参考答案
指出下述情形属于逆向选择还是道德风险的例子 A. Joe在买火险之后开始在床上吸烟
道德风险 B. Susan的父母都因为牙龈疾病而失去了他们 的牙齿，因此Susan购置了牙科保险
金〕
中型管理基金 标准普尔小型股600指数〔指数基
金〕
小型管理基金
6.2% 5.9
10.9 8.1
12.5 10.3
.351 1.020
.535 1.458
.550 1.272
根本金融工具
33
市场非理性
▪ 许多人认为股票价格波动局部是心理原因造成的：
▪ 约翰·梅纳德·凯恩斯：股票市场是由投资者的“本
曼昆经济学课件 (4)
© 2014 Cengage Learning. All Rights Reserved. May not be copied, scanned, or duplicated, in whole or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password-protected website for classroom use.
Price Quantity of of lattes lattes demanded $0.00 16
1.00
2.00 3.00
14
12 10
4.00
5.00 6.00
8
6 4
4
Helen’s Demand Schedule & Curve
Price of Lattes Price Quantity of of lattes lattes demanded $0.00 16
5
Market Demand versus Individual Demand
The quantity demanded in the market is the sum of the quantities demanded by all buyers at each price.
Suppose Helen and Ken are the only two buyers in the Latte market. (Qd = quantity demanded)
8
Demand Curve Shifters: # of Buyers
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
财富
效用函数与风险厌恶
效用 赢得1000美元获 得的效用 输掉1000美 元损失的效 用
由于边际效用递减， 损失1000美元减少的 效用大于得到1000美 元增加的效用
–1000 +1000
财富
保险的风险管理
保险如何起作用：
面临风险的人向保险公司支付一笔保险费，作为 回报，保险公司同意接受所有或部分风险
17
主动学习
2
参考答案
指出下述情形属于逆向选择还是道德风险的例子 A. Joe在买火险之后开始在床上吸烟 道德风险 B. Susan的父母都因为牙龈疾病而失去了他们的 牙齿，因此Susan购买了牙科保险 逆向选择 C. 当Gertrude停她的克尔维特敞篷车时，她懒得 把把车顶关好，因为她购买的保险能够补偿车 内的任意失窃 道德风险
通过多元化降低风险
多元化降低企业特有风险（只影响一个公司的风
险）
多元化不能降低市场风险（影响股市上所有公司
的风险）
通过多元化降低风险
50
有价证券组合收益 的标准差
40
30 20 10 0 0
增加有价证券组合中股 票的数量，通过多元化 降低了企业特有风险
但市场 风险仍 然存在 10 20 30 有价证券组合中股票的 数量 40
结果，低风险的人有时不会购买保险，从而失去了 风险分摊的利益
主动学习
2
逆向选择还是道德风险？
指出下述情形属于逆向选择还是道德风险的例子
A. Joe在买火险之后开始在床上吸烟 B. Susan的父母都因为牙龈疾病而失去了他们的 牙齿，因此Susan购买了牙科保险 C. 当Gertrude停她的克尔维特敞篷车时，她懒得 把把车顶关好，因为她购买的保险能够补偿车 内的任意失窃
如果 r = 0.09.
通用汽车公司是否应该花100万美元造一个在未 来十年内能产生200万美元收入的工厂？
解决办法:找出现值
PV = ($200 百万)/(1.09)10 = $84 万 因为 PV < 工厂成本，通用公司不应该造这个工 厂
现值帮助解释了为什么利率上升时投资会减少
主动学习 1
保险允许风险分摊，能使风险厌恶的人更好：
比如，对于房子着火的风险，一万个人承担万分 之一的风险比你自己一个人独自承担全部风险容 易得多
保险市场的两个问题
1. 逆向选择：
高风险的人从保险的保护中获益更大，所以高风 险的人比低风险的人更可能申请保险
2. 道德风险：
人们在购买保险之后，对他们谨慎从事以避免风 险的激励小了 保险公司无法充分保护自己免受损失，所以它们会 收取一个较高的保费
不同时间的资源配置和风险管理，由此做出决策
金融学研究人们如何在某一时期内做出关于配置资
源和应对风险的学科
现值: 衡量货币的时间价值
我们用现值来比较不同时点上的货币量 未来货币量的现值：用现行利率产生一定量未来
货币所需要的现在货币量
相关概念:
货币量的未来值：在现行利率既定时，现在货币 量将带来的未来货币量
平均收益率= 3%，标准差 = 0%
有价证券组合的风险与收益取决于两种类型资产
的比例……
风险与收益的权衡取舍
当人们增加他 们投资于股票 的储蓄百分比 时，他们增加 了他们的预期 可以赚到的平 均收益，但也 增加了面临的 风险
资产评估
当你考虑是否要购买某家公司的股票时，你要比
如果目前利率为10%，现在这些AT&T公司股票的 价值是多少？
27
主动学习 3
参考答案
你将得到 的钱 $1 $1 $1 $30 你得到这些 钱的时间 1年后 2年后 3年后 3年后 这些钱的现值 $1/(1.1) $1/(1.1)2 $1/(1.1)3 = = = $ $ $ 0.91 0.83 0.75
如果是正面，你赢得1000美元 如果是背面，你输掉1000美元
你会参加这个游戏吗？
如果你是一个风险厌恶者，失去1000美元的痛苦
会大于赢得1000美元的快乐，并且二者的可能性 相同，所以你不会参加这个赌博
效用函数
效用是一个 人福利的主 观衡量，取 决于财富
效用 现期效 用
随着财富的增加，由 于边际效用递减，效用 函数变得越来越平坦。 一个人拥有的财富越多， 从额外一美元中得到的 效用就会越少
如果一个变量每年按x%增长，那么大约在70/x年 以后，该变量翻一番
例如: 如果年利率是5%，那么大约在14年后存款额将
会增长1倍
如果年利率是7%，那么大约在10年后存款额将
会增长1倍
风险厌恶
许多人是风险厌恶的——他们不喜欢不确定性。 例如：如果你朋友向你提供了下面的赌博机会
投掷硬币：
指数基金与管理基金
指数基金是一种按照既定股票指数购买所有股票
的共同基金
积极管理的共同基金的目标是只购买最好的股票
积极管理基金收取的费用比指数基金要高 有效市场假说（ EMH ）意味着积极管理的基金的
收益不可能一直大于指数基金的收益
指数基金与管理基金
2006 年 2001-2006 花费比 年收益 例 标准普尔500指数(指数基金) 大型管理基金 标准普尔中型股400指数（指数基 金） 中型管理基金 标准普尔小型股600指数（指数基 金） 小型管理基金 6.2% 5.9 10.9 8.1 12.5 .351 1.020 .535 1.458 .550
$30/(1.1)3 =
$22.54
这些AT&T公司股票的价值等于表中最后一列的数字相 加： $25.03
28
资产评估
股票的价值
= 股票所有未来红利的现值 + 你未来出售股票的价格的现值
问题：当你购买股票时，你并不知道该股票的未
来红利和价格
评估股票价值的一种方法：基本面分析，为决定
一家公司的价值而对其会计报表和未来前景进行 的研究
例 1: 一个简单的存款
以5%的利率在银行存款$100，这笔钱的未来值是
多少？
N 年以后， FV = $100(1 + 0.05)N
3年以后， FV = $100(1 + 0.05)3 = $115.76
2年以后， FV = $100(1 + 0.05)2 = $110.25
1年以后， FV = $100(1 + 0.05) = $105.00
较购买的企业股份的价值与股份出售时的价格：
如果价格>价值，则股票被高估 如果价格 < 价值，则股票被低估 如果价格 = 价值，则股票被公正地评估
主动学习 3
股票价值的估计
如果今天你买了一些AT&T公司的股票：
你可以在三年后以30美元的价格把它卖出去 在这三年的每个年底，你都会得到1美元的分红
未来值公式: PV = FV/(1 + r )N
如果 r = 0.06。
通用汽车公司是否应该花100万美元造一个在未来 十年内能产生两百万美元收入的工厂？
解决办法:找出现值
PV = ($200 百万)/(1.06)10 = $112 万
因为 PV > 工厂成本, 通用应该造这个工厂
例2: 投资决策
4
经济学原理
基本金融工具
本章我们将探索这些问题的答案:
什么是“现值”？我们怎么用它来比较不同时点的
货币量？
为什么人们是风险厌恶的？风险厌恶的人们如何用
保险和多样化来管理风险？
什么决定资产的价值？什么是“有效市场假说”？
为什么赢得市场是不可能的？
1
介绍
金融体系协调储蓄与投资
金融体系的参与者考虑
现值
你正在考虑以7万美元买一块6亩的土地，这块地在 5年后会值10万美元 A. 如果 r = 0.05，你是否应该买？ B. 如果 r = 0.10，你是否应该买？
8
主动学习 1
参考答案
你正在考虑以7万美元买一块6亩的土地，这块地在 5年后会值10万美元 A. 如果 r = 0.05，你是否应该买？ PV = $100,000/(1.05)5 = $78,350. 土地的PV >土地的价格 是, 买下它 B. 如果 r = 0.10，你是否应该买？ PV = $100,000/(1.1)5 = $62,090. 土地的PV <土地的价格 不, 不买它
18
风险的衡量
我们用标准差（衡量变量的变动，即变量的波动
可能有多大）来衡量资产的风险
资产收益标准差越大，该资产的风险越大
通过多元化降低风险
多元化通过用大量不相关的小风险代替一种风险
来降低风险
一个多元化资产组合所包含资产的收益之间没有
很强的相关关系： 一些资产的收益很高，另一些资产的收益比较低 高收益资产与低收益资产相平均，因此资产组合 能比它所包含的任一资产都能更长久地获得中等 收益
10.3
1.272
市场非理性
许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的： 约翰· 梅纳德· 凯恩斯：股票市场是由投资者的
“本能冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性 波动” 驱动的
艾伦· 格林斯潘：在20世纪90年代，股票市场的
高涨是由于“非理性的繁荣”
当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价
9
复利
复利：货币量的积累，即赚得的利息仍留在账户
上以赚取未来更多的利息
由于复利，利率的微小差别在长期会产生巨大的
差别
例如：买$1000微软的股票，并持有30年
如果回报率 = 0.08, FV = $10,063
如果回报率 = 0.10, FV = $17,450