英国金融发展

17世纪60年代英国就已经出现了支票。

还有一种叫“责任票”的期票。

在这些国家使用一种简单的期票作为贷款的保障，作为出票人的借方以此为保证在某日清偿一笔债务。

这种信用工具得到了广泛的使用，甚至在同一通货区内一笔款项由一地转移到另一地也使用这一工具。

1536年以后，票据贴现已经有所发展。

到了1550年以后，由于金银货币短缺严重，人们越来越使用贴现这种办法来筹集现金。

17世纪，由于各商业中心证券买卖习以为常，贴现也就司空见惯了。

到了18世纪英国的英格兰银行可以说就是一个贴现银行。

票据的背书转让和贴现的意义在于票据的流通所带来的是资金的流通，票据的转让贴现，为个人或公司融通资金提供了一条新的路子，有力地促进了商品经济的发展。

票据的使用产生了票据交换问题。

同城市交换较容易。

各国之间的票据交换与清算就比较复杂。

集市为票据的交换提供了一个场所和机制，并最终成为了国际票据交换体系。

商人在交易结束后，将所有承付款项纪录在也参加集市的银行的账簿上。

银行将各个客户的来账往账进行归总结算，差额部分客户用现金或者汇票支付。

当汇票普遍以后，商人们就可以不带任何现金在集市上贸易。

但是还涉及到汇率的问题。

大部分集市决定汇率的工作都由一些富有的商业银行家垄断。

2、公共银行的发展随着经济的发展，商品的繁荣。

各个城市相继建立的交易所，交易所给商人们提供了经常性的商品交易场所，也是金融交易的场所。

1531年安特卫普建立了一个交易所，不仅取代了集市的贸易职能，而且也取代了集市的金融职能。

1551年开始，英国伊丽莎白女王安排皇家汇兑人托马斯•格兰欣爵士常驻安特卫普考察交易所，后来他回到英国，于1571年建立英国皇家交易所，主要经营国际票据。

紧接着，塞利维亚和阿姆斯特丹先后在1583年和1611年建立了交易所。

交易所一年四季不间断地进行商品批发业务，自然产生了相应的金融变革。

商人们希望有大型的管理和服务更好的银行，以便放心地将其资产放在这些银行中，并且能够随时提取，还可以进行快速的票据结算。

因为原来的私人银行实力有限，信誉较差，有时还往往利用客户的存款进行自己的商业经营。

1575年以后，私人银行纷纷陷入困境，而代之以国家和政府创建或者改建的“公共银行”。

这种银行在办理存贷款业务以及信用转让票据清算业务过程中，受到政府部门的担保和监督。

最早的公共银行萌芽，是1401年后巴塞罗那创建的市立银行。

热那亚的圣乔治银行等等，这些银行成立后马上成为重要的信用交易中心。

但是发展最快、实力最强的公共银行是荷兰的阿姆斯特丹银行。

阿姆斯特丹银行之所以能取得金融优势，关键在于荷兰的贸易企业遍布各地。

直到伦敦商人的贸易联系与财富超过了荷兰商人之后，阿姆斯特丹的优势才被动摇。

1694年英格兰银行成立。

3、近代商业银行业的诞生农业社会向工业社会的过渡，在商品化、货币化发展和市场经济酝酿成长过程中，旧有的金融机构，一方面加速了货币的集中和积累，促进了资本的原始积累；另一方面又促使大批大批的农民和手工业者破产并无产阶级化，因而，它既是资本主义前提条件形成的一个杠杆，又是资本主义生产关系形成的一种阻力。

新兴工商业者不得不开展反对高利贷的斗争。

17世纪末到18世纪上半期，适应新的工业产业发展的银行业，终于通过两渠道产生了：一条是新式的股份制银行的创建；一条是旧的金融业被迫改组为新的银行业。

4、证券市场的出现15世纪在意大利和德国出现过发行可转让股票的合伙企业，后来在英国和尼德兰传开。

股票债券交易市场的出现，同时伴生着证券交易的投机。

1719年到1720年发生了历史上最早的证券投机引发的金融危机，即始于法国的南海泡沫事件。

这次金融动荡，在伦敦、巴黎、阿姆斯特丹及欧洲各大城市蔓延，最后造成大量企业的破产倒闭。

事件的根源，一方面是由于刚刚建立的证券交易制度很不完善，另一方面是证券交易与证券投机行影相随的，这本身就是个规律。

欧洲经济中心的转移虽然意大利北部城市在金融组织的演进从而金融体系发展方面走在了前列。

但金融组织演进的持续性中，制度的稳定改善和变迁发挥着关键性的影响。

否则，金融组织演进就会发生断裂。

16世纪20年代，由于战争造成的违约或其他政治事件引起的金融危机所致，意大利北部城市先后丧失了贸易和金融中心的地位，阿姆斯特丹开始长时期占据金融主宰地位。

阿姆斯特丹处于欧洲大陆内部与波罗的海之间的战略通道之上，它逐渐取代了上一个世纪安特卫普的地位，成为新的欧洲商业中心。

阿姆斯特丹以对宗教的宽容而著称，吸引了许多来自欧洲其他地区和地中海东部的移民以及他们的资本。

由于对东印度贸易利润增长，商人们开始用从东印度输入的货物换取的利润装备个人船队。

1602年，这些活动都被置于联合东印度公司的特许之下。

联合东印度公司的资本由2167份股份构成，股份的持有者每10年可以在公司内部进行一次股份转让。

但当第一个10年来临之际，公司董事会拒绝执行这一条款，对于那些希望变现股份的人们就需要一个二级市场。

在这种情况下，股票和期货开始在阿姆斯特丹交易所交易。

阿姆斯特丹交易所是世界上第一个现代证券交易所。

是一个重要的制度创新。

阿姆斯特丹证券交易的特征是一个“组织化市场”，也就是我们所定义的金融组织中的有组织金融市场。

在这个市场上，交易技术发展的相当成熟，其中期权和期货合约的使用，表明那时的交易相当活跃。

另一方面，是阿姆斯特丹银行的建立。

阿姆斯特丹银行是一个公共银行的典范，它的目的是便利支付。

虽然作为清算银行和使用汇票都不是阿姆斯特丹的首创，但从未像阿姆斯特丹运作得那样成功。

阿姆斯特丹银行不是一个发行银行，但由于它通过收存金块和金币然后发行的提款账户收据可以在贸易中必要时用来交换财富，阿姆斯特丹银行成为欧洲国际贸易的票据结算中心。

除了给阿姆斯特丹市政、荷兰省和联合东印度公司以外，该银行不发放贷款。

贷款不付利息，但其价值受到阿姆斯特丹市政的担保。

然而，阿姆斯特丹银行不仅支持商品交易，而且还支持股票交易，并且正因如此，该银行成为股票交易所中的一个关键角色。

荷兰“金融革命”的意义就在这两方面的创新上，即一个是有组织的证券市场，一个是公共银行。

在当时的阿姆斯特丹，商业利率由12％跌至10％，甚至更低到4～6％。

使以前无利可图的事业现在转为有利，工商业得以进一步扩展。

由于荷兰的利率经常低于英国约2％～3％，阿姆斯特丹银行家与保险业的经营，得以超过国界，向英国和其他国家发展，而表现出一种国际性质。

对此，熊彼特(1954)在论及荷兰共和国成立之前为什么欧洲利率很高的原因时认为，一是国家向商人强迫借贷而通常有借无还；二是货币市场缺乏组织；三是由于美洲金银不断输入，经济中的通货膨胀无法遏止。

在熊彼特看来，荷兰共和国的成立将前两个条件消除了，而第三个条件虽然没有完全逆转，到17世纪下半期金银的输入已经降低，通胀压力不再特别明显。

金融发展史2008-03-15 15:05英国是率先崛起的资本主义强国，它的金融发展过程是怎样的呢？陈志武：这里先做个假设，如果金融市场不发达的话，英国能否建立起18、19世纪的大英帝国呢？答案是否定的。

我们必须承认金融发展为英国从17世纪末开始崛起提供了力量。

在1700年之后，英国政府大举国债，在18世纪中，其国债最多时大约是当时英国国民收入的两倍，英政府每年要用近一半的财政收入来支付国债利息。

按照当时英国2%至3%的国债年利率推算，那时它的总负债差不多是其财政年收入的15到20倍。

换句话说，那时英国政府的负债程度远比庚子赔款之后的清政府严重，是后者的两倍。

然而，晚清政府被这些债务拖得破产，而债务负担相对更严重的英国不仅没破产，反而在那之后变得更强大。

《中国企业家》：这怎么可能呢？应该说30%就是警戒线了。

陈志武：中国今天所有的国债存量加在一起大约是GDP的20%，即使加上外债以及银行的NPL(不良资产)和养老基金储备，中国政府今天的负债顶多相当于GDP的40%至50%。

英国为什么能在高负债的情况下发展起来？需要我们详细分析英国的近代史。

1688年光荣革命后，英国形成了完善的宪政机制。

那时英国已在北美等地发展了殖民地，并为了殖民地等原因与法国、西班牙和其它欧洲大陆国家多次进行战争。

为了应付战争，英国必须发展其海军。

为此，英国政府每年就不得不大举国债。

所以在18世纪期间，英国的国债达到其当时GDP的两倍。

为了维系近2倍GDP的国债并通过借更多国债来继续支持其海军扩张，英国政府必须要讲信用，否则很难再发行债券。

即使能再发行债券，利息一定会很高。

所以，我们可以很容易理解为什么在1688年以后英国的宪政制衡机制对其后来发展起的决定性作用。

换句话说，在1688年英国光荣革命所形成的宪政制衡机制之下，王权受到议会制约，国家的权力主要掌握在议会手里，由于议会的决策讨论过程是透明公开的，大大增加了证券市场对英国政府的信心，投资者们更愿意把钱投给这样的政府去花，要求的利率也不会太高。

事实上，在18世纪中，英国国债利率通常在2%到3%左右，而王权不受制约的法国的国债利率在5%至6%之间，是前者的两倍有余。

当时英国与法国在扩军融资空间和融资成本上的这种差别，从根本上决定了英国在18世纪最后战胜法国，成为欧洲和世界上最强大国家。

这就是宪政制衡促进产权保护和金融发展——而金融发展又增强国家实力的奥秘。

《中国企业家》：我们通常认为英国是工业资本主义，美国是金融资本主义，您怎么来区分这两种模式？陈志武：美国和英国各自所经历的金融发展历程差别很大。

从需求上来讲，英国的金融业在很大程度上是围绕商业或为了战争而进行国家融资完善起来的。

在18、19世纪的英国盛世期间，英国金融的特色主要是以银行、保险和债券市场来定义的。

就美国而言，从1776年独立一直到1850年左右，其金融发展基本是复制英国金融，也就是侧重发展银行、保险和债券市场。

从19世纪初开始，美国将英国工业革命初期中推出的新技术很快地学过来。

到1860年代，新发明的铁路技术在美国被炒得热火朝天，铁路股票是大家都争相追买的证券。

那次铁路股票泡沫不仅在美国老百姓间大大普及了股票文化，而且带来了许多金融财技，为19世纪末像J.P.摩根这样的规模投资银行家的出现奠定了基础。

1860至1870年代的铁路股票泡沫之后，1890年代到1910年左右又是电话股票与钢铁股票泡沫，从1910年到1929年则是汽车股票泡沫，1980年代是大家熟悉的电脑股票热，1990年代是互联网泡沫期，等等。

这150年的美国股市历史几乎是一部连续不断的股市泡沫史，背后当然是一部部财富创造的故事。

它从根本上体现了美国金融跟当年英国金融的差别：美国的金融体系旗帜鲜明的特色是以股票市场为中心，还有就是由它的股权文化所引申出来的科技创新动力。

换句话说，当年英国盛世靠的是它的海外商业贸易，而美国盛世靠的是它的科技创新。