(CFP课件)8-案例分析

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规 划
投 资
风险资产的相关矩阵
方差和协方差
1 2 2.44% 4.08% -1.12% -1.49% -1.33% 3 -0.37% -1.12% 7.62% 5.43% 5.46% 4 -0.66% -1.49% 5.43% 6.05% 5.68% 5 -0.44% -1.33% 5.46% 5.68% 10.89%
1 2 3 4 5
1.80% 2.44% -0.37% -0.66% -0.44%
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规 划
投 资
现有资产组合优化及其预测
约束条件：
– 小五希望保持至少15万流动性极强的国库券或者货币市场基金，应付 日常生活以及年迈父母可能的医疗保健费用。
当前金融风险资产组合
2. 现在换个角度看上面的问题。你的投资下跌了20%，但它是资产组合的一部分， 用来在三个不同的时间段上达到投资目标。 2A. 如果目标是5年以后，你怎么做？
a. 抛出
b. 什么也不做
c. 买入
2B. 如果投资目标是1 5年以后，你怎么做？
a. 抛出
b. 什么也不做
c. 买入
2C. 如果投资目标是3 0年以后，你怎么做？
b.
c. 5. b. c. 6. a. b.
a. 2000美元现金
c. 是的
7. 你所在的公司要把股票卖给职工，公司管理层计划在三年后使公司上市，在上市之前，你不能出售手中 的股票，也没有任何分红，但公司上市时，你的投资可能会翻10倍，你会投资多少钱买股票？ a. 一点儿也不买 b. 两个月的工资
c. 四个月的工资
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投 资
现有资产组合优化及其预测
到2020年金融资产可能情形： 无失业 期望增长 乐观增长 悲观增长 324.88 477.05 142.32 一人失业 238.57 384.01 70.54
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投 资
问卷调查：风险容忍度是多少？（续）
风险容忍度打分：
按以下方法将你的答案乘以不同的系数相加，就得出了测试的结果。 （a）答案×1 ＝ 分 （b）答案×2 ＝ 分 （c）答案×3 ＝ 分
小五得分： 18 小五可能是个：
9-14分 保守的投资者
1. 应用效用最优化模型或者在风险限制条件下收益率最大化方 法，为你的客户做资产配置。可以参考苏珊案例、王小五案 例。 2. 选择一个你感兴趣的行业，分析该行业的上市公司，作出投资 建议。例如应用5因素行业分析模型、杜邦分析法等。 3. 选择一个固定收益产品，分析当时的市场条件，作出投资建 议。例如应用收益率曲线估值、预测未来利率趋势，含权问 题，等等。 4. 选择一个当前热门的理财产品，分析其风险-收益特征，作出投 资建议。例如银行的结构性理财产品、信托理财产品、券商集 合理财计划等。 5. 选择实际工作中的事例，或者你感兴趣的其他投资规划问题。
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投 资
现有资产组合优化及其预测
投资策略：买入并持有法 最优组合
效用函数：U = E(R)- 0.005Aσ2 最优资产组合中风险资产的比例：
Y =[E(Rp)-Rf] /(0.01Aσp2) = [9.2-3.0]/（0.01×5.15×(13.6)2）= 65%
其中：王小五风险厌恶系数 A =5.15 E(Rp)-最优风险资产组合的预期回报 σp-最优风险资产组合的标准差
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投 资
投资规划案例
王小五案例
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投 资
目前状况
家庭成员：
–王小五：35岁，高级白领 –小五妻：32岁，公务员 –女 儿： 7岁
未来收入：
–预计未来15年家庭税后工资收入分别为：未来1-5年每 年20万，未来6-10年每年25万，未来11-15年每年30 万。 –5年后（2010年）购买新住房，将原来居住的房子出 租，每年收租金3万元。 –夫妻2人职业基本稳定，但要考虑可能一人失业的风 险，家庭工资收入将减少
当前风险资产组合的预期收入：11.03% 当前风险资产组合的标准差： 19.06% 分析：（1）当前资产中风险高的股票/期货基金比重大；
（2）国债/基建信托收益有经常现金流入，派息/分红均有税收 优惠，在组合中比重偏小； （3）小五是个不太喜欢冒险的投资者，有稳定的职业及收入来源。
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投 资
现有资产组合优化及其预测
总资产增长
– 总资产的构成：小五的总资产=金融资产+住房+汽车 – 总资产的增长来源：工资/房租收入、投资收入。 – 收入波动因素：主要波动来自风险资产投资波动以及小 五夫妻有一人失业，因此我们假定三种投资情形。 1期望增长 2乐观增长 3悲观增长 金融风险资产回报率= 9.2% 金融总资产回报率=7.03% 金融总资产回报率=10.8% 金融总资产回报率=-2.2%
15-21分
22-27分
温和的投资者
激进的投资者
我们设风险厌恶系数 A在2-8之间(A越大越厌恶风险）。 A=（27-18）/（27-9）*（8-2）+ 2 = 5 取A=5.15 (为了计算的方便）
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投 资
投资工具
投资工具 国库券 1国债* 2公司债 3股票市场 4基建信托投资** 5期货基金投资 期望回报率 3.0% 5.6% 6.0% 12.2% 11.2% 14.4% 标准差 0.0% 13.4% 20.2% 27.6% 24.6% 33.0%
金融风险资产回报率= 15.0% 金融风险资产回报率= -5.0%
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投 资
现有资产组合优化及其预测
金融资产增长
600 500 400 期望情形Rp=7.03% 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 乐观情形Rp=10.8% 悲观情形Rp=-2.2%
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投 资
现有资产组合优化及其预测
优化后的金融风险资产组合
风险资产 1国债 2公司债 3股票 4基金投资信托 5期货基金 优化前比例 11.76% 11.76% 35.29% 17.64% 23.55% 优化后比例 26.63% 22.48% 13.48% 19.75% 17.66%
一人失业情形下的金融资产增长 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 时间2006-2020年 期望情形Rp=7.03% 乐观情形Rp=10.8% 悲观情形Rp=-2.2%
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a. 抛出
b. 什么也不做
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c. 买入
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投 资
问卷调查：风险容忍度是多少？（续）
3. 你买入退休基金一个月之后，其价格上涨了25%。同样，基本条件没有变化。沾沾自喜之后，你怎么做？
a. 抛出并锁定收入。
b. c. 4. a. 保持卖方期权并期待更多的收益。 更多的买入，因为可能还会上涨。 你的投资期限长达1 5年以上，目的是养老保障。你更愿意怎么做？ 投资于货币市场基金或保证投资合约，放弃主要所得的可能性，重点保证本金的安全。 一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在有些增长的同时，还有固定收入的保障。 投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能会有巨幅波动，但在5年或1 0年之后有巨额收益的潜 力。 你刚刚获得一个大奖！但具体哪一个，由你自己定。 50%的机会获得5 000美元 20%的机会获得15 000美元 有一个很好的投资机会，但是你得借钱。你会接受贷款吗？ 绝对不会 也许
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投 资
问卷调查：风险容忍度是多少？
选择在你认为合适的答案： 1. 你投资60天之后，价格下跌20%。假设所有基本情况不变，你会怎么做？
a. 为避免更大的担忧，把它抛掉再试试其他的。
b. 什么也不做，静等收回投资。
c. 再买入。这正是投资的好机会，同时也是便宜的投资。
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投 资
目前状况
–另有2居室住房一套，价值40万元；轿车一 辆，价值10万元。
总资产 = 实物资产+现金或者国库券（金融无
风险资产）+ 金融风险资产
= 50 + 7.5 +42.5 = 100万
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未来支出及目标
*国债利息收入免税。 **基建投资信托每年分红，并享受一定的地方税收优惠。
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风险资产的相关矩阵
相关系数
1 1 2 3 4 5 100.0% 90.0% -10.0% -20.0% -10.0% 2 90.0% 100.0% -20.0% -30.0% -20.0% 3 -10.0% -20.0% 100.0% 80.0% 60.0% 4 -20.0% -30.0% 80.0% 100.0% 70.0% 5 -10.0% -20.0% 60.0% 70.0% 100.0%
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投 资
目前状况
目前资产（元）：
现金 国库券 国债 公司债 股票市场 基建信托投资 期货基金投资 总金融资产 25,000 50,000 50,000 50,000 150,000 75,000 100,000 500,000
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案 例 分 析
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投 资
授课大纲
小组案例要求 资产配置
–王小五案例 –苏珊案例
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小组案例要求
应用AFP/CFP阶段学习的投资规划知识，在以下议题中 选择一项作为小组案例，第6天下午在课堂演讲15分 钟，由授课老师点评，其他同学参与讨论。
天下午在课堂演讲天下午在课堂演讲天下午在课堂演讲15151515分分分分收益特征作出投收益特征作出投收益特征作出投投资投资资投资投规划规划划规划规国际金融理财师师国际金融理财cfp资格认证培训训资格认证培投资规划案例投资规划案例投资规划案例投资规划案例王小五案例王小五案例445555投资投资资投资投规划规划划规划规国际金融理财师师
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投 资
现有资产组合优化及其预测
最优风险资产组合 17.66% 26.63%
19.75%
1 2 3 4 5
22.48% 13.48%
优化后风险资产组合预期收入：9.2% 优化后风险资产组合标准差： 13.6%
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时间2006-2020年
*2010年购入住房一套，支出较大。 **2015年女儿上大学/购置汽车，支出较大。
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资产（万元）
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现有资产组合优化及其预测
如果有一人在10年后（2016年）失业，家庭年收入减少15万元。 虽然这个时候工资/租金收入与支出相等，但不影响正常生活。
双方父母年迈，虽然也有退休工资可以维持基本生活， 但潜在的部分医疗费用需要小五家庭承担，需要较多现 金准备。 每年各项日常开支约10万元。 5年后（2010年）购买一套住房，装修等费用10万元， 首付20万， 10年期贷款，每年还本付息8万。同时，原 来居住的房子出租，每年收租金3万元。 10年后（2015年）女儿读大学需要10万元，换新车需要 15去从事喜欢的事业，追求自由自主自在 的生活。
当前风险资产组合
11.76% 23.55% 11.76% 1 2 3 4 5
17.64% 35.29%
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现有资产组合优化及其预测
风险资产 1国 债 2公 司 债 3股 票 4基建投资信托 5期货基金 比例 11.76% 1 1 . 7 6% 35.29% 17.64% 23.55%