日经ETF溢价风险大低估的A_股宽基ETF_更有性价比

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2024/01/20证券市场周刊第03期
日经ETF 溢价风险大
低估的A 股宽基ETF 更有性价比
2024年元旦以来,A 股市场有所调整,截至2024年1月17日,上证指数、沪深300、创业板指数都创了自2021年以来调整的新低,显示场内的A 股投资者的情绪总体偏低。

成交量方面,两市成交量维持在7000亿元左右,成交量低迷。

与此形成鲜明对比的是,部分投资者爆炒场内的四只可以日内交易的日经ETF 基金,将这四只日经ETF 的溢价率最高炒到溢价20%,并且近期有不少的媒体和自媒体对日经ETF 的关注较高。

但是爆炒四只日经ETF 的风险偏大,投资者需要谨防净值及溢价率的下行风险。

在A 股的连续下跌后,低估的A 股及A 股的主要宽基指数或许更值得逢低关注。

市场爆炒四只挂钩日经的ETF 推高溢价率
目前,A 股市场共有四只挂钩日经指数的QDII 型的ETF 基金,分别是易方达日兴资管日经225ETF (代码513000),华夏基金管理的华夏野村
日经225交易型开放式指数证券投资基金(代码513520),工银瑞信基金管理的工银瑞信大和日经225ETF (代码159866),华安基金管理的三菱日联日经225ETF (代码513880)。

这四只挂钩日经的ETF 的份额规模都很小,截至1月17日,华夏野村日经ETF 的规模是5.01亿份,工商瑞信大和日经ETF 的规模是4.92亿份,易方达日兴资管日经225ETF 的规模是3.31亿份,华安三菱日联日经ETF 的规模是6.91亿份。

这么小的规模容易在弱市行情中被一些游资爆炒。

日经指数在2023年有约30%的涨幅,2024年元旦后继续上涨,从1月4日到1月15日上涨约7%,特别是1月10日、1月11日、1月12日连续三日大涨。

这种情况吸引了一些A 股投资者去炒作上述四只ETF ,阶段性的炒作在1月16日达到高峰。

1月15日收盘,易方达日经ETF 、华夏日经ETF 、工银瑞信日经ETF 以及华安日经ETF 的收盘净值分别为1.355元、1.348元、1.008元、1.280元。

1月16
日,日经225指数全天下跌0.79%。

但是,1月16日,这四只ETF 的场内交易最高价分别达到1.489元、1.668元、1.119元、1.337元,溢价率[溢价率=(场内价格/净值-1)*100%]最高时
分别为9.89%、23.70%、11.0%、4.45%,特别是华夏日经ETF 的溢价率高达23.7%,说明场内的投资者的交易氛围特别浓烈。

在交易量方面,这四只ETF 是可以做日内T+0交易的,其日换手率最高的达到603.49%,也就是说所有的份额在一天内换手高达6次,是极为狂热的炒作。

1月16日,上述易方达日经ETF 、华夏日经ETF 、工银瑞信日经ETF 以及华安日经ETF 的日成交金额分别为4.47亿元、47.79亿元、10.30亿元、5.59亿元。

这四只ETF 在1月16日当天的日换手率高达96.00%、603.49%、196.55%和72.5%。

爆炒后经常都是暴跌,不明真相的投资者如果冲进去,可能遭遇严重亏损。

1月16日,易方达日经ETF 、华夏日经ETF 、工银瑞信日经ETF 以及华安日经ETF 从上午11点左右开始大幅跳水,当日收盘价格分别是1.365元、1.459元、1.015元、1.275元,分别较当天最高价下跌约8%、12%、9%、4%。

截至1月17日收盘,除了华夏
本刊特约陈建德
不论是估值水平、股息率还是成长性以及GDP 增长速度,我国A 股的数据都远远优于日经指数。

市场策略
Marketing Strategy
60
日经ETF还有约8%的溢价外,另外三只日经ETF的溢价率已迅速缩小。

A股市场四只日经ETF被爆炒,起因可能是因为日经指数在2023年和2024年初的上涨,吸引了一些投资者的注意。

但是,大部分投资者估计对日本的经济和股市不太了解,只是比较盲目地觉得日经指数涨了就去买了。

一些游资或许利用了投资者的这种盲目情绪,吸引不明真相的投资者参与日经ETF的炒作,而且这些游资在高位比如在1月16日的大幅跳水中可能已经收割了一批投资者。

在理性成熟的投资中,很重要的一点是:要投资于自己的能力圈以内,投资于自己所熟悉的领域,对于陌生的领域的投资需要谨慎,否则可能会有较大的亏损。

上述四只日经ETF可能还会受到游资的炒作,阶段性可能还会有较大的溢价,但投资者对此需要谨慎对待。

日经指数和A股宽基指数相比
A股更具性价比
在做两项投资选择之前,可以对两项投资的基本面进行详细的分析和比较,如果对日经指数和A股宽基指数,比如上证指数、沪深300指数等进行比较会发现:从估值水平等角度分析,A 股的指数性价比更高。

对于投资者而言,与其盲目地去投资不熟悉的日经ETF,不如多花一些时间研究A股,待此轮A股风险充分释放后,抄底A股,可能是一个更不错、更理性的选择。

日经指数2024年元旦以来的上涨基本都是由估值贡献的,其中风险溢价回落是主因。

从1月2日-1月15日,日本基本面的因素主要是无风险利率从0.61%降至0.57%,日经225指数上涨7.3%,其涨幅基本都由估值贡献。

具体的包括,日经每股收益EPS基本持
平,动态市盈率PE从18.3倍升至19.5
倍,无风险收益率的下行大概贡献
0.8%的上涨幅度,而风险溢价也即估
值水平的提升贡献超过6%的涨幅。

根据银河证券的相关研究,日本经济的
疫后恢复依然相对羸弱,主要经济数据
呈现较大的波动,没有明显地体现出持
续向好的态势。

对比来看,从净资产收益率水平方
面看,截至1月17日,上证指数的净资
产收益率ROE是8.91%,沪深300指数
的ROE是10.10%。

截至2023年6月
底,日经225指数的ROE是8.71%,上
证指数及沪深300指数的ROE水平都
高于日经225指数的ROE水平。

并且
从近些年的日经225指数的ROE来
看,仍然呈现较大的波动性,没有体现
为非常强的、趋势性的上涨。

从估值水平上看,目前日经指数的
估值水平高于上证指数及沪深300指
数。

目前,日经225指数的市盈率水平
大概是26倍,市净率水平大概是1.9
倍。

截至1月17日,上证指数的市盈
率水平仅12.39倍,市净率水平仅1.19
倍。

沪深300指数的市盈率水平仅
10.69倍,市净率水平仅1.17倍。

不论
是从市盈率水平角度还是市净率水平
角度看,上证指数和沪深300指数的估
值水平都远低于日经225指数的估值
水平,其中市盈率水平大概是日经225
指数的一半,市净率水平大概是日经
225指数的60%。

从分红率方面,目前上证指数和沪
深300指数的股息分红率也都高于日
经225指数的分红率。

截至1月17日,
上证指数的股息分红率是3.21%,沪深
300指数的股息分红率是3.53%。

从经济增速角度看,我国的GDP
增长速度亦是高于日本的GDP增长速
度。

2023年前三季度,日本的实际
GDP增长速度低于我国的实际GDP
增长速度。

日本2022年的GDP增长
速度是2.6%,2023年前三季度实际
季调环比折年增长为3.7%、4.5%和-
2.1%,也就是说日本2023年的第三
季度GDP甚至是负增长的。

相比之
下,我国2023年的GDP增长速度高
达5.2%。

综上分析可以看出,如果从基本
面的角度分析,上证指数和沪深300
指数的ROE水平高于日经225指数的
ROE水平。

在估值水平方面,不论是
市盈率水平还是市净率水平,上证指
数和沪深300指数的估值水平都远低
于日经225指数的估值水平,大概是
日经225指数的50%-60%水平;从股
息分红率方面,上证指数和沪深300
指数的股息分红率都比日经225指数
高60%左右。

从GDP的增长速度看,
日本的GDP增长速度大概是我国的
一半。

所以,不论是估值水平、股息率还
是成长性以及GDP增长速度,我国A
股的数据都远远优于日经指数。

如果
是理性投资的话,相较于日经指数和日
经指数ETF,显然是A股及相关的宽基
指数更值得投资。

特别是眼下A股市
场的下跌及过低的估值水平,可能更多
的是受投资者的悲观情绪的影响。


期来看,市场的估值水平将会回到合理
的估值水平。

如果是逆向投资,在相对
低估、悲观的时候,其实更应该也更值
得投资。

所以,左侧投资者可以考虑逢
低分批布局A股或A股的一些宽基指
数基金。

若是右侧投资者,可以再耐心
地等待短期的风险快速释放后的抄底
A股的机会。

(作者系福建天朗资产总经理。

文中
个股仅为举例分析,不做买卖建议。


61。

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