公司理财整理部分(1)

第七章

11．敏感性分析与盈亏平衡点我们正评估一个项目，该项目成本为724000美元，存续期限为8年，残值为0。假设在项目生命期内以直线折旧法计提折旧，最终账面值为0。预计每年的销售量为75000单位，每单位的价格为39美元，每单位的可变成本为23美元，每年固定成本为850000美元。税率为35%，我们对该项目要求的收益率为15%。

a.计算会计盈亏平衡点

b.计算基本情况下的现金流与净现值。净现值对销售数额变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当预测销售量减少500单位时会发生什么情况？

c.营运现金流(OCF)对可变成本数值变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当估计的可变成本降低1美元时会发生什么情况？

答案：a．每年的折旧为：724000/8=90,500

会计利润的盈亏平衡点：（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）= (850,000 + 90,500)/(39 – 23)=58781

b．1）基本情况下的现金流为：

[（销售单价-可变成本）*销售量-固定成本]（1-税率）+税率*折旧=[(39 –23)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 259,175

净现值=-成本+现值现值=年金现值表（15%，8）*现金流

=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.55

2）当销售量为80000时，现金流为：

[($39 –23)(80,000) –$850,000](0.65) + 0.35($90,500)= 311,175

净现值为：–$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27 则：销售额变动，净现值变动为：

D净现值/D销售量=（439,001.55-672,342.27）/(75,000-80.000)=46.668

如果销售量减少500单位则净现值下降：

46.668*500= 23.334

C.可变成本降低一美元时，营运现金流为：

[(39 –24)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 210,425

则营运现金流对可变成本的变化：

DOCF/Dvc = ($259,175 – 210,425)/($23 – 24)=-48750

即；如果可变成本降低一美元则营运现金流增加48750

14、题财务盈亏平衡点

LJ 玩具公司刚刚购买了一台250000 美元的机器，以生产玩具车。该机器将在其5 年的使用期限内以直线折旧法计提折旧。每件玩具售价为25 美元。每件玩具的可变成本为6 美元，每年公司的固定成本为360000 美元。公司税率为34％。适当的折现率为12％。

请问项目的财务盈亏平衡点是多少?

解答：【EAC+固定成本*（1-税率）—折旧*税率】/（销售单价—单位变动成本）*（1—税率）

则：EAC = 初始投资额/ PVIFA12%,5=$250,000 / 3.60478=$69,352.43

每年的折旧：$250,000 / 5=$50,000

现值盈亏平衡点=[EAC + FC(1 – tC) – Depreciation(tC)] / [(P – VC)(1 – tC)]

= [$69,352.43 + $360,000(1 – 0.34) – $50,000(0.34)] / [($25 – 6)(1 – 0.34)]

= 23,122.20 或23,122 件

第八章

25.债券估值

Morgan集团公司目前发行在外的有两份债券。债券M面值为20000美元，20年后到期。债券在前6年中不进行任何的利息支付，而后在接下来的8年中每6个月支付800美元，并在最后6年中每6个月支付1000美元。债券N面值为20000美元，期限20年，在债券的存续期间不进行任何的利息支付。如果这两项债券的必要收益率都是8％（半年期复利），请问债券M和债券N当前的价格是多少？解：PM= $ 800(PVIFA4% 16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4% 28)+$2000(PVIF4% 40)

PM= 13117 .88

注：对于每年800美元的利息，先计算出其年金的值，然后把其折现到今天得出其现值，即：

PN=2000*(PVIF4% 40)= $ 4165 .78

第九章

11. 增长机会：Stambaugh公司当前每股盈利为8.25美元。公司增长率为0，同时将所有的盈利都作为股利发放。现在公司有一项新项目，在1年内要求进行的投资额为每股

1.60美元。该项目仅为期两年，同时它将在投资完成后的两年中使公司每股盈利分别上升

2.10美元和2.45美元。投资者对于Stambaugh公司要求的收益率为12%。

a. 假定公司未进行该项投资，请问公司股票的每股价值是多少？

b. 如果公司进行了该项投资，公司每股价值又是多少？

答：a.每股盈利8.25美元，增长率为0，公司要求的收益率为1 2%

P=EPS/R=8.25/12%=68.75

3.你在一年前以943.82美元的价格买入一份b公司的债券，票面利率为7%。该债券每年支付一次利息，6年后到前。假设你决定今天卖出债券，且该债券的必要收益率为8%。入股去年的通货膨胀率为

4.8%，请问你在这项投资上所能获得的实际收益总共是多少？

P1 = $70(PVIFA8%,6) + $1,000/1.086 = $953.77

R = ($953.77 – 943.82 + 70) / $943.82 = 8.47%

r = (1.0847 / 1.048) – 1 = .0350 or 3.50%

第十二章 1 描述系统风险和非系统风险的差别（1）、系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。通常表现为国家、地区性战争或骚乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。这些因素单个或综合发生，导致所有证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险，从这一意义上讲，系统性风险也称为分散风险或者称为宏观风险。（2）、非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。这种风险产生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性的联系，这是总的投资风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险。