金融机构风险管理第五章

3.利率敏感性缺口模型小结
（三）利率敏感性缺口模型的评价 利率敏感性缺口模型作为衡量金融机构利率风险的一 个模型，在现实生活中有着广泛的应用。它的显著优点是 计算方便、清晰易懂。通过对累积缺口的分析，金融机构 管理人员可以很快地确定利率风险的头寸，并采取措施来 化解相应的利率风险。但是，从前面的应用中我们也可以 知道，利率敏感性缺口模型也有其自身的不足，主要表现 在以下几点：

2.使用久期模型度量整个金融机构的利率风险 我们考虑一个简化的金融机构资产负债表：

我们可以用下面的式子表示金融机构的净值面 临的利率风险大小
3.久期模型小结 综上所述，我们小结利用久期模型度量金融机构利率 风险的主要步骤如下：首先是算出每笔资产和负债的久期 ；然后，以每笔资产和负债占总资产和总负债的比重作为 权数，计算出金融机构总资产和总负债的加权平均久期； 第三步，计算杠杆调整的久期缺口；第四步，分析金融机 构的利率风险。
情景分析度量法的具体过程如下： 1.设定变量。根据研究目的选取系统变量，包括资产负债和表 外项目的数量、结构、到期时间、利率水平、未来现金流等。 2.做出假设。依据实际情况，合理假设模型变量和模型环境， 例如，利率变动的概率、变动趋势、变动方式、幅度、客户行 为、项目到期前可能遇到的情况、到期时可能发生的情况等。 3.建立模型。用模型表现和实现各变量间的关系，研究目标变 量之间的数量和逻辑关系，形成情景的概念模型。 4.实现模型。编制计算机程序，建目标模型。 5.模型求解。输入变量，求解模型。 6.形成报告。多次模拟，分析并比较情景结果，提出情景分析 报告。
汇率风险度量

一、金融机构银行账户汇率风险

二、汇率风险暴露模型
汇率风险暴露(Exchange Rate Exposure, 又称汇率风 险敞口) 主要源于金融机构表内外业务中货币的不匹配, 是衡量汇率变动对金融机构当期收益影响的最基本的方法 。由案例5 -12可见, 当在某一时段内金融机构某一币种的 多头头寸与空头头寸不一致时, 所产生的差额就形成了汇 率风险暴露。在存在汇率风险的情况下, 汇率变动可能会 给金融机构的当期收入或经济价值造成一定的损失, 从而 形成汇率风险。汇率风险暴露既包括单一币种表内外结构 的不匹配, 也包括各种币种暴露折合成记账货币并加总轧 差后的总暴露。一家金融机构承受的某种货币的汇率风险 可以用净暴露来表示:
（一）久期的定义与计算 从经济涵义上讲，久期是固定收入金融工具现金流的 加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最 初投入的加权平均时间。在计算中，麦考利久期的一般表 达式为，金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现 金流现值之和与该金融工具总现值的商，即：

在实践中，我们还要熟知以下几种金融工具的久期。 1.零息债券的久期 对于附息债券来说，债券的久期小于它的到期期限。 因为附息债券不但会在最后一期收到本金及最后一次利息 的现金流，还会在早先的一些期限里收到定期支付的利息 的现金流，这样就缩短了现金流的平均到期时间，进而使 得其久期小于其到期时间。但零息债券不同，零息债券所 有的现金流都是在最后一期收回。这样，根据久期公式， 零息债券的久期就等于它的到期期限。所以，当且仅当债 券是零息债券时，债券的久期等于它的到期期限。
案例5-11 金融机构久期缺口计算

某金融机构的资产负债表如表5-11所示，所有 表中金额都以当前市场价格计算，当前市场利 率为10%。为简便起见，假定所有的利息都是 按年收付，没有提前支付和提早取款，也不存 在不良贷款。请分析该金融机构面临的利率风 险。
（四）久期模型的评价 与利率敏感性缺口模型一样，久期模型也Байду номын сангаас应用了敏 感性分析的基本原理。久期缺口是在考虑了每种资产或负 债的现金流量的时间价值基础上计算出来的，避免了利率 敏感性缺口模型中由于时间间隔划分不当出现的问题，克 服了利率敏感性缺口模型的缺陷，从而使久期缺口模型更 具有操作意义。

但是久期模型也存在一定的局限性。 首先，久期模型基本假设存在缺陷。久期模型有两个基本 的假设：（1）收益率曲线是平直的。当市场利率变化时， 该收益率曲线以平行的方式移动。（2）市场利率的变化幅 度必须很小。 其次，久期缺口计算中所需要的资产、负债等项目未来现 金流的数值较难取得，其计算过程比较复杂，是要对资产 负债重新定价的时间进行分析，这在大多数中小金融机构 来说，有一定难度。 第三，调整久期的成本太高。 第四，久期的调整是一个动态过程。
3．没有考虑到内含的期权性风险因素。当期权被行使时， 资产、负债项目的实际到期日会不同于合同规定的再定价 日。 4．忽视了表外业务所产生的现金流。利率敏感性缺口模型 中所包括的利率敏感性资产与负债，都仅仅指资产负债表 上所包含的资产与负债。然而，利率的变动不仅仅对这些 项目有所影响，也会影响到很多表外业务现金流。

（三）久期模型与金融机构利率风险度量 1.使用久期模型度量某项资产的利率风险 我们通过下面的例子来说明如何使利用久期模型度量 某项资产的利率风险。

案例5-10：利用久期度量资产利率风险 在例5-7中，我们计算了息票率为8%，收益率 为8%的6年期债券的久期为5年。假设现在市场 上到期收益率上升1个基点（0.01%），即从 8%上升到8.01%，那么： 根据久期模型显示，如果收益率上升1个基点， 债券的价格将下降0.0462%，即0.462元。

三、情景分析
情景分析是用计算机模拟未来的情景，在动态和预期 的基础上，运用基本的度量技术进行风险衡量，以帮助金 融机构分析利率风险，制定动态经营战略。情景分析的工 具是构建情景模型，模型的变量系统不仅包括利率变动， 还包括金融机构利率管理战略改变的预测、客户行为变化 预测和业务发展产生未来现金流的预测。它可以提供现行 和预期的周期性差距、有效持续期缺口、资产负债表、收 益报表等，能对金融机构未来一定时期内的经营活动作出 更详尽的预测。
（二）久期的特点与经济含义 根据久期的计算公式，债券的票面利率、到期收益率 和到期期限的变化都会对久期产生影响，这让久期具有以 下几个特点： 特点一：假定其他因素不变，则票面利率越低的债券，债 券久期值越大。 特点二：假定其他因素不变，则到期期限越长的债券，债 券久期值越大。 特点三：假定其他因素不变，则必要收益率越低，债券久 期值越大。

案例5-1 利率敏感性资产与负债判别

某金融机构资产负债表见表5-1，分析其1年内 的利率敏感性资产和利率敏感性负债。
2.利率敏感性缺口 利率敏感性缺口，指金融机构在某一期间内利率敏感 性资产与利率敏感性负债的差额，也就是说，当可重新定 价资产数额不等于可重新定价负债时，产生了缺口：
很显然，利率敏感性缺口有零缺口、正缺口和负缺口三种 状态。

2.RSA和RSL的利率变化不同 上面讨论了RSA和RSL利率变化相同时（即假定资产与 负债的利率差保持不变）时，净利息收入变化的情况。然 而，更一般的情况是两者的利率变化情况往往是不同的（ 资产与负债的利率差会随利率的变化而变化）。在这种情 况下，我们考虑利率变化对NII的影响时，还要除了CGAP 效应之外，还存在利差效应。
5．忽视了市场价值效应。从前面的分析可知，利率敏感性 缺口模型是以账面价值为基础的。但是，利率变动除了会 影响以账面价值计价的净利息收入外，还会影响资产和负 债的市场价值。

二、久期模型
在利率波动的环境中，对于利率敏感性资产和利率敏 感性负债配置所带来的利率敞口风险，利率敏感性缺口模 型可以对其进行控制和管理。然而，固定利率的资产和负 债并非没有风险，其市场价值会随市场利率发生波动，这 会使金融机构资产在变现时产生资产损益，在总资产和总 负债两者的期限不匹配时，还会导致金融机构的资本净值 发生变化。久期模型管理就是通过对金融机构总资产和总 负债久期调整的方式，来控制和管理在利率波动中由总体 资产负债配置不当给金融机构带来的风险。
小结
本章要点 重要概念 进一步的阅读

感谢聆听

1．过于笼统。利率敏感性缺口模型将资产和负债的到期期 限划分为几个较宽的时间段，这样的时间段划分过于笼统 ，它忽视了在各个时间段内资产和负债的具体分布信息。 2．资金回流问题。在利率敏感性缺口模型中，我们假定所 有非利率敏感性资产或负债在规定的期限内均未到期。事 实上，分配在每一个时间段内的众多项目并不是同时到期 或再定价，而是有先有后。一般来说，资产的再定价是在 期初，而负债的再定价常常是在期末。
第五章 市场风险度量—银行账户
纲要
利率风险度量 汇率风险度量

利率风险度量

一、利率敏感性缺口模型
利率敏感性缺口模型是金融机构最常用的衡量利率风 险的方法。它是以金融机构资产、负债的账面价值为基础 ，分析利率变化对净利息收入的影响。
（一）利率敏感性缺口及缺口比率 1.利率敏感性资产与利率敏感性负债 利率敏感性资产（Interest Rate Sensitive Assets ，简称RSA）与利率敏感性负债（Interest Rate Sensitive Liability，简称RSL）是指在一定时期内可重 新定价的资产和负债。换言之，在一定时期内，如果资产 或负债的利息收入或支出是随利率变动而变动的，那么这 种资产或负债就被称为利率敏感性资产或利率敏感性负债 ；如果在此期间内，资产或负债的利息收入或支出不受利 率变动的影响或者所受影响较小，我们就把这类资产或负 债称为非利率敏感性资产或非利率敏感性负债。
案例5-2 利率敏感性缺口计算

表5-2为某金融机构的利率敏感性资产/负债到 期日结构。试计算其各期利率敏感性缺口。
3.累计缺口 金融机构的管理者还提出了累计缺口（CGAP）的概念 ，累计缺口即按考察期内不同到期日来累积计算利率敏感 性缺口的方法。同时会估计各个不同种类不同期限的再定 价等级的累计缺口。累计缺口计算公式为：

三、汇率风险暴露模型的评价
利用汇率风险暴露度量金融机构的汇率风险是金融机 构最早使用的方法，由于存在着原理简单、计算方便等优 点，即使到了今天，汇率风险暴露仍有广泛的使用空间。 但是汇率风险暴露分析也存在一定的局限性。
一是忽视了不同币种汇率变动的相关性，难以解释由 于各种汇率波动的相关性所带来的汇率风险；二是采用暴 露模型进行汇率风险管理时，对金融机构的汇率预测能力 要求很高。金融机构必须准确地判断汇率变动趋势和汇率 变动的拐点，否则，很可能会因为敞口和时间控制不当而 导致更大的损失；三是即使金融机构的风险暴露头寸非常 小，由于金融机构资产和负债变动的时间、幅度并不完全 一致，低的风险暴露头寸也不能完全消除汇率风险；四是 汇率风险暴露模型只是一种静态方法，没有考虑外部市场 汇率和内部资产负债结构连续变动的情况，也未考虑汇率 变动对金融机构股权市场价值的影响。
4.缺口比率 缺口比率，是累计缺口和金融机构资产的比率，不同 于累计缺口反映的是绝对额，缺口比率反映的是相对额即 ：
其中A为金融机构的资产 缺口比率告诉我们： （1）直接的利率风险暴露情况（正的抑或负的利率敏感性 缺口）， （2）整个金融机构利率风险暴露的大小。
(二) 利率敏感性缺口分析的应用 利率敏感性缺口度量了利率变化对净利息收入(NII) 的影响, 在此我们分以下两种情况进行讨论。 1、RSA 和RAL 的利率变化相同。 我们通过案例5 -5观察CGAP 为正时利率变化对净利息 收入的影响。