大宗商品图表技术分析

大宗商品图表技术分析
从逻辑上说，本书已讨论过的这些丰富有趣的技术形态也应适用于在交易所活跃交易的其他权益类资产及大宗商品。

事实上也基本如此。

只要这些资产的价格完全由供需关系决定，那么它们的价格走势图就和股票走势图一样，展现出相似的涨跌、建仓及出货、震荡、整固和反转形态。

不论公司股票还是棉花期货合约，投机者的目的和心态都是相同的。

因此，理论上可以把我们所学的技术分析应用于任何交易活跃、每日价格及成交量数据公开的期货（小麦、玉米、燕麦、棉花、可可、皮革、鸡蛋等）。

当然，也要考虑大宗商品期货合约与股票、债券的内在差异。

也有人指出，成功的大宗商品期货图表技术分析直到1941年或1942年前后才出现。

但是，此后市场被政府监管主导，期货交易完全受制于朝令夕改、自相矛盾的政策，市场正常的估价机制被严重扭曲。

那时，趋势隔夜急剧反转的情况时有发生，事先没有任何征兆。

要形成有效的价格形态，就要让供需关系来决定价格，但这套机制并不存在。

尽管在“二战”期间，有人通过投资小麦、玉米、棉花期货大发横财或倾家荡产，但都不能归因或归咎于图表分析。

但是后来，技术分析方法在大宗商品交易上的应用得到了重新检视。

1956年时，图表可以被称为进行大宗商品交易最有价值的工具。

现行的政府监管在没有破坏市场估价功能的情况下，创造了一个“更加有序”的市场。

考虑大宗商品和股票之间的各种差异后，基本的技术分析方法可以应用于大宗商品交易。

20世纪40年代，燕麦的交易形态比小麦更加“正常”。

这张图包含了一个头肩底、一个融入上升三角形的对称三角形，一个越过前期顶部的缺口和一条有趣的趋势线。

向下穿透趋势线的震仓岛形极具欺骗性。

这里，让我们先来大致讨论一下上文提及的大宗商品期货和股票之间的固有差异以及大宗商品图表的一些特征。

第一，两者最重要的
差异是期货合约（即大宗商品交易所的交易标的）是有交易期限的。

比如说，某年10月的棉花合约的交易期限是18个月。

该合约作为一只“新股”“挂牌上市”后，在这个交易期限内有稳定的交易量成交，时限到了之后这只“股票”就会消失。

理论上，这是一只独立的、不同于其他棉花合约的大宗商品。

而实际上，该棉花期货合约的价格与同期其他合约的价格或仓储实物棉花的价格并无太大差异。

尽管如此，由于期货合约有交易期限这一特征，长线支撑位和阻力位对其并不适用。

第二，通常情况下，80%的大宗商品期货交易都是套期保值，而非投机。

（第10版编者按：21世纪的情况已不太一样。

）（实际上，这些合约是用来减少风险，避免投机。

）因此，对股票更有意义的短线支撑位和阻力位，对期货来说意义不那么大。

同时，投机者要注意的是，套期保值因季节不同而程度不同，要考虑到季节因素对大宗商品价格趋势的影响。

第三个差异是成交量。

理解股票交易的成交量相对简单。

但是，解读大宗商品的成交量则相对复杂得多，因为理论上，交割日之前出售的合约数量是没有限制的。

而股票的流通股一般是公开数据。

笔者撰写本书时（1956年），爱迪生联合电气公司有13700203股普通股，这个数量很多年都没有变过，且未来很多年可能也不会变化。

该股票的每一笔交易都会发生真实的股票所有权转移。

大宗商品期货合
约则不同，拿9月的小麦合约为例，没有人知道9月可交割的实物小麦数量，而合约却早就开始交易了。

从合约存续的期限内某些时点来看，未平仓量可能会数倍于供应量，而且是合法的。

（第9版编者按：成交量数据依然只是价格的补充指标。

没有人通过判断成交量获利。

）还有一个重要差异。

天气、干旱、洪涝等气候因素都会影响作物的收成，如果我们交易农产品的大宗商品，那么这些无法预见的天气情况会令期货市场趋势发生迅速而剧烈的变化，而股票市场几乎不会受到天气情况的影响。

（编者按：除非受到不可抗力、格林斯潘（本·伯南克）的影响。

）
在一般市场环境下，那些清晰地反映出趋势变化的形态不仅适用于股市，也适用于大宗商品交易。

这些形态包括头肩形、圆顶、圆底和基本趋势线。

实际上，趋势线在大宗商品的走势图上往往更清晰，也更有用。

其他与短线交易或大规模建仓、出货有关的形态，比如三角形、箱体、旗形等，较少出现在大宗商品的图表上，且在预判趋势方向和趋势大小时也不那么可靠。

支撑位和阻力位在大宗商品上的效力不如在股票上那么明显，这点前文也提到过。

同理，缺口的技术意义也不大。

与谷物相比，棉花期货的价格上涨超过政府支持价位后，其技术形态主要由供求关系决定。

在1947年10月合约（纽约棉花交易所）交易的日线图上，我们可以看到常出现于股票图表的多种熟悉的技术形态，包括关键趋势线、一个没有完成的头肩顶（颈线没有被有效突破）、支撑位与阻力位。

双重趋势线在棉花期货图表中并不罕见后来，我从自己以及同事的经历中发现，本书所述的交易技巧和方法经过改良完全可以用于大宗商品交易。

同时，正如迈吉指出的，期货交易的节奏、杠杆和特性都与股票截然不同，新手不经指导就贸
然参与期货交易很可能会损失惨重。

我们强烈建议新手在实盘交易前进行大量的学习和模拟交易。

）
该图展示了黄金价格在1997～2004年的圆底形态。

罗伯特·爱德华兹曾这样评论圆底：“如果圆底出现在股价大跌之后，那么该形态的意义就十分重大，因为这基本上预示了长线趋势的转变和股价的大幅上涨。

但这种涨势并不是‘火箭式’的暴涨，在几周内就能走完整个长线趋势。

相反，圆底完成后的涨势会缓慢展开，并遭到频繁的干扰，让没有耐心的投资者筋疲力尽，但最终创造出可观的收益。

”本图的圆底包含了一段跌势、一个突破双底的假信号（敏锐的短线交易者可以借此赚上一笔）和一段明显的涨势。

整个走势呈现为一个巨大的圆底形态。