第三章期货合约——第一讲

这个保证金账户的最低水平称为维持保 证金，一般为初始保证金的75%左 右。
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四、降低信用风险的制度特征
——保证金
4. 变动保证金
补充保证金的程序称之为追缴保证金。 必须补充的保证金称之为变动保证金。 若账户上的保证金小于维持保证金要求
保证金可以是：现金、银行信用证、美国 短期公债
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四、降低信用风险的制度特征
——保证金
2. 初始保证金：最初的存款。
额度约等于合约每天最大价格变动，也 就是可能的最大亏损额。
一般小于合约基础资产价值的5% 不同的类型期货合约对应的保证金的要
例如，在芝加哥商品交易所（CME）的国际 货币市场（IMM），规定：
德国马克： 英国英镑：
125 000 62 500
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三、提高流动性的特征
——标准化合约
（2）最小变动价位——（tick）
是一独立的公司 隶属于交易所的一部分
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四、降低信用风险的制度特征
——清算所
2. 清算所保证所有的合约履行合约义务， 对于每个卖方，清算所都是扮演了买方， 对于每个买方，清算所都扮演了买方角 色，当然也预期清算所会负担对应的履 约责任。
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一、期货合约的基本概念
3. 期货合约必须规定合约的大小，即未来交割的标
的资产的数量。
一份玉米期货合约代表5,000蒲式耳 一份长期国债期货代表10万美元面值的合格长期国债
在CME交易的S&P 500股指期货合约规定，一份合约的大
小为每个指数点250美元。某个交易者在指数为910点
时买进一份合约，如果在指数为920点时卖出一份合约， 那么，它获利2,500美元；如果在指数为900点时卖出一份 合约，那么它亏损2,500美元。一般来说，多头在价格上 涨时获利，在价格下跌时亏损；空头的盈亏则正好相反。
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一、期货合约的基本概念
2. 期货合约买卖的资产称为期货的标的 资产。根据标的资产的类型，期货可
以分为两大类，即商品期货与金融期货。
商品期货：农产品、能源、金属等； 金融期货：利率期货、外汇期货、股指期
货。
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三、提高流动性的功能 ——有组织的交易所
3. 建立条件：交易所必须有正式、 固定的经营时间和经营场所（称 为交易垫）
4. 交易方式：采用公开叫价形式， 大声表达买卖意愿，还使用了一 套非正式的手势系统来协助公开 竞价顺利完成
头寸越大，风险暴露的越多，为避免过分投 机，交易所对持有头寸有一定的限制。
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三、提高流动性的功能 ——有组织的交易所
1. 交易所的建立的优势体现在：
使套期保值者容易找到交易对手 为合约到期前流通转让提供了条件
第三章
期货工具及其配置
第一节 期货合约的概述
期货合约是组成衍生工具的四种主要工具之一 金融工程的基础模块 是在远期工具的基础上发展起来的
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远期合约的优点：
远期合约是非标准化合约，属于场外交 易市场。
不同的期货交易所对最后交割日的规定不同。
例如：主要市场指数期货合约的最后交易日， 也就是交割月的第三个星期五。
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三、提高流动性的特征
——标准化合约
（6）头寸限制
头寸指的是同一期货合约买入与卖出冲抵后 的净额，也称为部位。
使投资者免受市场价格在短期内急剧升降的 风险，从而限制他们每天的损失。
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三、提高流动性的特征
——标准化合约
（4）合约月份
对于一种期货合约，期货交易规定若干个标 准交割月份，期货交易的参与者可自由选择 交易何种交割月份的期货合约。
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三、提高流动性的功能 ——有组织的交易所
5. 会员资格： 会员可以在场内进行交易，一个交
易员对应一个席位，会员资格也如同其 他资产一样可以进行转让，而且价格波 动非常剧烈。
自己参与交易的当地交易人
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三、提高流动性的功能 ——有组织的交易所
2. 经营方式：
期货交易所都是由个人会员自动结成 的非营利性的组织，只有会员才有 资格在交易所内进行交易，并可以 对交易所的经营发表意见，非会员 期货交易商必须通过会员进行交易。
代表场外交易商进行交易的场内经纪人， 场内经纪人往往是受聘于经纪商。
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四、降低信用风险的制度特征 ——逐日结算
逐日结算：每个交易日结束时，交易账 户都必须根据当天的收盘价格进行结算， 立即实现当天的盈亏。
了，交易者违约不追缴的情况下，交易 所有权强制平仓，损失从初始保证金中 扣除，退还余额。
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四、降低信用风险的制度特征
——清算所
1. 清算所是配合交易所每日结算和保证金 制度建立起来的专门的清算机构，所有 的交易都是通过清算所进行交易。
灵活性较大是远期合约的主要优点。在 签署远期合约之前，双方可以就交割地 点、交割时间、交割价格、合约规模、 标的物的品质等细节进行谈判，以便尽 量满足双方的需要。
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远期合约的缺点
首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易 场所，不利于信息交流和传递，不利于寻找合 适的对手，不利于形成统一的市场价格，市场 效率较低。
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一、期货合约的基本概念
4. 期货合约的到期时间是指期货的交割 时间，一般用月份表示。
7月份的小麦 12月份的长期国债
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三、提高流动性的特征
——标准化合约
（1）交易单位
一份期货合约所规定的交易数量和数量单 位在同一期货交易所内，对于同一标底资 产，其交易数量和数量单位是固定的，只 能买卖这一数量的整数倍。
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四、降低信用风险的制度特征 ——逐日结算
实行逐日结算
市场价格为0.6150，所以A方合约的净现 值为125000*0.0050=625，而B方正好 相反净现值为-625，所以这笔清算结果是B 方支付A方625美元，结算后，合约的净现 值再次变为0。
1 tick称为1个刻度，其乘以一份合约的数 量称为刻度值，表示每份合约价格允许的最 小变动。
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三、提高流动性的特征
——标准化合约
（3）每日价格最大波动幅度限制
又称“涨跌停板”，是指当日某金融期货合 约的成交价格不能高于或低于该合约上一交 易日结算价的一定幅度，否则暂停该交易。
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一、期货合约的基本概念
1. 期货合约是在交易所交易的标准化合
约，它约定合约持有人在未来某一时刻 按照一定的价格买进或者卖出一定数量 的特定商品或金融工具的权利与义务。 合约的买方称为多方，卖方称为空方。 期货合约的基本要素包括标的资产、合
约大小与到期时间。
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10Βιβλιοθήκη 三、提高流动性的特征——标准化合约
合约的标准化是期货的最显著、最重要
的特征，是指在合同中标的资产的品种、 数量、交割地点、交割月份和交易方式
等条款都是标准化的，只有期货价格是
变动的，在交易所内公开竞价产生。
80年代开始由美国扩大到世界其他国家，伦敦 国际金融期货交易所（LIFFE）在1982年开 始营业，主要以美元和英镑为基础的期货交易 合同。
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远期合约与期货合约的最大区别 不是定价，而是他们的合约内容和 结构。
其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远 期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的 流动性较差。
最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动 对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行 合约，因此远期合约的违约风险较高。
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求量也不同。
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四、降低信用风险的制度特征
——保证金
3. 维持保证金
每日进行结算，并立即实现盈亏，落实 到保证金账户上，若亏损就的从保证金 账户上扣除，当保证金下降到一定水平 时，交易者必须补交现金，让保证金水 平恢复到起始水平。
经过结算的调整这份合约的市场价格为 0.6150美元兑1德国马克。
对于违约风险的履约期限由82天缩短到了1 天。
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四、降低信用风险的制度特征
——保证金
1. 保证金制度：
每个交易者都必须在正式交易前，在经纪 商账户中存入一笔资金，用来确保交易者 履行合约义务
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二、期货合约的产生
19世纪40年代，美国芝加哥开办了谷物的期货 交易，并迅速成为了世界领先的期货市场，美 国芝加哥商品交易所（CME）
1972年美国芝加哥商品交易所（CME）率先 成立了国际货币市场（IMM），并于同年5月 份推出了外汇期货合约。
1975年10芝加哥期货交易所（CBOT）首创了 利率期货合约。
例如，7月1日购入一笔期货合约，约定A方在9月 21日以0.6100美元对德国马克的价格购买125 000德国马克，7月2日，9月21日德国马克的价格 发生变化，上升到0.6150美元，A方应获得正的价 值，但是要在82天之后才能获得这笔资金。这样A 方就面临B方到期不履行合约的违约风险，期限越 长，违约风险就越大。
例如：CBOT中的5年期的国库券交割月份定 为3、6、9、12月，一年有四个固定的交割 日期。
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三、提高流动性的特征
——标准化合约
（5）最后交易日
是指由交易所规定的各种合约在到期月份中 最后的一个交易日，超过交易日以后，必须 进行实物交割或现金结算，不能进行对冲。