【大学】外汇衍生产品市场
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清算所始终存在，并要求集中清算
提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑
整理课件
20
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公 司在清算所开立账户，清算所将所有买卖 指令配对
初始保证金：固定金额（或合约的5%—10%）， 至少抵补每日最大价格波动，以现金支付，平仓 后退还。
整理课件
33
卖出执行价格低的看跌
空头宽跨式期权 期权和价格高的看涨期 权
整理课件
34
多头宽跨式期权交易
同时买入执行价格较低的看跌期权和执行 价格较高的看涨期权
例：买入一份3月份到期的执行汇率为 GBP1=USD1.60英镑的看跌期权，期权费 为每英镑0.10元，同时买入一份3月期执行 汇率为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权， 期权费为每英镑0.10美元。请绘制收益曲线。
整理课件
29
看跌期权出售方
看跌期权购买方
整理课件
30
买入看跌期权
假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将 在3个月后用英镑支付，因为担心3个月后英镑汇 率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为 GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英 镑0.03美元的期权费。
卖出看跌期权
某基金公司发现一段时间以来英镑兑美元贬值幅度 已经超过10%，但认为短期内不会跌破 GBP1=USD1.60，而且应该很快回升。所以决定 卖出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权，并收 取每英镑0.10美元的期权费。
外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
整理课件
6
标准远期升贴水= FN S12100%
SN
若某日伦敦外汇市场报英镑兑美元即期汇率1.4780，已知6个月 远期汇率为1.4685，则，6个月英镑的标准远期升贴水为1.2855%；6个月美元的标准远期升贴水为1.2938%
•掉期率报价法
•基本点：如100-150 •如果前小后大，则远期汇率=即期汇率+基本点 •如果前大后小，则远期汇率=即期汇率-基本点 •例：即期汇率USD/SFR 1.4510-1.4570，三个月的掉期率 100-150，则远期汇率为1.4610-1.4720 •直接标价法：前小后大升水；前大后小贴水 •间接标价法：前小后大贴水；前大后小升水
供求关系 期权的执行汇率 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性
整理课件
27
整理课件
28
买入看涨期权
某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧 元0.06美元的期权费买入一份执行价格为 EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。
卖出看涨期权
如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美 元汇率将保持稳定或略微下降，所以考虑 卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看 涨期权，并收取每单位加元0.05美元的期权 费
整理课件
37
外汇互换
也称货币互换，指交易双方相互交换不同 币种但期限相同、金额相等的货币及利息
整理课件
38
外汇互换示例：期初
整理课件
39
外汇互换示例：期中
整理课件
40
外汇互换示例：期末
整理课件
41
希腊危机与华尔街金融创新
2001年，希腊正在为加入欧元区而犯愁，因为根据希腊当时的债务情况，
整理课件
24
利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合 约（每份价值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在 现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付 不到20％的保证金。
整理课件
25
外汇期权
指合约购买方在向出售方支付一定费用 （期权费）后所获得的未来按规定汇率买 进或卖出一定数量外汇的选择权
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率 仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市 场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
整理课件
9
远期汇率的确定
假设
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市 场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
整理课件
16
主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
整理课件
17
交割日期 合约特点
交易地点 交易信息 保证金要求 合约实现方式 组织
价格确定
第3章 外汇衍生产 品市场
FX Derivatives Market
整理课件
1
教学要点
外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
整理课件
2
外汇远期
本质上是一种预约买卖外汇的交易
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间
GBP1＝USD1.6200 GBP1＝USD1.6325
GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
交易 过程
3月20日 9月20日
不做任何交易 买进125万英镑
买进20张英镑期货合约 卖出20张英镑期货合约
结果
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元； 亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。
时间 市场报价 合约价格 T0 $1.4700/£ $91,875.0
保证金变 动
0
追加(＋) /减少(－)金
额
+$2,000.00
保证金 账户余额
$2000.00
T1 $1.4714/£ $91,962.5 +$87.50 T2 $1.4640/£ $91,500.0 -$462.50 T3 $1.4600/£ $91,250.0 -$250.00 T4 $1.4750/£ $92,187.5 +$937.50
整理课件
31
多头跨式期权
买入相同执行价格的看 跌期权和看涨期权
1.10
整理课件
32
空头跨式期权
以相同的价格同时卖出看跌期权和看涨期 权，原因是交易者预期市场价格变动不大 或者保持不变。
课堂练习
卖出一份3月份到期的执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看涨期权，期权费为每欧元0.10美元，同 时卖出一份3个月期执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看跌期权，期权费为每欧元0.10美元。请 绘制收益曲线
0 0 +$625.00 -$937.50
$2087.50 $1625.00 $2000.00 $2000.00
整理课件
23
利用外汇期货套期保值
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将 从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英 镑付款提货。
时间
现货市场
期货市场
汇率
3月20日 9月20日
整理课件
7
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率t0为外汇买入 价；t1为卖出价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率t1为外汇买入 价，t0为卖出价
整理课件
8
远期汇率的确定
利息平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从 一种工具转移到另一种工具
整理课件
14
利用外汇远期套利
• 分为瞬时套利、掉期性抛补套利 •如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况
也就是说高盛向希腊借贷10亿欧元约定一个低汇率希腊还贷期限为10年甚至更长因此就冲减了希腊政府的公共负债率不体现在加入欧元区所需要统计的公共负债率里面通过金融衍生交易希腊政府实际上的债务转换成了一笔笔的衍生金融工具从而将其移出了希腊政府的资产负债表其真实的债务水平也就此被掩盖了起来希腊的公共负债率得以维持在马斯特里赫特条约规定的占gdp3以下的水平高盛的这套办法让希腊国家预算赤字从账面上看仅为gdp的15
价格波动限制
外汇远期交易 将来 量身定做、满足多 样化需求 场外交易 通常不公开 无 到期交割 由双方信誉保证
银行报价或双方协 商 无
整理课件
外汇期货交易 将来 高度标准化
交易所交易 公开、透明 初始保证金、维持保证金 到期交割、对冲平仓 清算所组织清算，为所有 交易者提供保护 公开叫价、撮合成交
有 18
追加保证金：必须以现金支付
维持保证金：不低于此水平时，无需追加保证金， 一般为初始保证金的75%—80%
整理课件
21
逐日结算制度(marking to market)
未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏， 据以调整原有的保证金数额
整理课件
22
IMM市场一手英镑合
英镑期货的保证金账户流量 约需62500英镑；初 始保证金$2000,维持 保证金$1500。
希腊不符合欧元区成员的要求。根据欧洲1992年签署的《马斯特里赫特条
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35
买入执行价格低的看
多头差价看涨期权
涨期权，同时卖出执 行价格高的看涨期权
买入期权费 $0.10
卖出期权费
整理课件
$0.05
36
多头差价看跌期权
买入执行价格较高的看跌期权，同时卖出 执行价格较低的看跌期权
希望市场价格下跌至一定水平，从而获利， 并通过卖出看跌期权费降低成本。
例：买入一份3月份到期的执行汇率为 GBP1=USD1.80的看跌期权，期权费为每 英镑0.10美元，同时卖出一份3月份执行汇 率为GBP1=USD1.60的看跌期权，期权费 为每英镑0.05美元，请绘制收益图。
优点：无需保证金，交易成本较低
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13
利用外汇远期投机
预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外 汇远期合约
预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外 汇远期合约
例：9月18日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率 £1=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入100万3个 月远期美元，交割日期为12月20日；如果美元果然升值， 在10月18日时，2个月美元远期汇率为£1=$1.8230，则卖 出2个月期美元，共获利451镑=100万（1/1.82301/1.8243）
违约风险显著
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
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5
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
掉期率报价法
合约种类
看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权
到期日当天上午 9：30分之前
到期日之前任一天 上午9：30分之前
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26
期权费
期权费不能收回，而且金额不固定
由期权购买方支付给出售方
期权购买方的成本上限 期权出售方的收入上限
期权费的决定因素
整理课件
10
远期汇率的确定
Rh
整理课件
11
远期汇率的确定
Rh
整理课件
12
利用外汇远期套期保值
银行
5
300万 美元
远期美元 3 多头合约
英镑
4
进口土 豆英国
商人
1
进口 土豆
6
300万 美元
300万美
元
2
出口土 豆美国
商人
按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行英镑
如果3个月后， £1=$1.7800， 则进口商节约了7541镑；如果3个 月后， £1=1.8010呢？
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040
万
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15
外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方 式确定汇率，交易标准交割日期、标准交 割数量的外汇
IMM外汇期货交易
买方 会员公司
订单
经 纪 返 单 回 公 司
场内交易商交易操作台 买入/卖出交易报价板提交交易
交易台报价员
清算所
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经 纪 返 单 回 公 司
场内交易商
卖方 会员公司
订单
行情报价网络
提交交易
19
清算机制
由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照 合同规定条件完成交割
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3
外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
择期外汇远期交易
不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户
交割日选择权
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4
基本特征
场外交易
没有标准化的透明性的条款
提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑
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20
保证金制度
客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公 司在清算所开立账户，清算所将所有买卖 指令配对
初始保证金：固定金额（或合约的5%—10%）， 至少抵补每日最大价格波动，以现金支付，平仓 后退还。
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卖出执行价格低的看跌
空头宽跨式期权 期权和价格高的看涨期 权
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多头宽跨式期权交易
同时买入执行价格较低的看跌期权和执行 价格较高的看涨期权
例：买入一份3月份到期的执行汇率为 GBP1=USD1.60英镑的看跌期权，期权费 为每英镑0.10元，同时买入一份3月期执行 汇率为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权， 期权费为每英镑0.10美元。请绘制收益曲线。
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看跌期权出售方
看跌期权购买方
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30
买入看跌期权
假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将 在3个月后用英镑支付，因为担心3个月后英镑汇 率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为 GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英 镑0.03美元的期权费。
卖出看跌期权
某基金公司发现一段时间以来英镑兑美元贬值幅度 已经超过10%，但认为短期内不会跌破 GBP1=USD1.60，而且应该很快回升。所以决定 卖出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权，并收 取每英镑0.10美元的期权费。
外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
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6
标准远期升贴水= FN S12100%
SN
若某日伦敦外汇市场报英镑兑美元即期汇率1.4780，已知6个月 远期汇率为1.4685，则，6个月英镑的标准远期升贴水为1.2855%；6个月美元的标准远期升贴水为1.2938%
•掉期率报价法
•基本点：如100-150 •如果前小后大，则远期汇率=即期汇率+基本点 •如果前大后小，则远期汇率=即期汇率-基本点 •例：即期汇率USD/SFR 1.4510-1.4570，三个月的掉期率 100-150，则远期汇率为1.4610-1.4720 •直接标价法：前小后大升水；前大后小贴水 •间接标价法：前小后大贴水；前大后小升水
供求关系 期权的执行汇率 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性
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买入看涨期权
某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧 元0.06美元的期权费买入一份执行价格为 EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。
卖出看涨期权
如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美 元汇率将保持稳定或略微下降，所以考虑 卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看 涨期权，并收取每单位加元0.05美元的期权 费
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外汇互换
也称货币互换，指交易双方相互交换不同 币种但期限相同、金额相等的货币及利息
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38
外汇互换示例：期初
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39
外汇互换示例：期中
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外汇互换示例：期末
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希腊危机与华尔街金融创新
2001年，希腊正在为加入欧元区而犯愁，因为根据希腊当时的债务情况，
整理课件
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利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合 约（每份价值100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。如果在 现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付 不到20％的保证金。
整理课件
25
外汇期权
指合约购买方在向出售方支付一定费用 （期权费）后所获得的未来按规定汇率买 进或卖出一定数量外汇的选择权
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率 仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市 场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
整理课件
9
远期汇率的确定
假设
某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市 场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
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主要特征
交易合约标准化
交易金额和交割日期 价格波动限制
集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强
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交割日期 合约特点
交易地点 交易信息 保证金要求 合约实现方式 组织
价格确定
第3章 外汇衍生产 品市场
FX Derivatives Market
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1
教学要点
外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)
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2
外汇远期
本质上是一种预约买卖外汇的交易
买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间
GBP1＝USD1.6200 GBP1＝USD1.6325
GBP1＝USD1.6300 GBP1＝USD1.6425
交易 过程
3月20日 9月20日
不做任何交易 买进125万英镑
买进20张英镑期货合约 卖出20张英镑期货合约
结果
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元； 亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。
时间 市场报价 合约价格 T0 $1.4700/£ $91,875.0
保证金变 动
0
追加(＋) /减少(－)金
额
+$2,000.00
保证金 账户余额
$2000.00
T1 $1.4714/£ $91,962.5 +$87.50 T2 $1.4640/£ $91,500.0 -$462.50 T3 $1.4600/£ $91,250.0 -$250.00 T4 $1.4750/£ $92,187.5 +$937.50
整理课件
31
多头跨式期权
买入相同执行价格的看 跌期权和看涨期权
1.10
整理课件
32
空头跨式期权
以相同的价格同时卖出看跌期权和看涨期 权，原因是交易者预期市场价格变动不大 或者保持不变。
课堂练习
卖出一份3月份到期的执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看涨期权，期权费为每欧元0.10美元，同 时卖出一份3个月期执行汇率为EUR1=USD1.30 的欧元看跌期权，期权费为每欧元0.10美元。请 绘制收益曲线
0 0 +$625.00 -$937.50
$2087.50 $1625.00 $2000.00 $2000.00
整理课件
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利用外汇期货套期保值
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将 从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英 镑付款提货。
时间
现货市场
期货市场
汇率
3月20日 9月20日
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7
择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利
•远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率t0为外汇买入 价；t1为卖出价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率t1为外汇买入 价，t0为卖出价
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8
远期汇率的确定
利息平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从 一种工具转移到另一种工具
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14
利用外汇远期套利
• 分为瞬时套利、掉期性抛补套利 •如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况
也就是说高盛向希腊借贷10亿欧元约定一个低汇率希腊还贷期限为10年甚至更长因此就冲减了希腊政府的公共负债率不体现在加入欧元区所需要统计的公共负债率里面通过金融衍生交易希腊政府实际上的债务转换成了一笔笔的衍生金融工具从而将其移出了希腊政府的资产负债表其真实的债务水平也就此被掩盖了起来希腊的公共负债率得以维持在马斯特里赫特条约规定的占gdp3以下的水平高盛的这套办法让希腊国家预算赤字从账面上看仅为gdp的15
价格波动限制
外汇远期交易 将来 量身定做、满足多 样化需求 场外交易 通常不公开 无 到期交割 由双方信誉保证
银行报价或双方协 商 无
整理课件
外汇期货交易 将来 高度标准化
交易所交易 公开、透明 初始保证金、维持保证金 到期交割、对冲平仓 清算所组织清算，为所有 交易者提供保护 公开叫价、撮合成交
有 18
追加保证金：必须以现金支付
维持保证金：不低于此水平时，无需追加保证金， 一般为初始保证金的75%—80%
整理课件
21
逐日结算制度(marking to market)
未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏， 据以调整原有的保证金数额
整理课件
22
IMM市场一手英镑合
英镑期货的保证金账户流量 约需62500英镑；初 始保证金$2000,维持 保证金$1500。
希腊不符合欧元区成员的要求。根据欧洲1992年签署的《马斯特里赫特条
整理课件
35
买入执行价格低的看
多头差价看涨期权
涨期权，同时卖出执 行价格高的看涨期权
买入期权费 $0.10
卖出期权费
整理课件
$0.05
36
多头差价看跌期权
买入执行价格较高的看跌期权，同时卖出 执行价格较低的看跌期权
希望市场价格下跌至一定水平，从而获利， 并通过卖出看跌期权费降低成本。
例：买入一份3月份到期的执行汇率为 GBP1=USD1.80的看跌期权，期权费为每 英镑0.10美元，同时卖出一份3月份执行汇 率为GBP1=USD1.60的看跌期权，期权费 为每英镑0.05美元，请绘制收益图。
优点：无需保证金，交易成本较低
整理课件
13
利用外汇远期投机
预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外 汇远期合约
预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外 汇远期合约
例：9月18日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率 £1=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入100万3个 月远期美元，交割日期为12月20日；如果美元果然升值， 在10月18日时，2个月美元远期汇率为£1=$1.8230，则卖 出2个月期美元，共获利451镑=100万（1/1.82301/1.8243）
违约风险显著
可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
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5
报价方法
远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法
掉期率报价法
合约种类
看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权
到期日当天上午 9：30分之前
到期日之前任一天 上午9：30分之前
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26
期权费
期权费不能收回，而且金额不固定
由期权购买方支付给出售方
期权购买方的成本上限 期权出售方的收入上限
期权费的决定因素
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10
远期汇率的确定
Rh
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11
远期汇率的确定
Rh
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12
利用外汇远期套期保值
银行
5
300万 美元
远期美元 3 多头合约
英镑
4
进口土 豆英国
商人
1
进口 土豆
6
300万 美元
300万美
元
2
出口土 豆美国
商人
按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行英镑
如果3个月后， £1=$1.7800， 则进口商节约了7541镑；如果3个 月后， £1=1.8010呢？
两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040
万
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15
外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方 式确定汇率，交易标准交割日期、标准交 割数量的外汇
IMM外汇期货交易
买方 会员公司
订单
经 纪 返 单 回 公 司
场内交易商交易操作台 买入/卖出交易报价板提交交易
交易台报价员
清算所
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经 纪 返 单 回 公 司
场内交易商
卖方 会员公司
订单
行情报价网络
提交交易
19
清算机制
由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照 合同规定条件完成交割
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3
外汇远期分类
定期外汇远期交易
固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割
择期外汇远期交易
不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户
交割日选择权
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4
基本特征
场外交易
没有标准化的透明性的条款