电力期货市场理论

摘要:所谓电力期货交易是指在高度组织化的交易所，交易者支付一定数量的保证金并在未来某一地点和时间交割某一特定数量和质量的电力商品标准合约的买卖。

虽然电力期货市场具有价格发现即市场有效性和套期保值即规避风险两大功能，但是电力期货却存在价格困难、市场易出现流动性不足以及价格与现货价格相关性差等问题。

关键词:电力期货市场价格发现套期保值
1电力期货市场起源
1.1电力期货市场形成
在电力市场化改革的大背景下产生了电力期货市场，直到1996年在纽约商业交易所上市交易的第一份电力期货合约标志着电力期货市场的真正诞生。

作为特殊商品的电力具有无形不可储存、通过电网输送以及生产与消费同步且必须保持实时平衡等特点，因此，对于电力期货市场的研究在没有出现电力期货市场之前一直停留在电力能否和其他商品一样进行期货交易的争论上。

1.2国外电力期货市场
最早引入电力期货交易的是美国纽约商业交易所。

在1996年，美国就针对加利弗尼亚-俄勒冈边界电力市场(COB)和保罗福德地区电力市场P(V)设计了两个电力期货合约并进行交易，此后于2000年又针对PJM电力市场设计了PJM电力期货合约并进行交易。

在1996年，北欧电力期货市场作为世界第一家跨国电力期货市场在Nord Pool进行电力期货交易。

在亚洲，新加坡的电力市场化改革一直走在其他国家前面。

2002年，新加坡开始了新一轮电力市场改革，新加坡的主要任务集中在建立完善的电力衍生品市场尤其是建立电力期货和期权市场上面。

2电力期货市场基本理论
2.1期货市场基本理论
由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定时间和地点以确定的价格交割一定数量标的物的标准化合约即为期货，又称作期货合约。

这里所说的标的物除了指原油和铜等某种商品外，还可以指外汇以及债券等某个金融工具，甚至还可以指股票指数等金融指标。

2.2电力商品的期货特性
所谓电力期货交易是指在高度组织化的交易所，交易者支付一定数量的保证金并在未来某一地点和时间交割某一特定数量和质量的电力商品标准合约的买卖。

在电力远期合约交易的基础上发展起来的具有高度标准化的合约即为电力期货合约，电力期货合约作为电力期货交易的对象具有以下特征：
第一，由于电力商品需求广泛，因此，交易量大。

第二，由于电力传输是靠输电线路瞬间完成的，因此，电力的生产和消费具有同步性，虽然其传输具有极强的便捷性，但是同时也要受到网络的约束。

第三，随着电力市场的不断改革，出现的各种发电厂商和众多的购售电商等市场参与者都会集中到期货市场通过公平竞争的方式决定电力期货的价格。

第四，电力作为一种商品，由于具有高度的标准化，从而在各地区的标准是一致的。

2.3电力期货的特殊性
2.3.1电力期货交割困难
与电力期货相比，金融期货能够在交割期中的任何时刻进行瞬时结算，但是由于电力期货不适合储存且生产消费瞬时同步，从而导致其交割持续在整个交割期。

对于一个具体的交易上来讲，电力需求不断变化的特点使得不同日期和不同时段的电力生产和消费具有较大的差别，因此，通过设计电力期货合约很难真实的反映电力的实际供需变化，这无疑降低了套期保值的功效。

如果按不同时段设计合约如设计峰荷合约和基荷合约等，有可能会影响流动性。

此外，电力传输还必须满足网络的约束，这也可能会造成根本无法实现电力期货交割。

2.3.2电力期货价格与现货价格的相关性差
由于电力不能够进行经济储存从而无法进行套利交易，最终使得今天的现货价格和期货价格不受套利限制。

电力商品所具有的这种不可存储性可能造成两者价格的相关性较差。

2.3.3易出现流动性不足的问题
电力行业作为资金密集型行业，从而需要投入大量的资金，因此，在改善垄断或寡头垄断局面方面寸步难行，从而使得占有过大市场份额的发电商和购电商具有加大的市场影响力，对于社会投机者参与交易起到了一定的限制作用，从而影响期货交易的流动性。

3电力期货的功能
3.1价格发现功能
期货市场最基本的市场功能之一就是价格发现。

根据研究的实际需要，本文认为功能的界定包括以下两层含义：第一层含义:期货市场价格发现的意义为期货价格是对期货合约到期日现货价格的条件期望。

可用下式表示：
F T，t=E(S T/I t)
式中F T，t——
—到期日为T的期货合约在时间t的价格，S T——
—到期日现货价格，I t时间t的信息。

根据此公式，期货价格在市场有效的情况下应当能够反映时间t内的所有信息，期货价格应当是对到期日期货价格的条件期望。

若F T，t≠E(S T，I t)，说明期货价格没有充分反映时间t的信息，此时，市场参与者为了获得额外的利润，可以利用额外的信息进行重新预测并买入或卖出期货合约直到F T，t 与S T重新恢复相等。

由此可以看出，此功能的实质就是市场有效性。

第二层含义:由于此功能能够以更快的速度反映市场信息，从而能够对现货价格的未来趋势做出提前反映。

3.2套期保值功能
信用风险、经营风险、政策和价格风险等是电力市场参与者在电力生产和消费的过程中不可避免的要遇见的
电力期货市场理论
王雪静王芳芳（华北电力大学经济与管理学院）
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（上接第78页）
摘要:无论私营还是国营性质的园林苗圃，
都属于现代企业性质，所有的苗木花卉及种苗生产，包括市场营销活动、园林绿化工程都离不开资金的支持和合理使用，钱往哪里花，花多少，都首先得有一个
详细的财务计划。

从制度建设上来说，
要充分发挥财会部门的监督作用，建立和健全财务制度，在场长（主任）
领导下，定期组织分析财务计划的执行情况，总结经验，开发潜力，
采取科学有效的措施，改善经营管理，提高经济效益。

作为财务人员，
宏观上，首先要帮助自己的公司编制一个可行性强的比较科学的年度财务计划，
搞好成本控制，避免没有计划或胡乱花钱式的寅吃卯粮。

关键词:苗圃管理财务计划成本管理资产管理
0引言
随着城市园林绿化在城市改造与小城镇设中的作用日益突显，各类所有制性质的苗圃在城市建设中发挥着越
来越重要的苗木供应功能。

在苗圃的生产经营过程中，
为各类城市绿化园区与居民生态小区提供优质苗木达到最佳绿化效果的同时，苗圃追求利润是不容质疑的。

良好的企业利润，则来自于科学的场圃财务管理。

从当前我国各类园林苗圃的组成和经营实践看，
私人性质的苗圃多属于自收自支，
资金来源收入也多是销售苗木和承揽各类工程所获得的利润，支出则包括苗木与工程
机械等设备的采购、人员工资、
投标成本、上缴利税以及场地租赁、水电支出等，这类资金的财务管理相对单一。

而如果是混合所有制的花木场，其资金来源则包括林业事业费
拨款、周转金、基本建设资金、
银行借款、专用基金等，这就要求在进行资金管理时，要遵守专款专用的原则。

下面，我们就从财务管理者的角度，谈谈如何对苗场的资产进行科学管理，降低成本，实现企业利润的最大化。

1苗木场的资产管理
园林绿化企业和各类苗木场，生产经营的主要对象当
然是苗木种苗了。

为了强化对苗木种苗资产的管理，
必须建立苗木种苗资产档案，这就需要苗木场的财务部门和技
术部门相互配合补充，提供准确科学的数据，
共同进行精细化管理。

对于因自然灾害等原因而引起的林苗木资产增
减变化，或者因苗木场权属变化，
应当按照对应的隶属关系，报经主管部门批准后及时进行帐务处理。

1.1苗木场资产如何进行成本核算如何核算当年乔木、灌木、花卉、地被等生产作业成本是财务管理人员要面
对的难点。

从分类管理上看：应将苗木中乔木、
灌木、花卉、地被等再分地苗和种苗来进行成本核算：①对于地苗，
应核算到苗木入库时止的累计成本。

②对于种苗，
应当核算到正式可出仓时的累计成本。

包括投产后发生的培育费、人工费等。

管理费用，列入当年产品成本，不再转入苗木资
产。

销售税金地苗可申请免除，
但地苗是不可以免的，所以分开地苗和种苗核算是非常必要的。

1.2苗木场资产核算方法①对于当年发生的苗木生产成本，年终一次转入林木种苗资产。

②对于历年营造的苗木包括各类树苗，以历史上各年度的累计作业面积工作
量、投入费用计算入账。

历史资料不全，
可通过调查，测算估价入账。

③对于天然林木，可采用适当方法估价入账。

2苗木场的产品物资管理
生产经营过程中，苗圃除了会生产出各类产品，
还会要用到各类物资资料及园林机械等设备。

对于这类物资的管理，要严格按照国家有关政策规定管理。

①财务部门要平衡好苗木场的材料、
物资，根据储备、消耗定额，编制采购计划，经领导批准后，
才能让采购部门按计划采购。

②对于苗木场的低值易耗品，
要指导库管人科学管理苗圃实现利润最大化
李凯婷
(广州市花木公司)
风险。

由于在竞争性的电力市场中，电力价格的波动幅度
和波动频率远远高于其他一般产品，因此，电力市场的参与者一般都会在电力期货市场上进行套期保值交易来避免、转移以及分散电力现货市场上的价格波动风险。

投资者利用期货合约进行套期保值，使得他们持有资产的价值不遭受价格变动带来的损失即为规避风险，这也
是期货的另外一个重要功能。

投资者在标的资产数量一定的情况下，为了避免他们持有的资产不会遭受不利价格波
动带来的损失，需要决定采用多少期货合约。

也就是说，在
进行套期保值时，投资者面临确定每个单位标的资产需要持有多少期货合约或如何确定最优套期保值比率的问题。

通过最小二乘法，采用传统回归模型能够估计最小风险套期保值比率。

在计算套期保值比率中，最简单的方法莫过于传统回归模型。

将现货价格和期货价格的自然对数分别记作S t 和F t ，则在时刻t，两种资产的实际收益率分别为ΔS t 和ΔF t 。

对于单期的最小方差套期保值比率，Ederington 证明了可以采用ΔS t =α+βΔF t +εt 来估计。

其中，α———截距项；εt ———普通最小二乘回归模型
的残差项；斜率系数β的估计给出了最小方差保值比率
的值，即h*=β=Cov(ΔS t ，ΔF t )/Var(ΔF t )
4结论
电力市场的竞争随着电力市场的改革变得越来越激烈，越来越明显。

期货市场作为金融市场工具的一种被引入电力市场除了活跃市场外，还能够为电力市场的参与者
提供一种预测电价和规避风险的参考。

随着电力市场改革的不断深入，电力期货市场的发展必将越来越成熟。

参考文献:
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